Frankfurter Allgemeine Zeitung - 26.10.2019

FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG Finanzen SAMSTAG, 26. OKTOBER 2019·NR. 249·SEITE 29

A

nalysten an der Wall Street sorgen

sich zunehmend um die geschäftli-

chen Aussichten des amerikanischen

Flugzeugherstellers Boeing. Angesichts

anhaltend negativer Schlagzeilen zum

seit Monaten mit einem Flugverbot beleg-

ten Modell 737-Max geriet der Aktien-

kurs zuletzt wieder stark unter Druck. In

den vergangenen fünf Handelstagen sum-

mierten sich die Kursverluste trotz einer

leichten Erholung in der Wochenmitte

auf fast 7 Prozent.

Vor einer Woche waren kritische An-

merkungen eines an der Entwicklung des

Flugzeugmodells beteiligten Piloten be-

kanntgeworden. Er hatte nach einem Si-

mulatortest im Jahr 2016 Kritik an dem

Software-System geäußert, das nun für

zwei Flugzeugabstürze mitverantwortlich

gemacht wird. Bei den beiden Abstürzen

im Oktober des vergangenen Jahres und

im März dieses Jahres waren in Indone-

sien und Äthiopien 346 Menschen ums

Leben gekommen.

Dazu wächst wegen der Ermittlungen

zu den Absturzursachen der Druck auf

die Führung des Unternehmens. Boeing-

Vorstandschef Dennis Muilenburg muss

in der kommenden Woche in einer Anhö-

rung des Repräsentantenhauses aussa-

gen. Der zuständige Ausschussvorsitzen-

de Peter DeFazio hatte kürzlich auf neue

interne Dokumente verwiesen, aus denen

hervorginge, das der Konzern der Flugauf-

sicht FAA Informationen vorenthalten

habe. DeFazio sprach von einem Versa-

gen der Sicherheitskultur bei Boeing.

Der Analyst Myles Walton der Schwei-

zer Bank UBS hat aufgrund dieser Mel-

dungen seine Kaufempfehlung für Boe-

ing-Aktien zurückgenommen. An der hat-

te er – trotz der Abstürze und des Flugver-

bots – seit August 2018 festgehalten. Er

rechnet jetzt nur noch mit einer marktneu-

tralen Kursentwicklung. Sein Kursziel

senkte er von 470 Dollar auf 375 Dollar.

Bisher war Walton mit der Bewertung der

Aktien nach eigenen Angaben davon aus-

gegangen, dass die Abstürze auf eine ge-

ringe Fehlertoleranz im Design der Soft-

ware zurückgingen, die von einer fal-

schen Reaktion der Piloten verstärkt wur-

den. Die neuen internen Boeing-Doku-

mente verstärkten nun die Wahrneh-

mung, dass es sich „potentiell um unvoll-

ständige Angaben“ handele. „Damit steht

mehr Geld, Vertrauen und Zeit auf dem

Spiel“, kommentierte der Analyst. Die

Boeing-Baureihe 737 ist das meistverkauf-

te Verkehrsflugzeug der Welt, die jüngste

Version 737-Max spielt eine entspre-

chend große Rolle für die geschäftliche

Entwicklung des Konzerns.

Die Boeing-Aktie hatte in den vergan-

genen Jahren zu den größten Börsenlieb-

lingen an der Wall Street gehört. Seit dem

zweiten Flugzeugabsturz im März und ei-

nem darauf folgenden Flugverbot ist er

aber um rund 22 Prozent gefallen. Die

Schwäche der Aktie belastet auch den

Dow-Jones-Index, in dem 30 bedeutende

amerikanische Standardwerte abgebildet

sind. Der Dow ist seit Anfang des Jahres

zwar um 15 Prozent gestiegen. Der S&P-

500, das zweite vielbeachtete amerikani-

sche Standardwertebarometer, legte je-

doch um rund 20 Prozent zu. Boeing ist

ein wichtiger Grund für die vergleichswei-

se schwächere Tendenz des Dow, da die

Aktie aufgrund ihres hohen absoluten Ak-

tienkurses von zuletzt als 345 Dollar das

relativ stärkste Gewicht im Dow besitzt.

Der Dow-Jones-Index ist im Gegensatz

zu den meisten anderen Aktienindizes

preisgewichtet. Beim S&P 500 wird der

Einfluss einzelner Aktien auf die gesamte

Indexentwicklung dagegen nicht vom

Kurs, sondern vom Börsenwert bestimmt.

