Frankfurter Allgemeine Zeitung - 26.10.2019

FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG Finanzen SAMSTAG, 26. OKTOBER 2019·NR. 249·SEITE 27

ABInbev vor Durststrecke

• 
  

Der größte Bierkonzern der Welt

muss seine Prognosen kappen.

Aus diesem Grund ist der Aktienkurs

von AB Inbev um bis zu 11 Prozent ein-

geknickt. Die Gesellschaft erwartet

nach einem schwachen Sommerquar-

tal ein schwächeres Wachstum für das

Gesamtjahr. Der Hersteller von Bud-

weiser, Corona und Stella Artois be-

kommt die Kon-

junkturflaute zu

spüren und rech-

net nun nur noch

mit einem „mode-

raten“ Gewinn-

wachstum.

1&1 Drillisch im Funkloch

• 
  

Um jeweils ein Fünftel sind die

Aktienkurse von United Inter-

net und der Tochtergesellschaft 1&1

Drillisch eingebrochen. Grund war

ein für den Mobilfunkanbieter 1&1

Drillisch nachteili-

ger Schiedsspruch im

Streit mit Telefonica

Deutschland über

rückwirkende Preis-

senkungen für den

Zugang von 1&1

zum Netz von Telefónica. Sowohl Uni-

ted Internet als auch 1&1 mussten

nach dem Schiedsspruch ihre Gewinn-

prognosen senken. Der Kurs von Tele-

fónica Deutschland stieg dagegen um

4,6 Prozent.

In London wurde die teuerste

Flasche Malt versteigert – eine

lohnende Investition.Seite 28

Mit der richtigen Geldanlage

ist auch ein Renteneintrittsalter

von 55 Jahren möglich.Seite 29

Ausgerechnet Schalke hat

sich das alte Markenzeichen

des BVB angeeignet.Seite 35

In der Formel 1 positionieren

sich Hamilton und Vettel als

umweltpolitische Sprecher.Seite 34

Geld verdienen mit Gucci

• 
  

Der Aktienkurs des Gucci-Mut-

terkonzerns Kering ist am Frei-

tag in Paris um 10 Prozent nach oben

gesprungen. In Mailand verteuerten

sich die Anteilsscheine des Luxus-

jackenherstellers Moncler um 9 Pro-

zent. Beide Gesell-

schaften konnten mit

ihren Quartalszahlen

den schlimmsten Be-

fürchtungen der Ana-

lysten entgegenwir-

ken, weil die Einbu-

ßen im Asien-Ge-

schäft geringer als er-

wartet ausfielen.

Tops&Flops

1,7Millionen Euro für Whisky

24.10. 25.10.

Dax

F.A.Z.-Index 2366,99 2366,40

Dax 30 12872,10 12894,51

M-Dax 26299,38 26240,57

Tec-Dax 2833,82 2814,25

Euro Stoxx 50 3621,37 3624,68

F.A.Z.-Euro-Index 132,22 132,41

Dow Jones 26805,53 26958,06

Nasdaq Index 8185,80 8243,12

Bund-Future 171,64 171,27

Tagesgeld Frankfurt -0,55 % -0,55 %

Bundesanl.-Rendite 10 J. -0,41 % -0,38 %

F.A.Z.-Renten-Rend. 10 J.-0,11 % -0,10 %

US-Staatsanl.-Rend. 10 J. 1,77 % 1,80 % *

Gold, Spot ($/Unze) 1504,70 1504,87

Rohöl (London $/barrel) 61,42 62,00**

1 Euro in Dollar 1,1128 1,1107

1 Euro in Pfund 0,8629 0,8660

1 Euro in Schw. Franken 1,1019 1,1019

1 Euro in Yen 120,86 120,59

*) Ortszeit 16.00 Uhr, **) Ortszeit 22.00 Uhr

Bundesanl. R. 10 J.

