Handelsblatt - 31.10.2019

der Finanzchef in Kauf. Doch mit einer breiten

Fluchtbewegung rechnet er nicht. „Wir sehen eine

Änderung der Wahrnehmung, gerade in Deutsch-

land. Das Marktumfeld akzeptiert, dass Banken ih-

re Kunden nicht länger gegen die Negativzinsen

der Europäischen Zentralbank abschirmen kön-

nen“, so von Moltke. Er geht davon aus, dass neben

der Deutschen Bank auch andere Kreditinstitute zu

solchen Mitteln greifen werden.

Höhere Gebühren und Negativzinsen für Privat-

und Firmenkunden sind nicht der einzige Hebel,

an dem die Bank schraubt, um ihre Ziele zu retten.

Auch im Anleihehandel hat das Institut Finanzkrei-

sen zufolge nachjustiert. Dass die Erträge der In-

vestmentbank ausgerechnet in der Paradedisziplin

Anleihe- und Devisenhandel um 13 Prozent gesun-

ken sind, hat viele Finanzprofis überrascht, weil

viele Wettbewerber in diesen Segmenten über Zu-

wächse berichtet hatten. „Wir haben da restruktu-

riert, und seit September läuft es nun im Anleihe-

handel besser“, sagte ein hochrangiger Manager

dem Handelsblatt.

Nach innen gibt sich die Bank betont kämpfe-

risch. „Natürlich ist dieses Quartalsergebnis nur ein

erster Zwischenstand. Aber es macht Mut“, schrieb

Vorstandschef Sewing an die Mitarbeiter. „Trotz ei-

ner schwierigen geopolitischen und gesamtwirt-

schaftlichen Großwetterlage haben wir unsere Po-

sition in wichtigen Geschäftsfeldern gefestigt.“

Misstrauensvotum am Aktienmarkt

Doch diese Interpretation ist für den Geschmack

vieler Investoren und Analysten zu optimistisch.

Der Aktienkurs der Deutschen Bank rutschte um

mehr als sieben Prozent ins Minus und bildete da-

mit das Schlusslicht im deutschen Leitindex Dax.

Europäische Bankaktien standen am Mittwoch

zwar generell unter Druck, doch die Kursverluste

der Deutsche-Bank-Aktien fielen überdurchschnitt-

lich hoch aus.

Vor allem die Kritik an der Privatkundensparte

war einhellig. Der Bereich habe „wesentlich ent-

täuscht mit niedrigeren Erträgen und höheren Kos-

ten“, schreibt der JP-Morgan-Analyst Kian Abou-

hossein. Die Sparte leidet vor allem unter den nied-

rigen Zinsen. Im Vorjahr hatten Extraerträge aus

dem Verkauf von Immobilien dieses Problem noch

besser kaschiert. Mit dem Kostenabbau kommt das

Institut in der Privatkundensparte ebenfalls nur im

Schneckentempo voran. Die Bank begründet das

allerdings auch mit höheren Investitionen in Ge-

schäftsfeldern wie dem Wealthmanagement.

Zunehmend unter Druck gerät auch die Fonds-

tochter DWS. Mit Milliardenabflüssen hat der Ver-

mögensverwalter zwar nicht mehr zu kämpfen, im

Gegenteil: Im dritten Quartal flossen der DWS un-

ter dem Strich neue Kundengelder in Höhe von 6,2

Milliarden Euro zu. „Mit fortgesetzten Nettomittel-

zuflüssen in drei Quartalen in Folge haben wir die

Trendwende geschafft“, meint Vorstandschef Aso-

ka Wöhrmann. Doch in den Gewinnzahlen schlug

sich das nicht nieder.

Das lag unter anderem daran, dass im Vorjahr

ein Sondereffekt das Ergebnis nach oben getrieben

hatte. Außerdem geraten die erzielbaren Margen

für Managementgebühren zunehmend unter

Druck. Im dritten Quartal erreichte die DWS nur

noch eine Marge von 0,29 Prozentpunkten. Wöhr-

manns Vorgänger Nicolas Moreau hatte zum Bör-

sengang noch versprochen, die Marge bei mindes-

tens 0,3 Prozentpunkten zu halten.

Stabile Kernkapitalquote

Nach wie vor ist das Asset-Management aber die

profitabelste Sparte des Konzerns. Erst an zweiter

Stelle folgt die Unternehmerbank, in der das Insti-

tut Aktivitäten wie den Zahlungsverkehr, die Han-

delsfinanzierung und das Firmenkundengeschäft

bündelt. Nach einem kleinen Schwächeanfall im

zweiten Quartal stiegen die Erträge zwischen Juli

und September in dem Segment wieder. Das Insti-

tut will weitere Wachstumsinitiativen, etwa im Fir-

menkundengeschäft in Asien anstoßen, heißt es in

Finanzkreisen. Dieses Wachstum dürfte die Sparte

noch dringend benötigen, denn allmählich steigt

angesichts der lahmenden Konjunktur dort auch

die Risikovorsorge, also die Kosten für ausfallende

Kredite.

Für Unruhe sorgte am Mittwoch der hohe Ver-

lust der Abbausparte von einer Milliarde Euro. In

der Capital Release Unit (CRU) hat die Bank all die

Aktivitäten gebündelt, die sie nicht mehr fortfüh-

ren will, etwa den Aktienhandel.

Die Verluste überdecken die Fortschritte, die die

CRU gemacht hat: Das Volumen der Risikoaktiva ist

seit Ende 2018 um ein Drittel auf 56 Milliarden

Euro gesunken. Risikoaktiva binden Eigenkapital.