Daher hat Boeing im Dow ein mehr als

doppelt so hohes Gewicht wie der Soft-

ware-Konzern Microsoft, dessen Aktien-

kurs um 140 Dollar pendelt. Der Börsen-

wert von Microsoft ist mit mehr als einer

Billion Dollar aber mehr als fünfmal so

hoch wie der von Boeing, der zuletzt bei

etwas unter 200 Milliarden Dollar lag.

Trotz der deutlichen Kursverluste seit

März liegen die Boeing-Aktien in diesem

Jahr aber immer noch um rund 7 Prozent

im Plus. Diese Widerstandsfähigkeit un-

terstreicht das Gewinn- und Kurspotenti-

al, das Investoren dem Airbus-Konkurren-

ten einst unterstellten. In den fünf Jahren

vor der Katastrophe in Äthiopien hatte

sich der Aktienkurs mehr als verdrei-

facht. Boeing war damit neben Technolo-

giewerten wie Apple eine der wichtigsten

Triebfedern der Hausse am amerikani-

schen Aktienmarkt. Zwischenzeitliche

Lichtblicke im Geschäft mit der 737-Max

haben bereits für starke, gleichwohl kurz-

fristige Kurssprünge gesorgt. Im Juni hat-

te der British-Airways-Mutterkonzern

IAG eine Absichtserklärung zum Kauf

von bis zu 200 Boeing-737-Max-Fliegern

unterzeichnet. Das war die erste derartige

Vertrauenserklärung einer Fluggesell-

schaft seit dem Absturz im März. Der Boe-

ing-Aktienkurs stieg daraufhin an nur ei-

nen Tag um mehr als 5 Prozent.

Auf die in dieser Woche vorgelegten

Quartalsergebnisse reagierte die Börse

mit einer leichten Kurserholung – obwohl

neben den Folgen des 737-Max-Flugver-

bots Boeing auch Schwierigkeiten mit an-

deren Modellen in seiner Passagiersparte

zu schaffen machen. Boeing meldete für

das dritte Quartal einen deutlichen Ge-

winnrückgang. Auf die Ergebnisrechnung

des Konzerns schlagen Rückstellungen in

Milliardenhöhe sowie herbe Umsatzrück-

gänge durch, die durch den Auslieferungs-

stopp für die 737-Max und Verzögerungen

in der Produktion anderer Passagierjets

verursacht wurden. Boeing meldete einen

Nettogewinn von knapp 1,2 Milliarden

Dollar, etwa halb so viel wie im Vorjahres-

zeitraum. Besonders spürbar war der Ge-

schäftsausfall der Kurzstreckenjets, die tra-

ditionell das Gros der Erlöse und bis zu

zwei Drittel des Konzerngewinns beisteu-

erten. Die „sichere Rückkehr der 737-Max

in den Flugbetrieb hat oberste Priorität“,

sagte Boeing-Vorstandschef Muilenburg.

Er zeigte sich zuversichtlich, die 737-Max

im vierten Quartal wieder in Betrieb zu

nehmen und ausliefern zu können. Analys-

ten sind skeptisch. „Boeing ist noch nicht

aus dem Gröbsten raus“, resümierte Gina

Sanchez, Vorstandschefin des Wertpapier-

hauses Chantico Global. NORBERT KULS

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Folgen von Cannabis?

U

nshat ein junger Mann ange-

schrieben. Er ist 21 Jahre alt,

hat gerade seine Ausbildung

beendet und ist ins Berufsle-

ben gestartet. Die Arbeit bei

dem Medizintechnikunternehmen macht

ihm Spaß. Gleichwohl hat er schon für

sich entschieden, das nicht bis 67 machen

zu wollen. Die Rente mit 52 schwebt ihm

vor. Er will bis dahin mit ETF so viel anspa-

ren, um dann bis zum Lebensende monat-

lich 1500 Euro entnehmen zu können.

Solch präzise Vorstellungen haben die

wenigsten. Erst recht nicht mit 21. Doch

das Gefühl, nicht bis 67 arbeiten zu wollen

oder gar bis 69,3 haben viele immer mal

wieder. Doch meist wird die Vorstellung

als unrealistisch abgetan. Ein Fehler. Denn

so abwegig ist der Gedanke gar nicht.

