FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG Finanzen FREITAG, 18. OKTOBER 2019·NR. 242·SEITE 23

Zooplusnicht gut genug

–

Zooplus hat den Umsatz im drit-

ten Quartal um 14 Prozent gegen-

über dem Vorjahreszeitraum gestei-

gert. Damit traf der Online-Händler

für Tierbedarf genau das untere Ende

der für das Gesamtjahr 2019 selbst ge-

steckten Zielspanne, die nach oben bis

18 Prozent reicht. Anleger zeigten sich

dennoch enttäuscht. Die Aktie von

Zooplus verlor am

Donnerstag 2,4

Prozent auf 107,40

Euro und gehörte

damit zu den größ-

ten Verlierern im

S-Dax.

Norma muss Prognose senken

–

Der Zulieferer Norma Group ge-

rät immer stärker in den Sog

schwacher Geschäfte in der Autoindus-

trie. Zum zweiten Mal in diesem Jahr

musste das Unternehmen aus Maintal

bei Frankfurt am Don-

nerstag seine Umsatz-

prognose für das lau-

fende Jahr kürzen.

Statt einem Umsatz

auf Vorjahresniveau

erwartet Norma nun

ohne Wechselkurseffekte sowie Zu-

und Verkäufe einen Rückgang der Erlö-

se um 2 bis 4 Prozent – vor allem we-

gen schwacher Nachfrage aus Ameri-

ka. Die Aktie verlor im S-Dax 0,9 Pro-

zent auf 30,66 Euro.

Die Preise für Öl und Benzin

sindungeachtet der Krise

am Golf niedrig.Seite 25

Europäische Technologie-Aktien

feiern ein Hoch, zeigt die

Technische Analyse.Seite 25

Die Kölner Haie sind

weit entfernt vom ersten

Eishockey-Titel seit 2002.Seite 27

Der Leverkusener Kai Havertz

kann die Zukunft des deutschen

Fußballs beeinflussen.Seite 27

Wirecard im Abwärtswirbel

–

Die Vorwürfe der Zeitung „Finan-

cialTimes“ gegen Wirecard we-

gen angeblicher Bilanztricks wirken

nach. Nur kurz konnte sich die Wire-

card-Aktie bisher von ihrem Sturz um

20 Prozent am Dienstag erholen. Am

Donnerstag fiel sie

um zeitweise 5 Pro-

zent auf weniger als

116 Euro. Die Bank

HSBC wünscht sich

von Wirecard mehr

Transparenz und

senkte ihr Kursziel

von 225 auf noch im-

mer üppige 190 Euro.

Tops&Flops

Öl trotz Anschlägen billig Vorsprung durch Technik

16.10. 17.10.

Dax

F.A.Z.-Index 2326,72 2328,81

Dax 30 12670,11 12654,95

M-Dax 25950,49 26103,87

Tec-Dax 2801,74 2801,15

Euro Stoxx 50 3599,25 3588,62

F.A.Z.-Euro-Index 131,42 131,20

Dow Jones 27001,98 27025,88

Nasdaq Index 8124,18 8156,85

Bund-Future 171,58 171,75

Tagesgeld Frankfurt -0,55 % -0,55 %

Bundesanl.-Rendite 10 J. -0,39 % -0,40 %

F.A.Z.-Renten-Rend. 10 J.-0,14 % -0,09 %

US-Staatsanl.-Rend. 10 J. 1,74 % 1,76 % *

Gold, Spot ($/Unze) 1489,77 1492,00

Rohöl (London $/barrel) 59,06 59,89**

1 Euro in Dollar 1,1025 1,1113

1 Euro in Pfund 0,8656 0,8684

1 Euro in Schw. Franken 1,0997 1,0991

1 Euro in Yen 119,90 120,81

*) Ortszeit 16.00 Uhr, **) Ortszeit 22.00 Uhr

Bundesanl. R. 10 J.

