Il Sole 24 Ore - 19.09.2019

14 Giovedì 19 Settembre 2019 Il Sole 24 Ore

Finanza

Mercati

Newlat Food, famoso per i

marchi Polenghi e Delverde, si avvicina alla Borsa nel

segmento Star. L’offerta si

concluderà entro fine ottobre —Servizio a pagina

Piazza Affari

Latte Polenghi

pronta all’Ipo:

Newlat in Borsa

entro ottobre

Delta conferma l’interesse a

rilevare il % di Alitalia, mentre per il fronte Atlantia il dossier è

all’attenzione del presidente di

Edizione, Gianni Mion. —Servizio a pagina

Trasporto aereo

Alitalia, Delta

conferma:

«Interessati

a quota del 10%»

La governance

di Mediobanca

nel mirino Delfin

PIAZZETTA CUCCIA

Il blitz di Del Vecchio

non scalda i titoli in Borsa

Consob in monitoraggio

Primo banco di prova

l’assemblea del ottobre

in vista del nuovo cda

Antonella Olivieri

Il mercato si interroga sul significato

del blitz di Leonardo Del Vecchio in

Mediobanca, spuntato nel capitale

con quasi il % e un investimento del-

l’ordine di milioni, per opinione

diffusa guardando anche a Generali.

Ma la risposta non è chiara e i titoli

coinvolti non “strappano” in Borsa.

Sia Mediobanca che Generali hanno

concluso infatti la seduta sostanzial-

mente allineate col resto del listino

(+,% l’una e +% l’altra).

Se l’obiettivo è arrivare a Trieste,

passando da Milano, l’ottica non può

che essere di medio-lungo periodo e

il percorso non scontato (nemmeno

l’esito lo è). Con l’assemblea di fine ot-

tobre dell’anno prossimo il consiglio

di Mediobanca arriverà a scadenza,

ma per la prima volta sarà il board

uscente a presentare la lista per il rin-

novo. Senza sedere all’interno del cda,

dunque, in teoria non si potrebbe più

di tanto indirizzare la governance di

Piazzetta Cuccia, considerato anche

che il patto non ha più voce in capitolo

a riguardo, se non in funzione di “sup-

plenza”. L’accordo di consultazione

tra gli azionisti “stabili” che non arriva

al % non ha di fatto poteri o preroga-

tive speciali. In teoria dura tre anni (fi-

no al dicembre la prima sca-

denza) ed è rinnovabile automatica-

mente, ma di fatto ciascun socio può

disporre delle azioni (comunicando al

presidente del patto le variazioni), con

l’unico vincolo di evitare di porre in

essere operazioni che facciano sorge-

re l’obbligo di Opa, e può uscirne

quando vuole (automaticamente se la

partecipazione del singolo aderente

calasse sotto le mila azioni). Sul

rinnovo del consiglio di Mediobanca l’unico ruolo del patto è appunto di

“supplenza”: se, per qualsiasi motivo,

non dovesse essere presentata la lista del cda uscente, allora sarebbe il patto

a depositare la lista di “maggioranza”.

Ma nessun aderente al patto, singo- larmente, potrebbe presentare una li-

sta alternativa o complementare, se non nel caso in cui nemmeno i soci

dell’accordo fossero in grado di espri-

mere una lista di maggioranza con l’assenso richiesto dei tre quarti del

capitale aderente.

