Le_Monde_-_21_09_2019

20 |argent SAMEDI 21 SEPTEMBRE 2019

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GESTION COLLECTIVE

Les fonds obligataires restent incontournables

A

u premier abord, la pé­

riode actuelle de taux

d’intérêt bas n’est pas fa­

vorable à la détention d’obliga­

tions. Depuis déjà plusieurs

mois, les taux des emprunts

d’Etat à dix ans de la plupart des

pays de la zone euro sont en terri­

toire négatif. Dans ce contexte, et

de façon assez contre­intuitive, il

demeure malgré tout intéressant

de posséder des obligations dans

un portefeuille de valeurs mobi­

lières. La raison?

« La détention d’une obligation

n’est plus l’assurance d’un rende­

ment futur, c’est devenu une vraie

perspective de plus­value », expli­

que Hubert Lemoine, directeur

de la gestion de Schelcher Prince

Gestion, société de gestion de l’ar­

chipel Arkéa Investment Services.

« Dans le contexte actuel, l’obliga­

tion s’apparente à une valeur re­

fuge », ajoute Frédéric Rollin, con­

seiller en stratégie d’investisse­

ment chez Pictet AM.

Les investisseurs l’ont bien

compris. Selon Morningstar

France, la collecte nette au niveau

européen des fonds obligataires

est en progression. Elle s’est éle­

vée, en juillet, à 43,7 milliards

d’euros, soit une collecte totale,

depuis le début de l’année, de

197,1 milliards d’euros.

« C’est un mouvement impor­

tant car, à titre d’exemple, la dé­

collecte nette des actions en juillet

a avoisiné 35 milliards d’euros »,

précise Mara Dobrescu, respon­

sable de la recherche sur les fonds

obligataires européens chez Mor­

ningstar France. « Les taux sont

certes très bas et ils devraient le

rester encore en raison du climat

d’incertitude sur les marchés fi­

nanciers lié à la guerre commer­

ciale entre les Etats­Unis et la

Chine, du Brexit, de la situation

politique instable en Italie et de la

crise à Hongkong », énumère un

analyste.

Filet de sécurité

Dans ce contexte, les banques

centrales ont annoncé être en

mesure de maintenir les taux bas,

grâce à la poursuite de leur politi­

que monétaire accommodante.

« Si les taux continuent de baisser,

alors le prix des obligations s’ap­

préciera mécaniquement », souli­

gne Olivier Robert, de BFT IM.

L’atout apprécié des titres obliga­

taires, c’est leur côté « filet de sé­

curité » face à des actions qui font

le yoyo. « L’obligation est un véhi­

cule attractif en termes de diversi­

fication. C’est un amortisseur en

cas de volatilité élevée des titres

cotés en Bourse. Or, cet été, les

marchés financiers ayant été cha­

hutés, les obligations ont joué leur

rôle », souligne Muriel Tailhades,

directrice des investissements de

la banque privée Edmond de

Rothschild. Cette dernière signale

que, depuis le début de l’année,

les emprunts d’Etat français et al­

lemands à long terme ont respec­

tivement perdu 0,93 % et 1,10 %.

En même temps, le capital pla­

cé dans ces fonds s’est apprécié

de 8 %. « Dans la gestion d’un pa­

trimoine, il est indispensable de

disposer d’une brique d’obliga­

tions », reconnaît Mme Dobrescu.

Pour un particulier, le meilleur

moyen de détenir des obliga­

tions consiste à investir dans des

parts de fonds. Ces véhicules

donnent un large accès à de

nombreux émetteurs : ainsi,

Morningstar recense 1 529 fonds

agréés en France.

Pour stimuler la performance

de leur poche obligataire, les ges­

tionnaires conseillent de diversi­

fier en mariant les différents ty­

pes d’emprunt, sachant que ceux

qui rapportent le plus sont aussi

les plus risqués. Il faut penser à in­

tégrer des titres émis par des pays

émergents (Brésil, Mexique, Co­

lombie, Chili). Certes, ils sont ris­

qués, mais affichent des rende­

ments très attractifs, proches de

5 %. « Depuis le début de l’année,

les fonds obligataires positionnés

sur les marchés émergents ont ga­

gné 9,5 %, contre un recul de 6 %

en 2018 », constate Mme Dobrescu.

Les obligations émises par les

entreprises sont également capa­

bles de doper les résultats. Mais

les titres classés en high yield

(« haut rendement ») sont émis

par des entreprises en situation

difficile : le « risque crédit » est

alors élevé pour cause de dé­

faillance possible de l’émetteur.

