Handelsblatt - 18.10.2019

Mathias Brüggmann Berlin

S

audi Aramco ist ein Kon-

zern der Superlative. Mit

111,1 Milliarden Dollar hat

er 2018 so viel Gewinn ge-

macht wie Apple, Google

und der US-Ölriese Exxon-Mobil zu-

sammen. Mit fast zehn Millionen Bar-

rel ( je 159 Liter) täglich fördert der

profitabelste Konzern der Welt mit

Abstand so viel Rohöl wie kein ande-

res Unternehmen, etwa ein Zehntel

des globalen Ölverbrauchs. Und mit

336 Milliarden Barrel Reserven ver-

fügt Aramco, das die alleinige Lizenz

zum Ölfördern in Saudi-Arabien hat,

über die größten Vorräte.

Der lange geplante Börsengang des

Unternehmens dürfte somit eigent-

lich einfach über die Bühne gehen.

Aber es gibt ein großes Problem: Mo-

hammed bin Salman, der mächtige

Kronprinz des Königreichs und

Chairman des Staatsfonds PIF (Public

Investment Fund), des Aramco-Eig-

ners, hat seit der Verkündung des

Börsendebüts immer wieder eine Be-

wertung des Megakonzerns von zwei

Billionen Dollar gefordert. Da Analys-

ten den realen Aramco-Wert aber

eher bei 1,5 Billionen sehen, wurde

das Initial Public Offering (IPO) bis-

her immer wieder verschoben.

Zankapfel Bewertung

Am Donnerstag kam das Aramco-

B oard, der Aufsichtsrat und die Füh-

rung des PIF-Gouverneurs Yasir Al-

Rumayyan, mit den 25 für das IPO

angeheuerten Investmentbanken

und Finanzberatern zusammen. Am

Freitag sollen Analystenberichte der

beteiligten Banken veröffentlicht wer-

den. Und am Sonntag soll der Bör-

sengang offiziell verkündet werden.

Wie groß der Anteil sein soll, der an

die Börse Riad (Tadawul) gebracht

wird, soll spätestens mit der Veröf-

fentlichung des Börsenprospekts eine

Woche später klar sein.

Eine weitere Platzierung an auslän-

dischen Börsen soll 2020 erfolgen,

heißt es bei mit dem IPO beteiligten

Personen. Gerechnet wird mit einer

Erstplatzierung von bis zu drei Pro-

zent der Aramco-Anteile. Aber selbst

bei der Erstausgabe von nur zwei

Prozent und der erhofften Bewer-

tung des Konzerns mit zwei Billionen

Dollar wäre das Aramco-IPO mit 40

Milliarden Dollar der weltgrößte Bör-

sengang. Der chinesische Internet-

händler Alibaba hatte 25 Milliarden

und die japanische Softbank-Gruppe

21 Milliarden Dollar für ihren Tele-

komkonzern eingespielt.

Doch enorme Risiken belasten den

Aramco-Börsengang: „Geopolitische

Unsicherheiten“ sowie das schlechte

Umfeld wegen des amerikanisch-chi-

nesischen Handelskriegs führt Nae-

em Aslam, Analyst bei ThinkMarkets

in London, ins Feld. Andere Analys-

ten stört der relativ niedrige Ölpreis.

Hinzu kommt, dass die wichtigsten

Ölanlagen Aramcos am 14. Septem-

ber bei einer Drohnen- und Raketen-

attacke, hinter der der Iran vermutet

wird, zerstört wurden. Und Analys-

ten der Ratingagentur Fitch sehen

mögliche weitere Angriffe als Risiko

für Aramco.

Hinzu kommt ein miserables Bör-

senumfeld: Seit dem Vier-Jahres-

Höchststand im Mai sind die Kurse

der am Tadawul, der heimischen

Wertpapierbörse, notierten saudi-

schen Aktien stark gefallen. Um den

Aramco-Börsengang dennoch zu ei-

nem Erfolg zu machen und eine ho-

he Bewertung zu erzielen, unter-

nimmt die Regierung einiges: So wur-

den die Steuerlast und die Zahlungen

für Förderlizenzen deutlich gesenkt

und für 2020 eine 75 Milliarden Dol-

lar hohe Dividende garantiert. Den-

noch wäre selbst diese Dividenden-

höhe mit einer Rendite von 3,75 Pro-

zent – bei einer Bewertung des

Konzerns mit zwei Billionen Dollar –

deutlich unter der von Wettbewer-

bern wie Shell (6,2 Prozent) oder Ex-

xon-Mobil (4,9 Prozent). Aber: „Re-

gierungshilfe reicht dem Aktienkurs

nicht, wenn der Gegenwind zu stark

ist“, meint Hasnain Malik, Aktienstra-

tege von Tellimer in Dubai.