18.7.2019 17.10.2019 18.7.2019 17.10.2019

Nur Shar kymacht noch Laune

Die Börse

Ein100-Millionen-Mann

mho.FRANKFURT,17. Oktober. Eine
gute Lösung bei den Brexit-Verhandlun-
gen gleiche der Quadratur des Kreises,
hatte sich Bundeskanzlerin Angela Mer-
kel am Donnerstag im Bundestag noch
pessimistisch gegeben. Wenige Stunden
später war das Kunststück erst einmal ge-
lungen: Aus Brüssel wurde die Einigung
auf eine neue Vereinbarung zum Austritt
Großbritanniens aus der Europäischen
Union bekanntgegeben. Die Kapitalmärk-
te reagierten prompt. Das britische
Pfund, das am Donnerstag zunächst sogar
deutlich geschwächelt hatte, wertete auf.
Bis zu 1,297 Dollar und 1,1644 Euro wur-
den plötzlich für die Devise von der Insel
bezahlt.
So viel hatte das Pfund zuletzt im Mai
gekostet. Da saß in Downing Street noch
Theresa May als Premierministerin und
versuchte verzweifelt, ihre – nun wohl
endgültig obsolete – Version eines Aus-
trittsabkommens doch noch durch das Un-
terhaus zu bekommen. Allerdings hatten
die Kapitalmärkte sie damals anschei-
nend schon abgeschrieben, denn das
Pfund befand sich schon im Abwertungs-
trend, der es bis Anfang August auf 1,20
Dollar und 1,07 Euro fallen lassen sollte.
Doch die Freude war an den Kapital-
märkten nur von kurzer Dauer. „Der soge-
nannte Deal ist nur ein Schritt im Ent-
scheidungsprozess um den Brexit“, sagte
etwa Marija Veitmane, leitende Strategin
für gemischte Vermögensanlage bei der
Fondsgesellschaft State Street. Die wirt-
schaftliche Logik sei beiden Seiten seit lan-
gem bekannt, das Problem bislang die Poli-
tik gewesen, und das sei nicht gelöst. Das
zeigte sich auch binnen weniger Stunden,
als sowohl die nordirische Partei DUP, wel-
che die regierenden Konservativen eigent-
lich im Parlament unterstützt, als auch La-
bour-Chef Jeremy Corbyn ankündigten,
die Vereinbarung abzulehnen. Prompt
wertete das Pfund wieder bis auf 1,1493

Euro ab und fiel damit unter das Kursni-

veau des Vortages. Die Märkte nahmen da-

mit ein Scheitern der „Quadratur des Krei-

ses“ offensichtlich vorweg. Dass sie je-

doch weiter optimistisch sind, zeigt sich

darin, dass sie nicht vom Schlimmsten, na-

mentlich dem Austritt ohne Abkommen,

dem „No-Deal-Brexit“, ausgehen. Für die-

sen Fall rechnen Umfragen zufolge die

meisten Investoren mit einer deutlichen

Abwertung des Pfundes. Da dieses aber

schon seit Beginn der neuen Verhandlun-

gen zwischen EU und Großbritannien auf-

gewertet hatte, wird dieser Optimismus

(noch) nicht wieder ausgepreist, aber der

Auftrieb ist dahin. Laut einer Umfrage

von State Street rechnen die meisten insti-

tutionellen Investoren im Fall einer Frist-

verlängerung mit oder ohne Neuwahlen

damit, dass die Märkte negativ reagieren -

allerdings nicht in derselben Art und Wei-

se wie bei einem „No Deal“.

Das Abkommen zeige, dass sich der po-

litische Wille dahingehend geändert

habe, dass man nun eine Vereinbarung er-

reichen wolle, hebt Uwe Maderer, Leiter

der Rentenanlage der LBBW, hervor. Nur

wenn die britische „Brexit Party“ bei mög-

lichen Neuwahlen so stark abschneide,

dass die Konservativen sie für eine Regie-

rungsmehrheit benötigten, sei ein „No

Deal“ noch denkbar, schreibt Oliver Har-

vey, Makro-Stratege der Deutschen Bank.

Dieser hält Neuwahlen im November

nun für das Wahrscheinlichste. Da aber

die Konservativen diese wohl gewönnen,

werde das Abkommen das Unterhaus

eben danach passieren – eine Ansicht, die

von anderen Experten geteilt wird. Klar-

heit über die Wirtschaftsbeziehungen zwi-

schen der EU und Großbritannien besteht

dann aber noch nicht, und so wird die Hän-

gepartie auch dann weitergehen. Mitte

2020 werde eine neue „Brexit-Klippe“ auf-

tauchen, meint Harvey. Dann werde es

darum gehen, die neuen Verhandlungen

bis 2022 zu verlängern.Anleger sollten

nicht zu enthusiastisch sein, meint Seema

Shah, Chefstrategin von Principal Global

Investors. Die endlosen Verhandlungen

und die Unsicherheit der vergangenen

Jahre würden nicht spurlos an Großbri-

tannien vorübergehen. Selbst mit einem

Abkommen werde das Land unter dem

Austritt stark zu leiden haben.