Stando fuori da cda e patto (si veda altro pezzo in pagina) nulla impedi-

rebbe a Del Vecchio di presentare una

lista alternativa, di minoranza o anche di maggioranza, che, però, per

prevalere dovrebbe avere l’appoggio

del mercato (per i due terzi circa il capitale di Mediobanca è “flottante”) o

di soci forti che comunque - anche se

aderenti al patto - conservano libertà di voto in assemblea. Vincent Bollorè,

che ha in mano quasi l’% (,%) ed

è tuttora il secondo azionista, si è sfi- lato a sorpresa dal rinnovo del patto

un anno fa, ma - a quanto risulta - non

avrebbe intenzione di schierarsi sul terreno di Mediobanca avendo già

due fronti caldi aperti in Italia, con

Telecom e Mediaset. In prospettiva,

però, non si può escludere che il finanziere bretone venda le sue azioni

al miglior offerente, se se ne presen-

tasse l’occasione. In questo contesto è da verificare quale sia la posizione di

UniCredit, il cui ad Jean Pierre Mu-

stier si era trovato in asse col patron di Luxottica sul dossier Ieo. A riguar-

do del patto di Mediobanca, la parte-

cipazione del singolo maggior azionista (la banca di piazza Gae Aulenti

ha l’,%) sembrava essere in forse,

poi erano filtrate voci di preferenza per il rinnovo di un patto tradiziona-

le, mentre alla fine il patto in versione

“ultraleggera” è stato approvato al- l’unanimità dagli aderenti. UniCredit

al momento è impegnato di suo nella

partita delle nomine, essendo in cor- so il processo per la sostituzione alla

presidenza di Fabrizio Saccomanni,

scomparso a inizio agosto. Voci concordanti disegnano co-

munque un scenario che si dipane-

rebbe lungo una trama più ampia, che appunto porterebbe fino a Generali,

dove il prim obiettivo sarebbe quello

di inserire in organigramma un direttore generale italiano. Il problema pe-

rò è che l’azionariato del Leone sta af- follandosi di soci le cui quote somma-

te supererebbero la soglia d’Opa del

%: Mediobanca (%, senza pro- spettive di riduzione a breve), Caltagi-

rone sopra il %, Del Vecchio appena

sotto, Benetton intorno al % (quota che qualcuno immagina in aumento

in futuro). Gli intrecci in Mediobanca

dove il gruppo di Ponzano è presente
col ,% apportato al patto e dove l’im-

prenditore degli occhiali è ora spunta-

to col ,% - potrebbero aggravare i rischi indiziari di azioni di concerto. I

movimenti degli ultimi giorni non so-

no sfuggiti ovviamente all’attenzione degli uffici Consob, ma al momento

non si rilevano profili che giustifichi-

no approfondimenti. Primo banco di prova sarà però

l’assemblea Mediobanca del otto-

bre: si vedrà se il nuovo azionista prenderà qualche iniziativa. Oggi si

riunisce il cda per licenziare il bilan-

cio, il il patto, sempre sui conti.

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LA STRATEGIA DI DEL VECCHIO

Piazzetta Cuccia e quell’idea di un nuovo patto

Marigia Mangano

Negli ambienti finanziari si racconta

che quel rifiuto di Mediobanca al piano

da mezzo miliardo proposto un anno

fa dalla Fondazione di Leonardo Del

Vecchio per lo Ieo, non sia proprio an-

dato giù all’imprenditore di Agordo e al

suo braccio destro Francesco Milleri,

schierati nella partita vicino a Jean

Pierre Mustier, il grande capo di Uni-

Credit che ha seguito personalmente il

dossier del polo fondato da Umberto

Veronesi. A gennaio scorso, chiarito

una volta per tutte che non c’era spazio

per trattare sul futuro del gruppo ospe-

daliero, nel sistema Delfin-EssilorLu-

xottica è così partito un ordine di servi-

zio informale ma perentorio: azzerare

mandati e qualsiasi incarico finanzia-

rio all’istituto di piazzetta Cuccia. Me-

diobanca era stata advisor di Luxottica

nell’operazione Essilor.

Da allora sono passati nove mesi esatti, nel mezzo si sono giocate altre

partite come le nomine delle Generali,

ma soprattutto, colpo di scena, martedì settembre Del Vecchio ha comunicato

di avere il % di Mediobanca. Con quale

obiettivo? Secondo fonti autorevoli, ci sono almeno tre aspetti da considerare

per dare una lettura completa all’investimento del patron di Luxottica in Medio-

banca: finanziario, tattico e personale.

L’aspetto finanziario è il cuore della nota Delfin che ha annunciato l’ingres-

so nell’istituto di piazzetta Cuccia.