26.7.2019 25.10.2019 26.7.2019 25.10.2019

Früher in den Ruhestand

sibi. FRANKFURT, 25. Oktober. Die Bau-
zinsen haben sich wieder etwas von der
Null-Linie entfernt. Nach einer langen
Phase der Zinssenkungen haben viele Ban-
ken die Hypothekenzinsen zuletzt wieder
etwas erhöht, beispielsweise die Postbank,
die Nassauische Sparkasse, die BW-Bank
und diverse Volksbanken. Für Baudarle-
hen mit zehn Jahren Zinsbindung zahlen
Kreditnehmer jetzt im Durchschnitt 0,75
Prozent, wie das Internetportal Biallo be-
richtet. Kürzlich noch hatte dieser Wert
0,71 Prozent betragen. Über einen An-
stieg in ähnlicher Größenordnung berich-
tet die FMH-Finanzberatung. Die Grenze
von null Prozent wurde somit nicht nach
unten durchschritten.
Viel war in diesem Sommer darüber spe-
kuliert worden, ob der allgemeine Ab-
wärtstrend der Zinsen irgendwann gleich-
sam automatisch auch zu negativen Bau-
zinsen führen werde. Jedoch hatte es viele
skeptische Stimmen gegeben, ob die Ban-
ken das wirklich machen würden. Zudem
gab es aus den technischen Abteilungen
der Banken auch Berichte, die Computer-
systeme sollten nun vorsichtshalber so er-
tüchtigt werden, dass negative Bauzinsen
etwa in den Tilgungsplänen dargestellt
werden könnten – man wisse ja nie.
In der Praxis zeigte sich eine Art bisheri-
ge Untergrenze: Der niedrigste Zinssatz,
der in diesem Jahr zwischenzeitlich für
Baudarlehen erreicht wurde, betrug 0,02
Prozent von der Berliner Direktbank
DKB, einer Tochtergesellschaft der Bay-
ern LB. Es handelte sich um sogenannte
Volltilgerdarlehen, also Kredite, die inner-
halb der vereinbarten Zinsbindung kom-
plett zurückgezahlt werden müssen. Auch
sonst mussten die Bedingungen für die
Bank extrem günstig sein, etwa beim soge-
nannten Beleihungsauslauf, also dem Ver-
hältnis von Beleihungswert des Hauses
und Kredit. Über Vermittler wurden die-
selben Kredite auch für 0,03 Prozent ange-
boten. Mittlerweile sind auch für diese

Kredite die Zinsen gestiegen, es gibt sie

von etwa 0,29 Prozent an. Baukredite un-

ter etwas normaleren Umständen gibt es

für Zinssätze zwischen 0,67 und 0,99 Pro-

zent bei Kaufpreisen um 400 000 Euro,

Darlehen über 350 000 Euro und 3 Pro-

zent Tilgung (siehe Grafik).

Ein Grund für die etwas höheren Bau-

zinsen war offenbar das seit dem Sommer

leicht gestiegene Zinsniveau am Kapital-

markt, das an der Rendite der Bundesanlei-

he mit zehn Jahren Laufzeit abgelesen

werden kann. Diese hatte ihren Tiefstand

mit minus 0,718 Prozent im August er-

reicht. Sie war Anfang September – und

zwar schon vor der EZB-Zinssitzung am

12. September mit Zinssenkung, Staffe-
    lung der Einlagenzinsen und der Ankündi-
    gung von Anleihekäufen – etwas gestie-
    gen und dann im Oktober noch einmal bis
    auf zeitweise minus 0,35 Prozent.
    Hauptgrund war offenbar, dass bei eini-
    gen globalen Risiken eine gewisse Beruhi-

gung eingetreten ist und auch hinsichtlich

der Konjunktur die Unsicherheit etwas ab-

nahm. Holger Schmieding, der Chefvolks-

wirt des Hamburger Bankhauses Beren-

berg, sagte, es sei jedenfalls nicht die Euro-

päische Zentralbank gewesen, die (wie

auch immer, etwa durch die Staffelung des

Einlagenzinssatzes) einen Renditeanstieg

bewirkt habe: „Die EZB-Entscheidung

war etwa neutral.“ Wichtiger sei, dass sich

die Konjunkturerwartungen an den Fi-

nanzmärkten auf niedrigem Niveau stabili-

sierten: „Sichtbar ist dies beispielsweise

an den ZEW-Konjunkturerwartungen.“

Das Risiko einer weiteren dramatischen

Eskalation des amerikanischen Handels-

krieges gegen China und das Risiko eines

harten Brexits hätten abgenommen, mein-

te Schmieding: „Die Chancen sind besser

geworden, dass der Eurozone die ,Boris-

Trump-Rezession‘ doch erspart bleibt.“

Der leichte Anstieg der Kapitalmarkt-

renditen habe die Bauzinsen mitgezogen,

meint auch Alexander Stühler vom Kredit-

vermittlungsportal Interhyp in München.

