Die Welt - 21.09.2019

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21.09.19 Samstag, 21. September 2019DWBE-HP

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DIE WELT SAMSTAG,21.SEPTEMBER2019 SEITE 17 *

FINANZEN

Xetra-Kurse (Schluss)

Adidas: 274,75(- 0,09%) Allianz: 211,95 (+ 0,07%) BASF: 63,89 (- 0,05%) Bayer: 67,23 (+ 0,49%) Beiersdorf 107,60 (- 0,32%) BMW: 65,15 (+ 0,25%)

Munich Re: 232,90 (+ 0,34%) RWE: 28,19 (+ 2,92%) SAP: 109,86 (+ 0,70%) Siemens: 98,01 (+ 0,55%) ThyssenKrupp: 12,68 (- 1,67%) Vonovia: 44,15 (+ 0,23%) VW Vz.: 159,80 (+ 0,55%) Wirecard: 147,95(- 1,30%)

E.on: 9,02 (- 0,63%) FMC: 63,02 (- 0,97%) Fresenius: 44,34 (- 2,14%) HeidelCement: 66,58(- 1,60%) Henkel Vz.: 93,10 (+ 0,47%) Infineon: 17,43 (- 3,67%) Linde plc: 177,80(+ 0,51%) Merck: 105,55 (+ 3,13%)

Continental: 118,38 (- 3,24%) Covestro: 44,90 (- 1,10%) Daimler: 47,34 (- 0,17%) Dt. Bank: 7,31 (- 0,76%) Dt. Börse: 139,35 (- 0,14%) Dt. Post: 30,18 (- 0,21%) Dt. Lufthansa: 14,07 (+ 0,57%) Dt. Telekom: 15,33 (+ 0,52%)

20.09. 17.30 Uhr

19.09. Schluss Bunds 10 Jahre -0,518 -0, Bund-Future 173,46 173, 1-Monats-Euribor - -0, 3-Monats-Euribor - -0, Treasuries 10 Jahre 1,772 1, Treasuries 30 Jahre 2,206 2,

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Zinsenin Prozent

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Dax in Punkten Dow Jones in Punkten Umlaufrendite in Prozent Ölpreis Sorte Brent je Barrel in Dollar

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Euro EZB-Referenzkurs in Dollar

E

s gibt Branchen, denen geht es nicht gut. Es gibt Bran- chen, denen geht es schlecht. Und dann gibt es Banken. Die deutsche Auto- mobilbranche muss im Zeitalter der aufziehenden Elektromobilität mög- lichst schnell eine zukunftsfähige Ge- schäftsidee erschaffen. Der große Vor- teil von BMW, Daimler, Volkswagen & Co: Sie verdienen während des Trans- formationsprozesses weiter viel Geld. Das gibt ihnen die Chance, mit voller Kraft in innovative Ideen zu investieren und etwas auszuprobieren.

