Il Sole 24 Ore - 01.11.2019

Il Sole 24 Ore Venerdì 1 Novembre 2019 19

Mondo

L’era Lagarde inizia subito

in tensione con i tedeschi

PRESIDENZA BCE AL VIA

In una intervista alla radio

francese Rtl invita Germania

e Olanda a investire di più

Spetterà all’erede di Draghi

ricucire gli strappi tra falchi

e colombe nel Direttivo

Isabella Bufacchi

Dal nostro corrispondente

FRANCOFORTE

Negli scatoloni del trasloco di Mario

Draghi dall’ufficio del ° piano della

Bce, è finito il casco prussiano che gli

fu regalato da Bild-Zeitung nel .

Il Pickelhaube invitava il neo-presi-

dente a vigilare sulla stabilità dei

prezzi con rigore tedesco: nel 

prima del QE e ora prima del QE, il

tabloid contrario come la Bunde-

sbank agli acquisti a oltranza di titoli

di Stato ne ha reclamata la restituzio-

ne, invano. Quando il  novembre

Christine Lagarde entrerà nell’ufficio

della presidenza, non troverà l’elmet-

to prussiano ma una cassetta degli at-

trezzi piena di misure di stimolo, con-

venzionali e non, in corso per un pro-

lungato periodo di tempo: tassi nega-

tivi a -, e con altri cali già attesi dal

mercato; forward guidance rafforza-

ta; secondo programma di acquisti

che si aggiunge ai . miliardi del

QE, con nuovi titoli che entrano nel

bilancio della Bce oggi, al ritmo di 

miliardi al mese senza scadenza pre-

fissata; terza serie di TLTRO con con-

dizioni generose per sostenere il cre-

dito a famiglie e imprese; innovativo

tiering sulle riserve in eccesso delle

banche, per attutire gli effetti collate-

rali dei tassi negativi. Strumenti col-

laudati da Draghi, alcuni sotto moni-

toraggio stretto per intercettare effetti

indesiderati, altri da ritoccare.

Sul foglio lasciato in bianco da Dra-

ghi sulle “cose da farsi”, sta alla Lagar-

de stilare la lista delle priorità. Spette-

rà a lei, a detta di molti, ricucire alla

svelta qualche strappo di troppo nel

Consiglio direttivo. La chiassosa ri-

volta dei falchi, vecchi e nuovi, dopo

l’approvazione a larga maggioranza

dell’ultimo “pacchetto Draghi” non fa

bene alla Banca, né per la sua immagi-

ne esterna, né per l’efficacia e la chia-

rezza della sua comunicazione ai

mercati, né per il clima interno. Il di-

battito è variegato e più di prima: chi

è vicino agli interessi delle banche è

perplesso sui tassi negativi (il vicepre-

sidente De Guindos ), chi avrebbe rin-

viato il QE (Germania, Austria, Olan-

da, Francia, Estonia), chi non ha gra-

dito la tempistica dell’ultimo “pac-

chetto Draghi” (Slovenia), chi non

vede pericoli eccessivi nell’inflazione

lontana dall’obiettivo o nel rallenta-

mento economico nell’area dell’euro.

È bastato che Lagarde indicasse al-

l’Europarlamento che in Bce conti-

nuerà ad essere molto sensibile al te-

ma del cambiamento climatico per

avere un Weidmann che giorni fa ha

scandito: «Gli acquisti di attività de-

vono essere riservati a situazioni ec-

cezionali, in nessuna circostanza de-

vono andare avanti indefinitamente.

Una politica monetaria con obiettivi

ambientali rischia di essere sovracca-

ricata, mettendo in discussione l’indi-

pendenza della banca». Dunque, un

no secco al QE verde e alla formula

«open-ended». Questa è l’aria che tira

e non solo nel Consiglio.

Ma anche le colombe si fanno sen-

tire. Il governatore Vincenzo Visco ha

ribadito ancora ieri i concetti del suo

discorso di settembre a Lanciano, se-

condo il quale l’«eccessiva prudenza»

è controproducente, e il Consiglio di-

rettivo « ha risposto in modo tempe-

stivo, appropriato e proporzionato al

peggioramento» dove «il programma

di acquisti è probabilmente lo stru-

mento più efficace nelle attuali condi-

zioni». Lagarde, che ha già detto di ap-

poggiare pienamente la politica am-

piamente accomodante in corso, po-

trà contare su due nuovi membri del

Board molto “draghiani”: Fabio Pa-

netta, che dal primo gennaio siederà

al posto di Benoît Cœuré, e il neo capo

economista Philip Lane. Dialogare di

politica monetaria con la tedesca Isa-

bel Schnabel sarà più facile rispetto al

falco di ferro Sabine Lautenschläger

uscita dal Board ieri.

