Editorial La Llave
2 ExpansiónJueves 3 octubre 2019L
os mercados reaccionaron ayer con temor ante la acumu-
lación de indicadores que reflejan una desaceleración eco-
nómica mayor de lo esperado en Estados Unidos y la zona
euro, y también al ultimátum dado por el primer ministro britá-
nico, Boris Johnson, a las autoridades comunitarias para evitar
un Brexit sin acuerdo. La debilidad de la industria manufacture-
ra a ambos lados del Atlántico alimenta el miedo de los inverso-
res a un desplome más intenso de la actividad económica en los
próximos meses, lo que llevó a números rojos a las principales
Bolsas norteamericanas y europeas. El Ibex 35 sufrió su peor se-
sión en dos años tras caer un 2,77% y perder los 9.000 puntos,
ante la probabilidad de un divorcio abrupto entre Reino Unido y
la Unión Europea si Bruselas no cede a las nuevas pretensiones
de Londres. Y es que las nuevas condiciones que Johnson des-
veló en la sesión de clausura de la conferencia anual del Partido
Conservador en Manchester fueron acogidas con cierta frialdad
por la Comisión Europea. Su presidente, Jean-Claude Juncker,
reconoció la existencia de “avances positivos” en la propuesta fi-
nalmente enviada por Downing
Street, pero al mismo tiempo se-
ñaló la existencia de elementos
“problemáticos” en la solución
de Johnson para la frontera en-
tre las dos Irlandas tras el Brexit.
Londres plantea sustituir la po-
lémica cláusula de salvaguarda
que incluía el acuerdo negocia-
do por Theresa May, y que provocó el rechazo del mismo en tres
ocasiones por parte de la Cámara de los Comunes, por un meca-
nismo temporal que mantendría a Irlanda del Norte alineada
con el mercado común europeo siempre que el Parlamento de
este territorio autónomo votase a favor cada cuatro años, aun-
que saldría con el resto de Reino Unido del espacio aduanero de
la UE tras el final del periodo de transición en 2021. Sin embar-
go, este remedo se limitaría a los intercambios de determinados
productos, lo que abriría la puerta a la reinstauración de algún ti-
po de control fronterizo, posibilidad que rechaza de plano el Go-
bierno irlandés. La fórmula, denominada “dos fronteras, cuatro
años”, entra potencialmente en conflicto con la integridad del
mercado común europeo y la homogeneización fiscal, por lo
que los negociadores de las dos partes deberán afanarse para
conseguir un acuerdo que pueda ser avalado en el decisivo Con-
sejo Europeo del día 17. La alternativa sería el Brexit caótico con
el que, ante sus fieles, Johnson volvió a amenazar ayer a la UE.A
nte el regreso en precampaña electoral de las propuestas
para derogar la reforma de las pensiones del año 2013, lo
que pasaría por suprimir el factor de sostenibilidad y sus-
tituir el índice de revalorización por el IPC, el Banco de España
lanzó ayer una seria advertencia sobre las graves consecuencias
que tendría tan inapropiada involución. La institución que diri-
ge Pablo Hernández de Cos cifra en 24.500 millones de euros el
coste de volver a fijar de forma permanente el incremento de la
inflación como la referencia legal a la hora de actualizar las pen-
siones públicas. Esto es, dos puntos de PIB en 2030 y hasta tres
puntos de PIB en 2050. Lo cual implicaría que el déficit anual de
la Seguridad Social, que cerró el ejercicio 2018 por encima de los
18.000 millones de euros, se dispararía de manera exponencial.
