Editorial La Llave
2 ExpansiónLunes 14 octubre 2019
E
l Consejo Europeo de esta semana debería servir para en-
cauzar definitivamente el principal quebradero de Euro-
pa en los últimos tres años: la decisión de Reino Unido de
abandonar la UE. Aunque la intensificación de las conversacio-
nes entre los equipos negociadores de ambas partes desde el pa-
sado viernes han aumentado las esperanzas de lograr un nuevo
entendimiento sobre la frontera entre las dos Irlandas, que se ha
convertido en el principal escollo para un acuerdo de salida, los
Veintisiete deben estar preparados también por si no fuera posi-
ble un divorcio pactado. El Parlamento británico aprobó el pasa-
do 4 de septiembre una ley que obligaría a Boris Johnson a soli-
citar una prórroga del Brexit en ausencia de pacto, pero la terca
negativa del premier conservador a cumplir esta exigencia legal
aconseja disponer de un plan alternativo para un escenario que
podría volverse caótico. Del mismo modo, las autoridades euro-
peas deberían encontrar la manera de que la política comunita-
ria no se vea contagiada por la inestabilidad que se ha instalado
en la vida pública de Reino Unido desde la victoria de los parti-
darios de la salida de la UE en el
referéndum celebrado en junio
de 2016. Por ello, Europa no ha-
bría de aceptar más retrasos en
el proceso negociador con Rei-
no Unido, salvo aquellos que se-
an estrictamente necesarios pa-
ra la implementación de los tér-
minos técnicos de un potencial
acuerdo, si no quiere verse inmersa en un bucle sin fin en torno
al Brexit. La buena acogida que los mercados dieron el viernes al
desbloqueo de las conversaciones tras la reunión de Johnson y
el primer ministro irlandés, Leo Varadkar, revela el deseo de los
inversores de que acabe la incertidumbre sobre la futura rela-
ción de Reino Unido con la UE. En caso de acuerdo, el último in-
terrogante sería el de la ratificación parlamentaria, que debería
producirse en la sesión extraordinaria que la Cámara de los Co-
munes ha convocado para el próximo sábado 19. De lo contrario,
la oposición trataría de jugar sus cartas para evitar un Brexit du-
ro. Los laboristas podrían proponer la celebración de un segun-
do referéndum sobre la permanencia en la UE, mientras que los
diputados conservadores rebeldes estudian plantear otra vota-
ción del acuerdo negociado por Theresa May, rechazado en tres
ocasiones por el Parlamento, como una salida viable.
L
a revisión del cuadro macroeconómico que el Gobierno
en funciones enviará esta semana a la Comisión Europea
ha de ser un ejercicio de realismo que recoja con fidelidad
la moderación de la actividad económica en nuestro país. El re-
corte en las previsiones de instituciones como el Banco de Espa-
ña y expertos como los de Funcas, S&P Global, Fitch o Axesor
coincide en una desaceleración del crecimiento más intensa de
lo previsto hasta hace tan sólo unas semanas que el Gobierno no
puede obviar. La posibilidad sugerida hace unos días por la mi-
nistra de Economía en funciones, Nadia Calviño, de que el obli-
gado ejercicio de actualización de las estimaciones de PIB, défi-
cit público e inflación se limite a un simple ajuste cosmético im-
plicaría ignorar las consecuencias que el frenazo de la economía
mundial por efecto de la guerra comercial chinoestadounidense
y la propia debilidad de la demanda nacional están teniendo so-
bre la capacidad de crecimiento de nuestra economía. Además,
los recientes cambios en la metodología estadística del INE han
aflorado que la moderación de la actividad en España comenzó
antes de lo creído hasta entonces, lo que invalida las previsiones
con las que se ha manejado el Gobierno a lo largo del año, y la
OCDE ha alertado de que la economía española se frena más rá-
pido que otros países industrializados. También esta semana el
FMI desvelará sus nuevas previsiones para los próximos ejerci-
cios, en las que descontará ya el fuerte impacto del proteccionis-
mo sobre el crecimiento global. Un entorno que obliga al Go-
bierno en funciones, aun estando a las puertas de una campaña
electoral, a un sincero ejercicio de realismo sobre la evolución
probable de nuestra economía en los próximos años.
Los mercados
apuestan por el final
de la incertidumbre
en la relación de
Reino Unido y la UE
Inditex saca partido al cambio
en su estrategia comercial
Inditex decidió hace cinco años
dar un cambio a su estrategia y
abordar una optimización de su
red comercial. Se trataba, en defi-
nitiva, de cerrar o absorber sus
tiendas más pequeñas para apos-
tar por grandes establecimientos
ubicados en los principales ejes
comerciales, es decir, seguir cre-
ciendo en metros cuadrados, pero
de más calidad y con menos loca-
les. Ahora, un lustro después, los
datos muestran que el plan ha da-
do sus frutos. Las tiendas más
grandes facturan más que las an-
teriores juntas, pero además se
gestionan de una forma más efec-
tiva y apoyan el crecimiento de las
ventas online, el terreno donde to-
dos los retailers, incluido Inditex,
tienen más potencial de crecer. El
cóctel ha provocado también que
el gigante textil haya elevado un
10% su facturación por metro
cuadrado, hasta los 5.269 euros de
media, y un 28,7% sus ingresos
por tienda, hasta los 3,49 millones,
en los últimos cinco años. Estos
datos están en buena parte afecta-
dos por el incremento de la venta
online producido en los últimos
años, pero contabilizar este im-
pacto es imposible ya que el grupo
no comenzó a desagregar su fac-
turación digital hasta 2017. En
cualquier caso, el negocio online
crece cada año –un 27% en 2018
en el caso de Inditex–, lo que lle-
vará a todos los retailers a repen-
sarse su red comercial. En lo que
va de ejercicio 2019, el grupo tex-
til ha cerrado 70 tiendas en el
mundo. A final de año comunica-
rá la evolución de su superficie.