«L’investimento rappresenta per Del- fin un’ottima opportunità per la quali-

tà, la storia e le potenzialità di crescita di

Mediobanca in Italia e all’estero. Siamo un azionista di lungo periodo e daremo

il nostro sostegno per accelerare la cre-

azione di valore a vantaggio di tutti gli stakeholder». Secondo Delfin, dunque,

la posizione azionaria ha margini im-

portanti di apprezzamento. Tanto più se si guarda al «nuovo» appeal specula-

tivo, originato proprio dal blitz nel capi-

tale dello stesso Leonardo Del Vecchio. E qui entra in gioco il secondo aspet-

to, quello tattico. Delfin si inserisce in

un momento di vuoto di potere in Me- diobanca, che è il primo azionista delle

Generali con il %. Mediobanca non ha

azionisti forti e quei pochi che ha, Vin- cent Bolloré (,%) e UniCredit (,%)

o sono in uscita o hanno altro a cui pen-

sare. Il finanziere bretone non ha rinnovato lo scorso anno il patto di consul-

tazione e la banca di Gae Aulenti, pur

facendone parte, ha dichiarato in più occasioni la natura finanziaria della

quota in Mediobanca e si è spesso mos-

sa in perfetta sintonia con Delfin. In uno scenario che vede il rinnovo del bo-

ard di piazzetta Cuccia a fine , è

evidente che Del Vecchio, forte di un %, ma potenzialmente anche di più (fi-

no al % se si guarda a UniCredit come

potenziale sponda), potrebbe proporre una lista alternativa a quella del cda e

avere voti sufficienti per giocarsela in

assemblea. Scenari allo stato attuale, ma è evidente che in una Mediobanca

public company e governata da un pat-

to di consultazione “leggero” al %, la posizione di Delfin fa del patron di Lu-

xottica un interlocutore che non si può

ignorare. Del Vecchio, secondo alcuni osservatori, sembra dunque candidarsi

a diventare potenzialmente il perno di

un nuovo nocciolo duro di azionisti in Mediobanca, cassaforte di un % in

Generali che ha finora garantito un im-

portante presidio alla banca nella ge- stione della partecipata. Quella stessa

partecipata in cui Delfin ha un rotondo

pacchetto di quasi il % insieme ad altri soci forti come Francesco Gaetano Cal-

tagirone (%) ed Edizione (%). La cas-

saforte dei Benetton, a cui fa capo anche il % di Mediobanca, è guidata in

questo momento da Gianni Mion, che

proprio con il patron di Luxottica ha rapporti consolidati, tanto che siede nel

board di Essilor-Luxottica. Infine c’è la questione personale. E

qui entra in ballo lo Ieo, partita molto più

piccola di quella di Trieste, ma altrettan- to significativa. Mediobanca è il primo

azionista dello Ieo e come tale ha dettato

la linea sul tema del progetto da mi-

lioni costruito da Del Vecchio e Milleri con Mustier. Un piano avanzato a un

punto tale che la Fondazione del patron

di Luxottica aveva rilevato proprio da Unicredit una serie di terreni dove si sa-

rebbe dovuto sviluppare il disegno di

ampliamento immaginato dall’imprenditore di Agordo. L’operazione im-

mobiliare, nella sostanza, poneva una

sorta di ipoteca su quell’area: se lo Ieo voleva ampliarsi doveva comunque

scendere a patti con la Fondazione Del Vecchio. Tuttavia, secondo quanto rac-

colto dal SoleOre, poco prima del-

l’estate c’è stato un passaggio che avrebbe ulteriormente irritato il vertice di Lu-

xottica: lo Ieo ha rilevato dei nuovi terre-

ni affacciati a via Ripamonti, aree diametralmente opposte a quelle acqui-

state dalla Fondazione ma confinanti

con il complesso ospedaliero. Con il ri- sultato finale che l’istituto di Veronesi,

per ampliarsi, non ha più bisogno di

bussare alla porta delle aree confinanti di proprietà di Del Vecchio e UniCredit.