Il QE, stando a stime non Bce ma

condivise da Cœuré (che si è espresso

contro il nuovo programma), avrebbe

solo un anno scarso di tempo prima di

raggiungere per alcuni titoli di Stato i

limiti imposti dalla chiave capitale e

dal tetto al % su emittenti ed emis-

sioni. Modificare le modalità di acqui-

sto stabilite da un team guidato da

Weidmann e Cœuré è terreno minato

e l’aggiunta di nuove tipologie di titoli

è impervia. Lagarde ha tuttavia già

detto che guiderà come Draghi una

Bce agile, innovativa, capace di adat-

tarsi velocemente ai cambiamenti.

Un altro passo molto atteso con

l’arrivo di Lagarde è l’avvio della revi-

sione della definizione della stabilità

dei prezzi nel mandato, che la Bce ha

stabilito come «inferiore ma vicina al

% sul medio termine». C’è chi preme

anche per rinvigorire la simmetria,

pari lotta contro inflazione troppo alta

o troppo bassa, troppo a lungo.

Le sfide aperte per Lagarde non fi-

niscono qui: dal cambiamento clima-

tico alle criptovalute; dalle problema-

tiche della vigilanza su fintech, sha-

dow banking e riciclaggio di denaro

sporco all’Unione bancaria in stallo

sulla garanzia unica sui depositi e sul-

la liquidity line per la risoluzione delle

banche; dall’unione del mercato dei

capitali insabbiata sull’armonizza-

zione delle leggi sulla liquidazione ai

muri di sbarramento sui safe asset.

Ma su tutto, le aspettative più alte per

l’era Lagarde si ripongono nella capa-

cità della nuova presidente di convin-

cere gli Stati membri dell’euro che la

Bce non può fare tutto da sola e che la

politica monetaria è più efficace, e più

velocemente, se accompagnata da

politiche fiscali altrettanto espansive.

Lagarde, come da lei puntualizzato

all’audizione in Parlamento europeo

per la sua candidatura in Bce a inizio

settembre, ha alle spalle un’esperien-

za maturata in  anni di alti incarichi

nel settore pubblico e privato(Backer

McKenzie dal  al , ministro

del commercio e dell’Economia e Fi-

nanze dal  al , direttore gene-

rale FMI dal  al settembre ).

Nulla la spaventa. E lo ha dimostrato

alla vigilia del suo ingresso in Bce: in

un’intervista alla radio francese Rtl, si

è tolta un sassolino dalla scarpa prima

di indossare i nuovi panni del ban-

chiere centrale. Germania e Olanda,

ha detto esplicitamente, dovrebbero

usare il surplus per investire in infra-

strutture, istruzione e innovazione.

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Trump, la procedura d’impeachment entra nel vivo

Riccardo Barlaam

Dal nostro corrispondente

NEW YORK

L’inchiesta sull’impeachment di Do-

nald Trump va avanti. E divide in due

Congresso e Stati Uniti. Ieri la Camera

dei rappresentanti con  voti favo-

revoli e  contrari ha approvato una

risoluzione che formalizza le proce-

dure per l’inchiesta contro il presi-

dente americano. Il “sì” era scontato

perché i democratici hanno la mag-

gioranza alla Camera. Due democrati-

ci hanno votato contro la risoluzione:

Jeff Van Drew del New Jersey e Collin

Peterson del Minnesota. Justin Amash

del Michigan, ex repubblicano conflu-

ito lo scorso anno nelle file degli indi-

pendenti, ha votato a favore. Tutti

compatti invece i repubblicani che

hanno respinto in blocco la risoluzio-

ne democratica.

Si tratta di una misura tecnica,

una specie di “road map” che però

rende ora cogente l’inchiesta avvia-

ta il  settembre dalla Camera dopo

le rivelazioni di un whistle-blower

dei servizi segreti sulle pressioni

fatte da Trump al presidente ucrai-

no Voldymyr Zelinski in una telefo-

nata del  luglio per indagare sulle

attività economiche nel paese di

Hunter Biden, il figlio del candidato

democratico John Biden, ex vice

presidente di Obama.

Ciò che cambia dopo il voto di ieri,

è che l’amministrazione e il presiden-

te ora non potranno più rifiutarsi, co-

me successo spesso nelle ultime setti-

mane, di collaborare con le tre com-

missioni che indagano sul caso, of-

frendo le testimonianze e i documenti

richiesti dai deputati. A partire dall’at-

tesa audizione dell’ex Consigliere alla

sicurezza nazionale John Bolton, pre-

sente alla telefonata al leader ucraino.

