Handelsblatt - 22.10.2019

Fund 1 ist, hat lediglich zugesagt, die Gewinne zu

reinvestieren. Auch die Struktur soll anders sein.

Softbank brauchte zweieinhalb Jahre, um 80 Milli-

arden Dollar zu investieren. Beim nächsten Mal

will sich Son vier bis fünf Jahre Zeit nehmen. Der

japanische Konzern selbst wird sich mit 38 Milliar-

den Dollar am Vision Fund 2 beteiligen. Auch App-

le, Microsoft und Foxconn sollen zu den Investo-

ren zählen.

Dass Softbank künftig stärker auf die Profitabili-

tät seiner Portfoliounternehmen achten will, hält

Weber für einen wichtigen Schritt. „Es ist generell

gut, mehr auf die Fundamentaldaten zu schauen.

Gerade wenn es um hohe Bewertungen geht, müs-

sen Unternehmen das auch rechtfertigen.“

Schon jetzt merken Investoren im Silicon Valley,

dass die Enttäuschungen bei WeWork und Uber

Folgen haben. Drei Unternehmen haben in den

vergangenen Wochen wegen schlechter Marktbe-

dingungen ihre Börsengänge abgesagt: die Talenta-

gentur Endeavor, die Delivery-App Postmates und

der Chat-Dienst für Banken, Symphony. Insead-

Professorin Zeisberger geht davon aus, dass auch

die Renditen für Risikokaptalgeber insgesamt sin-

ken werden. Erste Anzeichen dafür gab es in den

vergangenen Wochen bereits, nachdem ein Bericht

des Branchendienstes „The Information“ aus inter-

nen Unterlagen von Andreessen Horowitz zitierte,

einem der bekanntesten Silicon-Valley-Investoren.

Scott Galloway, Professor an der New York Uni-

versity, spricht gar von einer „Epidemie an Selbst-

überschätzung“ in der Welt der Einhörner – Start-

ups, die mehr als eine Milliarde Dollar wert sind.

Son gibt sich derweil voller Tatendrang. Es geht

schließlich um seinen Ruf als Investor. „Meine Er-

gebnisse sind noch nicht sichtbar geworden, daher

bin ich beschämt und ungeduldig“, räumte er ge-

genüber „Nikkei“ ein. Er hat es sich zum Ziel ge-

macht, mit Investments in Unternehmen, die

Künstliche Intelligenz nutzen, die Wirtschaft der

Zukunft maßgeblich mitzugestalten. Am 6. Novem-

ber legt sein Konzern Jahreszahlen vor und beant-

wortet die Fragen der Analysten. Es wird erwartet,

dass er dann auch Details zu seiner weiteren In-

vestmentstrategie verkündet.

Albert Wenger

„Einigen Start-ups fehlte

es an Disziplin“

Wer Albert Wengers Büro in Manhattan be-

tritt, dem fällt sofort das kleine Schmuck-

stück ins Auge: Auf einem Aktenschrank

steht ein Apple II mit europäischer Strom-

versorgung. Auf dem Kultcomputer, der

gut 35 Jahre alt ist, hat der Investor pro-

grammieren gelernt. Derzeit funktioniert

er nicht, doch das soll sich bald ändern.

„Ihn anstellen zu können, das wäre schon

cool“, sagt er.

Herr Wenger, die Krise bei WeWork domi-

niert derzeit die Schlagzeilen aus der

Start-up-Welt. Wie nehmen Sie die Debat-

te wahr?

Hier kommen viele verschiedene Dinge

zusammen. Dass Büroimmobilien lange

Verträge haben ohne Flexibilität, ist nicht

zeitgemäß für eine Wirtschaft, in der Fir-

men oft sehr schnell wachsen oder auch

sehr schnell schrumpfen. Und in der Fir-

men mehr dezentralisiert sind und zehn

Leute hier und 20 Leute dort haben. Hin-

ter WeWork steckt also eine sehr gute

Idee. Und für gute Ideen hat es extrem

viel Kapital gegeben. Besonders, wenn Fir-

men sehr schnell gewachsen sind. Das

führt manchmal zu gewissen

Exzessen.

Die Wall Street ist allerdings nicht bereit,

diese Exzesse mitzutragen.

Das ist auch ein relativ gesunder Prozess.

WeWork ist wie viele andere Start-ups

lange in privaten Händen geblieben. Wie

man bei unseren Portfolio-Unternehmen

Twilio, Mongo DB, Etsy und Cloudflare

gesehen hat, sind wir ein großer Fan

davon, dass die Firmen früher an den

Markt gehen.

