Neue Zürcher Zeitung - 13.11.2019

34 REFLEXE Mittwoch, 13. November 2019

Reduzierte Beteiligung an Barry Callebaut

Jacobs löst ein Problem

und schafft so ein neues

Sergio Aiolfi·Die Jacobs-Holdingreduziert ihr

Engagementbei Barry Callebaut.Wie bereitsam

Montagabend bekanntwurde, verringert die Hol-

ding ihren Anteil am Schokoladeproduzenten von

gut 50 auf gut 40%, was an den Machtverhältnis-

sen im Aktionariat de facto indessen wenig ändert;

ob 40 oder 50%, dieJacobs-Holding bleibt ton-

angebend.Das war auch an der Börsenreaktion am

Dienstag zu spüren; viele Investoren orientierten

sich offensichtlich amVerhalten des Ankeraktio-

närs und nahmen dessenTeilausstieg zum Anlass,

um sich ebenfalls von ihrenTiteln zu trennen. Die

Folge war eine deutlicheKurskorrektur, die aller-

dings auchauf die hohe Bewertung zurückzuführen

war; die Aktie hatte unlängst bei einem Preis von

gut 2100Fr. eine Rekord marke erreicht.

Für Jacobs war der Höhenflug derBarry-Calle-

baut-AktienichtzuletzteinewillkommeneGelegen-

heit, um mit demVerkauf einesPakets das Aktien-

portefeuille neu zu ordnen.Von dem Anteil, den

der Schokoladekonzern am gesamtenVermögen

der Holdingeinnimmt, weissman nichts Genaue-

res, nur, dass er «überwiegt». Das dürfte schon seit

einiger Zeit so sein. Spätestens nach demVerkauf

der 16%-Beteiligung anAdecco vor fünfJahren hat

sich dasBarry-Paket fürJacobs zum Hauptengage-

ment entwickelt– damit aber auch zum Klumpen-

risiko;berücksichtigtmandieseit2014 verzeichnete

Kurssteigerung von über70%, zeigt sich, dass die-

ses Risikokontinuierlich gewachsen ist.

Mit demTeilausstieg ausBarry Callebaut hat

die Jacobs-Holding einen SchrittzuLösung ihres

Portefeuille-Problems getan, damit aber auchein

neues Problem geschaffen. Die Herausforderung

wird nun darin bestehen,die aus derTransaktion

gelöstenBarmittel in Höhe von rund1Mrd.Fr.

so zu investieren, dass sie mindestens ebenso viel

Ertrag abwerfen wie das Schokoladegeschäft –

oder die Zahnarztpraxen oder die Privatschulen,

die ebenfallsTeil desJacobs-Portfolios bilden. Die

Sache eilt. Die von denBanken erhobenen Nega-

tivzinsen werden dafür sorgen, dass man mit der

Reinvestition der Gelder nicht allzu lange wird

zuwartenkönnen.

MichaelRasch,Frankfurt·Wenn in der Unterneh-

menswelt einDavid gegen einen Goliath antritt,

geht das für den Kleinen oft nicht so gut aus wie

in der biblischen Legende. So scheiterte einst das

Management vonPorsche bei der gewagten Über-

nahme des sehr viel grösserenVolkswagen-Kon-

zerns, und die Stuttgarter Sportwagenschmiede

endete als weitere Marke imWolfsburger Impe-

riu m. Der Übernahmeversuch von Osram Licht

durch den vielkleineren österreichischen Chip- und

Sensorenhersteller AMS scheint nun aber für den

David glücklicher auszugehen.Osram ist mit 26 000

Mitarbeitern und einem Umsatzvon 4,1 Mrd. € im

Jahr 20 18 rund dreimal so gross wie AMS mit 90 00

Angestellten und einem Umsatz von1,4 Mrd. €.