Und der Risikoabbau der CRU verbrauchte weniger

Eigenkapital als befürchtet. Das lässt sich an der

harten Kernkapitalquote der Bank ablesen, die bei

13,4 Prozent lag und damit besser ausfiel, als die

meisten Analysten erwartet hatten.

Kommentar Seite 22

Alexandra Annecke

„Es gibt Punkte, die

ernüchternd sind“

Trotz der heftigen Verluste an der Börse sieht Alexandra

Annecke neben vielen Risiken auch einige Hoff-

nungsschimmer in den Quartalszahlen der

Deutschen Bank. Die Expertin erklärt, wo sie

Schwachpunkte sieht und warum sie Nach-

justierungen in der Strategie für eine Opti-

on hält.

Frau Annecke, die Aktienmärkte haben

schnell und mitleidlos auf die Quartalszah-

len der Deutschen Bank reagiert. Aus Ihrer

Sicht zu Recht?

Fairerweise muss man sagen, dass Bankaktien am Mitt-

woch generell unter Abgabedruck standen. Die Märkte

waren da einfach insgesamt sehr kritisch. Die Aktien der

Deutschen Bank haben aber mehr verloren als der

Durchschnitt, das ist schon richtig.

Man hat der Deutschen Bank lange vorgeworfen, kein

tragfähiges Geschäftsmodell zu haben. Hat sich das

durch die neue Strategie geändert?

In einem normaleren Zinsumfeld und bei einer geringe-

ren Wettbewerbsintensität würde ich diese Frage ganz

klar mit Ja beantworten. Aber die Rahmenbedingungen

werden weiter schwierig bleiben. Insofern sind Nachjus-

tierungen nicht ausgeschlossen.

Selbst die Erträge der Kernbank sind in vielen Unter-

sparten geschrumpft. Beunruhigt Sie das?

Dass die Quartalszahlen äußerst durchwachsen ausfallen

würden, war zu erwarten. Die Bank befindet sich im

Umbau, die Bilanz wird verkleinert, gleichzeitig inves-

tiert das Institut auch in Wachstum, IT und Kontrollpro-

zesse. Unter dem Strich gibt es Punkte, die mehr Mut

machen – das gilt etwa für das gute Abschneiden der Un-

ternehmensbank. Und es gibt Punkte, die ernüchternd

sind. Das gilt etwa für die Investmentbank. Die Bank hat

im Anleihe- und Devisenhandel im zweistelligen Pro-

zentbereich verloren, während viele ihrer Wettbewerber

die Einnahmen sogar steigerten.

Ist die Investmentbank also die größte Baustelle?

Ja. Die große Frage lautet, ob die Bank hier weiter Kun-

dengeschäft verliert beziehungsweise wann sie diese

Verluste stoppen kann. Aber auch das Privatkundenge-

schäft bleibt anspruchsvoll. Hier gilt es, die Postbank-In-

tegration zu stemmen. Zudem belastet das Zinsumfeld

stark – und das wachsende Kreditgeschäft kann das

nicht kompensieren.

Die Bank will bei Firmenkunden und reichen Privat-

kunden Negativzinsen erheben. Würde das helfen?

Das könnte sicher einen Teil des Ertragsdrucks kompen-

sieren, wobei man das gut steuern muss, weil Kunden

ihre Einlagen dann auch abziehen könnten. Die Bank

denkt aber nicht als einzige über solche Schritte nach.

Für wie wahrscheinlich halten Sie es, dass die Bank ihre

Zielvorgaben mit Blick auf Erträge und Profitabilität er-

reichen wird?

Die Ziele waren von Anfang an anspruchsvoll. Und wie

ungünstig sich das Zinsumfeld dann noch entwickeln

würde, war damals nicht absehbar. Es ist deutlich

schwerer geworden, die Ziele zu erreichen. Die Transfor-

mation ist nicht einfach, gerade angesichts des Umfelds.

Und die Fehlertoleranz ist angesichts der Eigenkapital-

quote der Bank gering. Beim Abbau von Risiken und

Kosten ist die Bank auf Kurs. Aber was die Ertragsent-

wicklung angeht, ist der aktuelle Eindruck ernüchternd.

Die Fragen stellte Yasmin Osman.

Die Fondsmanagerin von Union Investment hält

die Ziele der Deutschen Bank für anspruchsvoll.

Union Investment

Steiniger Weg zum Ziel

Erträge

Bislang sind wenig Stellen verschwunden Abbau der Altlasten schreitet voran

Zahl der Mitarbeiter

Vergleich 3. Q. 2019 zum 3. Q. 2018

+6 % 8 %

1,9 %

0 ,2 %

16,9 %

-7,3 %

+3 % > 15 %

+2 % > 12 %

+2 %

±0 % > 6 %

20 %

+2 % > 8 %

-3 %

-5 %

-4 %

-4 %

Zielwachstum (2018–2022 pro Jahr)

3. Quartal 2019
   Ziel*

Rendite auf das materielle Eigenkapital

HANDELSBLATT *2022 • Quelle: Unternehmen

Kernbank Konzern

Asset

Management

Investment-

bank

Privatkunden-

bank

Unternehmer-

bank

2018 Sept. ’19 Ziel 2018 Sept. ’19 Ziel 2018 Sept. ’19Ziel*

91 737 89 958

74 000

72 281 177

9

56 34

Gesamtverschuldung

(Leverage)

in Mrd. Euro

Risikogewichtete Aktiva

in Mrd. Euro

Finanzen & Börsen

DONNERSTAG, 31. OKTOBER 2019, NR. 210

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