Il Sole 24 Ore - 05.11.2019

Il Sole 24 Ore Martedì 5 Novembre 2019 9

Mercati Primo Piano

Dazi, trimestrali, Fed e Bce:

Borse Ue volano al top dal 2015

Cambia il quadro. La paura di un forte rallentamento economico cala grazie alle banche centrali,

al disgelo tra Usa e Cina e a bilanci aziendali migliori del previsto: questo sostiene i listini globali

Morya Longo

«Ottimismo di breve termine, scet-

ticismo di lungo termine». Forse

questa frase, con cui Bank of Ameri-

ca titola uno dei suoi tanti report,

condensa al meglio l’umore sui

mercati finanziari: nell’anno in cui

l’economia rallenta, le Borse infatti

volano sui massimi con un’entusia-

smo che - secondo vari indicatori -

non si vedeva dal . Non solo

Wall Street ieri ha registrato l’enne-

simo record storico, ma anche in

Europa l’indice Stoxx  è arrivato

a toccare i massimi dal lontano

maggio  per portarsi a un soffio

dal record storico dell’aprile . E

tutte le Borse festeggiano: Milano

+,% ieri e +,% da inizio anno,

Francoforte +,% ieri e +% da

gennaio e così via.

I motivi dell’entusiasmo sono al-

meno quattro. Uno: gli sviluppi po-

sitivi della vertenza commerciale

tra Cina e Stati Uniti. Due: la stagio-

ne delle trimestrali sta stupendo in

positivo. Tre: le banche centrali so-

no pesantemente tornate in campo.

Quattro: il pericolo di una Brexit du-

ra è sostanzialmente scampato. Ma

dietro questa facciata di buon umo-

re, sul mercato in tanti sono convin-

ti che gli squilibri non siano pochi.

Ottimismo nel breve

L’umore sui mercati è condensato

in alcuni indicatori che più di tutti

ne mostrano la faccia estrema. Per

esempio l’indice «Fear and greed»

(Paura e avidità), elaborato dalla

Cnn sulla base di vari parametri,

mostra che i mercati sono imposta-

ti sull’«estrema avidità»: in una

scala che va da zero (paura massi-

ma) a  (avidità massima), l’indi-

ce attualmente sta a quota : mas-

simo dal , anno d’oro delle

Borse. Messaggio simile lo lancia-

no i dati (di Bloomberg) sulle spe-

culazioni ribassiste sull’indice di

volatilità (Vix): qui siamo sui mas-

simi storici. Mai gli investitori ave-

vano scommesso in gregge come

oggi su una volatilità bassissi-

ma: «Come se prevedessero cielo

sereno a lungo», commenta Anto-

nio Cesarano di Intermonte.

I motivi, come detto, sono tanti.

Il primo è che il fantasma di una

guerra commerciale tra Stati Uniti

e Cina sembra scongiurato. Il mer-

cato era entrato nel  con la pau-

ra di un’escalation, che avrebbe pe-

sato non poco sull’economia globa-

le. Dal marzo del , quando l’am-

ministrazione Trump ha imposto i

primi dazi a beni cinesi, il commer-

cio globale ha infatti segnato una

brusca frenata: ai tempi - secondo

i dati di JP Morgan AM - cresceva a

un tasso del % annuo, mentre ora

il tasso è leggermente negativo.

Questo ha causato un violento peg-

gioramento della fiducia delle im-

prese e degli investimenti: questi

ultimi prima crescevano a un tasso

di circa il % annuo, ora sono vicini

all’% a livello globale. Insom-

ma: più le tensioni commerciali au-

mentano, più l’economia frena. So-

prattutto quella europea, che - se-

condo i dati della Banca Mondiale -

è maggiormente esposta ai com-

merci globali. Ecco perché i mercati

erano terrorizzati. Ed ecco per-

ché ora, che c’è il disgelo tra Cina e

Usa, i mercati volano.