Nach einem monatelangen Übernahmekampf

empfiehlt das Osram-Management nun seinen

Aktionären dieAnnahme des zweiten Übernahme-

angebots von AMS in Höhe von 41 € je Aktie. Im

Rahmen der Einigung beider Unternehmen sind

die Mitarbeiter des mehr als 100Jahre altenKon-

zerns bis Ende 2022 vor fusionsbedingtenKündi-

gungen geschützt, die Osram-Basis München wird

zum neuen Co-Hauptsitz des gemeinsamen Unter-

nehmens, und mit Brigitte Ederer, die früherAuf-

sichtsratsvorsitzende der ÖBB war, soll eine unab-

hängige Monitorin den Zusammenschluss überwa-

chen und durchsetzen.Rein strategisch hatte die

Offerte aus Österreich ohnehin von Anfang an

Charme, denn die Spezialistenfür Lichterzeugung

(Osram) und Lichtsensorik (AMS)können sich auf

etlichen Geschäftsfeldern gut ergänzen.

Der Machtkampf scheint also zu einem vernünf-

tigen Ende zukommen.Aufsichtsrat, Management

und vor allem die Gewerkschafter von Osram hat-

tensichlangeausAngstvoreinemstarkenPersonal-

abbau und einer Zerschlagung des Unternehmens

gegen die Übernahme gesperrt und auf einkon-

kurrierendes Angebot gehofft. Doch AMS hat die

Übernahme unterAusnutzungrechtlicher Lücken

sehr clever durchgezogen. Osram beugt sich somit

auch der Macht desFaktischen.Für einen Gegen-

angriff,wieihnVolkswagengegenPorscheinitiierte,

hat den Münchnern ohnehin das Geld gefehlt.

AMS bei Os ram kurz vor dem Ziel

David besiegt Goliath

in der Lichtbranche

NZZASIALIVE

Seit seiner UnabhängigkeitvonGrossbritannien imJahr 1957 hatMalaysia denWesten mit

hohenWachstumsraten undrascherModernisierungbeeindruckt.Beider Bewältigungder

Wirtschafts- und Finanzkrise1997galt das Landgar alsVorbild.Fürinternationale Investoren,

vorallemausHightech-Branchen, hatMalaysiaindenvergangenenJahrenimmer mehr an

Bedeutunggewonnen. Zuletzt allerdingssorgte unter anderem die grassierendeKorruption für

Unmutbeider Bevölkerung.Derweltweit grössteKorruptionsskandal um den malaysischen

Staatsfonds 1MDB führte im Frühjahr 2018 zu einemRegierungswechsel und erhitzt nach wie

vordie Gemüter.Mahathir Mohamad, der Malaysiaschonvon1981 bis 2003 regierte,ist seit Mai

wieder Ministerpräsident.Wiesind die Chancen, dass dasLand die Krisebewältigt?

ManfredRist diskutiert mit ClareRewcastle Brown, die den 1MDB-Skandalaufdeckte,und

BridgetWelsh überKorruptionsowie die ZukunftvonMalaysiaundSüdostasien.

Datum

Montag,25.No vember2019

18.30bis20.00Uhr

mitanschliessendemApéro

Ort

NZZ-F oyer,Falkenstrasse11,8008Zürich

Spra che

DieVeranstaltungfindetin

englischerSprachest att.

Eintritt

AbonnentenpreisFr.40.–

NormalpreisFr.50.–

Anmeldung

nzz.ch/live

0442581383

Korruption undpolitischeUmwälzungen:

Wohin steuertMalaysia?

Diskussionsteilnehmerinnen Moderation

ClareRewcastleBrown

Investigat ivjournalistinund

GründerindesOnline-Portals

«SarawakReport»

ManfredRist

Südostasien-Korrespondent

der«NeuenZürcherZeitung»

BridgetWelsh

Politikwissenschafterinam

UniversityofN ottinghamAsia

ResearchInstituteMalaysia

EineVeranstaltungvon InKooperationmit

Partner