Neue Zürcher Zeitung - 01.11.2019

Freitag, 1. November 2019 FINANZEN 29

Bitte nicht plündern!

Der Vorbezug von Pensionskasse-Kapital für den Kauf einer Immobilie ist heikel

MICHAEL FERBER

Für viele Menschen ist der Erwerb einer
Immobilie der grösste finanzielle Ent-
scheid im Leben.Oft ist ein solcher Kauf
nur möglich, wenn Kapital aus derPen-
sionskasse dazu verwendet wird – zumal
die Immobilienpreise vielerorts in den
vergangenenJahrenstarkgestiegensind.
Vertreter der Grossbank UBS haben am
Donnerstag an einemAnlass dafür plä-
diert,denErwerbeinerLiegenschaftund
den Ruhestand zusammen zu planen.

Drohende Lücken

Dies ist nur schon deshalb sinnvoll, weil
Lücken beider Alterssicherung drohen,
wenn man die berufliche Vorsorge für
den Kauf vonWohneigentum «plün-
dert». Davon kann dieRede sein, je
mehr Kapital bezogen wird und je spä-
ter dies geschieht. DieRente wird da-
durch geschmälert. In derRegel sei auch
der Risikoschutz derPensionskasse bei
Invalidität undTod währenddes Er-
werbslebens eingeschränkt, hiess es an
dem Anlass.
Grundsätzlich sind beimVorbezug
von Pensionskassengeldern genaueRe-
geln zu beachten. So kann Kapital aus
der beruflichenVorsorge für den Kauf
einer Liegenschaft nur vorbezogen wer-
den, wenn der Käufer diese selbst be-
wohnt. Im Allgemeinen ist ein solcher
Vorbezug nur bis dreiJahre vor derPen-
sionierung möglich. Der Mindestbetrag
für einen Vorbezug beträgt 20000 Fr.,
ein solcher ist nur alle fünfJahre mög-
lich. Ab dem 50.Altersjahr gelten be-
sondere Regeln.
Angesichts der sinkendenRenten in
der beruflichenVorsorge gibt es aller-
dingsKonstellationen, bei denen der
Kauf einerImmobilie mit Geld aus der
zweiten Säule sinnvoll sein kann. Die

Umwandlungssätze in der zweiten Säule

sind in den vergangenenJahren stetig

gesunken, und angesichts der anhalten-

den Null- bis Negativzinsen spricht vie-

les für weiterhin sinkendeRenten.

Die wachsende Umverteilung von

aktiven Erwerbstätigen zu Rentnern

innerhalb der beruflichen Vorsorge

schaffe Anreize, dasPensionskassen-

kapital oder einenTeil davon vor dem

Renteneintritt zu beziehen, hiess es an

dem Anlass. Zudem liessen die nied-

rigerenKosten einer eigenen Liegen-

schaft gegenüber denAusgaben für ein

vergleichbares Mietobjekt einen Kauf

grundsätzlich vorteilhaft erscheinen.

MancheVersicherte beziehen beim

Eintritt in denRuhestand dasPensions-

kassengeld als Kapital und kaufen sich

damit eine Immobilie, die sie vermieten

mit dem Ziel, mit den Mieteinkünften

die schrumpfendenRenten aus AHV

und zweiter Säule zukompensieren.

Als letzt es Mittel

Aus Sicht vonRaphael Ebneter, Be-

reichsleiter St. Gallen und Kreuzlin-

gen beimFinanzdienstleister VZVer-

mögenszentrum, ist es prinzipiell gut,

im Alter verschiedene finanzielle Stand-

beine zu haben.Als Einkommensquelle

eigneten sich solche Renditeliegenschaf-

ten aber vor allem für kapitalkräftige

Personen. Schliesslich stehe und falle

eine solcheStrategie mit der Immobilie.

Es brauche ein geeignetesObjekt, und

dieses ist nicht immerleicht zu finden.