Dopo il voto i tre indici a Wall

Street sono peggiorati, con il Dow Jo-

nes che ha perso oltre  punti,

l’S&P  sceso sotto i livelli record

appena raggiunti nonostante il ta-

glio dei tassi Fed e i buoni conti tri-

mestrali di Facebook ed Apple.

Trump ieri non aveva nessun ap-

puntamento ufficiale in agenda, for-

se in vista del voto. Ha subito reagito

su Twitter, in tema con Halloween:

«Si tratta della più grande caccia alle

streghe della storia americana». E

ancora rincarando la dose: «La truffa

dell’impeachment sta danneggian-

do i nostri mercati finanziari, ma ai

democratici non importa nulla».

A penalizzare i listini più che il voto

della Camera pare siano state le indi-

screzioni da fonti cinesi anonime, ri-

portate da Bloomberg, secondo le

quali Pechino avrebbe espresso forti

dubbi sulla possibilità di raggiungere

un accordo commerciale a lungo ter-

mine con Trump.

La speaker della Camera Nancy Pe-

losi nel dibattito di  minuti che ha

preceduto il voto ha ricordato la Costi-

tuzione e descritto l’inchiesta sull’im-

peachment un procedimento «solen-

ne» che «non causa né gioia né sollie-

vo». «Non apisco perché i repubblica-

ni siano così spaventati dalla verità»,

ha detto la terza carica dello Stato.

La nuova portavoce della Casa

Bianca Stephanie Grisham in una no-

ta diffusa pochi minuti prima dell’esi-

to contesta il procedimento «illegale

e ingiusto» e parla di un «voto che

danneggia gli americani. Una vergo-

gna nello spudorato tentativo di di-

struggere il presidente».

Si è trattato in ogni caso del primo

voto del Congresso legato all’inchie-

sta sulla messa in stato di accusa di

Trump, che ricalca a livello procedu-

rale quanto avevano fatto i repubbli-

cani nel procedimento contro Bill

Clinton nel . Il voto è stato palese.

E dice tre cose. Primo: che la Camera

è divisa in due, proprio come gli Stati

Uniti, mai così polarizzati come ora.

Secondo: che i democratici andranno

avanti con l’inchiesta, e si preannun-

ciano mesi di campagna elettorale di

fuoco. Terzo che il partito repubblica-

no sostiene a spada tratta Trump,

senza sfilacciamenti, così come i suoi

sostenitori. E se mai si dovesse arriva-

re al voto definitivo per l’impeach-

ment del presidente – a meno di cla-

morose rivelazioni – è molto impro-

babile che possa passare al Senato a

maggioranza repubblicana.

Il primo passo. Nancy Pelosi © RIPRODUZIONE RISERVATA

Dopo le violente proteste

contro il carovita e la

corruzione, il presidente

iracheno Barham Salih ha

aperto ieri alla possibilità di

convocare elezioni anticipate.

Iraq

Il presidente

Salih apre

alle elezioni

anticipate

Il Parlamento portoghese ha

approvato il programma di

governo di Antonio Costa che

include anche l’aumento del

salario minimo mensile del

% a  euro entro il 

Portogallo

Governo

Antonio Costa,

fiducia incassata

in Parlamento

Secondo mandato.

Il premier socialista

Antonio Costa

SULLE ORME

DI DRAGHI

Christine Lagarde,

ex direttore

generale Fmi,

assume la presi-

denza della Bce

(*) Fino al termine del mandato, 1° gennaio 2020. Fonte: elaborazione del Sole 24 Ore

CHRISTINE LAGARDE

Francia

PRESIDENTE

COLOMBE

NÉ FALCHI

NÉ COLOMBE

Fabio Panetta

Italia

Ilmārs Rimšēvičs

Lettonia

Gaston Reinesch

Lussemburgo)

Ignazio Visco

Italia

Vitas Vasiliauskas

Lituania

Mario Vella

Malta

François Villeroy de Galhau

Francia

Yves Mersch

Lussemburgo

Jens Weidmann

Germania

Luis De Guindos

Spagna

Pablo Hernàndez de Cos

Spagna

Peter Kazimir

Slovacchia

Bostjan Vasle

Slovenia

Carlos Costa

Portogallo

Isabel Schnabel

Germania

Klaas Knot

Paesi Bassi

Philip Lane

Irlanda

Gabriel Makhlouf

Irlanda

Pierre Wunsch

Belgio

Yannis Stournaras

Grecia

Olli Rehn

Finlandia

Costantinos Herodotou

Cipro

Benoît Cœuré*

Francia

Robert Holzmann

Austria

Madis Müller

Estonia

FALCHI

MEMBRI DEL BOARD

Spaccatura nel Consiglio Bce

Hong Kong entra in recessione: il rallentamento dell’eco-

nomia globale, unito all’impatto delle proteste e delle in-

certezze innescate dalle scelte politiche di Pechino, hanno

bloccato l’economia del centro finanziario, che tra luglio

e settembre si è contratta del ,% sul trimestre preceden-

te, dopo la flessione dello ,% accusata tra aprile e giugno.

