Il Sole 24 Ore - 09.11.2019

6 Sabato 9 Novembre 2019 Il Sole 24 Ore

Primo Piano

IL QUINTO RAPPORTO DELLA CONSOB

Solo il 31% delle famiglie

risparmia con regolarità

Laura Serafini

Gli investimenti degli italiani in stru-

menti finanziari continuano a diminu- ire: rispetto al la contrazione è

stata del , per cento. Solo il % delle

famiglie italiane (rispetto al % del )riesce a risparmiare con regolari-

tà, ma non è detto che poi investa su

titoli, azioni o fondi comuni. Il quadro emerge dal quinto rapporto della Con-

sob su «Conoscenze finanziarie, atti-

tudini e investimenti nelle famiglie italiane» presentato ieri a Roma. Conti-

nua a crescere la propensione verso la

liquidità (più dell’% delle famiglie possiede un conto corrente), ma anche

verso gli investimenti in polizze vita,

mentre crollano azioni e obbligazioni. Evidentemente una ricerca di sicurez-

za in tempi di crisi e incertezza. Ma l’effetto finale è diametralmente opposto.

«Gli italiani investono in strumenti

finanziari che perdono soldi - osserva Guillaume Prache, manager director

di Better Finance, la Federazione eu-

ropea degli investitori e degli utenti -. I conti correnti possono essere effica-

ci per esigenze di breve termine, ma

nel lungo termine tra tassi di interes- se, commissioni e inflazione, erodo-

no il capitale. Nessun intermediario

quantifica ai clienti questa perdita di valore nel tempo. Lo stesso tema si

porrà presto anche per le polizze vita,

in crescita in Italia, ma i cui rendimenti sono messi sotto pressione dai tassi

negativi e dall’inflazione. Noi parlia-

mo del fenomeno della “monetary il- lusion”, e cioè il fatto che molti inter-

mediari la sfruttano con le persone

che non hanno idea dell’impatto mol- to negativo del fattore tempo sul valo-

re reale dei risparmi».

E qui arrivano le note dolenti. La cultura finanziaria che continua a es-

sere il grande assente nel panorama

italiano, anche se è in crescita tra gli adolescenti (sul numero odierno di

Plus l’approfondimento sulle conoscenze degli italiani). Dal rapporto

emerge che il % del campione

(. intervistati) non conosce nozioni base come inflazione o relazio-

ne rischio rendimento. Circa il %

non sa cosa siano conti correnti, azioni, bond, fondi comuni o bitcoin. Solo

il % riesce a dare una definizione

corretta per tutte le nozioni. Come uscirne? I programmi di

educazione finanziaria tardano a pro-

durre effetti, visto che quel % che ignora tutto, a partire dai concetti ba-

se, è una percentuale che resta inva-

riata da anni. «Non penso che questa possa essere la sola strada - ammette

Prache -. Per riuscire ad avere rendi-

menti nel medio lungo periodo è ne- cessario diversificare su azioni, obbli-

gazioni o su fondi meno costosi in ter-

mini di commissioni come gli Etf. Il motivo per il quale le scelte di investi-

mento sono orientate su prodotti che

invece fanno perdere soldi è che gli intermediari spesso non hanno loro vol-

ta una sufficiente cultura finanziaria,

perchè il loro compito è vendere i determinati prodotti d’investimento. E

ancora: il % degli intermediari non

è indipendente e dunque non ha inte- resse a vendere strumenti che non sia-

no i propri prodotti». Questo fenome-

no contribuisce a spiegare perchè, do-

po aver verificato sul campo gli effetti

di determinati consigli di investimen- to, ora una fetta consistente degli ita-

liani non ha più alcuna fiducia negli

intermediari: parliamo del per cen- to del campione. I numeri dell’indagi-

ne mostrano come sia soggetta a ero-

sione la ricchezza netta investita in strumenti finanziari (poco superiore

al % del totale). Crescono, invece, gli

investimenti in attività reali, come il classico “mattone”. «Secondo il rap-

porto circa il % degli investimenti

delle famiglie è in immobili e questa non mi pare una scelta sbagliata - con-

tinua Prache -. Se si guarda al track re-

cord di lungo periodo del real estate la performance non è male, soprattutto

se paragonata ai conti correnti. In pro-

spettiva, anche attraverso la Capital market union, sarebbe importante

portare gli investitori, anche quelli re-

tail, verso il mercato dei capitali, di- versificando gli investimenti anche

nell’economia reale attraverso le azioni di Pmi. Si avrebbe il doppio effetto

di aumentare i rendimenti, anche se

in’ottica di lungo periodo, e di soste- nere la crescita dell’economia».

In realtà l’indagine - condotta da

Nadia Linciano e Paola Soccorso, ri- spettivamente responsabile e funzio-

nario dell’ufficio studi economici - evi-

denzia come a risparmiare siano sem- pre i soliti, nuclei benestanti con una

discreta cultura finanziaria, mentre

per il % le spese assorbono tutte le risorse. «L’aumento del circolante è le-

gato alla forte incertezza, alla preoccu-

pazione per una nuova crisi e per la si- tuazione macroeconomica» chiosa

Nadia Linciano.