Il secondo motivo va cercato nei

conti trimestrali delle aziende. Il

mercato temeva che la frenata del-

l’economia pesasse sugli utili. Così

le previsioni sui profitti del terzo

trimestre  erano nere. Ma poi,

una volta arrivati i dati effettivi, si è

scoperto che i conti delle aziende

vanno meglio del previsto: in Euro-

pa i conti già diramati - secondo la

banca dati di Bloomberg - hanno re-

gistrato una sorpresa positiva del

,%, mentre begli Usa del ,%.

Dunque la situazione non è nera co-

me si temeva. Se a questo si aggiun-

ge che la vicenda Brexit è in via di

risoluzione e che le banche centrali

sono pesantemente tornate in cam-

po (la Bce ha avviato a novembre un

nuovo quantitative easing e la Fed

ha tagliato i tassi), si comprendono

i motivi dell’entusiasmo sui listini.

Vedevano nero, quindi anche il gri-

gio di oggi sembra luce.

Scetticismo nel lungo

Ma sui mercati ci sono anche tanti

motivi per guardare al futuro con

una certa apprensione. Il debito del-

le aziende americane è arrivato al

record storico pari al % del Pil

Usa, e buona parte di questo debito

è stato contratto sui mercati con

strumenti sempre più rischiosi e

speculativi. Per esempio i leveraged

loans. La fame di rendimento sta

spingendo gli investitori a varcare

frontiere sempre più estreme, arri-

vando al paradosso per cui bisogna

rischiare tanto per guadagnare

sempre meno. Calcola Citigroup che

solo nel  per avere un rendi-

mento del % bastava comprare

tranquilli bond con rating di “BBB”,

mentre ora per avere lo stesso %

bisogna spingersi nell’insidioso

campo della “spazzatura” sui rating

“B”. I rischi, insomma, sono elevati.

á@MoryaLongo

© RIPRODUZIONE RISERVATA

Borse europee ai

massimi. Euforia

sui listini:

ottimismo per

il vento di intesa

tra Usa e Cina e

per le trimestrali

BLOOMBERG

Principali listini da inizio anno. Dati in %

IERI DA INIZIO ANNO

27,

Ftse Mib

ITALIA 1,

25,

Ftse All-Share

ITALIA 1,

24,

Dax

GERMANIA 1,

23,

Cac 40

FRANCIA

1,

10,

Ibex 35

SPAGNA 0,

9,

Ftse 100

REGNO UNITO

0,

19,

Shanghai Composite

CINA 0,

22,

S&P 500*

USA 0,

14,

Nikkei 225

GIAPPONE

0

(*) Aggiornato alle ore 20.

Borse da record

OLTREOCEANO

Wall Street segna

il nuovo record

con la svolta Usa-Cina

Dagli Stati Uniti arriva

la buona notizia: progressi

con la Cina per la Fase uno

Marco Valsania

NEW YORK

Wall Street svetta a nuovi record sul-

la spinta dell’ottimismo per la salute

della Corporate America e il disgelo

nei rapporti commerciali. Tutti e tre

i principali indici azionari, durante la

seduta, hanno guadagnato circa

mezzo punto percentuale e strappa-

to massimi storici, con l’S&P  sa-

lito fino a quota . punti. Il Dow

Jones è lievitato a . punti e il tec-

nologico Nasdaq a quota .. L’S&P

, in rialzo di oltre il % da inizio

anno, è al momento in marcia per la

miglior performance annuale dal

. Un andamento che, rispec-

chiando il miglior stato dell’econo-

mia statunitense nel quadro interna-

zionale, eclissa il più limitato incre-

mento del % nell’indice globale

MSCI AC World senza la Borsa Usa -

e il % registrato dall’Europa.

Le grandi aziende, nonostante le

maggiori pressioni sugli utili, hanno

spesso battuto le attese con le loro

ultime trimestrali: tre quarti delle

imprese nell’S&P  ha riportato i

conti del periodo luglio-settembre e

nel % dei casi hanno superato le

previsioni di profitto, nel % anche

quelle di ricavi. La stagione potrebbe

concludersi con una flessione com-

plessiva negli utili, ma il calo del ,%

ora stimato è contenuto al confronto

del ,% ipotizzato alla vigilia. Schia-

rite su delicate incognite stanno in-

coraggiando la Borsa e spezzare una

fascia di oscillazione che l’aveva im-

brigliata. Su tutte le tensioni com-

merciali: il Segretario al Commercio

Wilbur Ross ha assicurato che Stati

Uniti e Cina stanno compiendo

«buoni progressi» verso la firma di

un primo accordo di pace sull’inter-

scambio - la cosiddetta “Fase ”. E ha

aggiunto che sono imminenti licenze

per consentire alle aziende Usa di la-

vorare con Huawei, il colosso delle

telecomunicazioni di Pechino messo

al bando per accuse di spionaggio (si

veda servizio a p. ).

