Le Monde - 24.10.2019

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ÉCONOMIE  &  ENTREPRISE

JEUDI 24 OCTOBRE 2019

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Mario Draghi,

le « sauveur de l’euro »,

tire sa révérence

En huit ans de présidence de la Banque

centrale européenne, le « dottore »

a modernisé l’institution et mis un terme

à la spéculation contre la monnaie

européenne. Discret, avec un sens presque

militaire de l’efficacité, il laisse une BCE divisée

PORTRAIT

I

l a commencé son mandat avec un

casque à pointe. Il le termine affublé

des dents de Dracula. Au gré de ses

huit années à la présidence de la Ban­

que centrale européenne (BCE), Ma­

rio Draghi a régulièrement fait l’objet

de caricatures peu subtiles au sein de la

presse tabloïd allemande. Lors de sa nomi­

nation, en 2011, Bild le couronna du couvre­

chef symbole de la Prusse, rassuré de l’enten­

dre vanter les vertus du modèle allemand.

Aujourd’hui, le même quotidien ne décolère

pas contre l’Italien, singé en « comte Dra­

ghila » dans son édition du 13 septembre.

Comprendre : en vampire suçant l’épargne

des contribuables de Munich et de Berlin...

Depuis quelques semaines, les critiques se

déchaînent outre­Rhin contre Mario Draghi

et les mesures adoptées par son institution le

12 septembre. En particulier contre la baisse

du taux de dépôt, jugée pénalisante pour les

banques, et la reprise des rachats de dettes

publiques. « Il est allé trop loin », s’est agacé

Jens Weidmann, le patron de la Bundesbank

(la « Buba »), la puissante banque centrale al­

lemande. « Désormais, les effets négatifs de sa

politique expansionniste dépassent les effets

positifs », peste Helmut Schleweis, président

des caisses d’épargne du pays.

Etrange fin de règne pour le « dottore » Dra­

ghi, 72 ans, qui tiendra sa dernière confé­

rence de presse jeudi 24 octobre. Car si une

partie du monde financier germanique lui

reproche son laxisme, nombre d’économis­

tes et de dirigeants politiques dans le reste de

l’Europe, comme aux Etats­Unis, le saluent

comme l’un des plus brillants banquiers

centraux de sa génération. Et ne tarissent

pas d’éloges – parfois grandiloquents – sur

son bilan. « Grâce à lui, la zone euro n’a pas

sombré dans une dépression aussi grave que

celle des années 1930 », juge David Wessel, de

Brookings, un prestigieux centre d’études de

Washington. « Il a agi en chef d’Etat et fait de

la BCE l’institution la plus importante de la

zone euro », loue le ministre de l’économie

Bruno Le Maire, convaincu que les récentes

critiques seront vite oubliées. « Sans son cou­

rage, l’euro aurait explosé », ajoute le keyné­

sien Peter Bofinger, ancien membre du co­

mité des sages conseillant le gouvernement

allemand – et l’un des rares à défendre son

action outre­Rhin.

L’histoire n’est pas toujours tendre avec les

anciens banquiers centraux. Salué lors de

son départ, Alan Greenspan, qui pilota la Ré­

serve fédérale américaine (Fed) entre 1987 et

2006, est aujourd’hui décrié comme l’un de

ceux qui firent le lit de la crise financière de

2008, en maintenant des taux bas trop long­

temps. Dans vingt ans, M. Draghi sera­t­il

toujours surnommé « Super Mario », le sau­

veur de l’euro, dans les manuels d’écono­

mie? Ou restera­t­il comme celui qui légua

une BCE divisée et privée de marges de

manœuvre à Christine Lagarde, qui lui suc­

cédera le 1er novembre?

Les deux, peut­être. « Mais l’on retiendra sur­

tout comment l’institution s’est transformée

en profondeur sous son mandat », juge Frede­

rik Ducrozet, fin connaisseur de la politique

monétaire, économiste chez Pictet WM. Lors­

qu’il en prend la tête, en 2011, la BCE, créée

en 1998 pour piloter l’euro, traverse la pre­

mière grande crise de sa jeune histoire. La

tempête financière des subprimes a traversé

l’Atlantique pour balayer l’Europe, menaçant

la survie de la monnaie unique. « Calquée sur

le modèle de la Buba, cette vieille dame inflexi­

ble obsédée par l’inflation, la BCE était mal

équipée pour faire face à un choc d’une telle

violence, rappelle Jacob Kirkegaard, écono­

miste à l’institut Peterson, à Washington.

