Expansión - 20.09.2019

(Jacob Rumans) #1

Editorial La Llave


2 ExpansiónViernes 20 septiembre 2019

L


a revisión de las previsiones de la OCDE para la economía
mundial hasta los niveles mínimos en diez años constata la
intensidad de la desaceleración en curso. Porque la rebaja
de las estimaciones afecta a todas las grandes economías, excep-
to Japón, debido al incremento de los factores depresores de la
actividad económica. Al consabido impacto del proteccionismo
comercial derivado de la escalada arancelaria entre China y Es-
tados Unidos, y la amenaza de un Brexit duro que golpearía es-
pecialmente a las economías europea y británica, se suma la de-
bilidad de Alemania –a las puertas de la recesión– y el aumento
de la tensión geopolítica a raíz del ataque con drones a las insta-
laciones petrolíferas de Arabia Saudí. Según la organización que
integra a las economías más industrializadas del mundo, la pér-
dida de dinamismo del crecimiento global será de siete décimas
este año, hasta el 2,9%, y aunque mejorará ligeramente en 2020,
con un incremento del PIB del 3%, el avance será de cuatro déci-
mas menos al esperado hasta ahora. Sin duda, la noticia más in-
quietante para los intereses europeos es la debilidad agravada de
Alemania, que según los cálcu-
los de la OCDE ha perdido un
punto de crecimiento cada año
desde 2017. Este ejercicio el PIB
germano sólo avanzará un 0,5%
y el próximo un 0,6%, lo que in-
dica un estancamiento sosteni-
do tras haber caído de nuevo en
recesión. El contagio de la debi-
lidad alemana llegará a Francia, Italia (con un crecimiento nulo
este año) y, desde luego, España. Sobre nuestro país, además, el
organismo que dirige Ángel Gurría pone el acento sobre el fac-
tor adicional de incertidumbre que supone la inestabilidad polí-
tica tras la certificación anticipada del fiasco de la legislatura. Si
bien nuestro país ha mantenido en los últimos trimestres un rit-
mo de crecimiento claramente superior a la media europea y las
perspectivas de la mayoría de los analistas son más halagüeñas
que para el resto de las grandes potencias de la UE, la prolonga-
ción al menos hasta final de año de la parálisis reformista que su-
fre nuestro país desde 2015 amenaza con agotar la inercia positi-
va que ha venido impulsando la actividad económica. Este em-
peoramiento de la coyuntura internacional eleva la importancia
de que, tras la repetición forzosa de las elecciones el próximo 10
de noviembre, los grandes partidos, esta vez sí, sean capaces de
conformar con rapidez un gobierno estable y con capacidad de
aprobar las medidas requeridas para el momento actual.

E


l paso ayer del ministro británico para el Brexit, Stephen
Barclay, por nuestro país aumenta la preocupación por el
riesgo creciente de una salida sin acuerdo de Reino Unido
de la Unión Europea. Ni los planteamientos ni el tono utilizado
por el máximo responsable del Gobierno de Boris Johnson para
la negociación con los socios europeos corresponden en absolu-
to con alguien que debe buscar el entendimiento con sus todavía
socios. Su propuesta de excluir del acuerdo negociado por The-
resa May con las autoridades europeas la polémica salvaguarda
para la frontera irlandesa y postergar la negociación al respecto
hasta después de la salida efectiva de su país de la UE, además de
poco realista, supondría prolongar la incertidumbre sobre la re-
lación futura entre las dos Irlandas mientras duren unas conver-
saciones que podrían alargarse hasta el final del periodo de tran-
sición, previsto en 2021. Alargar hasta entonces las dudas sobre
el Brexit, con el peligro añadido de que se convierta en un proce-
so indefinido en vista de la polarización de la sociedad británica
en torno a esta cuestión, sería nocivo tanto para la economía eu-
ropea como para la de Reino Unido. Por otro lado, es indudable
que en caso de un Brexit duro el mayor impacto lo sufrirían los
británicos, por lo que no se entiende la amenaza vertida ayer por
Barclay sobre la falta de preparación de las pymes españolas pa-
ra este escenario extremo pese a las reiteradas advertencias de la
Comisión Europea y el Gobierno respecto a esta posibilidad. No
parece la mejor forma de convencer a un país relevante como el
nuestro para lograr más concesiones en el acuerdo del Brexit.

