Handelsblatt - 14.11.2019

Marge soll verbessert werden, nach 14,3 Prozent

im vergangenen Jahr peilt Korian für 2021 einen

Wert von 15,5 Prozent an. Bei den Analysten gilt

Korian als Kauftipp: 13 von 15 bei Bloomberg ge-

listeten Analysten geben diese Empfehlung ab.

Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 20,7 ist

Korian auch günstiger als Konkurrent Orpea, der

bei einem Wert von 25,6 liegt. Bei einen Richt-

kurs von 44,65 Euro gibt es für die Korian-Aktie

noch Luft nach oben: Am Mittwoch notierte sie

bei 38,62 Euro.

Zu wenig Fachkräfte

Trotz des unterliegenden Wachstumstrends müs-

sen die Pflegeheimbetreiber aber einige Anstren-

gungen unternehmen, um von der Entwicklung

auch ausreichend zu profitieren. Die große Heraus-

forderung ist das Thema Fachkräftemangel. Denn

die Zahl der Pflegebedürftigen wächst schneller als

die der verfügbaren qualifizierten Kräfte. Laut Pfle-

geheim-Rating-Report werden allein in Deutsch-

land in den kommenden zwei Jahrzehnten bis zu

396 000 zusätzliche Pflegekräfte im stationären Be-

reich benötigt sowie bis zu 209 000 in der ambu-

lanten Pflege. Nach einer Untersuchung der Pflege-

heimberatung Terranus musste hierzulande in den

drei Sommermonaten Juni bis August jedes fünfte

Pflegeheim einen Aufnahmestopp wegen Personal-

mangels verhängen. Hintergrund ist die gesetzlich

vorgeschriebene Fachkraftquote von 50 Prozent.

Erfüllt ein Heim die Quote nicht, kann dies zu ei-

nem Belegungsstopp oder sogar zur Schließung

führen. Das Geschäft wächst also nicht von allein,

aber es wird von einem starken demografischen

Trend getragen.

Bulle & Bär

Wenn Aktien

vom Kurszettel

verschwinden

D

ie meisten Investmentbanker sind

sich einig: Das kommende Jahr

wird wahrscheinlich keine neuen

Rekorde bei Fusionen und Übernahmen

bringen. Allerdings wird sich ein Trend

der jüngeren Zeit im M&A-Geschäft wohl

eher noch verstärken, nämlich der Rück-

zug vieler Unternehmen von der Börse.

Die Wall-Street-Bank Goldman Sachs hat

jetzt vorgerechnet, dass im bisherigen

Verlauf dieses Jahres in Europa Börsen-

gänge im Volumen von rund 23 Milliarden

Dollar über die Bühne gingen. Gleichzeitig

verschwanden aber notierte Unterneh-

men mit einem addierten Wert von 50

Milliarden Dollar vom Kurszettel. Unter

dem Strich nahm das Volumen der bör-

sennotierten Konzerne also deutlich ab.

Seit 2016 kam es in Großbritannien zu 24

sogenannten Delistings, in Deutschland

waren es neun und in Frankreich fünf.

Für die Aktionäre hat sich der teilweise

oder vollkommene Rückzug von der Bör-

se oft gelohnt. Beim Lichttechnikkonzern

Osram boten Finanzinvestoren zu Beginn

eines Bieterwettstreits beispielsweise ei-

ne Prämie auf den gewichteten Drei-Mo-

nats-Durchschnittskurs vor der Offerte

von gut 22 Prozent, beim Medienhaus

Axel Springer waren es 31,5 Prozent.

Beim Arzneimittelhersteller Stada lag die

Prämie für die Aktionäre sogar bei stattli-

chen 44 Prozent.

Die Motive der Finanzinvestoren sind

bei den Reprivatisierungen oft gleich: Sie

wollen – abseits von Quartalsberichten,

teurer Regulierung und Bilanzpressekon-

ferenzen – die Unternehmen in Ruhe wei-

terentwickeln. Außerdem wollen sich vie-

le Topmanager nicht mehr dem Stress

aussetzen, dass aktivistische Investoren

ihnen die Strategie vorschreiben. Und

grenzwertige Redebeiträge auf den Haupt-

versammlungen tragen auch nicht zur Mo-

tivation bei, an der Börse zu bleiben. Die

Prämien bei den Abfindungen für die Ak-

tionäre sind aus Anlegersicht eine lukrati-

ve Sache, für die gesamte Aktienkultur

sind sie aber eher schädlich. Das Angebot

an Papieren wird kleiner, und die Aktionä-

re sind nicht mehr investiert, wenn die

Konzerne abseits der Börse eine gute Per-

formance hinlegen. In Zeiten negativer

Zinsen wäre es wünschenswert, dass die

IPOs – die Initial Public Offerings – wieder

die Oberhand gewinnen gegenüber P2P –

den Public-to-Private-Transaktionen.