Dalla partira sullo Ieo

all’ingresso nella banca:

le mosse dell’imprenditore

Nome in codice Orion. Sono gli smart glasses che

Facebook starebbe mettendo a punto assieme a

Luxottica. Lo rivela la Cnbc, citando una fonte ano- nima che sarebbe al lavoro sul progetto. Gli occhiali

per la realtà aumentata potrebbero essere pronti ad

arrivare al consumatore finale tra il e il . D'altra parte nel maggio scorso il

fondatore di Facebook, Mark Zuckerberg,

aveva fatto una visita lampo ad Agordo e subito si erano diffusi rumors di una possi-

bile collaborazione.

Facebook è al lavoro da tempo per sviluppare gli occhiali per la realtà aumentata nei

suoi Reality Labs di Facebook a Redmond,

ma le difficoltà con lo sviluppo del progetto avrebbero portato l'azienda a cercare aiuto.

Ora, Facebook spererebbe - secondo la Cnbc - che una partnership con la società

madre dei Ray-Ban, Luxottica, possa aiutarli

allo sviluppo finale. Gli occhiali Orion sa- rebbero progettati per sostituire gli smartphone,

consentirebbero agli utenti di ricevere chiamate,

mostrare informazioni agli utenti in un piccolo di- splay e trasmettere in streaming il loro punto di

vista ai loro amici e follower sui social media.

—R.Fi. © RIPRODUZIONE RISERVATA

OCCHIALI INTELLIGENTI

Luxottica e Facebook

pronte all’intesa

Il dossier. Facebook

e Luxottica al

lavoro sugli smart glasses

Verso Piazza Affari. Latte Polenghi, uno dei marchi controllati da Newlat

Mentre UniCredit appare sullo sfondo dell’affaire Del Vec-

chio-Mediobanca, ai vertici della banca si profila la ricon- ferma di Cesare Bisoni. Per l’attuale vicepresidente vicario,

che ha assunto la carica di presidente pro tempore in ago-

sto dopo la prematura scomparsa di Fabrizio Saccomanni, a meno di colpi di scena la nomina al ruolo di presidente

potrebbe arrivare già domani, quando il tema è destinato

a finire sul tavolo del Cda. Figura di grande esperienza nel mondo bancario e fi-

nanziario, Bisoni è un profondo conoscitore del mondo

UniCredit, essendo al suo secondo mandato nel Cda della banca di piazza Gae Aulenti: dopo essere entrato nel

come consigliere, nel è stato nominato vi-

cepresidente vicario. Ma ancor prima, tra il e il , ha ricoperto il ruolo di vicepresidente

della divisione Private e Corporate, per poi di-

ventare sindaco dell’istituto tra il e il . Va detto che il professore gode della stima del

ceo Jean Pierre Mustier. E pare avere quel profilo

adeguato a presiedere una banca nel pieno di un delicato processo di trasformazione: sia da un

punto di vista delle competenze (skill oramai

fondamentali agli occhi della Vigilanza) che delle relazioni con gli azionisti, data la vicinanza al

mondo dei soci storici della banca, a partire dalle

Fondazioni. Un uomo di garanzia, insomma, che è pronto a prendere il timone di una banca

in corsa, visto che dovrà accompagnarla fino alla primavera del , quando l’intero board andrà

rinnovato. Il rinnovo al vertice di UniCredit do-

vrebbe insomma avvenire senza particolari scossoni. Dif- ficile d’altra parte che Mustier veda di buon occhio cambi

profondi alla struttura di governance - peraltro in una po-

sizione apicale - alla vigilia di un passaggio sensibile come quello del nuovo piano industriale, atteso a inizio dicem-

bre. Ancor più se si considera che a banca è al centro delle

attenzioni del mondo finanziario per le mosse recenti - e soprattutto future - di Leonardo Del Vecchio su Medioban-

ca. L’affinità creatasi tra il patron di Luxottica e Mustier sul

caso dello Ieo, e i contrasti comuni con gli attuali vertici di Mediobanca, permette di vedere un asse comune tra la

quota dell’,% detenuta da UniCredit in Piazzetta Cuccia

e il % circa rastrellato dalla Delfin di Del Vecchio. A Mu- stier, da sempre sostenitore di un patto di sindacato che

fosse più forte in Mediobanca, e tale da avere una presa più

forte in Generali, il fatto che ci sia un azionista in maggiore sintonia con le proprie idee non può che fare piacere.