In anderen Bereichen der Finanzmärk-

te war die Reaktion ohnehin nicht so deut-

lich ausgefallen. Der britische Aktienin-

dex FTSE-100 legte zwar zwischenzeit-

lich um einige Punkte zu. Doch der Leitin-

dex hat sich vom Brexit entkoppelt. Die

Unternehmen seien zum Großteil multi-

nationale Konzerne, heißt es. Diese wer-

de der Brexit nicht mehr betreffen als ihre

nichtbritische Konkurrenz. Der europäi-

sche Aktienindex Euro Stoxx 50, der nach

der Meldung aus Brüssel mit einem klei-

nen Sprung nach oben reagiert hatte, gab

dagegen die Kursgewinne wieder ab und

rutschte ins Minus. Dagegen hielten sich

die Kursaufschläge des Euro. Dieser wer-

tete bis auf 1,1138 Dollar auf und bleibt

damit im kurzfristigen Aufwärtstrend.

Der amerikanische Aktienmarkt tendier-

te am Donnerstag behauptet, wobei frag-

lich bleibt, wie viel das mit dem Abkom-

men zu tun hat. Jedenfalls beruhigte sich

damit auch der Kurs des Pfunds, so dass

unter dem Strich sich an den Märkten

nicht viel änderte.

D

er Klimawandel beherrscht die

Diskussion in der Gesellschaft.

Auch die Finanzmärkte müssen sich

der Frage stellen, wie künftigen Gene-

rationen eine lebenswerte Welt hinter-

lassen werden kann. Allerdings geben

Emotionen selten vernünftigen Rat.

Erst recht, wenn viele Dinge ungeklärt

sind und es noch große Interpretations-

spielräume gibt. Das gilt insbesondere

für nachhaltige Finanzanlagen, mit de-

nen nicht nur ökologische, sondern

auch soziale Ziele verfolgt werden.

Schon am Klima- und Umweltschutz

scheiden sich die Geister. Frankreich

setzt auf Atomkraft, Deutschland dage-

gen auf den Ausstieg. Fast schon belie-

big wird es, wenn die soziale Entwick-

lung zum Maßstab wird. Ein Blick auf

die Diskussion um die Mietpreisent-

wicklung in deutschen Großstädten

zeigt, wie weit die Vorstellungen von

„sozial“ auseinandergehen. Für die ei-

nen ist es der Mietpreisdeckel, für die

anderen sind es Anreize zu Neubau

und Sanierung. Auch die EU-Kommis-

sion tut sich mit ihrem Kriterienkata-

log für nachhaltige Finanzmärkte

schwer. Die Anleger haben dieses The-

ma aber auch ohne politische Vorga-

ben entdeckt. Der freie Wettbewerb ist

meistens der bessere Ratgeber.

Grüne Finanzmärkte

Von Markus Frühauf

pik. FRANKFURT, 17. Oktober. In den

vergangenen 22 Monaten ist der Ein-

druck entstanden, das ambitionierte Pro-

jekt der Regierung Merkel/Gabriel in der

betrieblichen Altersversorgung sei ein

Rohrkrepierer. Doch Versicherungsunter-

nehmen haben beschwichtigt, das kompli-

zierte Sozialpartnermodell brauche eini-

gen Vorlauf. Nun haben sich Anbieter mit

Tarifparteien geeinigt, das erste Sozial-

partnermodell in Deutschland zu etablie-

ren. Und das bei einem Versicherer, der

selbst wiederum als Teil des Altersvorsor-

ge-Konsortiums in Erscheinung tritt.