© RIPRODUZIONE RISERVATA

Composizione % AREA EURO ITALIA

del portafoglio

100

80

60

40

20

0

2000 ‘18‘17‘16‘15‘14 ‘18‘17‘16‘15‘

FONDI COMUNI

BOND

ALTRO

AZIONI

LIQUIDITÀ E DEPOSITI

ASSICURAZIONI E FONDI PENSIONE

100

80

60

40

20

0

2000

Fonte: Consob, Banca d’Italia, Eurostat, Istat

Le scelte di investimento In Europa e in Italia

BANKITALIA

Visco: «In Italia basso livello

di conoscenze finanziarie»

Il Governatore: «Si sposa

a uno scetticismo che mina

alla radice il sistema»

Davide Colombo

ROMA

Bisogna studiare di più e bisogna stu-

diare meglio. A scuola e durante la vita

lavorativa. Perché il rendimento del- l’investimento in conoscenza «va oltre

la dimensione economica e può contri-

buire ad accrescere il senso civico, il rispetto delle regole, l’attitudine a coope-

rare con gli altri». Sono le parole con cui

il governatore della Banca d’Italia, Ignazio Visco, ha chiuso ieri il discorso

inaugurale del nuovo anno accademi-

co dell’Università di Cagliari, il ° della storia di questo ateneo.

Una prolusione ampia, ricca di cita- zioni e dedicata ai cambiamenti speri-

mentati dall’economia globale e quella

italiana nelle recenti crisi (quella finanziaria del - e quella dei

debiti sovrani del -), che ha con-

sentito a Visco di tornare a focalizzare i tanti ritardi che pesano sull’econo-

mia nazionale: da quello tecnologico-

digitale del sistema produttivo a quello delle competenze finanziarie di base

dei risparmiatori. Su quest’ultimo

punto i risultati di un’indagine con-

dotta dalla Banca d’Italia nel sulla base della metodologia definita dal-

l’OCSE parlano chiaro: il punteggio

medio complessivo degli italiani è sta- to di , (su un massimo di ), contro

una media di , per i paesi del G. Un

livello «non spiegabile solo con il mi- nore grado di istruzione o altre carat-

teristiche socio-demografiche sfavo- revoli» ha osservato il governatore che

ha poi indicato come questa bassa co-

noscenza si sposi con uno «scetticismo che mina alla radice l’attività del

sistema finanziario e può potenzial-

mente comprometterne l’efficacia». Dopo aver tracciato un ampio affre-

sco sui tanti agenti del cambiamento -

l’innovazione, la globalizzazione, la de- mografia, per non dire dell’ambiente

(«la crisi ambientale - ha detto - potreb-

be ridurre il reddito pro capite mondia- le di quasi un quarto entro il ri-

spetto al livello che si potrebbe altri-

menti raggiungere») - il governatore ha insistito in particolar modo sul tema

della conoscenza. Perché - ha fatto no-

tare - «sebbene l’istruzione renda, in Italia, meno che nella media degli altri

paesi dell’OCSE – fattore che alimenta

la cosiddetta “fuga dei cervelli” – titoli di studio superiori hanno comunque

un rendimento maggiore degli altri».

Oltre a quello in materia economi- co-finanziaria, il gap da colmare ri-

guarda la sfera digitale, visto che oggi

solo il % degli italiani possiede abili- tà digitali, punti percentuali in me-

no rispetto alla media UE, area nella

quale siamo quart’ultimi. Anche in questo caso, la scarsa conoscenza s’ac-

compagna con timori infondati: «Il

progresso tecnologico - ha detto il governatore - almeno nel lungo periodo

tende a generare più posti di lavoro di

quanti ne distrugga». E tuttavia «oc- corre riflettere, oggi, se durante la

transizione verso un nuovo equilibrio

con più automazione e più “digitale”, i costi economici e sociali – in termini

di salari relativi, di qualità delle occu-

pazioni, di partecipazione al mercato del lavoro – non possano comunque

essere molto rilevanti». Alla sfida del

cambiamento siamo chiamati tutti: cittadini, aziende, istituzioni. Visco

ha chiuso davanti ad allievi e professo-

ri citando il filosofo Søren Kierkegaard «la vita va vissuta in avanti» anche se

«può essere capita solo all’indietro».

Un forte investimento, pubblico e pri- vato, nel capitale umano del nostro

Paese «è essenziale per accrescere la produttività e l’occupazione».

