Handelsblatt - 22.10.2019

Als potenzieller Interessent wird

dabei zuerst der US-Konzern Thermo

Fisher gehandelt, der im Diagnostik-

geschäft noch Nachholbedarf hat und

mit seinem umfangreichen Sortiment

an Instrumenten und Reagenzien im

Forschungsbereich eine ähnliche

Kundschaft bedient wie Qiagen.

Für andere Akteure dagegen wäre

eine Übernahme komplizierter. Reine

Diagnostikanbieter wie Abbott und

Healthineers könnten mit dem For-

schungsgeschäft von Qiagen wenig an-

fangen. Die beiden offensivsten Käu-

fer im Life-Science-Sektor, der US-

Konzern Danaher und die deutsche

Merck-Gruppe, sind vorerst noch da-

mit beschäftigt, ihre jüngsten Zukäufe

zu verdauen. Danaher vereinbarte im

Frühjahr die Übernahme des Bio-

pharmageschäfts von GE für 21 Milli-

arden Dollar, Merck hat sich gerade

erst im Chemiebereich mit der Über-

nahme von Versum verstärkt.

Diagnostik-Marktführer Roche wie-

derum müsste Kartellprobleme fürch-

ten, da er ebenfalls Forschungslabore

beliefert und stark in der molekularen

Diagnostik engagiert ist. Zudem wäre

es problematisch für Roche, die Akti-

vitäten von Qiagen in der Entwick-

lung von Begleitdiagnostika für ande-

re Pharmafirmen weiterzuführen.

Wachstumsziele verfehlt

Die operative Entwicklung des Kon-

zerns zeigt dabei keineswegs dramati-

sche Schwächen. Im ersten Halbjahr

steigerte Qiagen den Umsatz trotz

Dollar-Aufwertung noch um gut ein

Prozent auf 730 Millionen Dollar und

bewegte sich damit in etwa im Bran-

chentrend. Währungsbereinigt ent-

spricht das einem Plus fünf Prozent.

Das entscheidende Problem ist,

dass man seit Längerem bereits eine

Beschleunigung des Wachstums ver-

spricht, dies aber letztlich nicht einlö-

sen kann. Im dritten Quartal legte

Qiagen nur um drei statt der verspro-

chenen vier bis fünf Prozent zu.

Als ausgemacht gilt inzwischen,

dass Qiagen Ende des Monats bei Vor-

lage der endgültigen Zahlen auch sei-

ne Jahresprognose nach unten revi-

dieren wird. Unterm Strich wird der

Konzern als Folge von 260 Millionen

Dollar an Wertberichtigungen und Re-

strukturierungskosten im Sequenzie-

rungsbereich womöglich sogar rote

Zahlen schreiben.

Der Schwenk im Bereich der Gen-

sequenzierung, der für diese Kosten

maßgeblich verantwortlich ist, legt

zudem Zweifel nahe, ob die strategi-

sche Ausrichtung immer stimmte.

Qiagen habe zu lange auf die Eigen-

entwicklung Gene-Reader gesetzt, ob-

wohl im Pharmabereich der Trend in

Richtung Hochdurchsatz-Sequenzie-

rung längst erkennbar war, kritisieren

Branchenbeobachter. Die Allianz mit

dem Technologieführer Illumina gilt

als vernünftig, kommt aus Sicht von

Experten aber einige Jahre zu spät.

Solche Fehler erklären die eher mä-

ßige Bilanz von Investitionen und

Wachstum bei Qiagen. Im Schnitt der

letzten zehn Jahre hat der Biotech-

konzern immerhin knapp ein Drittel

seines Umsatzes in Zukunftsinvestitio-

nen gepumpt, gut 21 Prozent flossen

in Sachanlagen und Zukäufe und wei-

tere mehr als elf Prozent in die For-

schung. Dem stehen nur rund fünf

Prozent Umsatzwachstum und etwa

sechs Prozent operatives Ertrags-

wachstum pro Jahr gegenüber.

Konkurrenten arbeiten in dieser

Hinsicht zum Teil deutlich effizienter.

Auch das könnte möglichen Bietern

Argumente dafür liefern, dass man

das Potenzial von Qiagen in anderer

Konstellation besser und effizienter

ausschöpfen kann.

Siegfried Hofmann Frankfurt

D

ie Strategie von Qiagen

schien lange Zeit eben-

so stetig wie berechen-

bar. Ausgehend von sei-

nem Know-how in der

sogenannten Aufreinigung von DNA

baute der Hildener Biotech-Pionier im

Verlauf von mehr als zwei Jahrzehn-

ten ein breit gefächertes Geschäft als

Vorlieferant für die Genforschung auf.

Ab Mitte der 2000er-Jahre positio-

nierte sich Qiagen auch als maßgebli-

cher Player in der molekularen, gen-

basierten Diagnostik.

