entfernt. „Blasen kommen und gehen“, meint
Eventures-Partner Miele. „Aufgrund dieser natürli-
chen Bewegung der Märkte mache ich mir da auch
keine großen Sorgen.“ Von den schwankenden Be-
wertungen will er sich nicht irritieren lassen: „Als
Investor ist es uns jetzt wichtig, dass wir diszipli-
niert unserer Investmentstrategie folgen und uns
nicht vom Momentum der Märkte hin und her rei-
ßen lassen.“
Neuhaus-Partner Grychta sieht in einem neuen
Realismus sogar Chancen. Wenn sein neuer Fonds
in einigen Monaten investitionsbereit ist, könnten
die Bewertungen schon wieder zurückgegangen
sein, spekuliert er: „Daher wäre es eigentlich
falsch, gerade jetzt nicht in einen Fonds zu investie-
ren.“ Schließlich könnte ein frischer Fonds dann
günstig einsteigen – und womöglich eine gute Wert-
entwicklung erzielen.
Noch entspannter ist Christian Saller, Partner bei
Holtzbrinck Ventures (HV). Für ihn ist WeWork ei-
ne unrühmliche Ausnahme – und kein echtes Tech-
Geschäftsmodell. „Wir sehen bisher nicht im
Markt, dass dies eine Auswirkung auf Tech- und
Start-up-Bewertungen im Allgemeinen hat“, sagt
Saller. Auch EY-Experte Peter Lennartz sieht kein
Risiko eines Crashs wie im Jahr 2000 im Neuen
Markt: „Die Investoren kennen die Märkte heute
teilweise besser als die Gründer und können daher
die Chancen und Risiken ihres Investments viel
besser einschätzen als noch vor 19 Jahren.“ Die ho-
hen Investitionen seien ein Zeichen dafür, dass
mehr Start-ups als früher die Frühphase überste-
hen und weitere Finanzierungsrunden stemmen.
Klar ist: Die Gründer nehmen dabei zurzeit mit,
was sie bekommen können – und das ist einiges.
Benchmark sind die stolzen 484 Millionen Euro,
die der Berliner Reise-Event-Vermittler GetYourGui-
de im Mai einsammeln konnte. „Der Vorteil ist,
dass die Gründer wegen der größeren Runden
schneller skalieren können. Der Nachteil ist, dass
der Druck steigt, schnell zu monetarisieren“, sagt
ein Insider der Berliner Szene. Gerade Fonds aus
den USA und Asien trieben die Bewertung der we-
nigen wirklich herausragenden Start-ups. Zugleich
allerdings sei die Qualität der Gründungen durch-
gängig höher – auch weil sich öfter erfahrene Seri-
engründer engagieren.
Denn Start-up ist nicht gleich Start-up. Jahrelang
dominierten E-Commerce-Modelle die Szene – an-
geführt vom Erfolgsbeispiel Zalando. Doch der gro-
ße Onlinehandelstrend ist vorbei, der Markt an vie-
len Stellen aufgeteilt. Die EY-Auswertung zeigt, dass
der E-Commerce weniger Geld anzieht. Wurden in
den ersten drei Quartalen 2018 noch 1,4 Milliarden
Euro in diesen Start-up-Sektor investiert, waren es
im gleichen Zeitraum 2019 nur noch 324 Millionen.
Für Axel Krieger, Mitgründer der Beteiligungsge-
sellschaft Digital+ Partners, geht der Trend aber
auch mit einer Erkenntnis einher: „Es ist schwierig,
aus Deutschland heraus mit einem Geschäftsmo-
dell global zu skalieren, das sich an den Endver-
braucher richtet“, sagt er. Das liege vor allem am
relativ kleinen Heimatmarkt. Sehr gut hingegen sei-
en die Chancen für Start-ups, die Lösungen für an-
dere Unternehmen anbieten und zunächst in dem
bestehenden lokalen Ökosystem Fuß fassen: „Die
deutschen Stärken liegen traditionell im Bereich
Maschinenbau und Automobil – hier können hiesi-
ge Start-ups komparative Wettbewerbsvorteile ha-
ben und Trends definieren.“ Er sagt: „Business-to-
Business war bislang bei Investoren und Start-ups
nicht so angesagt. Das ändert sich aktuell.“Standortwettbewerb
Adjust ist so ein Unternehmen, das sich an andere
Firmen statt an den Endkunden richtet. Das Berli-
ner Start-up analysiert Nutzerverhalten in Apps,
zum Beispiel, wie viel Geld Menschen darüber aus-
geben und woher sie die App kennen. Etwa 200
Millionen hat es für seine Expansionsbestrebungen
im Juni bekommen. „Fast alle deutschen Start-ups
sind Kunden von Adjust, einige davon haben einen
erfolgreichen Börsengang hingelegt“, sagt Mitgrün-
der und Geschäftsführer Christian Henschel. Insge-
samt sei es einfacher geworden, Investoren zu fin-
den. Es gäbe heute mehr Risikokapital. „Wir wach-
sen seit Jahren gemeinsam mit unseren Kunden auf
globaler Ebene“, sagt Henschel. So haben es die In-
vestoren gern, auch die Marketingkosten für Hen-
schels Start-up sind gering. Dabei profitiert es auch
vom Boom der Szene insgesamt.