Un desequilibrio que, antes o después, obligará a poner en mar-
cha importantes ajustes del gasto público en pensiones. En me-
dio del actual contexto de desaceleración, que ya se plasma tam-
bién en la marcha del empleo, que en septiembre registró el me-
nor ritmo en seis años y en el conjunto del tercer trimestre arroja
la primera caída del número de afiliados a la Seguridad Social en
este periodo desde 2012, la previsible moderación de los ingre-
sos por cotizaciones sociales agravará la insostenibilidad del sis-
tema público de previsión. Por eso, los partidos deberían aban-
donar la demagogia en materia de pensiones y atender las pro-
puestas de los expertos para extender el periodo de cálculo de la
pensión a toda la vida laboral y aproximar la edad real de jubila-
ción (62 años) a la edad legal (67 años en el año 2027).Los negociadores
deberán afanarse
para conseguir
un acuerdo antes de
la cumbre del día 17Norwegian ajusta en España
y sufre el impacto del 737 MAX
Michael O’Leary, consejero dele-
gado de Ryanair Holdings, volvió
a cuestionar ayer la supervivencia
de Norwegian Air Shuttle este in-
vierno. No es la primera vez que
lo hace y la aerolínea noruega ha
logrado, en anteriores ocasiones,
rebatir con hechos las palabras
del ejecutivo irlandés. En esta
ocasión, el encaje de bolillos es
más complejo, pues a la situación
financiera de la compañía de bajo
coste, se suma un factor externo:
la crisis del Boeing 737 MAX.
Norwegian no es la única aerolí-
nea europea que no puede volar
sus aviones del modelo, pero ca-
rece de la fortaleza financiera de
Ryanair o del respaldo de un gru-
po como TU. De ahí que se haya
visto obligada a ajustar su red.
Una medida que ha tocado de lle-
no a España, uno de los países por
los que más ha apostado la aerolí-
nea en los últimos años. La deci-
sión de la escandinava de cerrar
su base operativa de Madrid, ade-
más de un relevante impacto en
materia laboral, frena al menos a
corto plazo la posibilidad de que
Norwegian haga sombra a Iberiaen su centro de conexión de vue-
los internacionales (hub). Pese al
repliegue, del plan de Norwegian
subyace una nota positiva: que la
compañía ha identificado oportu-
nidades en Canarias tras la quie-
bra de Thomas Cook y quiere in-
tentar aprovecharlas, como refle-
ja su decisión de mantener las ba-
ses de Tenerife y Gran Canaria.
Es una decisión atrevida, aunque
lógica, que abre una batalla en la
que Norwegian no estará sola.El Corte Inglés anunció ayer la crea-
ción de una unidad de negocio para
la promoción y gestión de activos in-
mobiliarios. La unidad, denominada
El Corte Inglés Real Estate, resulta
de la fusión de tres divisiones que in-
tegran equipos de construcción, ar-
quitectura, ingeniería, proyectos y
obras, interiorismo y decoración:
Obras y Construcciones (especiali-
zada en la construcción de centros
comerciales); Explotación y Gestión
de Activos Inmobiliarios; y El Corte
Inglés Empresas (creación y renova-
ción de hoteles y oficinas). El Corte
Inglés Real Estate, pilotado por Ja-
vier Catena, nace con el propósito de
posicionarse como un nuevo opera-
dor que dará servicio tanto al grupo
como a terceros. Pero además de re-
organizar su oferta de servicios con
el objetivo de generar más negocio
exterior, la creación de la nueva uni-
dad de negocio sigue al intento del
grupo de vender una parte de su
cartera inmobiliaria no estratégica,
por el momento no materializado,
dado que las ofertas de interés reci-
bidas no han cumplido los objetivos
mínimos, lo que abre una nueva eta-
pa de análisis estratégico que será pi-
lotada desde la nueva unidad. La
cartera en venta, conocida como
Proyecto Green, está formada por
once grandes almacenes y locales
comerciales en nueve ciudades, tres
inmuebles de oficinas en Madrid y
16 suelos urbanos con 228.000 me-tros cuadrados, a los que se suman
65 activos varios que incluyen
parkings y locales en calle. La valora-
