Handelsblatt - 15.10.2019

Börsenbilanz

Anleger wurden

oft enttäuscht

D

er Erfolg des Silicon Valley wäre ohne

Börsengänge undenkbar gewesen. Alle

großen Namen wie Facebook, Alphabet,

Microsoft oder Amazon wurden mit Venture-Ca-

pital aufgepäppelt, bevor sie dann den Sprung

an die Märkte wagten. Im Gegensatz zu

Deutschland setzen die Vereinigten Staaten bei

der Altersvorsorge auf den Kapitalmarkt, die

Pensionskassen stecken sehr viel höhere Anteile

ihrer Mittel in Aktien und Wagniskapital als

deutsche Versorgungswerke und Versicherun-

gen. Und mit der Technologiebörse Nasdaq und

den chinesischen Börsenplätzen haben die US-

Wagnisfinanzierer und die Geldgeber aus dem

Reich der Mitte gut funktionierende „Exit“-Ka-

näle für ihre reifen Beteiligungen. Deutschland

hat sich dagegen nie richtig vom Niedergang

des Neuen Markts nach dem Platzen der Dot-

com-Blase erholt.

Als weiteres Problem entpuppte sich in den

vergangenen Monaten die überaus schlechte Per-

formance der Newcomer an der Deutschen Bör-

se. Der Softwarekonzern Teamviewer notiert ge-

genüber dem ersten Kurs beim milliardenschwe-

ren Initial Public Offering (IPO) um elf Prozent

im Minus, auch die Internetunternehmen Global

Fashion Group, Westwing sowie der Telefon-

dienstleister Nfon enttäuschten die Anleger auf

ganzer Linie. Ein komplettes Desaster erlebten

die Aktionäre von home24. Das virtuelle Einrich-

tungshaus aus dem Einflussbereich von Rocket

Internet ist binnen eines Jahres um fast 90 Pro-

zent abgestürzt.

Die enttäuschende Zwischenbilanz ist für Anle-

ger ein Grund mehr, in die Vereinigten Staaten zu

schauen. Dort und in China wurden im dritten

Quartal dieses Jahres teils kräftige Kursgewinne

erzielt. In Asien betrug das Kursplus der Börsen-

neulinge am ersten Handelstag sogar 51 Prozent,

auf den amerikanischen Märkten wurde immer-

hin ein Zuwachs von 16 Prozent registriert. In

Europa lag das Plus hingegen lediglich bei drei

Prozent.

Die Börsengänge in den Vereinigten Staaten

entwickelten sich auch nach der Emission posi-

tiv – im Schnitt brachten sie 2019 ein Plus gegen-

über dem Emissionspreis von fast 14 Prozent.

Nach Teamviewer rechnen die Experten in den

Investmentbanken und Beratungsgesellschaften

erst im kommenden Jahr wieder mit einer spür-

baren und breiten Belebung des deutschen IPO-

Markts. „Die Hoffnungen für mehr Bewegung in

Deutschland ruhen auf 2020“, sagt Carsten Stä-

cker, Leiter Equity Advisory bei PwC Deutsch-

land. Sollten die geopolitischen Belastungen wie

etwa der Brexit und die Handelskonflikte im

kommenden Jahr keine große Rolle mehr spie-

len und gleichzeitig die Emissionsbanken mode-

rate Preisspannen festlegen, dann könnte 2020

ein besserer Jahrgang für die Anleger werden.

Peter Köhler, Robert Landgraf

len und einen Weg aufzuzeigen, wie sie mit ihren

erfolgversprechenden Zukunftstechnologien an

die Börse gehen können. Sie sieht sonst das Risi-

ko, „dass Innovationen, Talente und Arbeitsplät-

ze abwandern“.

Größere Deals

Inzwischen geht ohnehin die Schere zwischen

sehr großen und kleinen Deals auseinander. „Aus-

ländische Investoren konzentrieren sich auf aus-

gereifte Geschäftsmodelle und sind bereit und in

der Lage, hohe Summen zu investieren“, beob-

achtet Peter Lennartz, Partner bei der Beratung

EY. Entsprechend steige die Anzahl der Einhörner

und Start-ups, die als potenzielle Einhörner gel-

ten, was die Attraktivität des Standorts Deutsch-

land für internationale Investoren weiter steigere.

Ein großer Erfolg war beispielsweise der Bör-

sengang von Teamviewer für den Finanzinvestor

Permira. Der Vorstand mit CEO Oliver Steil des er-

folgreichsten deutschen Softwareunternehmens

hatte im September offenbar vor allem die angel-

sächsischen Anleger von der Qualität überzeugen

können. Als 380 Mitarbeiter von Teamviewer in

T-Shirts des Unternehmens den ersten Kurs der

Aktie von 26,25 Euro auf dem Parkett der Frank-

furter Börse Ende September mit Applaus quit-

tierten, löste die Firma den Lkw-Hersteller Traton

von Volkswagen als größtes IPO des Jahres ab. Al-

lein die Aktien aus dem Börsengang waren 2,21

Milliarden Euro wert. Permira konnte sein Ein-

stiegskapital von 870 Millionen Euro von vor fünf

Jahren damit versechsfachen.