« En cas de ralentissement écono­

mique, certaines sociétés mal no­

tées pourront parfois se trouver

dans l’incapacité d’honorer leurs

engagements financiers et donc

ne rembourseront par leur dette »,

met en garde Hubert Lemoine.

laurence boccara

Quand l’or retrouve son rôle de valeur refuge

Le cours du métal jaune a bondi de plus de 17 % depuis janvier

L’

or est brutalement sorti

de sa torpeur cet été

pour dépasser les

1 500 dollars (1 351,40 eu­

ros) l’once à la fin août, un niveau

qu’il n’avait plus atteint depuis

avril 2013. La hausse atteint désor­

mais (au 17 septembre) 17,08 %

depuis le 1er janvier. Le coup de

chaud provoqué en Bourse par

des attaques de drones le 14 sep­

tembre contre des installations

pétrolières saoudiennes n’a pas

eu de répercussions sur le marché

de l’or, où les prises de bénéfi­

ces l’ont emporté au cours des

dernières séances.

Pour l’instant, le métal jaune

reste encore loin de son record

historique de 1 921 dollars l’once

atteint en septembre 2011. Mais

la hausse est solide, en particulier

pour les investisseurs européens

qui bénéficient de la force ac­

tuelle du dollar par rapport à

l’euro. Ainsi, le prix du lingot d’or

est passé de 35 990 euros, au

31 décembre 2018, à 43 100 euros

au 17 septembre, soit une hausse

de près de 19,80 %.

« L’or a battu son record histo­

rique de 2012 en euros. Cela a créé

un fort regain d’intérêt des épar­

gnants français pour l’or physique

puisque nos ventes ont augmenté

de 55 % par rapport à 2018 », pré­

cise François de Lassus, directeur

de la communication de CPoR

Devises, société spécialisée dans

l’achat et la vente d’or pour les

banques. Le catalyseur de l’eu­

phorie récente est à chercher du

côté des taux d’intérêt. « La forte

contraction des taux d’intérêt no­

minaux et des taux réels, c’est­à­

dire corrigés de l’inflation, a joué

un rôle majeur dans l’envolée des

cours. Le phénomène s’est accéléré

cet été puisque les taux des em­

prunts d’Etat sont même passés

en territoire négatif dans un cer­

tain nombre de pays », explique

Arnaud du Plessis, gérant spé­

cialisé sur l’or et les ressources na­

turelles chez CPR AM.

Le lien est logique : contraire­

ment aux obligations, l’or ne déli­

vre pas de rendement. Ce man­

que à gagner devient moins pé­

nalisant lorsque les taux d’intérêt

baissent. « Le métal jaune a aussi

profité des tensions commerciales

entre la Chine et les Etats­Unis,

qui font craindre des répercus­

sions sur la croissance mondiale »,

commente Sophie Chardon, stra­

tégiste chez Lombard Odier.

Ne pas spéculer

Les moteurs de cette hausse ne

devraient pas s’enrayer de sitôt.

« Le risque d’une forte baisse de

l’once est limité puisque l’environ­

nement de taux d’intérêt bas et la

recherche de valeurs refuges qui

en résulte resteront d’actualité

dans les prochains mois », indique

Sophie Chardon, qui a relevé ses

positions sur l’or pour ses clients

de zéro à fin 2018 à 3 %. Un avis

partagé par Arnaud du Plessis

chez CPR AM : « Les conditions

sont réunies pour une poursuite

de la hausse. Notre objectif à

moyen terme se situe à 1 700 dol­

lars », dit­il. Un consensus favora­

ble qui incite les particuliers à se

repositionner sur le métal jaune.

« Le nombre d’acheteurs a doublé

au premier semestre, et le phéno­

mène s’accélère depuis l’été. Les

lingots et lingotins de plus petite

taille représentent presque la moi­

tié de nos ventes, suivis par le Na­

poléons 20 francs », constate Lau­

rent Schwartz, président du

Comptoir national de l’or, qui

achète et vend de l’or physique

aux particuliers.

Il ne s’agit pas, pour ces ache­

teurs, de spéculer sur les cours,

mais de protéger leur patri­

moine. « Il n’y a pas d’achat com­

pulsif! Les épargnants achètent

pour le long terme, comme une

sorte d’assurance contre les coups

durs que sont les risques de réces­

sion ou les conflits », insiste Jean­

François Faure, président de la

plate­forme d’achat et de vente

d’or en ligne Aucoffre.com.

D’autres épargnants profitent

cependant de l’envolée récente

des cours pour vendre en déga­

geant une plus­value. C’est le cas

de ceux ayant acheté en 2010, il y

a presque dix ans, lorsque l’or co­

tait 1 300 dollars l’once. Si les ven­

deurs sont en mesure de prouver

la date et le prix d’acquisition de

leur or, ils peuvent opter pour

le régime fiscal des plus­values,

modifié depuis le 1er janvier 2018.