Familien sollen zeichnen

Und so macht Riad mächtig Druck:

Reiche saudische Familien, von de-

nen einige Mitglieder 2017/18 festge-

nommen und teilweise monatelang

in Riads Ritz-Carlton Luxushotel fest-

gehalten worden waren, werden er-

presst. Sie sollten Aramco-Aktien

kaufen oder ihre für die Freilassung

aus dem Ritz erpressten, eingefrore-

nen Vermögen in Aramco-Anteile

tauschen, heißt es bei einem Insider

unter der Bedingung, nicht nament-

lich zitiert zu werden. Auch werden

Staatsfonds in befreundeten und ab-

hängigen Ländern wie Kuwait oder

den Vereinigten Arabischen Emiraten

zu Investments gedrängt, ebenso

Großkunden wie chinesische oder ja-

panische Ölfirmen. Gerade vor der

erstmaligen Präsidentschaft Saudi-

Arabiens bei der G20-Gruppe im Jahr

2020 will der König, dass sein Land

mit Aramco auch öffentlich sichtbar

das wertvollste Unternehmen der

Welt besitzt.

Börsengänge

Die Billionen-

Dollar-Frage

Saudi Aramco ist der profitabelste Konzern der Welt.

Am Sonntag soll der Börsengang verkündet werden.

Ölförderung in Saudi-

Arabien: Aramco fördert

täglich fast zehn Millionen

Barrel (je 159 Liter).

mauritius images

Regierungs-

hilfe reicht

dem

Aktienkurs

nicht, wenn

der Gegenwind

zu stark ist.

Hasnain Malik

Aktienstratege von

Tellimer in Dubai

Saudi-Arabien

Vision und

Realität

D

reistellige Milliardenbeträge
investiert das Königreich
Saudi-Arabien in die Moder-
nisierung der größten Volkswirt-
schaft am Golf. „Vision 2030“ heißt
das Konzept von Kronprinz Moham-
med bin Salman. Faktisch lenkt er
das Land seit drei Jahren für seinen
kranken Vater, König Salman. Der
mächtige Kronprinz will das Land
fit machen für die Zeit nach der Öl-
Ära. Dazu lässt er für 500 Milliar-
den Dollar die nagelneue For-
schungs- und Zukunftsstadt Neom
am Roten Meer bauen, die zum Sili-
con Valley am Golf werden soll.
Die Schaffung von Millionen neu-
er Jobs für die junge Bevölkerung –
das Durchschnittsalter beträgt nur
27 Jahre – steht im Mittelpunkt der
Strategie. Vor allem Frauen, die bis-
her nicht einmal ohne Zustimmung
eines männlichen Verwandten ei-
nen Pass beantragen durften, sollen
in Lohn und Brot kommen und
mehr Rechte erhalten.

Ratingagentur ist skeptisch

Es läuft also in Richtung Moderne.
Doch der Weg ist steinig: Am Mitt-
woch hat der Internationale Wäh-
rungsfonds (IWF) die Prognose für
das saudische Wirtschaftswachstum
von 1,9 auf 0,2 Prozent für das lau-
fende Jahr gesenkt. Das Haushalts-
defizit werde laut der Ratingagentur
Fitch von 5,9 Prozent 2018 auf 6,7
Prozent dieses Jahr steigen. Zu-
gleich senkte Fitch die Bonität für
Anleihen des Landes auf A, Wettbe-
werber Standard & Poor’s hat sogar
nur A- vergeben.
Durch einen massiven Drohnen-
und Raketenangriff auf die Ölverar-
beitungsanlage Abqaiq und das Öl-
feld Khurais am 14. September hatte
der Staatsölkonzern Saudi Aramco
vorübergehend Produktionsausfälle
in Höhe von 5,7 Millionen Barrel
Rohöl täglich – fast 60 Prozent der
Produktionskapazität. „Obwohl die
Ölförderung bis Ende September
vollständig wiederhergestellt wur-
de, sehen wir die Gefahr weiterer
Angriffe auf Saudi-Arabien, die zu
wirtschaftlichen Schäden führen
könnten“, erklärte Fitch.
Die Ratingagentur warnt, Saudi-
Arabien sei „anfällig für eskalieren-
de geopolitische Spannungen ange-
sichts seiner prominenten außenpo-
litischen Haltung, einschließlich
seiner engen Ausrichtung an der
US-Politik gegenüber dem Iran und
seiner anhaltenden Beteiligung am
Jemenkrieg“. mbr

Saudi-Arabien

Bruttoinlandsprodukt (real)
Veränderung z. Vorjahr in Prozent

-0,7

+4,1

+1,7

+2,2

+2,4

+0,2

HANDELSBLATT

2015 2020

Quelle: IWF

Prognose

Finanzen & Börsen
WOCHENENDE 18./19./20. OKTOBER 2019, NR. 201
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