Warum?

Die Märkte sind zwar nicht perfekt, aber

sie bringen eine gewisse Disziplin mit sich.

Sehen Sie eine Art Clash der Kulturen,

weil im Silicon Valley andere Maßstäbe

gelten als an der Wall Street?

Ich würde eher sagen, die Firmen waren

undiszipliniert. In ihrem Wachstum und in

dem, was sie bereit waren, für ihr Wachs-

tum zu bezahlen, in der Art der Verträge,

die sie gemacht haben, und der Firmen-

kultur. Gewisse Dinge, die bei diesen Fir-

men mit Hyperwachstum und extrem

viel privatem Kapital passiert sind,

wären bei börsennotierten Unterneh-

men nicht möglich gewesen.

Woran denken Sie konkret?

Zum Beispiel daran, dass We-

Work 5,9 Millionen Dollar für

die Rechte des Namens

„We“ an Gründer Adam Neumann zahlte,

bevor die Transaktion wieder rückgängig

gemacht wurde.

Wird das Debakel bei WeWork Auswir-

kungen auf andere Einhörner haben?

Ich kann mir vorstellen, dass jemand wie

WeWork nicht an den Markt geht oder nur

zu einem viel niedrigeren Preis und dass

Firmen, die gute Geschäfte aufbauen, wei-

ter gute Chancen haben.

WeWork und andere konnten nur so un-

diszipliniert sein, weil die Investoren sie

gelassen haben.

Wir haben es mit einem Prinzipal-Agent-

Problem zu tun: Wenn ich Manager eines

großen Fonds bin, dann denke ich mir:

Wenn ich nicht investiere, dann macht es

ein anderer. Und wenn WeWork tatsäch-

lich die Verwandlung des kommerziellen

Immobilienmarktes vorantreibt, dann

könnte ich mir vorstellen, dass das Unter-

nehmen 500 Milliarden Dollar wert sein

kann. Die Fondsmanager haben sehr we-

nig persönliche Nachteile, daher ist es

leicht zu verstehen, dass wir in diese Situa-

tionen kommen, in denen es keine Preis-

disziplin gibt. Vor allem, wenn man be-

denkt, was bei den Zentralbanken passiert.

Sie meinen die niedrigen Zinsen?

Genau. Es wäre naiv zu sagen, dass die

Dinge im Silicon Valley in einem Vakuum

geschehen. Wir haben in den USA seit der

Finanzkrise allein vier Billionen Dollar an

neuem Geld geschaffen, netto sind wir in

etwa bei 3,5 Billionen. Ähnliches passierte

bei der Europäischen und bei der chinesi-

schen Zentralbank. Wir drucken in der

ganzen Welt Geld, da darf man sich nicht

wundern, dass es eine Asset-Blase gibt.

Hinzu kommen jetzt noch Staatsanleihen

mit negativer Rendite im Wert von 17 Bil-

lionen Dollar. Wachstum und vor allem

schnelles Wachstum ist daher durchaus et-

was wert.

Risikokapitalgeber investieren zuneh-

mend auch in Deutschland. Wie bewerten

Sie die Start-up-Szene dort?

Ich finde Deutschland superinteressant.

Meines Erachtens gibt es ein wirklich gutes

Ökosystem und viele interessante Start-

ups. Wir haben in eine Reihe von Firmen

investiert. Es gibt immer mehr neue

Fonds, die sich auf Europa konzentrieren

und auch viel Geld haben. Deutschland

muss mal aufhören, die Leute ins Silicon

Valley zu schicken. Die Gründer brauchen

nichts zu lernen, sie sollten ihre Zeit lieber

dafür verwenden, eine Firma zu gründen

und sie aufzubauen.

Herr Wenger, vielen Dank für das

Interview.

Die Fragen stellte Astrid Dörner.

Der deutschstämmige Risikokapitalgeber von

Union SquareVentures über die Krise bei WeWork und

warum er deutsche Gründer mag.

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Albert Wenger:

„Die Märkte bringen

eine gewisse

Disziplin mit sich.“

Kai Nedd

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Meine

Ergebnisse

sind noch

nicht sichtbar

geworden,

daher bin ich

beschämt

und

ungeduldig.“

Masayoshi Son

Softbank-Chef

Finanzen & Börsen

DIENSTAG, 22. OKTOBER 2019, NR. 203^31

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