Spekuliert wird allerdings, dass die hö-

heren Bauzinsen nicht allein mit der Ren-

dite der Bundesanleihen zusammenhän-

gen könnten, sondern dass die Banken

ihre Marge ausgeweitet hätten. Der Inter-

netinformationsdienst „Finanz-Szene“

hatte als Erstes darüber berichtet und ver-

mutet, die Banken hätten negative Bauzin-

sen unter allen Umständen vermeiden wol-

len und gleichsam konzertiert in „still-

schweigender Übereinkunft“ die Zinsen

angehoben. Ein Vergleich der Renditen

von Bundesanleihen und Pfandbriefen

mit den Bauzinsen zeige, dass die Banken

in der Immobilienfinanzierung derzeit „so

hohe Aufschläge wie nie in den zurücklie-

genden Jahren“ verlangten.

Auf Anfrage teilte das Bundeskartell-

amt in Bonn immerhin mit, ein Kartellver-

fahren wegen kartellrechtlich relevanter

Absprachen von Banken gebe es in diesem

Zusammenhang nicht. Max Herbst von

der FMH-Finanzberatung, der laufend die

Zinsen in ganz Deutschland vergleicht, be-

stätigte hingegen, dass aus Vergleichen

von Bundesanleihen, Pfandbriefen und

Bauzinsen eine Ausweitung der Marge der

Banken bei Wohnungsbaukrediten nahe-

liege. „Das Geschäft brummt, da haben

die Banken Spielraum, ihre Marge auszu-

weiten“, meinte Herbst. Angesichts der oh-

nehin sehr niedrigen Zinsen achteten die

Kreditnehmer oftmals nicht auf die Nach-

kommastellen beim Zinssatz. Das schaffe

Möglichkeiten für eine Margenauswei-

tung der Banken. So machten Volksban-

ken und Sparkassen derzeit gute Geschäf-

te in der Baufinanzierung, obwohl diese

Institute im Vergleich zu vielen Direktban-

ken oftmals nicht die günstigsten Kondi-

tionen anböten – einfach, weil sie durch

ihre Regionalmarktkenntnisse schnell in

der Entscheidung über einzelne Finanzie-

rungen von Bauvorhaben seien.

N

ein, die Rezession ist auch in der zu-

rückliegenden Börsenwoche nicht

ausgebrochen. In Deutschland wird von

einer technischen Rezession gesprochen,

wenn das Wachstum in zwei aufeinander

folgenden Quartalen negativ war. Das

war im zweiten Quartal so und dürfte

wohl auch im dritten Quartal so sein.

Doch die Volkswirte der Bundesbank kön-

nen noch keine Rezession „im Sinne ei-

nes deutlichen, breit angelegten und län-

ger anhaltenden Rückgangs der Wirt-

schaftsleistung“ erkennen. Trotzdem

sorgt der konjunkturelle Abschwung

schon jetzt für zunehmenden Gegenwind,

was sich an den jüngsten Quartalszahlen

der Unternehmen ablesen lässt.

Wie die Analysten der DZ Bank ausge-

rechnet haben, sind die Gewinne in den

Vereinigten Staaten gegenüber dem Vor-

jahreszeitraum um 3 Prozent und in Euro-

pa sogar um 5 Prozent gesunken. Das er-

klärt, warum die Anleger in den vergange-

nen Handelstagen so zaghaft waren, ob-

wohl sich im Handelsstreit als auch im

Brexit eine gewisse Entspannung abge-

zeichnet hat. Da aber der amerikanische

Präsident Donald Trump und der briti-

sche Premierminister Boris Johnson alles

andere als verlässliche Regierungschefs

sind, sondern sich vielmehr sehr launisch

verhalten, ist es vernünftig gewesen, dass

die Börsen die jüngste Entwicklung mit

Vorsicht genießen. Zu Überschwang be-

steht in der Tat kein Anlass.