Während Teamviewer aus Göppingen stammt,

konzentriert sich die Start-up-Szene hierzulande

inzwischen auf Berlin. Die Hauptstadt entwickele

sich schnell zum Gegenspieler von San Francisco

und London, urteilt Lenka Rabatinova vom Fi-

nanzdatendienstleister Preqin. Die Gründe hier-

für: „Die verstärkte Digitalisierung hat kreative

Menschen hervorgebraucht, die Innovationen vo-

rantreiben, neue Trends setzen, Unternehmen

gründen und eine digitale Wirtschaft aufbauen“,

urteilt die Expertin. Es wird Geld und Talent an-

gezogen.

Um welche Summen es geht, machen Berech-

nungen von EY deutlich. Im ersten Halbjahr flos-

sen bei 131 Finanzierungsrunden insgesamt 2,1

Milliarden Euro in die Hauptstadt. Berlin steht

für mehr als zwei Drittel des im ersten Halbjahr

in Deutschland in Start-ups investierten Kapitals.

Dazu zählen die Online-Reiseplattform Getyour-

guide und auch das Fintech N26. Der Erfolg der

Einhörner sieht allerdings gemischt aus. Das gilt

gerade dann, wenn sie aus dem E-Commerce-Be-

reich stammen. Für Jahre nach dem Börsengang

des Online-Modehändlers Zalando in Frankfurt,

der aus dem Imperium des Internetinvestors

Rocket Internet stammt, hat sich für Anleger das

Investment in die Aktie gelohnt. Anders sieht es

für Rocket Internet selbst aus. Im Vergleich zum

Ausgabekurs hat sich der Kurs der Aktie etwa

halbiert. Das Unternehmen kommt inzwischen

nicht einmal mehr auf einen Wert von vier Milli-

arden Euro.

Aussichtsreiche Börsenkandidaten

Trotz der teils schwachen Kursentwicklung (siehe

auch nebenan), erwarten Beobachter bei mehre-

ren Einhörnern aus Deutschland einen Börsen-

gang. Als besonders aussichtsreiches Unterneh-

men zählt dabei Auto1. Der Autogroßhändler aus

Berlin ging bereits 2012 an den Start. Zunächst war

das Start-up eine Händlerbörse für Gebrauchtwa-

gen und unter dem Namen PKW1.net unterwegs.

Anfang vergangenen Jahres stieg der Tech-Kon-

zern Softbank mit 460 Millionen Euro ein. Infor-

mationen aus Finanzkreisen zufolge beträgt der

Anteil der Japaner am Unternehmen damit 20 Pro-

zent. Der Wert des Internethändlers liegt auf der

Basis des Deals Schätzungen aus Finanzkreisen zu-

folge bei knapp drei Milliarden Euro.

Ein weiterer Börsenkandidat ist Flix Mobility,

wozu Flixbus gehört. Allein im Juli dieses Jahres

hatte sich der Vermittler von Busreisen in der Fi-

nanzierungsrunde F noch einmal 472 Millionen

Euro an frischem Kapital bei Investoren wie

Holtzbrinck-Ventures und der Europäischen In-

vestmentbank eingeholt, die schon lange dabei

sind. Es kamen zudem Neuinvestoren wie VC Per-

mira und Silicon Valley VC hinzu. Im August wur-

de die Finanzierungsrunde noch einmal aufge-

stockt, um die Expansion in neue Länder und in

den Mitfahrdienst Flixcar zu finanzieren. Die Be-

wertung liegt auf Basis der Finanzierungsrunden

nach der Einschätzung von Bankern bei rund 2,5

Milliarden Euro.

Die Bewertung von einer Milliarde Euro über-

schritt die Berliner Reiseplattform Getyourguide

mit der Finanzierungsrunde Serie E. und befin-

det sich damit jetzt in der Riege der Einhörner,

von denen ein Börsengang im nächsten Jahr

für möglich gehalten wird. Rund 433 Millio-

nen Euro hatte das Buchungsportal im Mai

dieses Jahres bekommen. Angeführt wurde

die Finanzierungsrunde von der Softbank.

Ebenfalls beteiligt waren große Namen wie

der Staatsfonds Temasek aus Singapur,

Lakestar von Gründer Klaus Hommels,

der europäische VC Korelya und

Heart core Capital aus Berlin. Bei der

2009 gegründeten Getyourguide

können Reisende Tickets für Touris-

tenattraktionen wie Museen und

Stadtführungen online buchen.

Mit neuem Kapital will die Platt-

form ihr Angebot ausweiten, den

Buchungsprozess verbessern

und weitere Vermarktungs-

kanäle erschließen.

Bevorzugte Börsenplätze 2019*

nach Zahl der IPOs für Unternehmen, die nicht
aus dem Heimatmarkt stammen

10

25

14

4 4

Nasdaq

Hongkong

Nyse

Australien

Singapur

Geldregen für Gründer

Finanzierungsvolumen je Sektor in Mio. Euro
im 1. Halbjahr 2019 in Deutschland

HANDELSBLATT *Erste neun Monate • Quelle: EY

704 Mio. 

659

385

303

08

Fintech/Insurtech

Mobilität

Software

Gesundheit

E-Commerce

Biontech-Chef

Ugur Sahin:

Das Mainzer

Unternehmen

ist mehr als

drei Milliarden

Dollar wert.

Bernd Roselieb für Handelsblatt

51

PROZENT

betrug das Kursplus der asiatischen

Börsenneulinge am ersten Handelstag

im dritten Quartal 2019.

Quelle: Unternehmensberatung EY

Finanzen & Börsen

DIENSTAG, 15. OKTOBER 2019, NR. 198

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