Il caos Ilva pesa sui BTp

Spread oltre 150 punti

I mercati. A rischio le previsioni del Governo che punta a risparmiare

nel sei miliardi di spesa per interessi con il differenziale non oltre

Vito Lops

Dino Pesole

Lo spread BTp-Bund torna sopra la so-

glia dei punti e chiude la settimana

a quota . Per effetto dell’innalza-

mento del rendimento del decennale

italiano (che ha terminato all’,% una

settimana che aveva iniziato all’,%)

e della contestuale discesa del tasso te-

desco (da -,% a -,%) il differen-

ziale tra i due Paesi si è allontanato di

oltre punti base dai minimi di perio-

do (quei punti di metà settembre)

segnati poco dopo la nascita del gover-

no Conte bis che ha sin dalle prime bat-

tute ripreso un dialogo costruttivo con

le istituzioni europee favorendo una di-

stensione sui tassi della curva italiana.

La ripresa della tensione sui titoli di

Stato è monitorata attentamente per

l’impatto sui conti pubblici: con lo

spread attorno ai punti base - ha

previsto il Governo - il costo in termini

di spesa per interessi si ridurrebbe nel

di circa miliardi. Se il differen-

ziale con il Bund tedesco riprendesse a

salire (e l'impennata di ieri è un segnale

da non sottovalutare) occorrerebbe ri-

fare i conti. È il rendimento del BTp il

termometro chiave: l'aumento del ren-

dimento per effetto di una nuova corsa

dello spread per essere stabilmente in-

corporato nelle nuove emissioni do-

vrebbe attestarsi stabilmente sui nuovi

livelli. Lo spread ancora sui valori prece-

denti alla formazione del governo (

punti base) rischia di annullare il bene-

ficio già inserito nei tendenziali di fi-

nanza pubblica. Diverso lo scenario

qualora l'oscillazione fosse più conte-

muta. La variabile politica sarà ancora

una volta decisiva.

La volatilità sui BTp è aumentata

nelle ultime sedute in concomitanza

con le tensioni politiche sul caso Ilva. Sul

fronte finanziario sono arrivate pres-

sioni dall’agenzia Moody’s che ieri ha confermato il rating del gruppo franco-

indiano ArcelorMittal a “Baa” per il debito a lungo termine, ma ha anche sot-

tolineato i rischi per il giudizio sul grup-

po qualora non risolvesse il contratto con l’Ilva in maniera tempestiva come

annunciato. La questione resta aperta e

non è da escludere che una eventuale nazionalizzazione dell’Ilva (è tra le ipo-

tesi al vaglio) possa penalizzare ulte-

riormente i rendimenti governativi. La settimana appena archiviata,

peraltro, si archivia con un guinness

negativo per l’Italia. Per la prima volta dal i tassi a anni dei titoli di

Stato di Atene sono scesi sotto i Buoni

del Tesoro. Ieri c’è stato il contro-sor- passo dell’Italia di punti base (i

0

1

2

31/12/

2,

4,

Rendimenti dei titoli decennali. In %

3

4

5

Grecia

Italia 1,

1,

08/11/

Il confronto Italia-Grecia

250

LO SPREAD PRE GOVERNO Nei giorni precedenti la formazione del Governo Conte il differenziale fra BTp e Bund era circa 100 punti superiore rispetto ad oggi

bond greci hanno chiuso all’,%) ma

sulla parte più breve della curva, vale a dire quella - anni, la Grecia in que-

sto momento presenta tassi più bassi e quindi tecnicamente viene percepita

come meno rischiosa dagli investitori.

Come mai? Come è possibile che l’Ita- lia, seconda manifattura europea e

terzo Pil dell’Eurozona stia pagando

in questo momento i tassi più alti fra tutti i Paesi che adottano l’euro, tanto

che anche la Grecia, che ha un rating

sul debito “BB-”, ovvero quattro gra- dini più basso della “BBB” dell’Italia,

paga meno interessi?

«La base degli investitori tra i due Pa- esi è diversa- ricorda Andrea Iannelli,

investment director per l’obbligaziona-

rio di Fidelity international -. Il bacino che guarda all’Italia la confronta con i

titoli della categoria “investment grade”

mentre chi compra Grecia la confronta con titoli della categoria “high yield”.

Questa differenza di target spiega in

parte l’avvicinamento tra i due Paesi. Il secondo aspetto - prosegue Iannelli - ri-

guarda la direzione politica. La Grecia,

dopo le elezioni politiche di luglio che hanno portato al governo una maggio-

ranza di centro-destra ben disposta ver-

so politiche neo-liberiste, ha intrapreso una direzione che piace agli investitori

e non a caso potrebbe salire di rating.

Mentre l’Italia, complice l’incertezza politica e i problemi irrisolti su debito, pen-

sioni e mercato del lavoro, al momento non trasmette ai mercati di essere nella

direzione del cambiamento».

Insomma, l’Italia è in Serie A ma è ultima in classifica e non riempie gli

stadi. Mentre la Grecia in questo mo-

mento è in Serie B, ma è al primo posto. E tutti (gli investitori“high yield”) van-

no a vedere la partita.

á@vitolops

Testa a te-

sta fra Roma

e Atene sui

rendimenti

dei decen-

nali: ma la

Grecia paga

già meno

sui titoli

a 5 e 7 anni

Gli italiani scelgono

liquidità e polizze vita,

abbandonano bond e azioni

Il Sole 24 Ore - 09.11.2019

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