Mais, en élargissant ses outils, Draghi en a fait

une banque centrale puissante au service de

l’ensemble de la zone euro, et non plus des

seuls Allemands. » Ce qui lui a valu une cer­

taine impopularité chez nos voisins.

D’autant que le profil de l’Italien tranche

avec celui des banquiers centraux de l’an­

cienne génération. Jean­Claude Trichet, son

prédécesseur, est un pur produit de la haute

fonction publique française, passé par

l’Ecole nationale d’administration (ENA) et le

Trésor. Diplômé du prestigieux Massachu­

setts Institute of Technology (MIT), Mario

Draghi, lui, a passé six ans à la Banque mon­

diale (1984­1990), à Washington. « Il a ce

pragmatisme à l’américaine, prêt à sortir du

cadre quand la situation l’impose », analyse

Gilles Moëc, économiste chez Axa.

Comme le 26 juillet 2012, lorsque, en dépit

des mesures déjà déployées (baisse du taux

directeur, aujourd’hui à 0 %, méga­prêts aux

banques), la spéculation se déchaîne contre

les dettes espagnoles, italiennes et grecques.

En déplacement à Londres, l’Italien au look

sobre prononce alors cette phrase devenue

mythique sur la planète finance : « La BCE est

prête à faire tout ce qu’il faudra [« whatever it

takes » en anglais] pour sauver l’euro. Et

croyez­moi, ce sera suffisant. » Ajoutés à la

dernière minute à un discours de routine,

ces quelques mots suffisent à éteindre la

tempête financière.

UN MANAGEMENT SOLITAIRE

Ce jour­là, la « magie Draghi » opère car, en

parallèle, les chefs d’Etat viennent de s’en­

tendre pour construire l’union bancaire, qui

renforcera l’euro. Mais pas seulement. « Elle

a surtout fonctionné parce qu’il sait comment

parler aux marchés », explique M. Wessel.

Plus encore : ces derniers sont l’une de ses

boussoles. Pendant ses discours, il lui arrive

de jeter un œil discret à l’écran de son porta­

ble, où s’affiche le cours de l’eurodollar. Fa­

çon de vérifier en direct que chacune de ses

paroles, pesée avec soin, est bien comprise

sur les places financières. Et d’ajuster ses

propos si ce n’est pas le cas.

Car les marchés, en particulier les banques,

sont l’une des courroies essentielles par les­

quelles la politique monétaire se transmet à

l’économie réelle. Ses trois années à la vice­

présidence Europe de Goldman Sachs, entre

2002 et 2005, lui ont permis d’en compren­

dre finement les mécanismes. « Peut­être,

mais à leur prêter autant d’attention, la BCE

est devenue trop dépendante des marchés »,

estime Jörg Krämer, chef économiste de

Commerzbank. « On peut surtout regretter

que Draghi n’ait pas accordé autant d’impor­

tance aux citoyens européens », remarque

Stanislas Jourdan, de Positive Money, une

ONG militant pour une action de la BCE ci­

blée sur les ménages.

Ceux qui le côtoient sont surtout frappés

par son self­control, et son sens presque mi­

litaire de l’efficacité. « Il ne perd jamais son

sang­froid : pas une fois je ne l’ai vu hausser le

ton, même en cas de désaccord avec les Alle­

mands », confie un dirigeant européen. Doté

d’un humour cinglant, mais jamais cruel,

Draghi, formé chez les jésuites, n’est pas un

émotif. « Il a toujours douze coups d’avance

sur tout le monde mais ne dévoile rien. »

Son obsession : ne pas gaspiller son temps.

Il fuit les mondanités et la presse, limite ses

déplacements à l’étranger au strict nécessaire

• quitte à envoyer Benoît Cœuré, membre du
  directoire, à sa place. « Il réfléchit beaucoup et

SI « SUPER MARIO » 

A SAUVÉ L’EURO 

EN 2012, IL A ÉCHOUÉ 

À REMPLIR LE 

PRINCIPAL MANDAT 

DE LA BCE : RAMENER 

L’INFLATION À 2 %, 

UN NIVEAU JUGÉ 

SYNONYME 

DE BONNE SANTÉ 

ÉCONOMIQUE

P O L I T I Q U E M O N É T A I R E

la banque centrale européenne

(BCE) doit­elle contribuer à la transi­

tion écologique? Pour certains, cette

mission relève d’abord des gouverne­

ments, et il serait dangereux que l’ins­

titut de Francfort fasse, là encore, le

travail à leur place. Pour d’autres, ce

dernier a pris un tel poids financier et

politique au sein de la zone euro qu’il

serait insensé qu’il n’apporte pas, lui

aussi, sa pierre à l’édifice.

