Handelsblatt - 14.11.2019

Maike Telgheder Frankfurt

D

ie Schlagzeilen zum demografischen

Wandel sind alarmierend: „Pflege-

notstand in Schwerin“, „Überalte-

rung gefährdet Europa“ oder „Im-

mer mehr Pflegebedürftige“. Dabei

wird häufig ausgeblendet, dass die steigende Le-

benserwartung von immer mehr Menschen auch

große Chancen bietet. Sie eröffnet auch Märkte für

neue Produkte, Dienstleistungen und Infrastruktu-

ren. Denn alte Menschen sind heute gesünder und

leistungsfähiger als vor 20 Jahren – und bereit, für

ihre Gesundheit Geld auszugeben. Gleichzeitig

aber steigen mit der wachsenden Zahl Älterer auch

die Fälle von chronischen Erkrankungen.

Von diesen Trends profitiert eine ganze Reihe

von Branchen: Fitnessanbieter, Hersteller von Nah-

rungsergänzungsmitteln, Apotheken, Medizintech-

nikunternehmen, Pharmakonzerne und Kranken-

hausanbieter. Ein ganz großes Thema ist die Pflege.

Allein in Deutschland wird sich die Zahl der Pflege-

bedürftigen von aktuell 3,4 Millionen Men-

schen voraussichtlich auf 4,4 Millio-

nen im Jahr 2030 und fünf Millio-

nen bis 2040 erhöhen. Das zeigt

der kürzlich veröffentlichte Pfle-

geheim-Rating-Report des

RWI-Leibniz-Instituts für Wirt-

schaftsforschung. Neben

mehr Personal brauchen die

Anbieter in diesem Bereich

Kapital, um die nötigen Be-

treuungsplätze zu schaffen.

Den Prognosen zufolge müssen

bis 2040 zusätzliche 378 000 sta-

tionäre Pflegeplätze geschaffen wer-

den. Weil die öffentliche Hand nach

Meinung vieler Experten die notwendigen

Investitionen in den Ausbau der Betreuungsplätze

nicht allein leisten kann, kommt den privaten An-

bietern eine immer wichtigere Rolle zu. Damit wird

das Thema spannend für Investoren, die von dem

langfristigen, globalen Trend zum längeren Leben

profitieren wollen.

Insgesamt ist der Markt für Pflegeleistung in

Europa sehr fragmentiert. Die Anbieter sind zu-

meist national fokussiert. Aber zwei große börsen-

notierte Betreiber aus Frankreich, die grenzüber-

schreitend aktiv sind, stechen heraus: Orpea und

Korian. Die 1989 gegründete Orpea hat im vergan-

genen Jahrzehnt eine bemerkenswerte Internatio-

nalisierung und ein starkes Wachstum gezeigt. Vor

zehn Jahren war das Unternehmen erst in vier Län-

dern präsent und erzielte rund 80 Prozent seines

Umsatzes in Frankreich. Heute ist Orpea in 16 Län-

dern vertreten. Rund zwei Drittel des Umsatzes

werden mittlerweile außerhalb von Frankreich er-

wirtschaftet. Orpea-Chef Yves Le Masne treibt da-

bei auch das Wachstum jenseits von Europa voran,

wenn auch noch in überschaubarem Umfang: Die

Gruppe hat eine erste Einrichtung in China sowie

19 Heime in Lateinamerika erworben.

Einstieg ins Rehageschäft

Das Unternehmen ist nach eigener Darstellung seit

dem Börsengang im Jahr 2002 um jährlich mehr

als 21 Prozent auf zuletzt 3,4 Milliarden Euro Jahres-

umsatz gewachsen – getrieben durch Zukäufe und

den Ausbau der Kapazitäten. Dabei ist das Unter-

nehmen auch im Rehageschäft aktiv. In Deutsch-

land hat Orpea 2014 den Pflegeheimbetreiber Sil-

vercare gekauft sowie 2015 die Rehagruppe Cele-

nus-Kliniken.

2018 erwirtschaftete Orpea einen Gewinn vor

Zinsen, Steuern und Abschreibungen (Ebitda) von

knapp 604 Millionen Euro – ein Plus von mehr als

zehn Prozent. Mit den Anfang des Monats vorge-

legten Quartalszahlen hat der Konzern noch ein-

mal die Umsatzprognose erhöht: Im laufenden

Jahr will er um mehr als neun Prozent auf 3,735

Milliarden Euro wachsen – bei einer „starken Pro-

fitabilität“, wie es in der Mitteilung des Unterneh-

mens heißt.

An der Börse kommt die Wachstumsstory von

Orpea an: Das Unternehmen ist derzeit mit rund

sieben Milliarden Euro bewertet, fast doppelt so

hoch wie der fast genauso große Wettbewerber Ko-

rian, der zuletzt auf 3,2 Milliarden Euro Jahres -

umsatz kam. Neun von 13 bei Bloomberg gelisteten

Analysten empfehlen die Titel von Orpea zum

Kauf. Bei einem Preis von aktuell 108 Euro je Aktie

ist zum empfohlenen Richtkurs von 121,67 Euro

noch etwas Luft. Für die Analysten der Berenberg

Bank gilt Orpea wegen seiner über Jahre konsisten-

ten Wachstumsstory als bester in der Riege der

börsennotierten Pflegeheimbetreiber, zu denen die

Bank auch noch die deutlich kleinere französische

Gruppe LNA Santé zählt.

Allerdings ist der vor Jahren noch wenig dyna-

mische Konkurrent Korian seit 2016 unter der

Führung von Sophie Boissard profitabler gewor-

den. Korian hat das Geschäft in Zentraleuropa

ausgebaut und ist jetzt in sechs Ländern präsent.

Nach eigenen Angaben ist das Unternehmen

Marktführer bei Pflegeeinrichtungen in Frank-

reich, Deutschland und Belgien. Beim Capital

Markets Day im September präsentierte das Un-

ternehmen für die kommenden Jahre ehrgeizige

Wachstumsziele: Bis 2023 will Korian pro Jahr

durchschnittlich mindestens um acht Prozent zu-

legen und 2023 einen Umsatz von fünf Milliarden

Euro erreichen. Etwa zur Hälfte soll der Zuwachs

durch Akquisitionen kommen, darüber hinaus

will Korian Pflegekonzepte, die in einem Land

gut funktionieren, künftig verstärkt auch in den

anderen Märkten einführen. Auch die operative

Am langen Leben

verdienen

Der demografische Wandel treibt den Bedarf an

Gesundheitsleistungen und Pflegeplätzen. Davon profitieren

börsennotierte Konzerne wie Orpea und Korian.

Stone/Getty Images

In Deutschland erhöht

sich die Zahl der

Pflegebedürftigen auf 4,4

Millionen im Jahr 2030.

RWI Leibniz Institut

Rating-Report

Private

Geldanlage

DONNERSTAG, 14. NOVEMBER 2019, NR. 220

30