VerschiedeneFaktoren beeinflussen,

ob und wie dasPensionskassenkapital

für den Kauf vonWohneigentum ge-

nutzt werden sollte. Die UBS-Vertre-

ter nannten die Arbeitsplatzsicherheit,

ob beidePartner einerPensionskasse

angeschlossen sind, wie viel Kapital in

der privatenVorsorge aufgebaut wurde

• und wie die finanzielle Situation der
  Pensionskasseaussieht.
  PauschaleRegeln zumVorbezug der
  Pensionskasselassen sich nicht aufstel-
  len. Für Ebneter sollte man beimVorbe-
  zug der Pensionskasse aber genaurech-
  nen. Dieser sollte erst nach dem Bezug
  der freien Mittel, einem möglichen Erb-
  vorbezug,dem Bezug der Säule 3a und
  einer möglichenVerpfändung vonPen-
  sionskassengeldern kommen. «Wenn
  sich der Erwerb einer Immobilie ohne
  den Vorbezug derPensionskassereali-
  sieren lässt, ist es sicherlich besser»,sagt
  er. Ein weiterer Nachteil einesVorbe-
  zugs ist, dass nach einem solchenkeine
  steuerbegünstigten Einkäufe in diePen-
  sionskasse mehr möglich sind, bis das
  Kapital zurückbezahlt wurde.
  Erfahrungsgemäss machten nicht in
  erster Linie solche Leute einenVorbe-
  zug, denen die niedrigen Umwandlungs-
  sätze in der zweiten Säule einfach ein
  Dorn imAuge seien, sondern vor allem
  Leute, die sonst nicht über das nötige
  Geld für den Erwerb einer Liegenschaft
  verfügten,sagt Ebneter. Oftmals seien
  diese Menschen dann imRuhestand
  mit einer geschwächtenPensionskasse
  und einer hohenHypothekenbelastung
  gleichzeitigkonfrontiert. In der Pra-
  xis vonFinanzhäusern sollte diese Be-
  lastung zum Zeitpunkt desRuhestands
  nicht mehr als 65% desWerts der Lie-
  genschaft betragen.
  Eine möglicheVariante ist dieVer-
  pfändung vonPensionskassenkapital.
  Dieses dient dem Hypothekargeber
  dann als Sicherheit. So lassen sich oft
  bessereKonditionen bei den Hypothe-
  kenaushandeln.Auch beiVerpfändung
  giltesabermöglicheNachteilezuprüfen.

TAGESGESPRÄCH

Ein Profiteur

der niedrigen

Zinsen

Aktie des Sanitärtechnikherstellers

Geberit erreicht neuen Höchstst and

DANIEL IMWINKELRIED

Die niedrigen Zinsen lösen weitherum

Unmut aus – allerdings nicht bei den

Bauzulieferern. Das günstige Kapital

hält dieBaukonjunktur fast europaweit

am Laufen.Das dürfte auch ein Grund

sein, warum die Aktie des Sanitärtech-

nikherstellers Geberit am Donnerstag

einenKurshöchststand von über 500Fr.

erreicht hat. Mit ihren Quartalszahlen

konnte die Gesellschaft einmal mehr

brillieren. In den ersten neun Monaten

des Jahres nahm der Umsatz imVer-

gleich mit demVorjahr um 4% zu, der

für die Dividende oder die Aktienrück-

käufe massgebliche freie Cashflow stieg

um 19,7%.

So gut läuft dasBaugeschäft in vie-

len europäischenLändern,dass zahlrei-

che Unternehmen Mühe haben, dieAuf-

trägeeinigermassen zeitgerecht zu er-

ledigen. In Deutschland beispielsweise

schieben die Sanitärinstallateure ein en

Arbeitsvorrat von 13Wochen vor sich

her. Deshalb ist es wohl auch nicht dra-

matisch, dass die Zahl derBaugenehmi-

gungen in vielenLändern jüngst etwas

rückläufig war; wenn nichts Dramati-

sches passiert, haben dieBaufirmen auf

jedenFall noch einige Zeit viel zu tun.

Das gilt insbesondere im Fall von

Deutschland, wo Geberit rund 30% des

Umsatzes erzielt. In den Städten sind

Wohnungen knapp und als Anlage-

objekte bei Investoren entsprechend

beliebt. Und nirgendwo ärgern sich

die Menschen wahrscheinlich so stark

über dieWährungspolitik der Europäi-

schenZentralbank wie in unserem nörd-

lichen Nachbarland. Experten übertref-

fen sich denn auch gegenseitig mitRat-

schlägen, was die beste Alternative zum

niedrig verzinsten Sparkonto sei: «Das

Haus altersgerecht umbauen», lautete

unlängst derTipp einesFinanzexperten

in der ARD.

So zeigt die Gesamtkonjunktur in

Europa zwar Schwächen, es würde aber

nicht überraschen, wenn sich dieBau-

branche vorerstdiesemTrend entziehen

könnte. DieseUmstände haben denTi-

tel von Geberit mittlerweile auf ein sehr

hohesKursniveau getrieben.Auch wenn

der hohe Cashflowesder Firma erlau-

ben wird, die Dividende weiter zu er-

höhen, beträgt dieRendite mittlerweile

nur noch 2,4%.Das ist zwarkein wirk-

lich niedrigerWert, es scheint jedoch

zweifelhaft, ob er noch für viele Inves-

toren ein Kaufargument darstellt.

Möglicherweise ist die Geberit-Aktie

in jüngster Zeit zu stark gestiegen, so

dass einKursrückschlag durchaus be-

vorstehenkönnte. Eine solche Entwick-

lung würden die Investoren angesichts

der äusserst soliden Verfassung von

Geberit dann wohl wieder als Anlage-

möglichkeit sehen.