Il a d’ailleurs commencé à le faire, ti­

midement : depuis quelques mois, la

BCE réfléchit aux implications du ré­

chauffement climatique sur son ac­

tion, comme la plupart des grandes

banques centrales. Une trentaine

d’entre elles se sont ainsi réunies,

avec des régulateurs, au sein d’un ré­

seau, le Network for Greening the Fi­

nancial System (NGFS), pour travailler

au verdissement de leur politique.

A première vue, l’écologie n’a pour­

tant pas beaucoup de rapport avec la

mission de la BCE et de ses homolo­

gues, à savoir, assurer la stabilité de

l’inflation en jouant sur le niveau des

taux directeurs. Seulement, voilà : les

bouleversements climatiques ont déjà

une influence sur les prix, ne serait­ce

que sur les tarifs des énergies fossiles.

Surtout, depuis la crise, l’institut de

Francfort, dont la présidence sera

assurée par Christine Lagarde dès le

1 er novembre, a considérablement

élargi ses outils pour soutenir l’écono­

mie. En 2015, il a ainsi lancé un pro­

gramme de rachat de dettes publiques,

élargi aux dettes d’entreprises en 2016.

L’objectif est de permettre à ces derniè­

res – et par ricochet, à tout le secteur

privé – d’emprunter à moindre coût

pour financer leurs investissements.

« Subventions climaticides »

Problème : parmi les obligations pri­

vées rachetées par la BCE figurent cel­

les d’industries polluantes, comme les

groupes pétroliers Total, Shell ou Rep­

sol. Choquées, une série d’organisa­

tions non gouvernementales (ONG) se

sont insurgées, dénonçant les « sub­

ventions climaticides » de l’institut

monétaire. Celui­ci se défend en souli­

gnant qu’il rachète également des ti­

tres de la Banque européenne d’inves­

tissement (BEI), dont la mission est de

soutenir des PME innovantes, notam­

ment dans l’écologie. Et surtout, qu’il

achète déjà une grande partie des obli­

gations vertes disponibles sur le mar­

ché... Mais que ces dernières restent

encore très peu nombreuses.

En outre, la BCE redoute de favoriser

trop franchement un secteur écono­

mique au détriment d’un autre. Cela

reviendrait en effet à se mêler de poli­

tique industrielle, qui ne relève pas de

sa mission, mais de celle des gouver­

nements. « Or ces derniers sont incapa­

bles de profiter des taux bas dont ils bé­

néficient grâce à la BCE pour investir

dans la transition écologique : c’est bien

dommage, pour ne pas dire criminel à

l’égard des générations futures », souli­

gne Adam Tooze, économiste à l’uni­

versité Columbia, à New York. « Peut­

être, mais la BCE pourrait contribuer de

bien d’autres façons à la lutte contre le

changement climatique, souligne Jéza­

bel Couppey­Soubeyran, économiste

à l’université Paris­I, déplorant un

manque de créativité. Elle pourrait

conditionner plus strictement les méga

prêts qu’elle accorde aux banques, pour

s’assurer que ces sommes sont bien uti­

lisées pour le financement des PME et

de la transition écologique. »

Christine Lagarde a ajouté les ques­

tions environnementales à l’agenda

du Fonds monétaire international

(FMI), lorsqu’elle était directrice géné­

rale. Elle semble déterminée à en faire

de même à Francfort. « Le change­

ment climatique doit être intégré au

sein des objectifs de la BCE », après ce­

lui de la stabilité des prix, a­t­elle dé­

claré lors de son audition au Parle­

ment européen, le 4 septembre.

Avant de préciser qu’il s’agissait néan­

moins d’une position personnelle.

Les ONG ne manqueront pas de la lui

rappeler ces prochains mois...

m. c.

Comment la Banque centrale européenne peut soutenir la transition écologique