Der deutsche Aktienindex Dax hat in

den vergangenen Handelstagen um 1,7

Prozent zugelegt. Damit muss man ange-

sichts des konjunkturellen Gegenwinds

und der Unberechenbarkeit politischer

Konflikte zufrieden sein. Zudem erken-

nen die Analysten der DZ Bank in den

jüngsten Unternehmenszahlen einen klei-

nen Hoffnungsschimmer: Sie seien nicht

so schlimm wie erwartet ausgefallen. Ob

die Entspannung im Handelsstreit und im

nicht mehr ganz so harten Brexit aber aus-

reicht, um eine längere Phase rückläufi-

ger Gewinnerwartungen zu überwinden,

muss mit einem Fragezeichen versehen

werden, auch wenn die meisten Anleger

die vorsichtige Zuversicht der DZ-Bank-

Analysten gutheißen dürften.

Aber auch die Vermögensverwalter

von Unigestion halten die aktuelle Stim-

mung an den Börsen für zu pessimistisch,

weil das makroökonomische Umfeld

nicht so schlecht sei. Eine Rezession steht

ihrer Ansicht nach nicht bevor. Die Fach-

leute von Unigestion befürchten aber das

Risiko einer schnellen Trendwende, sollte

sich die Makrosituation verbessern, weil

Anleihen derzeit sehr teuer seien.

In der vergangenen Woche haben sich

die Aktien von Daimler, BASF und vom

Gabelstaplerhersteller Kion auffallend

gut entwickelt. Alle diese Unternehmen

haben mit ihren Quartalszahlen positiv

überrascht. Doch das ändert nichts an der

zunehmenden Skepsis. 18 der 30 Dax-Un-

ternehmen litten derzeit unter fallenden

Gewinnerwartungen, betont Commerz-

bank-Analyst Andreas Hürkamp. Trotz-

dem hat der Dax seit Jahresanfang mehr

als 20 Prozent zugelegt. Darüber sollte

man sich freuen. MARKUS FRÜHAUF

Energiegeladen ins Derby

BÖRSENWOCHE

Die Börse

MitVollgas im Klimawandel

Aktie 18.10. 25.10. in %

Kion Group 49,76 58,82 18,21

Norma Group NA 30,56 33,60 9,95

SMA Solar Techn. 25,80 28,34 9,84

Wacker Chemie 64,98 71,26 9,66

Software 26,59 29,07 9,33

Daimler NA 48,43 52,88 9,20

Knorr-Bremse 86,55 94,29 8,94

Gerresheimer 66,20 71,55 8,08

Infineon NA 16,29 17,58 7,92

Aktie 18.10. 25.10. in %

1&1 Drillisch 30,98 23,90 -22,85

United Internet NA 35,52 28,93 -18,55

Puma 70,75 65,95 -6,78

Carl Zeiss Meditec 103,70 97,00 -6,46

Dt. Wohnen Inh. 35,41 33,51 -5,37

TUI NA 12,13 11,69 -3,59

MTU Aero Engines 241,90 233,50 -3,47

CTS Eventim 53,45 51,75 -3,18

Fresenius M. C. St. 61,10 59,34 -2,88

Gewinner

Kurse1)am Veränd.

D

ie EZB senkt ihre Zinsen, und die

Bauzinsen steigen: Im Moment

lässt sich mal wieder schön beobach-

ten, dass die Zinsen nicht vom Amt

kommen, sondern vom Markt. Auf die

kurzfristigen Zinsen hat die Notenbank

unmittelbar starken Einfluss. Die lang-

fristigen Zinsen am Kapitalmarkt aber

werden von vielfältigen Faktoren be-

stimmt. Dabei gilt das Paradox, dass un-

erfreuliche Ereignisse in der Weltpoli-

tik oft erfreulich für Hausbauer sind:

Wenn die Investoren an den Finanz-

märkten von Sorge ergriffen werden,

flüchten sie in Bundesanleihen. Dann

steigen die Kurse, die Rendite fällt zu-

mindest zeitweise und zieht die Bauzin-

sen mit nach unten. Im Moment nun ist

das Gegenteil der Fall: Die Weltlage

scheint sich zumindest auf einigen Fel-

dern wie beim Brexit eher etwas zu be-

ruhigen, zugleich stabilisieren sich die

Konjunkturerwartungen auf niedrigem

Niveau. Entsprechend steigt die Anlei-

henrendite und zieht die Bauzinsen ein

wenig mit hoch. Dass dabei auch die

Banken versuchen, angesichts der gro-

ßen Nachfrage nach Baudarlehen ihre

Marge auszuweiten, ist verständlich.