Neuentwicklungen aus eigener

Forschung sowie der Zukauf von klei-

neren Firmen und Technologie ha-

ben seither die Expansion vorange-

trieben. Qiagen stieg zum größten

Biotechunternehmen Deutschlands

auf, mit rund 1,5 Milliarden Dollar

Umsatz im vergangenen Jahr und ei-

ner Spitzenbewertung von mehr als

acht Milliarden Euro im April.

Doch seither hat sich der Konzern

mit einer Serie enttäuschender Nach-

richten in eine Vertrauenskrise manö-

vriert, die nach Einschätzung von

Skeptikern sogar die Eigenständigkeit

infrage stellen könnte. Anfang vergan-

gener Woche musste das Qiagen-Ma-

nagement einräumen, dass zum zwei-

ten Mal in Folge das eigene Umsatz-

ziel verfehlt wurde.

Zugleich verkündete das Unterneh-

men den überraschenden Rücktritt

des langjährigen Firmenchefs Peer

Schatz sowie einen gravierenden

Strategiewechsel im wichtigen Be-

reich der Gensequenzierung. Dort

verabschiedet sich der Konzern von

der Weiterentwicklung der eigenen

Technologie, des sogenannten Gene-

Readers, zugunsten einer Allianz mit

dem marktführenden US-Konkurren-

ten Illumina.

Branchenkenner wie Tycho Peter-

son von JP Morgan fragen sich zuse-

hends, „ob Qiagen seine langfristigen

Wachstumspläne wirklich umsetzen

kann“. Zugleich regen sich neue Spe-

kulationen, dass der Biotechkonzern

zum Übernahmekandidaten werden

könnte. Nahrung dafür liefert in ers-

ter Linie der inzwischen erhebliche

Rückstand gegenüber wichtigen Kon-

kurrenten in der Branche, sowohl

was Bewertung als auch die wirt-

schaftliche Leistung angeht.

Bewertung schrumpft

In Reaktion auf die jüngsten Negativ-

meldungen gab die Qiagen-Aktie

mehr als 20 Prozent nach und hat

sich seither nur geringfügig erholt.

Seit April ist die Marktkapitalisierung

des Konzerns um insgesamt gut 30

Prozent auf nur noch 5,7 Milliarden

Euro geschrumpft.

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis, ge-

messen am erwarteten bereinigten

Ergebnis, liegt mit rund 19 inzwi-

schen deutlich unter dem Niveau des

Life-Science-Sektors. Dort sind Multi-

ples von 30 oder mehr verbreitet.

Sollte der Qiagen-Kurs weiter auf

dem reduzierten Niveau von 25 Euro

dahindümpeln, so die Spekulatio-

nen, könnte das Interessenten zu ei-

nem Vorstoß ermuntern.

Ein weiterer Anreiz könnte sich aus

dem abrupten Abgang von Peer

Schatz ergeben. „Das Vakuum an der

Führungsspitze“, sagt Commerz-

bank-Analyst Daniel Wendorffff,

„macht den Konzern noch anfälliger.“

Der langjährige Vorstandschef ist

nicht nur Vater der Expansionsstrate-

gie von Qiagen, sondern stand nach

außen stets für die Eigenständigkeit

des Konzerns. Aus seinem Rückzug

könnten externe Akteure auf eine

neue Konstellation schließen.

Qiagen

Vom Jäger zum

Gejagten

Verfehlte Prognosen und ein Vakuum an der

Spitze nähren Übernahmespekulationen für den

Biotech-Pionier.

QiaQ gengen-Laborr:

DerDe Biotech-h-

KonKonzern könnönntete

zum m ÜÜberbernahme-

kkanndidatenn

wwerden..

QIAGEN GmbH

Kursverläufe im Vergleich

Okt. 2017 Okt. 2019

Wichtige Anbieter im Diagnostik-Geschäft

Roche

Abbott

Healthineers

Danaher

Thermofisher

Illumina

Biomerieux

Sysmex

Becton Dickinson

Qiagen

Schweiz

USA

Deutschland

USA

USA

USA

Frankreich

Japan

USA

Deutschland

Umsatz in Mrd. US-Dollar*

6,3

3,8

3,4

3,2

1,9

1,7

1,4

1,4

1,1

0,7

+0,2

+1,0

-2,8

+2,7

+1,1

+4,

+1,9

+3,8

-1,2

+1,3

% % % % % % % % % %

Änd. z. Vorjahr

HANDELSBLATT *Erstes Halbjahr 2019 • Quellen: Unternehmen, eigene Berechnungen, Thomson Reuters

Illumina

Danaher

Qiagen

Prozentuale

Veränderung

seit dem

18.10.2017

+80

+60

+40

+20

0

-20

% % % % % %

26 Unternehmen & Märkte DIENSTAG, 22. OKTOBER 2019, NR. 203

‹+DQGHOVEODWW0HGLDURXSPE+ &R.*$OOH5HFKWHYRUEHKDOWHQ=XP(UZHUEZHLWHUJHKHQGHU5HFKWHZHQGHQ6LHVLFKELWWHDQQXW]XQJVUHFKWH#KDQGHOVEODWWJURXSFRP