La prolongada
inestabilidad en
España amenaza con
agotar el dinamismo
de nuestra economía

Bankia aprieta en seguros


para aumentar sus ingresos


El sector bancario está volcado en
la venta de seguros para paliar la
presión en el margen financiero
derivada de los tipos negativos y
no es infrecuente que, en la conce-
sión de créditos, se exija como
condición sine qua non la suscrip-
ción de una póliza de vida o acci-
dentes. También Bankia, que pug-
na con Bankinter por la cuarta
plaza de capitalización en España,
ve la actividad de seguros como
una palanca clave para el aumento
de ingresos, y tras la absorción de
BMN ha reorganizado su activi-
dad en este área, que incluye Ban-
kia Mapfre Vida, sociedad con-
junta con Mapfre. Para impulsar
la actividad aseguradora, ha im-
partido formación en seguros a
2.000 personas y, en el primer se-
mestre, las comisiones por venta
de seguros sumaron 79 millones.
Hasta junio, Bankia tuvo un bene-
ficio atribuido de 400 millones
(-22%), con un descenso de la ren-
tabilidad sobre el capital (ROE) de
dos puntos hasta el 6,3%. Pese a la
caída, progresa favorablemente
con una reducción de la tasa de
morosidad hasta el 5,7% y su ratio

de capitalización CET1 FL del
12,9% es la más alta entre los ban-
cos cotizados españoles. A pesar
del desfavorable escenario de ti-
pos, desde diciembre de 2017 Ban-
kia ha generado internamente
1.130 millones de capital. Ayer la
acción lideró las subidas del Ibex,
con un avance del 7,9%, cerrando
con una capitalización de 5.
millones. Bankia cotiza a un PER
2019 de 8,4 veces. La rentabilidad
por dividendo es del 6,5%.

De las huellas más profundas de la
etapa de José Blanco como ministro
de Fomento destaca la transforma-
ción del servicio aeroportuario en
España. El dirigente socialista se en-
frentó sin miramientos al colectivo
de controladores aéreos para poner
coto a lo que consideraba privilegios
laborales y salariales descontrola-
dos. Fue una decisión polémica y de
riesgo. El enfrentamiento se tradujo
en 2010 en el cierre de todo el espa-
cio aéreo español. Un año después,
los controladores aceptaron un lau-
do que delimitó sus condiciones la-
borales. También polémica fue la
decisión de privatizar la gestión de
los aeropuertos de Barajas (Madrid)
y El Prat (Barcelona). La proximidad
de las elecciones generales impidió
que prosperara. La que sí completó
fue la apertura de la gestión del con-
trol del tráfico aéreo. Aena convocó
en 2011 un concurso para privatizar
la gestión de 13 torres, que ganaron
una filial del grupo Ferrovial y Saer-
co, una empresa española de nueva
creación. Ambas han demostrado
estar a la altura de los estándares de
seguridad exigidos en este tipo de
servicios. Al mismo tiempo, han de-
mostrado también que la entrada de
competencia en un sector regulado
tiene efectos económicos muy visi-
bles. Aena consiguió abaratar el ser-
vicio un 50% respecto a la factura de
Enaire. Con estos resultados, tras
ochos años de prueba, lo más lógico

es que Aena opte, como mínimo, por
volver a relicitar el concurso para ad-
judicar la gestión de 12 aeropuertos.
Se abre una oportunidad para los
proveedores de servicios privados
que el Gobierno, a través de Fomen-
to, podría hacer más atractiva si am-
pliase el número de torres de control
licitadas. Es una decisión posible, pe-
ro condicionada por el momento po-
lítico, con la celebración de unas
elecciones generales el próximo 10
de noviembre. La discusión ya no es-
tá solo en las ventajas de la compe-
tencia, sino en el cambio en el mode-
lo de gestión de las torres gracias al
avance de las tecnologías de seguri-
dad, donde la gestión remota tam-
bién es una realidad.