ción estimada por El Corte Inglés
para la totalidad de la cartera es de
entre 1.500 y 2.000 millones. En tan-
to que su venta no progrese, la con-
centración de activos en la nueva
unidad buscará optimizar la gestión
de costes. En paralelo al proyecto de
desinversión inmobiliaria, El Corte
Inglés tiene abierto el frente de la
venta de su división informática, con
una estimación de precio de venta de
entre 350 y 400 millones. En 2018,
la mexicana Kio Networks conside-
ró la compra de este negocio, pero fi-
nalmente se echó atrás aduciendo el
cambio de Gobierno en México.Revés de OHL en
el pleito con QatarLos litigios y arbitrajes de OHL por
reclamaciones en una larga lista de
proyectos en el exterior y en España
representan uno de los mayores las-
tres de la compañía para salir de la
crisis iniciada en 2015 que aún no ha
superado. Los esfuerzos del grupo
por cerrar esta etapa son notables,
pero la empresa no ha conseguido
cerrar los riesgos latentes, que son
los que impiden que la acción avance
en Bolsa y que los bancos recuperen
la plena confianza en la empresa.Entre los mayores lastres sobre
OHL destaca el pleito que le enfren-
ta a Qatar por la rescisión en 2014 del
contrato para la construcción del
Hospital de Sidra, un obra emblemá-
tica de 1.000 millones de euros, que
el consorcio liderado por la española
tuvo que abandonar de manera pre-
cipitada por orden del cliente, que le
reclama en la corte de arbitraje 1.
millones. Los servicios jurídicos de
la constructora fundada por Juan
Miguel Villar Mir han intentado ar-
chivar el caso en los tribunales ordi-
narios de Londres, pero han fracasa-
do en el intento, por lo que la amena-
za sigue en pie. En el peor de los ca-
sos, OHL se enfrentaría a su desapa-
rición. En el mejor, la constructora y
su socio Orascom recuperarían 363
millones, un balón de oxígeno para
cumplir holgadamente con el plan
de negocio de la constructora. La di-
rección de la empresa, completa-
mente renovada, ha identificado to-
dos los contratos tóxicos y mantiene
negociaciones para cerrarlos de la
manera más ventajosa posible. Con
Qatar necesitará emplearse a fondo.Ikea desembarca
en la domóticaLa cadena de muebles Ikea se ha su-
mado al empujón de la tecnología in-
teligente en el hogar, que es uno de
los ejes estratégicos en los que gran-
des tecnológicas –en especial, Ama-
zon y Google– están invirtiendo
fuertemente. Aunque todavía en sus
inicios, Ikea ya tiene en su catálogo
una incipiente oferta. En el año fiscal
terminado el pasado 31 de agosto, la
compañía vendió cinco millones de
bombillas inteligentes y hace unas
semanas lanzó su producto Symfo-
nisk, desarrollado junto a Sonos, que
combina una lámpara con altavoces
de alta fidelidad, con un diseño sim-
ple y atractivo (que es el ADN del
grupo), vendiendo 30.000 unidades
sólo en el primer día. Ikea tiene mu-
cho a su favor para ser líder en tec-
nología del hogar y ha puesto en
marcha su mayor proceso inversor
de los últimos 20 años, que incluye la
contratación de ingenieros de soft-
ware para desarrollar nuevos pro-
ductos que, según la filosofía tan pe-
gada al terreno de la compañía, bus-
carán la simplicidad y precios razo-
nables, diferenciándose del segmen-
to premium en el que se centran las
tecnológicas. La oportunidad estra-
tégica es clarísima, pues la invasión
de la tecnología en el hogar será ex-
ponencial en la próxima década. En
el año fiscal 2019, Ikea tuvo ingresos
de 41.300 millones de euros (+6,5%)
y recibió 1.000 millones de personas
en sus 433 tiendas. El grupo, que em-
plea a 211.000 personas, ya vende
online en 50 países y, en el último
año, el crecimiento de las ventas di-
gitales ha sido del 43%.Cotización de Norwegian Air Shuttle, en
coronas noruegas.Fuente:Bloomberg Expansión1 ABR 2019 2 OCT 20194642383430ENBOLSA35,Los mercados ven más
lejos un Brexit pactado
Las pensiones no
toleran más demagogia
El Corte Inglés crea su propia inmobiliaria