Neue Zürcher Zeitung - 05.10.2019

10 themarket.ch Samstag, 5. Oktober 2019

In denvergangenenzwölfMonaten istder
Wert vonBitcoin inDollar um 30%gestie-
gen, währendder Goldpreis25% zugelegt
hat. Vielleicht hatdiese Entwicklungetwas
mitder Erkenntnis zu tun, dass wiruns end-
gültig in einemNullzin sregimebefinden.

Diekurzf ristigen Leitzins en in denUSA sind
nach 2008 einJahrzehnt lang auf1%oder
niedrigergeblieben, undnacheinem kurzen
Intermezzo, alsdie US-Notenbankversucht
hatte, dieZinsenzuerhöhen,steuern sienun
wieder aufdie Nulllinie zu.

Kaum jemand erinnert sich daran, dass der
historisch eDurchschnittderkurzf ristigen
Leitzins en in denUSA auf3,5%liegt –ein
fürheutige Verhältnisseabnormal hoch
scheinenderWert. UndinEuropaund der
Schweizsindnegat iveZinsenmittlerweile
ohnehindie Normalität.

DieseSituation sprichtfür alternativeAn-
lagen–echte Alternativen,die eine tatsäch-
licheDiversifikation bieten. Immobilien, de-
renWertmit demZinsniveaukorreliert, sind
keineAlternative mehr,daihr Preisniveauin
derSchweiz imhistorischen Vergleichmitt-
lerweile sehr hoch i st:Zahlreicheinstitutio-
nelleInvestoren habenihre Allokation weg
vonnega tivrentierendenSchweizer Anlei-
henhin zurauf denerstenBlick lohnende-
renAnlageklasseImmobilienverschoben

–mit demEffekt, dass diePreiseaufgebläht

wurden unddas weitereAufwärtspotenzial

nunbegrenztist.

Auch fürprivate Anlegerist derKaufvon

Immobilien nichtmehrsoattraktiv,selbst

mitTiefstwertenbei denHypothekarzinsen.

DieVergabe vonHypothekarkreditenist in

derSchweiz starkreguliert:Kapitalaus der

gebundenenVorsorge darf nichtmehrals

10%des Marktwerts ausmachen, Hauskäufer

müssen ihrerBanknachweisen, dass siesich

5% Zinsen leistenkönnen, dabei sollte die

Zinsla st einDrittel desEinkommens nicht

überschreiten.

Dasist ausmakroprudenziellerSicht zwar

durchaus vernünftig, doch dereinkommens-

schwächerenMittelschichtder Schweizist

derImmobilienkauf mittlerweile de facto

grösstenteilsverwehrt. Siesitzenals Mieter

fest,wobei dieMietenfreilichvielweniger

starkgesunkensindals dasZinsniveauam

Hypothekenmarkt.

DieVorteilevonGold

Kurzgesagt:Null-odernegativeZinsen,wie

sievon derSchweizerischen Nationalbank

festgesetztwurden, sind fürdie Kaufkraft

derunteren Mittelklasse keineoffensicht-

licheHilfe.Sie helfen auch nichtdauerhaft,

denFranken fürdie Exporteure zu schwä-

chen.Alldieszeigt sich in anämischem

Wachstum;das Staatssekretariatfür Wirt-

schaft,Seco,hatdiePrognosefürdasWirt-

schaftswachstumder Schweizfür daslau-

fende Jahr von1,2 auf0,8%reduziert.

«Die beiden

Anlageklassen

ergänzen sich»

In diesem Umfeld solltenInvestoreneine

echteDiversi fikation anstreben, undAnla-

geklassenwie Kryptowährungenund Gold,

dieinden meistenPortfoliosbis vorkurzer

Zeit bestenfallseinemarginale Rollespiel-

ten, erscheinenals intere ssante Alternative.

Beide könnennicht in unbegrenzter Höhe

vonden Zentralbankenerschaffen werden,

beide sind dezentralisier t, relativunkorre-

liertmit denAktienmärkten,und beide kön-

nenvon denZentralbanken nichtmit nega-

tivenZinsenbelastetwerden.

Der Goldpreisist wenigervolatil alsdie Kur-

se vonKryptowährungen. 2017 warBitcoin

gemäss Datendes LiechtensteinerVermö-

gensverwalters Incrementumetwa15-mal

volatiler alsGold. DerHandelmit demEdel-

metall istauchliquiderals derMarkt für

Kryptowährungen. TäglichwerdenBitco-

in imWert vonimSchnitt2,5Mrd.$aus-

getauscht,währenddas tägliche Volumen

desGoldmarktes 250Mrd.$übersteigt. Ein

weitererVorteilvon Gold ist, dass dasEdel-

metall ni chtvon einemNetzwerkabhängig

ist. WereineTransaktion schnellabwickeln

muss,kanndiesmit einerGoldmünze relativ

einfachtun:keinBedarfanStrom,Techno-

logieodereiner Netzverbindung.

Aber auch Bitcoinhat viel zu bieten. Die

Kryptowährungspricht diejüngere nGene-

rationen an,die nichtsosehrwie ihre Vor-

gängerdaraninteres sier tsind, Gold zu hal-

ten. NichtwenigeanspruchsvolleAnleger

halten auch an derDoktrin fest,dassGold

blossein «barbarischesRelikt» ist, undhin-

terfragen deninnerenWert desEdelmetalls.

Wachsende sMisstrauen

Fürjunge Investoren istBitcoin digitales

Gold miteiner Zahlungsoption.Ihr Interes-

se an Kryptowährungenist ihreeigeneArt,

eine Form vonMisstrauengegenüber dem

Fiat-Währungssystemauszudrücken. «Digi-

talNatives»finden es nichtdumm, einenTeil

ihresVermögens in Bitcoinzuhalten.

Wenn mannicht zwischenGoldund Bitcoin

wählen möchte, sind sogenannte Stableco-

ins, Kryptowährungenauf Basi svon Gold,

DIE MEINUNG

Nullzinsenspreche nfürGoldundBitcoin

Der Schwund des Vertrauens in das Fiat-Währungssystem und in die Fähigkeit der Zentralbanken, die

Wirtschaft zu steuern, begünstigt die Suche nach Anlageklassen, die nicht mit Aktien, Anleihen und

Immobilien korrelieren. Von Myret Zaki

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