Somit sollen die 12 000 inländischen

Beschäftigten der Talanx-Versicherung

eine betriebliche Zusatzrente nach dem

Modell dieser auch als Nahles-Rente be-

kannten Variante erhalten – auf Basis ei-

nes Haustarifvertrags. Der Arbeitgeber si-

chert nur zu, dass er Entgeltbestandteile

seiner Mitarbeiter umwandelt und etwas

dazugibt. Daraus errechnet sich eine po-

tentielle Zielrente. Anders als bisher ge-

setzlich verlangt, verpflichtet sich das Un-

ternehmen nicht mehr dazu, zum Renten-

beginn mindestens die eingezahlten Bei-

träge auszahlen zu können. Das ist die Fol-

ge eines von der SPD-Ministerin verhäng-

ten Garantieverbots, das auf die erschwer-

ten Bedingungen für Geldanleger auf

dem Kapitalmarkt reagiert.

„Wenn es gut läuft, kann das einen Initi-

alcharakter haben“, sagt Martina Grund-

ler, Bundesfachgruppenleiterin Versiche-

rungen von Verdi. Weil sie sich inhaltlich

mit Finanzdienstleistungen beschäftige,

sehe sie mehr als viele andere Gewerk-

schafter die Chancen des neuen Modells.

Mit einer konkreten Umsetzung erwartet

sie, dass mehr Betriebsrentenwerke auf

sie zukommen könnten, um selbst einen

Abschluss anzubahnen. „Das Modell wan-

dert aus der Sphäre der Theorie in die

Sphäre der Praxis“, sagt sie.

Viele Gewerkschaften zeigen sich zu-

rückhaltend, weil sie die in Deutschland

bislang obligatorischen Garantien nicht

aufgeben wollen. Diese aber binden die

Kapitalanleger an festverzinsliche Wert-

papiere mit niedrigen Renditen, weil sich

nur mit ihnen sicherstellen lässt, eine fest

vereinbarte Auszahlung zu erreichen. In

dem neuen Modell für die Talanx-Beschäf-

tigten sorgen die beiden Versicherer Ta-

lanx und Zurich für die Vermögensverwal-

tung. Die Hälfte des Gelds fließt in Anlei-

hen, die andere Hälfte in Aktien. Der kol-

lektive Anlagefonds, der im Dezember

aufgelegt wurde, hat seither eine Wertent-

wicklung von 10,4 Prozent gehabt.

„Wir dürfen uns nicht der Möglichkei-

ten berauben, gerade Geringverdienern

ein auskömmliches Alterseinkommen auf-

zubauen“, sagt Grundler. Ohne auf chan-

cenreiche Anlagen zu setzen, käme für sie

nicht genug Vorsorgevolumen zusam-

men. Zum 1. Januar soll das Sozialpart-

nermodell aufgebaut werden. „Es ist wich-

tig, erst einmal ein Modell zu etablieren,

so dass andere nachziehen können“, sagt

Lars Golatka, Leiter des Zurich-Ge-

schäftsbereichs betriebliche Altersversor-

gung, der das Konsortium mit der Talanx

anführt. Er glaubt, dass Unternehmen an-

derer Branchen mit Haustarifverträgen

nachziehen. „Viele Personalabteilungen

sagen: Wir wollen das gern, aber den ers-

ten Schritt zu gehen setzt ein Signal.“

Die Anbieter sähen nun, dass sich auch

Arbeitnehmervertreter davon überzeu-

gen ließen, wie es ohne Garantien gehen

könne, sagt Fabian von Löbbecke, Vor-

stand für betriebliche Altersversorgung

der Talanx. „Andere Arbeitgeber können

sich nun an dieser Blaupause orientie-

ren“, sagt er. Unternehmen werden durch

das Garantieverbot von Haftungspflich-

ten entlastet. Auch Sicherheit werde im

Sozialpartnermodell nicht kleingeschrie-

ben. Denn wie bei einer klassischen Le-

bensversicherung sparen die Anwärter im

Kollektiv. „Auch in Zeiten fallender Kapi-

talmärkte lassen sich so attraktive Rendi-

ten erzielen“, sagt von Löbbecke. „Das

dürfte auch Verdi überzeugt haben.“

Erste Gewerkschaft bekennt sich zur Nahles-Rente

Verdi vereinbart für die Beschäftigten eines Versicherers ein Sozialpartnermodell