Wenn der Wettbewerb auf dem Gebiet

funktioniert, sollte ihr Spielraum dafür

aber nicht unbegrenzt sein.

Höhere Bauzinsen

Von Christian Siedenbiedel

Entspannung mit Gegenwind

Verlierer

Kurse1)am Veränd.

ins.FRANKFURT, 25. Oktober. Beim
Vermögensverwalter HQ Trust steht
ein Wechsel in der Geschäftsführung
an. Wie die F.A.Z. aus informierten
Kreisen erfuhr, wird mit Adalbert Frei-
herr von Uckermann einer der vier Ge-
schäftsführer des Vermögensverwal-
ters das Unternehmen definitiv verlas-
sen. Das bestätigte HQ Trust auch auf
Anfrage. Dementiert wurde dagegen
von HQ Trust, dass mit Hanna Cimen
und Reinhard Panse zwei weitere Ge-
schäftsführer die Kündigung einge-
reicht hätten.
Wie die F.A.Z. erfuhr, wechselt von
Uckermann zu einem sogenannten Sin-
gle Family Office und verlässt das Un-
ternehmen HQ Trust offiziell bis Ende
Februar 2020. HQ Trust wird bisher ne-
ben den Herren von Uckermann, Ci-
men und Panse auch von Christian
Stadtmüller geführt. Stadtmüller, der
seit 2009 bei HQ Trust arbeitet, stieg
im Juli 2019 in die Riege der Geschäfts-
führer auf und wurde zu dem Zeit-
punkt auch zum Finanzvorstand
(CFO) ernannt. Damals hatte es gehei-
ßen, dass es nach dem starken Wachs-
tum der vergangenen Jahre an der Zeit
gewesen sei, HQ Trust auch an der Spit-
ze breiter aufzustellen. Mit Stadtmül-
ler habe man nicht nur einen ausgewie-
senen Finanzexperten, sondern auch
einen Mann der ersten Stunde bei HQ
Trust für diese Tätigkeit gewinnen kön-
nen.
Unklar sind nun allerdings die Grün-
de für den Wechsel in der Riege der Ge-
schäftsführer. Auch einen Nachfolger
für von Uckermann scheint es bisher
noch nicht zu geben. Beaufsichtigt
wird die Geschäftsführung vom Auf-
sichtsratsvorsitzenden Wilhelm von
Haller.
Die Buchstaben HQ bei HQ Trust
stehen für Harald Quandt. Das Unter-
nehmen wurde einst als Vermögensver-
walter der Familie Quandt gegründet
und steht mittlerweile als sogenanntes
Multi Family Office auch als Dienstleis-
ter für Vermögen von Privatpersonen,
Familien und Stiftungen zur Verfü-
gung. Zudem werden auch institutio-
nelle Anleger, Pensionskassen und Ver-
sorgungswerke beraten.

Wir schreiben das Jahr 2011. So beginnen

normalerweise historische Betrachtun-

gen. Doch auf der Versicherungsmakler-

messe DKM in Dortmund kam einigen

dieser Satz auch in den Sinn, um die aktu-

elle Situation zu beschreiben. Vor acht

Jahren war in der Assekuranz in gewisser

Weise eine Blase geplatzt. Vermittler der

Ergo erpressten den Mutterkonzern Mu-

nich Re mit einer Enthüllungsgeschichte:

Einige der leistungsstärksten Vertriebler

waren mit einer Reise nach Budapest be-

lohnt worden, auf der eine exzessive Par-

ty mit Prostituierten als „Höhepunkt“

stattfand. Danach setzte in der gesamten

Branche ein Umdenken ein.

„Wir laden unsere besten Verkäufer zur

Landesgartenschau nach Koblenz ein“,

sagte damals leicht pikiert ein Vorstands-

vorsitzender der Branche der F.A.Z. Ande-

re fuhren ihre Incentives radikal zurück.

Der Branchenverband GDV gab sich ei-

nen Vertriebskodex, der Volumenziele

für den Verkauf von Policen untersagte.