Die Zahl der Software-Deals nimmt insgesamt
deutlich zu – ohne dass die Summen deutlich stei-
gen. Hier bringt oft wenig Geld große Ergebnisse.
Härter werden könnte es künftig für Trends der
letzten Monate. So ist viel Geld in Micromobility ge-
flossen – doch nach dem Boom der E-Scooter
zeichnet sich Ernüchterung ab. Bei Fintechs zeigt
die Verdopplung der Investitionssumme, dass auch
hier inzwischen hohe Marketingaufwendungen an-
fallen – wie etwa bei den Werbekampagnen für die
Onlinebank N26, die durch technische Probleme
Negativschlagzeilen macht.
Bei der Anzahl der Finanzierungsrunden und
der Summe liegt Berlin deutlich vor anderen Bun-
desländern. „Es kommt immer wieder zu regiona-
len Verschiebungen. München war ja lange abge-
schlagen, profitiert aber derzeit stark von Technik-
themen wie Software“, sagt Grychta. Die
Hamburger Wirtschaftsförderung versucht derweil,
die Hafenstadt als Platz für Logistik-Start-ups zu
etablieren, nachdem die dortige Szene bis auf Fin-
techs zurückgefallen ist. Wie auch in NRW sind die
Summen, die in der Hansestadt in Start-ups geflos-
sen sind, laut EY 2019 zurückgegangen – der Ab-
stand zu Berlin und Bayern wächst.
Im internationalen Vergleich hat die deutsche
Hauptstadt aber starke Konkurrenz. Frankreichs
Präsident Emmanuel Macron hat die Start-up-För-
derung zur Chefsache erklärt – bis hin zu vergüns-
tigten Wohnungen für Talente und verbilligte Bü-
ros. „Die Politik unterstützt die Start-ups einfach
besser – mit hohen Förderfonds und politischen
Rahmenbedingungen wie Steuererleichterungen”,
sagt ein Investor. Dazu komme ein Start-up-Ökosys-
tem, das mindestens ebenso stark ist wie die ge-
wachsene Berliner Szene. Bis zum Sommer konnte
Paris sogar kurzzeitig Berlin auf Platz zwei hinter
dem unbestrittenen Spitzenreiter London ablösen.
Doch es gibt Entwarnung für die deutsche Szene:
Die EY-Daten zeigen, dass aktuell wieder Berlin klar
vor Paris liegt.Gewächshaus
von Infarm: Viel
Geld gibt es
derzeit auch für
recht spezielle
Ideen.3 387
5 010
439
506
Gesamtvolumen der
Investitionen in Mio. EuroZahl der Deals
Berlin
Bayern
Rheinland-Pfalz
Hamburg
Baden-Württemberg
Nordrhein-Westfalen
Sachsen
Hessen
Brandenburg
Sachsen-Anhalt
Bremen
Niedersachsen
Thüringen
Schleswig-Holstein
Saarland
Mecklenburg-Vorpommern
2 896
1 017
304
230
20
18
76
14
12
6
4
2
2
2
1 96
439
1
1
63
19
41
103
7
1
8
6
21
0
0
9
Volumen
in Mio. Euro- bis 3. Q. 2018 1. bis 3. Q. 2019
201
90
6
36
3
17
22
11
3
2
10
7
3
1
3
179
80
6
31
28
48
1
21
2
2
13
1
0
3
Zahl der Deals
7, 7
9, 9
11
21
Durchschnittliches
Dealvolumen
in Mio. EuroZahl der Deals
größer als 50 Mio. EuroStart-ups in Deutschland
Boom oder Blase?
Investitionen und Deals im Vergleich zum VorjahreszeitraumBundesland
Sektoren
MobilitätFintech (Finanzdienstleistungen)
Health (Gesundheit)
Software & Analytics
eCommerce
Adtech (Werbung)
Professional Services
Proptech (Immobilien)
Agtech (Agrar)
Hardware
Energie
Recruitment
Media & Entertainment
Bildung
Cannabis
Sonstiges*
1 406
1 076
67
324
207
200
139
89
87
82
44
43
12
10
116
199
127
471
1 409
91
90
99
28
10
89
19
72
39
0
0
Volumen
in Mio. Euro
3764
139
68
7
1
23
4
13
20
16
9
8
1
28
31
39
111
7
17
10
19
2
24
13
11
2
12
0
0
Zahl der Deals
HANDELSBLATT *Sonstiges/noch nicht zugeordnet • Quelle: EYStart-up-Finanzierung
MITTWOCH, 30. OKTOBER 2019, NR. 209
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