L’andamento dell’espansione

americana contribuisce a iniettare fi-

ducia: recenti dati sull’occupazione

hanno evidenziato la continua crea-

zione di posti di lavoro, . posti

in ottobre. E, se il comparto manifat-

turiero risente di debolezza globale,

regge invece la spesa dei consumato-

ri, che rappresenta due terzi dell’eco-

nomia e nel terzo trimestre ha soste-

nuto una marcia del Pil al passo del-

l’,%, meglio del previsto ,%. La

Federal Reserve ha rafforzato il nuo-

vo clima più favorevole al rischio

azionario con una diagnosi di solidi-

tà della crescita, che le ha consentito

di suggerire probabili pause nei tagli

dei tassi d’interesse dopo tre inter-

venti di stimolo. L’avanzata del mer-

cato azionario è stata trainata da set-

tori quali finanza e energia, in passa-

to parsi tra i meno brillanti e più dan-

neggiati da spettri di escalation della

guerra commerciale. Citigroup, Bank

of America e Goldman Sachs hanno

messo a segno guadagni superiori

all’%, Morgan Stanley è lievitata di

oltre il %. Tra le compagnie petroli-

fere ExxonMobil si è impennata di

quasi il %, Chevron ha sfiorato il %.

© RIPRODUZIONE RISERVATA

4,3%

LA SORPRESA

SUGLI UTILI UE

I conti trimestrali

presentati fino ad

ora dalle aziende

europee stanno

sorprendendo in

positivo: secondo

Bloomberg, sono il

4,31% più alti delle

attese. Negli Usa

sorpresa a +4,85%

ACCORDO

IN VISTA

Dopo tante

tensioni,

si fa più vicina

una prima intesa

tra Cina e Usa

SOSTENIBILITÀ E CRESCITA: IL FUTURO DELLE PICCOLE IMPRESE

Comitato Regionale Ligure Piccola Industria

LIGURIA

Con il sostegno di: In collaborazione con:

Cultura, ecosistemi, fattori abilitanti

Con il contributo di: Media Partner: Vettori Ufficiali:

Forum Piccola Industria Confindustria

Genova, 9 novembre 2019 | Ansaldo Energia | Stabilimento di Cornigliano | Via San Giovanni D’Acri

Ai sensi del Regolamento n. 679/2016 e del D.Lgs n. 196/2003, in qualità di Titolare, Confindustria informa che i dati raccolti in occasione del Convegno saranno trattati unicamente per consentire la gestione delle attività connesse alla sua realizzazione, ivi compresa la diretta streaming dell'evento, la riproduzione e la diffusione delle immagini registrate.

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Andrea Carioti | Presidente Piccola Industria Confindustria Genova

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CULTURA PER LA CRESCITA, CRESCITA DELLA CULTURA

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Direzione Centrale Studi e Ricerche

Intesa Sanpaolo

Ciro Rapacciuolo | Centro Studi Confindustria

Stefano Scalera | Dirigente Generale Consulenza, Studi ed Analisi

Dipartimento della Ragioneria Generale dello Stato

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11.15 UN ECOSISTEMA PER CRESCERE: LE FILIERE

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11.25 ABILITARE GLI ECOSISTEMI

Elio Catania | Presidente Gruppo Tecnico Crescita digitale

delle imprese Confindustria

Giuseppe Zampini | Presidente Confindustria Liguria,

Presidente Ansaldo Energia

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12.00 GLI STRUMENTI A SUPPORTO PER LA CRESCITA DELLE PMI

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12.20 INTERVISTA A:

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