Es muss nur eben frühzeitig geplant

werden. Der 21 Jahre alte Leser ist im

besten Alter, um damit anzufangen. Es

fügt sich, dass der Anbieter von Finanz-

dienstleistungen Fairr gerade mit einem

maßgeschneiderten Angebot für diese

Zielgruppe auf den Markt kommt. Fairr

ist bisher für kostengünstige ETF-Spar-

pläne im Riester- oder Rürup-Mantel be-

kannt. Seit kurzem gehört es zu Raisin, ei-

nem vielfach ausgezeichneten Berliner

Fintech, das unter anderem die Zinsplatt-

form Weltsparen betreibt.

Fairr hat nun einen „Fairrobo“ entwi-

ckelt, der Sparpläne in börsengehandel-

ten Indexfonds (ETF) nicht nur in der

Sparphase betreut, sondern inklusive

Auszahlplan. Um die Sache zu veran-

schaulichen, wurde eine „Zeitmaschine“

programmiert. Sie zeigt bis 1900 zurück-

gerechnet, was Sparern in Aktien und An-

leihen widerfahren ist und wie sich das

auf einen ETF-Spar- und Auszahlplan

ausgewirkt hätte.

Bleiben wir bei dem 21 Jahre alten Be-

rufsanfänger. Er hat 31 Jahre Zeit zum

Sparen, bis er mit 52 in die Auszahlphase

von 1500 Euro im Monat übergehen

möchte. Wir unterstellen – und das tut die

Zeitmaschine auch – dass er die 1500

Euro in heutiger Kaufkraft haben will. Al-

les andere wäre nicht sinnvoll. Zwar ist

die Inflation eine schwer kalkulierbare

Größe, aber selbst eine moderate Infla-

tion von 2 Prozent pro Jahr entwertet das

Geld in 31 Jahren fast um die Hälfte.

Wichtig ist noch festzulegen, wie lange

die Auszahlung von 1500 Euro erfolgen

soll. Wir nehmen einmal an, bis zum 90.

Geburtstag. Und wir gehen von einer ho-

hen Risikobereitschaft aus. Der Mann ver-

traut in die Zukunft, in das Unternehmer-

tum und in die Innovationskraft der Men-

schen – kurzum: Er entscheidet sich für

Aktien-ETF.

Im Durchschnitt aller Zeiträume seit

1900 hätte er mit einer Sparrate von 205

Euro im Monat mit 52 Jahren genau so-

viel angespart, wie er zur monatlichen

Auszahlung von 1500 Euro bis zum 90.

Geburtstag braucht. Auch hier ist anzu-

merken, dass die Sparrate im Laufe der

Jahre der Inflation anzupassen ist. Er

spart also immer 205 Euro in heutiger

Kaufkraft. Das ist kein völlig abwegiger

Beitrag. Die Sparquote in Deutschland be-

trägt derzeit gut 10 Prozent. Wer also

2000 Euro netto verdient und wie der

Durchschnitt spart, kommt genau auf die

205 Euro.

Nur legen die Deutschen das Geld nach

Angaben der Bundesbank nur zu einem

Sechstel in Aktien an. Der Großteil der

Ersparnisse landet auf den meist unver-

zinsten Tagesgeld- und Girokonten. Ein

weiterer großer Block fließt in Versiche-

rungsverträge, deren Renditen in der

Niedrigzinsphase leiden und weit hinter

Aktienrenditen zurückbleiben.

Mit den 205 Euro monatlich in Aktien-

ETF ist nach 31 Jahren im mittleren Fall

genug Geld zusammengekommen, um

mit der Auszahlung zu beginnen. Auch in

der Auszahlphase wird ein großes Aktien-

zutrauen unterstellt. Der junge Mann ent-

nimmt monatlich 1500 Euro aus dem Ge-

sparten, der Rest bleibt komplett in Ak-

tien-ETF angelegt.

Die Zeitmaschine zeigt aber auch, was

noch mit dem Geld hätte passieren kön-

nen. Im schlechtesten Aktienszenario

seit 1900 wären nur 582 Euro als Monats-

rate herausgekommen. Womöglich hätte

die Rente mit 52 dann ausfallen müssen.

Im besten Fall kamen aber 2260 Euro

Auszahlrate zusammen. Und im aller-

schlechtesten Fall hätte der junge Mann

auf die Geldanlage verzichtet, das Geld

brav unter dem Kopfkissen gespart.