VON ANNE KUNZ UND HOLGER ZSCHÄPITZ

Davon können Banken nur träumen. Ihnen fehlt die Kuh, die zwar bald sterben wird, aber jetzt noch kräftig gemolken werden kann. Ihr lukratives Geschäftsmodell ist heute schon tot, beerdigt von der Europäischen Zentralbank (EZB). Den Gnadenstoß gab es auf der jüngs- ten Sitzung. Da drückte EZB-Präsident Mario Draghi den Minuszins für Banken noch tiefer. Zwar kündigte er an, dass die Kreditinstitute künftig einen größe- ren Freibetrag bei der Notenbank be- kommen, auf den sie keine Strafzinsen zahlen müssen. Allerdings wurde eine andere folgenschwere Entscheidung für die Finanzbranche getroffen. Die EZB wird im November ihr Anlei- hekaufprogramm erneut starten. Dieses Mal sollen ohne zeitliches Limit Papiere gekauft werden. Damit haben die Wäh- rungshüter den langfristigen Zins dau- erhaft auf einem niedrigem Niveau fest- gekettet und die Gewinnmöglichkeiten der Finanzbranche nachhaltig beschnit- ten. An der Differenz von langfristigen und kurzfristigen Zinsen haben die In- stitute lange gut verdient. Wie brutal das aktuelle Zinsumfeld die Geschäftsmodelle beschädigt und in welche Panik es die Bankmanager ver- setzt, offenbart die neue Strategie der Commerzbank. Der Entwurf von Insti- tutschef Martin Zielke, der am kom- menden Mittwoch und Donnerstag mit dem Aufsichtsrat erörtert werden soll, sieht einen Stellenabbau vor. Die Beleg- schaft soll bis Ende 2020 auf rund 38.000 sinken sollen. Durch den geplan- ten Aufbau von rund 2000 Arbeitsplät- zen in strategischen Bereichen belaufe sich der Stellenabbau im Konzern vo- raussichtlich unter dem Strich auf rund 2300 Vollzeitstellen. Noch 2016 beschäftigte das Institut mehr als 50.000 Menschen. Zielke will überdies ein Fünftel der 1000 Filialen schließen und will sich sogar von einer wichtigen Ertragsperle trennen: So plant er den Verkauf seiner polnischen Tochter mBank. Dies soll Geld in die Kasse spülen und den Umbau finanzie- ren. Die mBank ist an der Warschauer Börse gelistet und wird dort derzeit mit rund 3,1 Milliarden Euro bewertet. Die Commerzbank hält 69,3 Prozent an dem Institut. Durch einen Verkauf der Anteile könnte sie gut zwei Milliarden Euro einnehmen. Es ist der verzweifelte Versuch einer Rettung. Die ist dringend nötig. Deutschlands Banken sind schwer angeschlagen. Seit Jahren siechen sie trostlos dahin. In Sa- chen Börsenwert werden Deutsche Bank und Commerzbank mittlerweile selbst von eher regional aktiven Institu- ten aus Norwegen und Schweden locker abgehängt. Auch die einst so stolzen Landesbanken haben sich größtenteils als Sanierungsfälle erwiesen. In anderen europäischen Ländern sieht es kaum besser aus. Das ist eine gefährli- che Entwicklung. Schon seit Jahren fordern Experten ein kontinentaleuropäisches Gegenge- wicht zu den immer stärker werdenden amerikanischen Banken. Stattdessen verschärft die EZB die Situation sogar. Sie hat die Zinsen, die Banken für Ein- lagen bei ihr zahlen müssen, den der- zeitigen Leitzins, von minus 0,4 auf minus 0,5 gesenkt. Zwar sollen die Ban- ken gleichzeitig durch Freibeträge entlastet werden, doch das reicht bei wei- tem nicht aus, um die dahinschmelzen- den Zinsen auf den Kapitalmärkten zu kompensieren. So werden durch das Anleihekaufprogramm von 20 Milliar-

den Euro monatlich die Rendite noch tiefer gedrückt – dabei sind sie schon jetzt nahe null. „Mit dem Freibetrag hat die EZB die deutschen Banken kurzfristig um rund 500 Millionen Euro entlastet. Durch die zeitlich unbefristete Fortschreibung der niedrigen Zinsen werden die Banken aber gleichzeitig erheblich belastet“, sagt Peter Barkow, Finanzexperte bei Barkow Consulting. „Gerade die deutschen Banken sind sehr stark abhängig von Erträgen aus der langfristigen Anla- ge von Kundeneinlagen zu höheren Zin- sen, genannt Fristentransformation. Diese Strategie funktioniert nur noch sehr eingeschränkt“, warnt der Experte. Die entsprechende Ertragsbelastung wirke sich bei den Banken allerdings erst zeitverzögert aus. „Viele deutsche Banken müssen mittelfristig, neue Er- tragsquellen finden. Kurzfristig wird wohl auch eine weitere Reduzierung der Kosten notwendig sein“, sagt Barkow. Mehr als hundert Jahre lebten sie davon, dass sie die Ersparnisse, die ihnen ihre Kunden kurzfristig anvertrauen, langfristig als Kredit verliehen oder in Wertpapieren anlegten. Beides brachte deutlich höhere Zinsen, als sie ihren Kunden zahlen mussten. Im Fachjargon nennt man das Fristentransformation. Die Banken machten aus Zeit Geld. Wenn Zeit keinen Preis mehr, weil es keinen Zins mehr gibt, lässt sich damit nichts mehr verdienen. Im historischen Schnitt warfen zehnjährige Bundesan- leihen rund 1,5 Prozentpunkte mehr ab als zweijährige Papiere. Aktuell liegt die Differenz gerade noch bei unter 0,2 Pro- zentpunkten. Bei den milliardenschweren Kredit- portfolien geht den Instituten durch die EZB-Politik viel Geld verloren. Entspre-