fne./maf.FRANKFURT, 17. Oktober.
Die Digitalwährung Libra hat bislang
noch nicht viele Freunde gewonnen.
Aufseher und Regierungen auf der gan-
zen Welt haben sich gegen die von Face-
book entworfene digitale Devise ge-
stellt. Nun kommt Unterstützung von
einer eher unerwarteten Seite: So sagt
der Direktor der Europäischen Zentral-
bank (EZB), Benoît Cœuré, man wolle
Libra oder ähnliche Währungen nicht
verbieten. Es gebe keine Entscheidung,
dass solche Cyberdevisen nicht existie-
ren dürften, sagte Cœuré im Interview
mit der Nachrichtenagentur Bloom-
berg. Weder die EU-Kommission noch
die EZB habe Pläne, Libra zu verbie-
ten. Der Franzose Cœuré leitet eine
ranghohe Arbeitsgruppe zu Digitaldevi-
sen, die von den sieben führenden In-
dustriestaaten (G 7) eingerichtet wur-
de. Es wird erwartet, dass das Gremi-
um an diesem Donnerstag den Finanz-
ministern, die in Washington zum Jah-
restreffen des Internationalen Wäh-
rungsfonds (IWF) zusammenkommen,
ihre Empfehlungen ausspricht. Am
Freitag bringt außerdem die FDP einen
Antrag in den Bundestag ein, der for-
dert, Libra stärker zu unterstützen, wie
die F.A.Z. schon in der Donnerstagsaus-
gabe berichtet hatte. Das sind zumin-
dest deutlich freundlichere Töne, als
sie der digitalen Devise zuletzt um die
Ohren flogen: Der zuständige EU-Fi-
nanzkommissar Valdis Dombrovskis
kündigte zuvor eine strenge Regulie-
rung für Libra an.
Die Mehrheit der deutschen Verbrau-
cher hat einer Umfrage zufolge kein
Vertrauen in die von Facebook geplan-
te Digitalwährung Libra. 73 Prozent
der Konsumenten würden Libra nach
eigenen Angaben nicht nutzen, hieß es
in einer am Donnerstag von der „Wirt-
schaftswoche“ vorab veröffentlichten
Erhebung. Als Grund hätten 42 Pro-
zent angegeben, dass sie Facebook
nicht trauten. 31 Prozent führten an,
dass sie generell nur an staatlich kon-
trollierte Währungen glaubten. Für die
von der „Wirtschaftswoche“ und der
Creditplus Bank in Auftrag gegebene
Umfrage hatte das Marktforschungsin-
stitut Toluna dem Bericht zufolge 2000
Bundesbürger ab 16 Jahren befragt.

maf.FRANKFURT, 17. Oktober. Die No-

tenbanken gehen mit gutem Beispiel vor-

an: Ihre Anlagepolitik orientiert sich im-

mer mehr an Ökologie, sozialer Entwick-

lung und dem Prinzip guter Unterneh-

mensführung. Am Kapitalmarkt haben

sich dafür die Abkürzungen ESG – für En-

vironment, Social, Governance – oder

SRI – für Socially Responsible Invesment

• eingebürgert. Was darunter zu verste-
  hen ist und ob sich diese Anlagestile un-
  terscheiden, darüber besteht allerdings
  noch immer Unklarheit. Denn die Krite-
  rien für nachhaltige Finanzanlagen sind
  noch nicht einheitlich geregelt, auch
  wenn sich Banken, Versicherer und Ver-
  mögensverwalter um gemeinsame Prinzi-
  pien bemühen. Auch die Bundesbank und
  ihr für Finanzmärkte zuständiges Vor-
  standsmitglied Sabine Mauderer fordern
  von der Politik mehr Klarheit darüber,
  wie und wann Finanzprodukte als nach-
  haltig eingeordnet werden können.
  Bislang gelten als Grundlage die 17
  Nachhaltigkeitsziele der Vereinten Natio-

nen, so auch in einem Entwurf für ein

Merkblatt der Finanzaufsicht Bafin zum

Umgang mit Nachhaltigkeitsrisiken.