Dann hätte er im Alter von 52 nur 82

Euro im Monat bis zum 90. Geburtstag

entnehmen können.

Grundlage aller Berechnungen sind

historische Szenarien. Der Durchschnitts-

fall ist zum Beispiel die reale Aktienent-

wicklung vom Jahr 1924 bis 1993. Der

Mann wäre also 1903 geboren, hätte

1924 mit dem Aktiensparen angefangen,

wäre 1955 in Rente gegangen und hätte

davon 38 Jahre bis zum Jahr 1993 zehren

können.

Natürlich wird die Aktienentwicklung

von heute bis ins Jahr 2050, wenn der jun-

ge Mann in Rente gehen will und dann

bis ins Jahr 2098, bis wohin die Ersparnis-

se reichen sollen, nicht wieder genauso

kommen. Alle historischen Erfahrungen

zeigen aber, dass die Bereitstellung von

Risikokapital für börsennotierte Unter-

nehmen – nichts anderes ist die Geldanla-

ge in Aktien – mit einer deutlich höheren

Rendite belohnt wird, als wenn das Geld

den Banken auf den Konten anvertraut

wird.

Natürlich kann die Zukunft ganz an-

ders ausfallen als die vergangenen 120

Jahre. Doch die waren auch von zwei

Weltkriegen, Hyperinflationen, Welt-

wirtschaftskrisen und einigem anderen

Ungemach geprägt. Und dennoch konn-

ten viele Unternehmen wachsen und ge-

deihen, sind neue, erfolgreiche gegrün-

det worden, und unterm Strich ist der

Wohlstand auf der Welt gewachsen und

mit ihm die Aktienkurse der Unterneh-

men. Der „Fairrobo“ bietet verschiedene

Varianten der Geldanlage an. Grundlage

für das Rechenbeispiel ist das Fairr-Port-

folio mit der Geldanlage zu 60 Prozent

im Lyxor-ETF auf den MSCI World mit

der Kennnummer LYX0YD, und zu je 20

Prozent in den Lyxor-ETF auf den euro-

päischen Stoxx 600 (WKN: LYX0Q0)

und den iShares-ETF auf den MSCI

Emerging Marktes (WKN: A111X9). Das

Geld wird also in Tausenden Unterneh-

men rund um die Welt angelegt. Eine

sehr gute Risikostreuung. Die Kosten für

die ETF betragen 0,12 Prozent im Jahr.

Hinzu kommen 0,3 Prozent der Beiträge

und pauschal 36 Euro im Jahr, die Fairr

für seine Dienstleistungen verlangt. Das

ist nicht geschenkt, aber im Vergleich

mit anderen Angeboten am Markt auch

nicht teuer.

Alternativ kann der Anleger auch die

Nachhaltigkeitsvariante wählen. Dann

fließt der Großteil des Geldes in den

X-Trackers-ETF auf den ESG MSCI

World (WKN: A2AQST), also den für be-

sonders nachhaltig gehaltenen Teil der

mehr als 1600 Unternehmen des Weltak-

tienindex. Je 20 Prozent gehen in nach-

haltige Varianten des MSCI Europe, den

MSCI Europe SRI und den Sustainable

MSCI Emerging Marktes SRI. Sie sind et-

was teurer als die klassischen ETF-Vari-

anten. Auch der Arero-Weltfonds oder

das „Weltportfolio in Anlehnung an Dr.

Gerd Kommer“ sind auswählbar.

Neben den reinen Aktienvarianten

kann der Anleger auch über eine Beimi-

schung von Anleihen nachdenken. Wer

zum Beispiel sagt, 70 Prozent Aktien

sind genug, der müsste, um auf seine

1500 Euro Auszahlbetrag zu kommen,

die Sparrate von 205 auf 367 Euro im Mo-

nat erhöhen. Kleiner Vorteil: Die mögli-

che Auszahlsumme lag im schlechtesten

(historischen) Fall mit 829 Euro etwas

höher.

Eine sichere Bank, um mit 52 in Rente

zu gehen, ist die Sache nicht. Die Summe

des Ersparten hängt von den zukünftigen

Kapitalmarktrenditen ab. Auf diese zu

verzichten ist jedoch keine Lösung. In

der Variante Kopfkissen müssten 31 Jah-

re lang monatlich 3765 Euro zurückge-

legt werden, um in heutiger Kaufkraft

dann 38 Jahre lang 1500 Euro entneh-

men zu können – dann wäre die Rente

mit 52 wirklich eine Illusion.