Ils règlent alors une taxe de 36,2 %

sur la plus­value (prélèvements

sociaux inclus), après un abatte­

ment de 5 % par an à partir de

la troisième année de détention.

« La plus­value est donc exonérée

d’impôt après vingt­deux ans de

détention », résume Jean­François

Faure d’Aucoffre.com.

Les épargnants qui ne sont pas

en mesure de prouver leur date

d’acquisition, par exemple par

une facture ou un dossier de suc­

cession en cas d’héritage, tom­

bent sous le coup d’un autre ré­

gime fiscal. Ils doivent alors régler

une taxe forfaitaire de 11,5 % (pré­

lèvements sociaux inclus), non

pas sur la plus­value, mais sur le

montant de la cession. « Une ma­

jorité de vendeurs a hérité de ses

lingots il y a très longtemps : ils

n’ont généralement plus trace de la

succession et c’est donc la taxe for­

faitaire qui s’applique », précise

Laurent Schwartz au Comptoir na­

tional de l’or.

Autre solution, il est possible de

miser sur l’or par le biais des place­

ments boursiers. C’est le cas des

produits de Bourse (warrants, cer­

tificats) et des trackers, ces fonds

indiciels cotés indexés sur les

cours de l’or. Il existe aussi des

fonds investis dans les mines d’or

cotées en Bourse. Ils affichent une

hausse de 35,5 % depuis le 1er jan­

vier d’après Morningstar. « Les mi­

nes d’or amplifient les variations

du cours de l’once : sur une longue

période, le levier de performance

est compris entre 2 et 2,5 fois »,

précise Arnaud du Plessis chez

CPR AM, qui gère notamment les

fonds LCL Actions Or Monde

(+ 46,7 % en 2019) et SG Actions Or

(+ 46,1 % en 2019). La hausse du

cours de l’once permet en effet

aux sociétés minières d’augmen­

ter leurs marges d’exploitation.

Mais il s’agit cette fois d’un inves­

tissement purement boursier,

loin des caractéristiques de valeur

refuge du métal jaune.

agnès lambert

Cinq fonds obligataires performants

sur trois et cinq ans

SOURCE : MORNINGSTAR, SEPTEMBRE 2019

sur cinq ans

en %

Performance

Nom du fonds

(société de gestion)

HSBC GIF Eurohigh Yields Bond AD

(HSBC Investments Funds)

+ 48

sur trois ans

en %

Pimco USD ShortMat Source SIF

(Pimco Global Advisors)

+ 16 + 19

TCW Fds MetWest Total Return Bd IU

(TCW IM Co LLC)

+ 21 + 18

Kempen EuroCrédit J

(Kempen K Management)

+ 13 + 17

BGF EuroBond A

(BlackRock AM)

+ 18 + 7

+ 33

QUESTION  À  UN  EXPERT

Votre couple doit-il s’adapter

au prélèvement à la source?

olivier rozenfeld, président de Fidroit

Avec la mise en place du prélèvement à la source (PAS), vous devez

tout revoir dans la gestion de votre trésorerie : comptes bancaires, re-

venus... A la faveur du nouvel environnement fiscal, chaque membre

du couple doit payer une partie de l’impôt du foyer, comme si la

conjugalisation de l’impôt n’existait plus, alors que le taux de prélève-

ment reste bien déterminé au niveau du couple. En effet, la nouvelle

règle vous oblige à supporter un impôt proportionnel à votre propre

revenu, mais sur la base d’un taux commun (taxation retenue à la

source pour les salariés). En réalité, plutôt qu’un taux « commun », et

sur option, vous pouvez privilégier un taux individualisé. Dans l’hypo-

thèse de revenus disproportionnés, celui des deux qui dispose des re-

venus les plus faibles va devoir supporter une dépense possiblement

excessive. En particulier ceux qui gèrent leur trésorerie de manière in-

dépendante... et qui continuent naturellement d’assumer leurs autres

dépenses. Imaginez un couple qui disposerait de 70 000 euros à raison

de 23 000 euros pour l’un et de 47 000 euros pour l’autre. Le taux com-

mun serait de 11,3 % et, en cas de taux personnalisés, respectivement

de 7 % et 13,5 %. Certes, les finances globales ne sont pas affectées,

mais le couple doit impérativement s’adapter à cette nouvelle donne

en modifiant la gestion de son budget.