Doch diese Prinzipien sind vage: Klima-

schutz, Anpassung an den Klimawandel,

Schutz der biologischen Vielfalt oder

nachhaltige Landnutzung lassen einen

weiten Interpretationsspielraum zu. In ei-

nem Pressegespräch wertete Mauderer

die Bemühungen der EU-Kommission, ei-

nen Kriterienkatalog – die sogenannte Ta-

xonomie – festzulegen, als Schritt in die

richtige Richtung. Aber die Definition

nachhaltiger Finanzanlagen unterliegt po-

litischen Interessen, denn in den Brüsse-

ler Verhandlungen bleibt das Thema

Kernkraft außen vor. Frankreich hält die-

se für nachhaltig, weil CO 2 -neutral, doch

Deutschland sieht das aufgrund der unge-

lösten Frage der Endlagerung anders.

Für Bundesbank-Vorstand Mauderer,

die an diesem Freitag in Washington am

Rande der Herbsttagung des Internationa-

len Währungsfonds (IWF) ein Handbuch

für nachhaltige Anlagen der Zentralban-

ken vorstellen wird, ist die Definition von

Nachhaltigkeit das Kernthema. Für den

Leitfaden, den das Network for Greening

the Financial System (NGFS), eine Initia-

tive von 27 Zentralbanken und 19 Auf-

sichtsbehörden, erstellt hat, zeichnete sie

als Leiterin der Arbeitsgruppe verant-

wortlich. Demnach sind nachhaltige Anla-

gen für Zentralbanken ein immer wichti-

geres Thema. „Unsere Umfrage zeigt,

dass Zentralbanken dabei nicht nur eine

Vorbildfunktion anstreben, sondern SRI

auch aus Risiko-Rendite-Gesichtspunk-

ten berücksichtigen.“ So sind Investitio-

nen in Unternehmen, die Governance

sehr wichtig nehmen, in der Regel ertrag-

reicher als Anlagen in Gesellschaften, die

auf diesem Gebiet eher nachlässig sind.

Nach der NGFS-Umfrage unter 27 Zen-

tralbanken berücksichtigen davon 25

schon SRI-Kriterien im Portfoliomanage-

ment oder planen dies zu tun. Schwer-

punkt der nachhaltigen Anlagen sind die

Eigenanlagen der Notenbanken. Hier be-

stehen weniger Restriktionen als in den

politischen Portfolios, denen zum Bei-

spiel die Wertpapiere aus dem Anleihe-

kaufprogramm der Europäischen Zentral-

bank (EZB) zugeordnet werden. „In den

Policy Portfolios ist der Spielraum, Nach-

haltigkeitsaspekte zu berücksichtigen, be-

grenzt“, sagte Mauderer. Zentralbanken

würden SRI-Kriterien in den Policy Port-

folios in den allermeisten Fällen im Ma-

nagement der Währungsreserven berück-

sichtigen. Im Policy Portfolio der Bundes-

bank befinden sich allerdings auch grüne

Anleihen proportional zum Volumen der

kaufbaren Titel. Da die Bundesbank im

Auftrag der EZB nicht nur Bundesanlei-

hen, sonderen auch Titel staatsnaher

Emittenten erwirbt, kauft sie auch Green

Bonds der Förderbank KfW.

Währungsreserven lassen Zentralban-

ken auch von der Bank für Internationa-

len Zahlungsausgleich verwalten. Die in

Basel ansässige Bank der Zentralbanken

legt nun einen Fonds für Green Bonds

auf. Mauderer zufolge sind die Planungen

dazu noch in einem sehr frühen Stadium.

Die überraschende

Einigung auf eine neue

Brexit-Lösung gab dem

Pfund am Donnerstag

deutlich Auftrieb. Doch

der Impuls hielt nicht

lange an.

EZB plant

kein

Libra-Verbot

Bundesbank fordert klare Regeln für Nachhaltigkeit

Zentralbanken legen verstärkt nach ökologischen oder sozialen Aspekten an / Handbuch soll bei Definition helfen

Brexit-Abkommen verpufft an den Märkten

Euro je Pfund

1)

1) Jüngster Stand: 17.10.2019, im Tagesverlauf. Quelle: Bloomberg / Foto Marc-Steffen Unger / F.A.Z.-Grafik Brocker

18.4.2019

FTSE 100

in Punkten1)

Londoner Finanzviertel

Canary Wharf

17.10.2019 1.1.2019 17.10.2019

1,06

1,08

1,10

1,12

1,14

1,16

1,18

6600

6800

7000

7200

7400

7600

7800

1,150

1,160

1,165

Euro je Pfund

am 17.10.