Handelsblatt - 22.10.2019

Astrid Dörner, Martin Kölling New York, Tokio

M

asayoshi Son sieht sich gern als Di-

rigent eines großen Orchesters, in

dem er die besten Musiker um

sich schart und das Tempo vor-

gibt. Nur dass die Musiker in

Wahrheit Start-up-Gründer sind und Son, Chef des

japanischen Technologieunternehmens Softbank,

ihr spendabler Investor. In den vergangenen Jahren

spielte der 62-jährige Milliardär am liebsten fortis-

simo – besonders laut. Schließlich hatte er 100 Mil-

liarden Dollar zur Hand, um in zukunftsträchtige

Start-ups zu investieren.

In kürzester Zeit machte sich Son einen Namen

in Amerikas Start-up-Szene als Geldgeber mit den

tiefsten Taschen. Softbanks Vision Fund „war im-

mer der Investor mit den größten Schecks, der oft

auch andere Kapitalgeber vergraulte“, berichtet ein

New Yorker Investor, der seinen Namen lieber

nicht in der Zeitung lesen will. Son war nicht zu

bremsen. „Wir leben nur ein Mal, also will ich in

großen Zügen denken. Es ist nicht meine Absicht,

kleine Wetten einzugehen“, sagte er vor zwei Jah-

ren vor Investoren. Damals ermutigte er WeWork-

Gründer Adam Neumann, „verrückter“ zu sein,

wie Neumann damals in einem Interview mit dem

US-Magazin „Forbes“ erzählte.

Nun jedoch macht der Softbank-Chef einen Sin-

neswandel durch: Andante statt fortissimo lautet

der neue Stil des Dirigenten, lieber etwas gemäßig-

ter als zu schnell. „In letzter Zeit habe ich den

Gründern gesagt, dass sie ihre Grenzen kennen

müssen“, sagte Son in einem Interview mit der ja-

panischen Zeitung „Nikkei“. Bei einem Treffen sei-

ner Portfoliounternehmen im September in Kali-

fornien soll er Medienberichten zufolge die Grün-

der auch dazu gedrängt haben, mehr auf die

Profitabilität und Compliance zu achten.

Softbank ist unter Zugzwang. Die zwei größten

Investments des Vision Funds, WeWork und Uber,

sind gefloppt. Nach dem geplatzten Börsengang im

September muss WeWork gar ums Überleben

kämpfen. Dabei war der Bürovermittler noch An-

fang des Jahres – dank einer Finanzspritze von Soft-

bank – noch mit 47 Milliarden Dollar bewertet wor-

den. Doch mit dieser Bewertung fand das schnell

wachsende, aber auch hochdefizitäre Unterneh-

men keine Abnehmer an der Wall Street. Nun feh-

len rund neun Milliarden Dollar, die WeWork

durch den Börsengang und zusätzliche Kredite ein-

nehmen wollte. Derzeit verhandelt das New Yorker

Start-up mit Softbank und Geldhäusern über neue

Finanzmittel.

Komplettübernahme als Option

Im Gespräch ist ein fünf Milliarden Dollar schweres

Finanzierungspaket von JP Morgan Chase. Dabei

werden hochriskante Anleihen ausgegeben, wofür

potenzielle Abnehmer aber einen hohen Preis ver-

langen. Der Zinscoupon soll bei 15 Prozent liegen,

den das Start-up jedoch nur zu einem Drittel in bar

zurückzahlen muss. Der Rest kann mit der Ausgabe

weiterer Anleihen beglichen werden.

Alternativ könnte Softbank erneut einspringen

und den Anteil von derzeit rund 30 Prozent deutlich

aufstocken, allerdings zu einer Bewertung von weni-

ger als acht Milliarden Dollar, berichtet der Finanz-

dienstleister Bloomberg. Das würde die Anteile der

bestehenden Aktionäre, inklusive Neumann, deut-

lich verwässern und könnte den WeWork-Gründer

auch privat in finanzielle Schwierigkeiten bringen. Er

hat Kredite von mehreren Hundert Millionen Dollar

aufgenommen und diese zum Teil mit seinen Antei-

len besichert. Sollten diese nun deutlich weniger

wert sein, könnte er neue Sicherheiten hinterlegen

oder die Kredite zurückzahlen müssen. Im Gespräch

ist auch, dass Softbank die Mehrheit oder gar 100

Prozent an WeWork übernehmen könnte. Das wäre

höchst ungewöhnlich. Normalerweise begnügt sich

Son mit 20 bis 40 Prozent der Unternehmensanteile.