P L A C E M E N T S

La finance responsable plébiscitée

Six Français sur dix déclarent accorder une place im­

portante aux impacts environnementaux et sociaux

dans leurs décisions de placements. Une tendance

stable par rapport à 2018, selon l’enquête publiée par

le Forum pour l’investissement responsable et

l’agence de notation Vigeo Eiris, à l’occasion de la

Semaine de la finance responsable (du 26 septembre

au 4 octobre). Parmi les sujets plébiscités par les son­

dés dans la gestion de leur épargne : la lutte contre la

pollution (82 %), contre le réchauffement climatique

(76 %), et la protection de la biodiversité (69 %).

LES VENDEURS

EN MESURE

DE PROUVER LA DATE

ET LE PRIX D’ACQUISITION 

DE LEUR OR PEUVENT 

OPTER POUR LE RÉGIME 

FISCAL DES PLUS­VALUES

73 %

C’est la proportion des Français considérant l’or comme une valeur

refuge, d’après le sondage OpinionWay pour la société Aucoffre.com

publié en avril, soit 6 points de plus qu’en 2017. Un chiffre qui témoi-

gne de l’inquiétude grandissante des épargnants français, déstabili-

sés par la faiblesse des taux d’intérêt et par la médiocrité des rende-

ments de l’assurance-vie et du Livret A. Ils sont d’ailleurs 83 % à

déclarer que la situation économique les préoccupe. L’endettement

de la France (80 %), le déficit (79 %) et l’évolution de la fiscalité (76 %)

constituent les motifs d’appréhension les plus fréquemment cités.

SOS CONSO 

CHRONIQUE PAR RAFAËLE RIVAIS

Achats en ligne : une

authentification délicate

D

epuis le 14 septembre, les consommateurs qui

font un achat en ligne sont censés valider leur

paiement au moyen d’une « authentification

forte », imposant une double vérification de leur

identité, comme le prévoit la directive sur les services de

paiement dans le marché intérieur, adoptée le 25 novem­

bre 2015. Or, les plates­formes de paiement ne demandent

toujours – au mieux – que la saisie d’un simple code reçu par

SMS : la plupart des banques, des émetteurs de cartes ban­

caires et des e­commerçants ne sont en effet pas encore

prêts à utiliser la version 2 du protocole de paiement sur In­

ternet « 3D Secure ».

Les associations de consommateurs le déplorent : les

failles dans la sécurité autorisent la fraude (173,3 millions

d’euros en 2018, soit 1 euro de fraude pour 578 euros de tran­

sactions). Or, quelque 20 % des ménages victimes de fraude

ne sont pas remboursés par leur banque, selon un récent

rapport du ministère de l’intérieur.

Pourtant, le code monétaire et financier l’exige. Mais cer­

tains établissements, comme le Crédit mutuel du Nord, con­

sidèrent que, si leurs clients ont saisi le code à usage unique

qui leur a été envoyé par SMS pour s’authentifier, ils ont,

quoi qu’ils en disent, « autorisé » l’achat litigieux. Non seule­

ment ils refusent de les rembourser,

mais en plus ils leur prélèvent des frais

s’ils sont à découvert.

Les clients n’osent pas toujours se tour­

ner vers la justice. Surtout que les ban­

ques, mauvaises perdantes, multiplient

les recours. La Cour de cassation leur rap­

pelle pourtant à chaque fois que l’« utili­

sation » du moyen de paiement sécurisé

3D Secure (version 1) ne « prouve » pas

que le client a autorisé l’opération. Le

13 février, par exemple, elle a donné rai­

son à la cour d’appel d’Amiens, qui avait jugé que, « sauf à

présumer que le système sécurisé mis en place par le Crédit

mutuel est infaillible », on ne peut « considérer que les opéra­

tions litigieuses constituent une opération autorisée ».

Pourquoi la saisie d’un code envoyé par SMS sur le télé­

phone portable du client ne constitue­t­elle pas une preuve

d’autorisation? Parce que, a répondu l’Autorité bancaire euro­

péenne à cette question, seul celui qui possède la carte SIM

associée à la ligne téléphonique du client est sûr de le rece­

voir. Or, cette carte SIM peut avoir été usurpée auprès de

l’opérateur téléphonique (« SIM swap »). Si, malgré ce constat,

certaines banques continuent de ne pas rembourser leurs

clients, alors qu’elles ne comptent pas appliquer les nouvelles

normes antifraude avant mars 2021, peuvent­elles être sanc­

tionnées? L’UFC­Que choisir a demandé que l’Autorité de

contrôle prudentiel et de résolution y veille.

20 % DES 

MÉNAGES 

VICTIMES DE 

FRAUDE NE SONT 

PAS REMBOURSÉS 

PAR LEUR BANQUE

CLIGNOTANT