Ausländer entdecken Franken-Kapitalmarkt

BMW, Orange, Hyundai und andere ausländische Emittenten nutzen den Schweizer Anleihemarkt intensiv

ANNE-BARBARA LUFT

Das Emissionsvolumen ausländischer
Firmenanleihen ist in diesemJahr im
Vergleich zu 2018 um 40% gestiegen.
Auch ausländischeBanken nutzenden
Franken-Obligationenmarkt intensiver.
Insgesamt haben Emittenten aus dem
Ausland seitJahresbeginn mehr als 17
Mrd.Fr. am Schweizer Kapitalmarkt
aufgenommen, das ist ein Plus von fast
20%.Für die höherenTransaktionsvolu-
men gibt es verschiedene Gründe, einer
davon sind die attraktiverenWährungs-
swaps. Für manche Emittenten ist es
heute günstiger, Kapital inFranken auf-
zunehmen statt in Dollar oder Euro.

Tauschen in Lokalwährung

Nur wenigeausländische Emittenten am
SchweizerKapitalmarkt benötigten tat-
sächlichFranken,sagt Stefan Bösl vom
Syndikat der Commerzbank Schweiz.
Sie wechselten das aufgenommene Ka-
pi tal in ihre Lokalwährung. Deswegen
spiele die Entwicklung an denWäh-
rungsswap-Märkten eine wichtigeRolle.
Zudem benötigen Emittenten in der
Regel frisches Kapital in der Höhe von
100bis 50 0Mio.Dollar.Doch so kleine
Stückelungen gibt es nicht am Dollar-
oder Euro-Bond-Markt, da sind Emis-
sionsvolumen von mindestens 500 Mio.
üblich.AmFranken-Obligationenmarkt
lässt sich eine Emission besser untertei-
len, da auch kleine Platzierungen gut
aufgenommen werden.

AuchdasniedrigereZinsniveauinder

Schweiz ist einArgument für eineEmis-

sionamFranken-Kapitalmarkt.Invielen

europäischenLändernsinddieRenditen

für Staatsanleihen in negativesTerrain

abgerutscht,aber in der Schweiz sind die

Renditen noch niedriger als andernorts.

Deutsche Bundesanleihenmit zehnJah-

renLaufzeitwerdenzu–0,4%gehandelt,

dievergleichbarenSchweizerTitelhaben

aktuell eineRendite von –0,6%. Zwar

sind die Zinsen heute rund 50Basis-

punkte höher als MitteAugust,doch was

nach viel klingen mag, ist nach wie vor

ext rem wenig, wenn man bedenkt,auf

was für einem niedrigen Niveau sich die

Zinsen bewegen.

Die meisten ausländischen Emit-

tentenkommen aus Deutschland. Mit

einem Emissionsvolumen von mehr als

3 Mrd.Fr. seit Jahresbeginn führen sie

die Liste ausländischer Schuldner am

Schweizer Bond-Markt an (siehe Gra-

fik). Die Platzierung zweier Anleihen

miteinem Gesamtvolumen von 600

Mio. Fr. von BMW und die Emission

eines 500 Mio. Fr. schweren Bonds der

DeutschenBahn haben einen gewichti-

gen Beitrag dazu geleistet. Es sind die

beiden bisher grössten Neuemissionen

des Jahres amAuslandsegment.Fran-

zösische Emittenten belegen 2019 den

zweiten Platz. Der Mobilfunkanbieter

Orange hat MitteJuni 400 Mio. Fr. auf-

genommen. DerFranken-Kapitalmarkt

wird aber auch von südkoreanischen

Emittenten –Korean Oil,Korean Gas

und Hyundai – genutzt.

Feuerwerk an Neuemissionen

Die Kreditqualität der Emittenten am

Schweizer Kapitalmarkt ist nach wie vor

sehr gut. Neuemissionen von Bonds mit

einerRating-Note unterhalb des soge-

nannten investierbaren Bereichs sind

Raritäten,sagt MichaelWölfle , Lei-

ter Debt Capital Markets bei der ZKB.

Die gute Bonität spiegelt sich in niedri-

gen Renditen. SobaldObligationen mit

schwächerenRating-Notenundhöheren

Coupons platziert werden, zeigen sich

auch wiederPri vatanleger. Diese haben

sich in den vergangenenJahren wegen

der niedrigen und negativen Zinsen fast

vollständig zurückgezogen.

Für November erwartetWölfle ein

Feuerwerk an Emissionen, bevor Mitte

Dezember dieWeihnachts- und Neu-

jahrsruhe einkehrt. Sowohl in- als auch

ausländische Emittenten hätten bereits

zahlreiche Platzierungen angekündigt.

Ruhestand und Kauf einer Immobilie sollten zusammen geplantwerden. C. RUCKSTUHL / NZZ

Euro/Fr.

1,0999-0.31%

Dollar/Fr.

0,9864-0.28%

Gold($/oz.)

1511,801.25%

SMI

10219,82-0.34%

DAX

12866,79-0.34%

DowJones

27046,23-0.52%

Stand 22.1

Erdöl(Brent) 2Uhr

59,52-1.83%