Das schrieb der Gesetzgeber dann in der

Versicherungsvertriebs-Richtlinie IDD

fest. Auf den Messen gab man sich mit ei-

nem Mal zugeknöpft, die Bunny-Kostüme

für Hostessen blieben zu Hause. Diversity

wurde jetzt großgeschrieben, denn weibli-

che Verantwortungsträger würden eine

solche Vertriebskultur wie früher wohl

nicht mehr gutheißen.

Zwischen 2011 und 2019 durfte man

also irgendwie die Hoffnung haben, es

könne ein bisschen besser werden. Doch

wie sah es nun 2019 auf der Messe aus? In

der sogenannten „Elefantenrunde“ mit

führenden Versicherungschefs saßen vier

mittelalte Herren (davon nur noch einer

mit Krawatte) und erklärten, wie die künf-

tige Versicherungswelt aussieht. Die sicht-

bare Rolle der Frauen beschränkte sich

auf „Dienstleistungstätigkeiten“: Im neu-

en Foyer der Dortmunder Westfalenhal-

len schossen junge Frauen mit sehr knap-

pem Sportdress auf ein Fußballtor, innen

verteilten Hostessen im Medizinerkittel

oder in engen gelben Kleidern Flyer.

Diese optische Rückkehr in die Jahre

vor dem Budapest-Skandal wäre noch zu

verkraften gewesen, doch inhaltlich ist

auch das scheinbar gelöste Problem der

Incentivierungen offenbar nicht so ganz

gelöst. Der Bundesverband deutscher Ver-

sicherungskaufleute, der sich immer

mehr zum Zuchtmeister der Branche auf-

schwingt, ließ in einer Studie ermitteln,

wie viele Vermittler noch immer Zuschüs-

se und erfolgsabhängige Vergütungen

von ihren Produktgebern erhalten. 80 Pro-

zent der Einfirmenvertreter und 46 Pro-

zent der Mehrfachagenten sprechen eine

recht deutliche Sprache. Warum aber 8

Prozent der eigentlich vollkommen unab-

hängigen Makler solche Sondervergütun-

gen erhalten, konnte dann auch der Ver-

mittlerverband nicht erklären.

In der Elefantenrunde ging es viel um

Digitalisierung und was sie für Makler be-

deutet. Natürlich kam das Gespräch auf

den Robo-Advisor, der immer mehr Hilfe-

stellungen für Vermittler leisten wird. Es

bleibt zu hoffen, dass man sich nicht auch

an die interessanten Gedanken des Jahres

2019 in einigen Jahren zurückerinnern

wird, weil auf dem Podium Robotervor-

stände sitzen, die über eine Branche de-

battieren, die sich wandeln kann – nur

nicht, wie sie es will. PHILIPP KROHN

Geschäftsführer

von HQ Trust geht

Versicherer im Jahr 2011

Auf der Maklermesse DKM fühlte man sich irgendwie an alte Zeiten erinnert

Die Bauzinsen steigen wieder

1) Nicht bereinigte Originalkurse ohne Kurszusätze; erfasst werden die im F.A.Z.-Index enthaltenen Titel. Aktien mit Kursen von weniger als

1 Euro sind nicht berücksichtigt. Quelle: F.A.Z.

Die Nullgrenze wurde

nicht unterschritten, der

niedrigste Zinssatz

betrug 0,02 Prozent.

Jetzt erhöhen viele

Banken die Sätze wieder

• steckt dahinter eine

Ausweitung der Marge?

0,750,75

0,710,71

1,141,14

Der Hypothekenzins steigt leicht

Effektiver Zins in Prozent (Biallo-Index, Zinsbindung 10 Jahre)

Effektiver Zins in Prozent

Günstige Angebote

Kaufpreis 400 000 €, Darlehenshöhe 350 000 €,

jährliche Tilgung 3 %, Zinsbindung 10 Jahre

Degussa

Bank

Santander BB Bank Deutsche

Bank

Postbank

0,67 0,67

0,76

0,99 0,99

Quellen: Biallo; FMH-Finanzberatung / Foto Getty / F.A.Z.-Grafik Brocker

0,6

0,7

0,8

0,9

1,0

1,1

Mai Juni Juli Aug. Sept. Okt.