In einem Krisenfall wie diesem könnte das jedoch

durchaus sinnvoll sein, glaubt Sven Weber, der den

Risikokapitalfonds Knightsbridge Advisers berät.

„Kredite müssen immer zuerst bedient werden. Und

da WeWork schon hochverschuldet ist, kann es von

Vorteil sein, auf weitere Schulden zu verzichten.“

Son, der über den Vision Fund und über den Kon-

zern insgesamt knapp elf Milliarden Dollar in We-

Work investierte, bleibe nun nur noch die Flucht

nach vorn, glaubt Weber. „Sie müssen zeigen, dass

sie die Verluste minimieren können und das Beste

aus dem Unternehmen rausholen.“ Der Bürovermie-

ter machte im vergangenen Jahr 1,9 Milliarden Dollar

Verluste, der Umsatz lag sogar etwas darunter bei 1,8

Milliarden Dollar.

Auch Softbanks zweites großes Investment ent-

täuschte. Der Fahrdienstanbieter Uber, der im Mai an

die Börse ging, liegt derzeit rund 30 Prozent unter

dem Ausgabepreis. Das wiederum lastet auf Softbanks

anderen Investments in ähnliche Anbieter. So sind die

Japaner auch an Ubers Konkurrenten Didi in China

beteiligt sowie an Ola in Indien und Grab in Singapur.

Uber und WeWork nagen an Sons Image als gro-

ßer, erfolgsverwöhnter Investor. Son zählt mit einem

Vermögen von knapp 19 Milliarden Dollar zu den

reichsten Japanern und verdankt einen Großteil sei-

nes Erfolgs einem Investment in den chinesischen

Onlinehändler Alibaba.

Softbank ist gerade dabei, Geldgeber für einen

zweiten Vision Fund zu gewinnen. Der sollte ur-

sprünglich mit 108 Milliarden Dollar noch größer

sein der erste. Nun jedoch erwägt Softbank eine

deutlich kleinere Neuauflage. „Große Mengen an

Kapital zu investieren ist an sich noch kein Erfolg“,

gibt Claudia Zeisberger, Professorin für Unterneh-

mertum und Private Equity an der Business School

In sead zu bedenken. Erfolg in der Venture-Capital-

Branche „wird daran gemessen, ob Investoren wie

Softbank Start-ups zu erfolgreichen Unternehmen

machen und dabei Renditen erzielen können“.

Wie groß der Vision Fund 2 nun tatsächlich sein

wird, ist immer noch nicht klar. Der Staatsfonds

aus Abu Dhabi, der sich mit 15 Milliarden Dollar an

dem ersten Vision Fund beteiligte, habe noch

nicht entschieden, ob er auch in der zweiten Run-

de mit dabei sein wolle, berichtete der US-Börsen-

sender CNBC. Ursprünglich war von einer Investi-

tion in Höhe von unter zehn Milliarden Dollar die

Rede. Der saudi-arabische Staatsfonds, der mit 45

Milliarden Dollar der größten Investor des Vision

Der Tech-Investor

muss umsteuern

Für den japanischen Softbank-Konzern konnten Start-up-Gründer

bisher gar nicht visionär genug sein. Nach den Flops seiner

großen Investments WeWork und Uber stimmt

Firmenchef Son jedoch leisere Töne an.

Demütige Geste:

Konzernchef Son

bei einer Presse-

konferenz.

Bloomberg

19

MRD. EURO

• mit einem
  Vermögen in dieser
  Größenordnung
  zählt Son zu den
  reichsten Japanern.

Finanzen

& Börsen

(^30) DIENSTAG, 22. OKTOBER 2019, NR. 203
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