Secondo le stime preliminari diffuse ieri dal Gover-

no, rispetto al terzo trimestre del , il calo è del ,%.

È la prima contrazione annuale dalla flessione dell’,%

registrata nel terzo trimestre del . Il Governo della

Regione amministrativa speciale di Hong Kong si

aspetta ora un Pil in flessione per l’intero . Da tem-

po gli analisti mettono in guardia: a inizio ottobre, un

report di Goldman Sachs ha evidenziato che in tre mesi

circa - miliardi di dollari sono stati trasferiti dalle

banche dell’ex colonia britannica a quelle di Singapore,

mentre i depositi in valuta locale sono diminuiti in ago-

sto dell’,%, il calo maggiore da inizio anno.

Scendono i consumi privati (-,% su base annua) e gli

investimenti fissi, mentre sale la spesa governativa, con

le misure messe in atto per contrastare la crisi.

L’export di servizi è crollato del ,% su base annua,

con l’industria del turismo, del retail e della ri-

storazione pesantemente colpite dai disordini

partiti a giugno contro la controversa legge sulle

estradizioni in Cina. Le contestazioni sono sfo-

ciate poi nella domanda di riforme, a partire dal

suffragio universale, per culminare nella richie-

sta di dimissioni della governatrice Carrie Lam.

Milioni di persone si sono riversati nelle

strade della città, con scontri, arresti e un

braccio di ferro con le autorità che ha minato

la fiducia degli investitori, sprofondata a un

minimo da sette anni e mezzo a settembre. La

notte scorsa, le forze dell’ordine hanno im-

piegato gas lacrimogeni per disperdere i con-

testatori tornati a far sentire la propria voce

contro il Governo e Pechino.

Piazza d’affari internazionale e hub per gli scambi

commerciali della regione, Hong Kong risente anche del

tensioni tra Stati Uniti e Cina.

Secondo Iris Pang, economista di Ing Bank, «con la

guerra commerciale che si trascinerà nel  e senza

conclusione in vista per i disordini sociali, l’economia

di Hong Kong continuerà a soffrire». Salirà il numero

di imprese costrette a chiudere, aggiunge Pang, a sca-

pito dei livelli occupazionali. Su queste basi, Ing preve-

de un Pil in contrazione in tutti i trimestri del ,

trasformando in «vera recessione», quella che finora

è solo una recessione tecnica.

Secondo Ing, nel quarto trimestre del , il Pil si

contrarrà del % su base annua e nell’intero anno la

flessione sarà del ,%, Nel  andrà ancora peggio:

Ing prevede una contrazione del ,%.

Il Governo di Hong Kong ha iniziato a varare provve-

dimenti per sostenere l’economia, compresi tagli delle

tasse e misure di assistenza sociale. In tutto si tratta di

, miliardi di dollari in due tranche. Per ora, però, non

sono arrivate operazioni massicce, nonostante i 

miliardi di dollari di riserve di bilancio a disposizione

nelle casse dell’amministrazione.

L’Autorità monetaria di Hong Kong (la sua Banca

centrale), ha seguito la scia della Federal Reserve Usa

e ha abbassato i tassi di  punti base. È il terzo taglio

in tre mesi. Ma ridurre il costo del denaro non può ba-

stare a convincere gli abitanti della città a scendere in

strada a fare shopping, mentre la polizia carica e i ma-

nifestanti lanciano molotov.

Dal quarto plenum del Comitato centrale del Partito

comunista cinese, chiusosi ieri, è intanto arrivata la pro-

messa a proteggere la «stabilità» di Hong Kong.

—Gianluca Di Donfrancesco

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CINQUE MESI DI TENSIONI

PESA ANCHE LA FRENATA GLOBALE

La rivolta contro Pechino

spinge in recessione

l’economia di Hong Kong

IL VOTO DELLA CAMERA

Via libera alla procedura

delle audizioni pubbliche

sull’Ucrainagate

Protesta. Studenti universitari indossano la maschera di Guy

Fawkes, icona dei movimenti di protesta in tutto il mondo,

durante la cerimonia di laurea alla Polytechnic University di

Hong Kong

REUTERS

2,9%

IL CALO

DEL PIL

Nel terzo

trimestre

del 2019,

il Pil di Hong Kong

ha registrato una

flessione del 2,9%

su base annua.

È la prima

contrazione

dal 2009