Calidad Pascual
consolida su mejora

Calidad Pascual elevó un 3% sus
ventas en 2018, hasta los 690 millo-
nes de euros, con todos sus principa-
les segmentos de negocio al alza,
mientras que su beneficio de explo-
tación cayó un 2%, hasta 37,1 millo-
nes, por el incremento de sus aprovi-
sionamientos y de sus amortizacio-
nes. Sin el efecto de estas últimas, de-
rivadas de unas mayores inversio-
nes, el beneficio de explotación del
grupo habría crecido un 4%. Ade-
más, el grupo redujo un 9,6% su deu-

da financiera neta, hasta 172 millo-
nes, lo que se ha traducido en una re-
ducción de sus gastos financieros y
en un alza del 14% en el beneficio ne-
to del grupo, que alcanzó los 11,9 mi-
llones. Aunque los márgenes del
grupo son bajos –el operativo supo-
ne el 5,3% de las ventas y el neto ape-
nas asciende al 1,7%–, hay que recor-
dar que Calidad Pascual se está recu-
perando aún de un 2016 muy com-
plicado para el grupo familiar espa-
ñol. Sus ventas cayeron de 718 a 669
millones, mientras que su beneficio
antes de impuestos presentó unos
números rojos de 16,5 millones. El
grupo señaló en ese momento que
daba por concluida una etapa de
ajustes y desinversiones, iniciando
un nuevo ciclo de crecimiento de la
mano de un nuevo equipo directivo
liderado por José Luis Saiz, nombra-
do consejero delegado desde 2016.
La apuesta lleva ya dos años mos-
trándose acertada con crecimientos
en ventas y beneficios, que la empre-
sa espera repetir a lo largo de 2019.
Una de sus estrellas es Bezoya, que
ya supone el 20% de sus ingresos.

Airbnb ya mira
la Bolsa

La empresa estadounidense de al-
quiler de viviendas entre particula-
res Airbnb, que en su última ronda
de financiación, en 2017, alcanzó un
valor de 31.000 millones de dólares,
prepara ya su salida a Bolsa para


  1. Establecida en 2007, es líder
    mundial y opera casas privadas en
    más de 100.000 ciudades en 191 paí-
    ses, con una oferta de más de siete
    millones de apartamentos. En el últi-
    mo año Airbnb ha ampliado su ofer-
    ta hacia la de suministrador integral
    de servicio de viaje, incluyendo ven-
    ta de billetes, alquiler de coches y
    una amplia gama de “experiencias”
    en 1.000 ciudades (visitas culturales,
    culinarias, de arte, etc.), con algunas
    similitudes con el negocio de Boo-
    king. A diferencia de otras compa-
    ñías de la nueva economía que han
    salido a Bolsa estando en pérdidas,
    Airbnb ya está en beneficios y se esti-
    ma que su tesorería neta a cierre del
    último trimestre es de 3.500 millo-
    nes de dólares, y en el último trimes-
    tre las reservas han sumado 9.
    millones de dólares (+31%). La com-
    pañía calcula que desde su estableci-
    miento ha generado ingresos de
    65.000 millones de euros para los
    caseros adscritos a la plataforma.
    Airbnb ha sido así un dinamizador
    clave del turismo en la última déca-
    da, con un impacto en toda la cadena
    de la industria, incluyendo al sector
    de transporte. Tras el fiasco de la sa-
    lida a Bolsa de WeWork, Airbnb se
    posiciona como una compañía bien
    gestionada y con un gobierno corpo-
    rativo correcto, y previsiblemente el
    apetito inversor será alto.


Cotización deBankia, en euros.

Fuente:Bloomberg Expansión

19 AGO 2019 19 SEP 2019

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ENBOLSA
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OCDE: La debilidad


económica se extiende


Injustificable actitud


del ministro del Brexit


Gestión privada en las torres de control

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