Es zeigt sich, dass auch jenseits der

Hoffnung auf einen früheren Rentenein-

tritt privates Sparen am Kapitalmarkt

sinnvoll ist. Im Schnitt kommt der heuti-

ge Rentner auf eine Zahlung der Deut-

schen Rentenversicherung von 1452

Euro im Monat. Als Mann. Frauen kom-

men auf 792 Euro. Und davon ist noch

keine Kranken- und Pflegeversicherung

bezahlt.

Der Blick in die Zukunft zeigt zudem,

dass es künftigen Rentnern nicht besser

gehen wird. Das umlagefinanzierte Ren-

tensystem, in dem die aktuellen Arbeit-

nehmer einen Teil ihres Gehalts an die

aktuellen Rentner zahlen, steht vor noch

nie erlebten Herausforderungen. In den

nächsten 20 Jahren gehen Jahr für Jahr

mehr als eine Million Menschen in Ren-

te. Das sind die in den 1950er und 1960er

Jahren geborenen Babyboomer aus Wirt-

schaftswunderzeiten. Gleichzeitig treten

die seit dem Jahr 2000 geborenen Jahr-

gänge nun nach und nach in den Beruf

ein. Ihre Jahrgänge sind im Schnitt um

gut 400 000 Menschen kleiner. Jedes Jahr

kommen also 400 000 Rentner mehr

dazu, als Arbeitnehmer neu zur Verfü-

gung stehen. Eine Lücke, die sich mit Zu-

wanderung kaum realistisch schließen

lassen wird.

Entweder müssen die jungen Arbeit-

nehmer drastisch höhere Beiträge zahlen

oder die Rentner deutlich geringere Ren-

ten erhalten. Oder eben länger arbeiten,

wie es die Bundesbank vorschlägt. Wahr-

scheinlich wird es ein Mix davon sein.

Jedem sollte in der Gemengelage aber

auch klar sein, dass private Altersvorsor-

ge selbst bei einem Renteneintritt mit 67

oder gar 69 trotzdem hilfreich ist. Kaum

mehr als ein Prozent der Rentner kommt

heute auf Renten von mehr als 2500 Euro

(vor Steuern und Sozialabgaben). Die

meisten Männer liegen zwischen 1150

und 2000 Euro Rente, die Frauen bei

deutlich weniger. Wer seinen Lebensstan-

dard im Alter halten will, wann auch im-

mer er in Rente will, kommt um privates

Sparen nicht herum.

Was Analysten meinen

Analysehaus Empfehlung Kursziel

Melius Research Kaufen 521 Dollar

Morgan Stanley Kaufen 450 Dollar

Bernstein Kaufen 433 Dollar

Vertical Research Kaufen 380 Dollar

Morningstar Halten 335 Dollar

Goldman Sachs Neutral 324 Dollar

QuelleBloomberg

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Aktie im Blick:Boeing

Früh in Rente

FürGenießer, die mehr vom Ruhestand wollen:Die Rente vor 69 oder besser schon mit 52 Jahren. Foto Plainpicture

Negative Schlagzeilen zur 737-Max drücken den Aktienkurs des Flugzeugherstellers Boeing

DIE VERMÖGENSFRAGE

Boeing

Wochenschlusskurse New York

25.10.: Tagesverlauf

ISIN US0970231058

300

330

360

390

420

450

19.10.2018 24.10.2019

KGV12/20191)

446,01/292,47

193,910 –

1) KGV: Kurs-Gewinn-Verhältnis (IBES-Konsens-Schätzung).

Quelle: Thomson Reuters F.A.Z.-Grafik Heß

Höchst-/Tiefststand 52 Wochen, $

Börsenwert Mrd. $

in Dollar

Die Bundesbank schlägt ein Renteneintrittsalter von 69,3 Jahren vor. Der Wunsch vieler

Menschen geht aber eher in Richtung Rente mit 55 oder 60. Mit der richtigen Geldanlage

lässt sich das schaffen.Von Daniel Mohr

Stillstand:737-Max-Flugzeuge müssen seit Monaten am Boden bleiben. Foto Getty

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