Der tägliche Kommentar

des Handelsblatts analysiert

die Entwicklung

an den Finanzmärkten.

Von Peter Köhler

Pflegeimmobilien

Gefragtes

Investment

V

iele Jahre fristeten Pflegeimmobilien ein

Nischendasein am gewerblichen Immobi-

lienmarkt. Mit der Niedrigzinsphase und

dem daraus resultierenden Investoren-Andrang

auf Immobilien hat sich dies gewandelt. Nach Bü-

ros, Einkaufszentren und Logistikhallen rücken

auch Pflegeheime immer stärker in den Fokus

der Investoren. 2018 markierte einen neuen Re-

kord: Mehr als drei Milliarden Euro wurden in

diesen Sektor investiert. Auf den ersten Blick

sind die Investments in diesem Jahr deutlich ein-

gebrochen. Nach drei Quartalen stehen 1,3 Milli-

arden Euro zu Buche.

Für Dirk Richolt, Leiter Gesundheitsimmobi-

lien beim Immobiliendienstleister CBRE in

Deutschland, ist dies kein Grund zu Sorge. „Nach

den Rekordjahren fehlt dem Gesundheitsmarkt

ein ausreichendes Produktangebot, in das inte-

ressierte Akteure investieren könnten“, sagt er.

Der Rekord im vergangenen Jahr war vor allem

von großen Portfoliotransaktionen geprägt. Für

rund 810 Millionen Euro sicherte sich der franzö-

sische Investor Primonial einen 50-Prozent-An-

teil an einem Reha-Klinik-Portfolio des Medical

Properties Trust. Für den Kauf von 30 Pflegeein-

richtungen mit 4700 Plätzen zahlte Deutsche

Wohnen 680 Millionen Euro. Allein diese beiden

Transaktionen des Vorjahres waren mehr wert

als alle in den ersten neun Monaten 2019 zusam-

men. Bei Investoren sind Pflegeimmobilien nicht

zuletzt wegen ihrer hohen Renditen gefragt. Auf

4,75 Prozent taxiert CBRE die Spitzenrendite,

deutlich mehr als bei anderen Gewerbeimmobi-

lien. Die Spitzenrendite für Büros liegt bei drei

Prozent.

Experten betonen jedoch, dass der Markt ein

spezieller ist und Investoren sich der Betreiberri-

siken bewusst sein müssen. Gerade der Fachkräf-

temangel im Pflegebereich setze dem Betrieb zu.

Viele Betreiber seien auf Personalleasing ange-

wiesen. „Daraus entstehen hohe Kosten, welche

die Betreiber stark schwächen. Zwar ist die Nut-

zernachfrage groß, angesichts der zuletzt stark

gestiegenen Personalkosten können jedoch

schon kleinere Managementfehler einen Betrei-

ber in die Krise führen“, erklärt Richolt von

CBRE. Bis Jahresende rechnet er mit einem Volu-

men am Investmentmarkt von 1,5 bis 1,75 Milliar-

den Euro. Das ist einerseits zwar deutlich weni-

ger als im Jahr zuvor, andererseits aber deutlich

mehr als in den meisten vorangegangenen Jah-

ren. Von den Rekorden 2016 und 2018 einmal ab-

gesehen, lagen die Investments in den vergange-

nen zehn Jahren immer unter einer Milliarde

Euro. Trotz der steigenden Nachfrage bleibt das

Segment eine Nische. Am gesamten Gewerbeim-

mobilienmarkt kommt der Sektor gerade einmal

auf einen Anteil von 3,4 Prozent. M. Streit

Berliner Seniorenresidenz: Pflegeheime locken

Immobilieninvestoren an.

Konzept und Bild/VISUM

Geschäft mit der Pflege

Europäische Pflegekonzerne

Kennzahlen 2018 und Veränderung zum Vorjahr

Umsatz

in Mio. Euro

Marktkapitalisierung aktuell in Mio. Euro

3 420

7 050

3 337

3 233

HANDELSBLATT

Quellen: Unternehmen, Bloomberg,

Pflegeheim Rating Report 2020

*Prognose bei gleichbleibender Pflegewahrscheinlichkeit

Pflegegeldempfänger* in Millionen, davon:

Orpea Korian

Ambulante Dienste In Heimen

2020

0,89

0,88

1,98

1,22

1,25

2,51

2040

Ergebnis (Ebitda)

in Mio. Euro

603, 7

+9, 00 % +6,4 % +10 0 ,2 % +8,4 %

47 7, 1

Private Geldanlage

DONNERSTAG, 14. NOVEMBER 2019, NR. 220

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