Resta da capire quali saranno i prossimi passi. Mustier

ha sempre evidenziato il profilo finanziario dell’investimento in Mediobanca, rimandando a tempi migliori

l’eventuale cessione della quota. Ma è anche vero che il

banchiere non ha mai fatto mistero di voler “difendere” il Leone da eventuali attacchi esterni. Un obiettivo, que-

st’ultimo, che mai come oggi sembra essere maggiormen-

te raggiungibile grazie all’intesa con Del Vecchio. Resta il punto di ambiguità che dovrà prima o poi essere chiari-

to: ovvero se, per UniCredit, Mediobanca è davvero solo

un investimento finanziario, o se ha un valore strategico in ottica Generali.

—Luca Davi

PARTITE INCROCIATE

L’istituto. In Mediobanca ora

c’è un socio vicino

alle posizioni di UniCredit

DOMANI IL CDA

UniCredit, Bisoni

verso la conferma

alla presidenza

Quote in percentuale

Nota: (*) Fanno parte del patto di consultazione che detiene il 20,94% di Mediobanca

MEDIOBANCA

**Unicredit***

8,81%

Bolloré

7,86%

Del Vecchio

6,94%

BlackRock

4,98%

**Mediolanum***

3,28%

GENERALI

Mediobanca

13,03%

Caltagirone

5,00%

Del Vecchio

4,86%

Benetton

4,00%

La struttura azionaria

Andamento del titolo a Milano

16/

8,508 9,

18/

8,

9,

Mediobanca

LO STATUTO

Ecco le leve che può azionare

per agire sul Leone di Trieste

Per incidere sugli equilibri

di Generali, entrare in Mediobanca è la scelta più semplice da

compiere, a patto di avere i denari

a disposizione. È in questi termini che diversi osservatori hanno

interpretato nelle scorse ore la

mossa recente di Leonardo Del Vecchio, diventato attraverso

Delfin azionista di peso di Piazzetta Cuccia. Compiuto questo

passo, tuttavia, c’è da chiedersi che

spazio di manovra abbia l’imprenditore su Trieste. Sulla

carta, al momento, appare assai

limitato almeno su un piano prettamente formale. L’assemblea

dello scorso aprile ha rinnovato il

vertice per i prossimi tre anni e ha cambiato lo statuto. Allo stesso

modo il dibattito che ha preceduto

la composizione della lista dei candidati non può essere

riproposto. Ampliare il consiglio

per accogliere nel board figure che siano lo specchio del nuovo assetto

azionario del Leone non pare

avere senso in questa fase. Non esistono dunque appigli concreti

che possano mettere in

discussione l’attuale

organizzazione societaria. Salvo che non si voglia puntare sul

management.

In quel caso potrebbe riproporsi, e come è noto lo statuto

lo prevede nell’articolo . alla

lettera i, l’annosa questione del direttore generale che nel caso

dovrebbe venir nominato dal

consiglio di amministrazione. L’ipotesi è stata più volte sollevata

dagli azionisti privati dopo la fine

del tandem Philippe Donnet- Alberto Minali, ma di fatto è

sempre stata respinta. Lo stesso

ceo, d’altra parte, l’ha sempre ritenuta, tanto più dopo le dovute

riflessioni in merito, non

perseguibile. Dunque che fare? È innegabile che Mediobanca

continua ad essere il centro

attraverso cui è possibile azionare le leve che danno la direzione al

Leone. Ecco perché entrare in

Piazzetta Cuccia, forti magari del supporto di altri azionisti, può

imprimere quel cambiamento che

da socio diretto Del Vecchio non è riuscito ad attivare.

—L.G.

Il Sole 24 Ore - 19.09.2019

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