chend sind die Aktien von Deutsche Bank und Commerzbank im Gleichlauf mit der Zinsdifferenz abgestürzt. Wie dramatisch die Lage für die Banken ist, haben die Analysten von JP Morgan auf- geschrieben. In einer 120 Seiten starken Analyse haben sie ausgerechnet, welche Effekte die EZB-Politik auf die Banken haben wird. Als Vorbild nahmen sie das Beispiel Japan. Dort gibt es schon län- ger Minuszinsen und dort können die Institute seit zwei Jahrzehnten mit Zeit nichts mehr verdienen. Das Fazit der JP-Morgan-Analysten: Die Zinsmargen könnten weiter schrumpfen und die Er- tragsseite weiter belasten. Tatsächlich bleibt den Instituten nur noch, die Spareinlagen der Kunden von den Giro- und Tagesgeldkonten mit einem kleinen Risikoaufschlag an Firmen oder Häuslebauer zu verleihen. Doch auch dieser Aufschlag schmilzt dahin. Hinzu kommt: die Konkurrenz ist rie- sig. In Deutschland gibt es mehr Banken als in fast allen anderen Ländern, sie alle wollen Firmenkredite oder Baufinan- zierungen ausreichen. Das führt dazu, dass die Margen extrem niedrig sind. Insbesondere der öffentlich-rechtliche Sektor macht es den privatwirtschaftli- chen Instituten schwer auf einen grü- nen Zweig zu kommen. Schlimmer noch. Wenn insgesamt das Zinsniveau immer weiter sinkt, schrumpfen die Mini-Aufschläge zu- sätzlich. Der Zinsüberschuss – eine der wichtigsten Ertragssäulen der Branche

bröckelt. Vor allem für Sparkassen
und Volksbanken war der Zinsüber-
schuss konstitutiv. Entsprechend
harsch fällt hier die Kritik an der EZB
aus. Für den Präsidenten des Sparkas-
senverbandes Hessen-Thüringen Ger-
hard Grandke gehört die unabhängige

EZB „unter demokratische Kontrolle“, sollte sie weitere Rettungsmaßnahmen wie beispielsweise das Helikoptergeld beschließen. Vorschläge wie diese offenbaren die Verzweiflung in der Branche. Tatsäch- lich ist die deutsche Bankenlandschaft besonders anfällig. „Die Negativzinspo- litik der EZB ruiniert das Finanzsystem und ist gesellschaftspolitisches Gift“, sagt Frank Kohler, Vorstand bei der Sparda-Bank Berlin. Es sieht das Fi- nanzsystem ad absurdum geführt, wenn wir den Kindern erklären müssten, dass Geld einen negativen Wert hat – und so- mit Verschuldung gut ist, weil man ge- gebenenfalls nicht alles zurückzahlen muss und im Gegenzug die finanzielle Vorsorge bestraft wird. „Insofern ist die Zinspolitik der EZB leider nicht nur nicht hilfreich, sondern vielmehr toxisch – in Bezug auf das Fi- nanzsystem wie auch auf unsere gesell- schaftlichen Werte“, schimpft Kohler. Zu allem Überfluss sei die EZB-Politik, bezogen auf die postulierten Ziele, auch noch erwiesenermaßen wirkungslos. Toxisch sind die Entscheidungen der Währungshüter auch für den Ban- kensektor. „Das typische Verhalten der deutschen Bankkunden ist, dass sie eine lange Zinsbindung bei ihren Finan- zierungen wünschen und gleichzeitig ihr Geld lieber kurzfristig und liquide anlegen“, sagt Kohler. Das unterschei- de den deutschen Markt von vielen anderen Märkten, da man dieses VVVerhalten etwa im angelsächsischenerhalten etwa im angelsächsischen Raum so nicht kenne. Dieses deutsche Spezifikum ist es auch, warum deutschen Banken die Transformation jetzt so schwer fällt und Commerzbank- Chef Zielke zu derart radikalen Schrit- ten gezwungen sieht.

GETTY IMAGES

/FURSOV ALEKSEY

Geschäftsmodell

„ZINS“

ist tot

Die erneute Lockerung der EZB-Geldpolitik gibt den deutschen Banken den Rest. Die Commerzbank reagiert mit Stellenabbau

und Filialschließungen. Eine Studie von JP Morgan zeigt zudem, dass für die Branche keine Besserung in Sicht ist

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Stetiger Niedergang

Quelle: Bloomberg

Zinsdifferenz zwischen zehnjährigen und zweijährigen Bundesanleihen in Prozentpunktenin Prozentpunkten

Aktienkurs Commerzbank in Euroin Euro

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Dez. ��Juni ��Juni �� Dez. �� Juni ��Juni ��

Der Zins verschwindet

Quelle: JPMorgan, EZB

Durchschnittlicher Zinssatz für Hypotekhenkredite in Prozent

Durchschnittlicher Zinssatz für Firmendarlehen in Prozent

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Altbestand Altbestand

Neugeschäft Neugeschäft

FINANZENREDAKTION: TELEFON: 030 – 2591 71830|FAX: 030 – 2591 71870|E-MAIL: [email protected]|INTERNET: WELT.DE/WIRTSCHAFT

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