Los caminos entre Grifols y Scran-
ton Enterprises habían discurrido
en paralelo hasta este último año.
Pese a contar con varios accionistas
y directivos como inversores –de he-
cho, el propio Víctor Grifols Roura,
figura entre ellos–, la compañía ha-
bía apostado por diversificar sus in-
tereses en sectores de lo más vario-
pinto, desde las bodegas de cava de
Juvé&Camps hasta los drones de
Hemav, pasando por el baloncesto
con el Club Joventut de Badalona.
Sin embargo, algo cambió el pasado
enero, cuando Scranton adquirió las
empresas de extracción de plasma
Biotest y Haema, hasta el momento
propiedad de Grifols. La operación
aportaba pocas ventajas para Scran-
ton, que compró estas compañías
por el mismo precio que pagó Gri-
fols (469 millones de euros), ofre-
ciendo un derecho de recompra a la
multinacional de hemoderivados a
finales de este ejercicio, y la obliga-
ción de vender todo el plasma que
produce a la farmacéutica catalana
durante los próximos 30 años. De
hecho, esta compra sólo se entendió
como una muleta para que Grifols
pueda sortear dos inconvenientes:
su elevada deuda y los problemas
operativos derivados de que tanto
Biotest como Haema tenían contra-
tos vigentes con competidores de
Grifols. La operación debe haberse
interpretado como un éxito entre
ambas partes porque Scranton aho-
ra vuelve a repetir con una compra
similar. La sociedad inversora con
sede en Ámsterdam ha adquirido la
estadounidense BPL Plasma por
unos 600 millones de euros. Aunque
la operación (de momento) no tiene
vínculos con Grifols, no es descabe-
llado pensar que la red de 51 centros
de plasma de esta compañía acabará
vinculada de alguna manera con la
multinacional catalana. Tal vez, la
pregunta que queda en el aire es si
las autoridades norteamericanas
permitirán una concentración en el
sector de tal calibre. No sería la pri-
mera vez que la Federal Trade
Commission (FTC) obligue a la
compañía a desprenderse de activos
para evitar monopolios.
Una nube común
para la banca
La banca española está dedicando
millonarios recursos a inversión di-
gital y tecnología, y como ejemplo
paradigmático Banco Santander
anunció hace seis meses la inversión
de 20.000 millones en digitalización
y tecnología en cuatro años –una
media anual de 5.000 millones–.
Ahora algunos bancos españoles ex-
ploran la posibilidad de unirse en un
mismo proyecto relacionado con la
gestión y almacenamiento de datos
en una nube compartida o pública,
en vez de una nube de uso exclusivo,
cuyos principales proveedores son
Amazon, Microsoft y Google. El ob-
jetivo de este posible proyecto es el
ahorro de costes, y ya cuenta con
precedentes en otros países euro-
peos. La legislación actual exige que
cualquier externalización de servi-
cios críticos para los bancos debe ser
autorizada por el Banco de España,
con el que el sector trabaja para ana-
lizar la posibilidad de establecer pla-
taformas conjuntas haciendo un
pool inversor. Pero como contrapar-
tida al ahorro de costes, una nube
compartida puede generar mayores
riesgos de seguridad, al almacenar
más datos, por lo que el impacto de
un ciberataque afectaría a más enti-
dades con el consiguiente riesgo pa-
ra el sistema financiero. Además de
la seguridad, el proyecto debe tam-
bién tener en cuenta la exigente le-
gislación sobre protección de datos.
Accenture estima que tras el recorte
de oficinas del 40% y de plantilla del
30% en la última década, los costes
operativos del sector pueden bajar
todavía otro 30% ó 40%.
Nacionalizaciones en
Reino Unido
Más de tres años después del refe-
réndum en el que los británicos vo-
taron en favor de la salida de la
Unión Europea (UE), todavía no se
sabe cómo o cuando se implementa-
rá el denominado Brexit, lo que ha
reducido sensiblemente la inversión
en el país durante este periodo.
Pero la incertidumbre política que
viven las empresas británicas no es
causada sólo por el Brexit. Además,
otro factor que preocupa a empresa-
rios, ejecutivos e inversores es el
programa del líder laborista Jeremy
Corbyn. El jefe de la oposición quie-
re nacionalizar varios activos y em-
presas, lo que podría tener un coste
de unos 200.000 millones de libras.
También obligará a que las compa-
ñías que operan en el país cedan gra-
tis un 10% de su capital a los emplea-
dos. Según algunos directivos, este
plan pueden provocar un parón de
inversiones peor que el Brexit. Pue-
de parecer que este riesgo es lejano,
ya que los laboristas están detrás de
los conservadores de Boris Johnson
en las encuestas. Sin embargo, el
trasvase de votantes por el Brexit ha-
ce difícil predecir el resultado de
unos comicios. El escenario más te-
mido es el de un Brexit duro, seguido
por unos comicios en los que, si la sa-
lida de la UE es caótica, se pueda lle-
var la victoria Corbyn, lo que a su vez
también podría conducir a un nuevo
referéndum de independencia en
Escocia si necesita el apoyo de los
nacionalistas para gobernar. Es de
esperar que el pragmatismo británi-
co reaparezca y lleve a un pacto sen-
sato del Brexit que evite esa espiral.
Cotización de Inditex, en euros.Fuente:Bloomberg Expansión11 OCT 2018 11 OCT 2019302826242220ENBOLSA28,No debe haber más
dilaciones del Brexit
Necesario realismo
con la desaceleración
Grifols se apoya en Scranton para crecer