La Stampa - 09.09.2019

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FABRIZIO GORIA

G

uardare oltre l'Ocea-

no Atlantico, ma an-

che oltre quello In-

diano. Questo è l'ap-

proccio che sta tenendo un nu-

mero sempre maggiore di in-

vestitori. Gestori e analisti in-

fatti stanno scegliendo di

esporre i propri portafogli lad-

dove ancora ci possono essere

dei ritorni considerevoli.

Cioè, verso i Paesi Emergenti.

Una strategia adottabile an-

che dai risparmiatori, seppu-

re con alcune accortezze.

La cristallizzazione del mer-

cato obbligazionario - sia in

Europa sia negli Stati Uniti -

continua. La politica moneta-

ria iper accomodativa adotta-

ta dalla Banca centrale euro-

pea (Bce) e dalla Federal Re-

serve ha contribuito a mante-

nere bassi i rendimenti del

mercato obbligazionario sui

due lati dell'Atlantico. Con la

conseguenza che, pur di otte-

nere un bilancio di portafo-

glio in positivo a fine anno, in-

vestitori e risparmiatori han-

no dovuto ripiegare su altre

classi di asset. Come l'aziona-

rio e il debito degli Emergen-

ti. Una tendenza che, secondo

gli analisti di Wells Fargo, è de-

stinata a non tramontare nel

breve periodo. «Le banche

centrali hanno dato indicazio-

ni prospettiche chiare: conti-

nuerà l'allentamento quanti-

tativo fino a che sarà necessa-

rio», hanno scritto una setti-

mana fa gli economisti della

banca nata a San Francisco.

Proprio tenendo conto di

questo scenario di base, gli in-

vestitori stanno aumentando

l'esposizione verso gli Emer-

genti. Con un occhio volto a

una selezione mirata per evi-

tare situazioni pericolose. Se-

condo la banca canadese

Royal Bank of Canada (Rbc),

sono tre i Paesi da evitare: «Ar-

gentina, Brasile e Turchia non

garantiscono sicurezze sul lo-

ro futuro, sia a livello politico

sia sul versante economico». I

dati, infatti, non devono trar-

re in inganno. L'indice MSCI

Emerging Market, utilizzato

per tastare il polso della salu-

te degli Emergenti, da inizio

anno ha guadagnato meno

dell'1%, e rispetto a un anno

fa si è contratto di quasi 8 pun-

ti. Ma se si guardano le fluttua-

zioni, emerge che le difficoltà

sono giunte a inizio maggio e

a inizio agosto. Ovvero quan-

do si è acuito in modo conside-

revole il conflitto commercia-

le tra Stati Uniti e Cina, visto

che Pechino vale circa un ter-

zo dell'intero indice.

Le opportunità, al netto del-

la Cina, non mancano. Come

spiega Andrew Keirle, gesto-

re del fondo Emerging marke-

ts local currency bond di T. Ro-

we Price, «nel breve termine, i

mercati Emergenti potrebbe-

ro prosperare in uno scenario

intermedio “non troppo fred-

do, non troppo caldo”». Vale a

dire che, in assenza di rendi-

menti nei Paesi sviluppati e in

mancanza di shock esogeni ta-

li da far virare in negativo i

mercati finanziari, si può con-

tinuare a osservare questo cli-

ma di calma apparente. Tutta-

via, rimarca l'analista di T. Ro-

we Price,«crediamo che gli in-

vestitori dovrebbero guarda-

re al di là dei driver macroeco-

nomici esterni e assumere un

approccio più attivo, cercan-

do le opportunità ed evitando

le aree più esposte ai rischi ma-

croeconomic». E su questo

versante, «vi sono molte aree

con fondamentali solidi o in

miglioramento nonostante le

preoccupazioni economiche

e l’incertezza sulle politiche».

Quali? Secondo Keirle, «molti

Paesi, come l’Indonesia e il Su-

dafrica, stanno implementan-

do programmi costruttivi di ri-

forme a seguito delle recenti

elezioni, che potrebbero con-

tribuire a migliorarne la sta-

bilità attraverso diversi cicli

di mercato».

Come investire, dunque,

in questi Paesi? Attraverso

gli Exchange traded fund

(Etf, ovvero fondi negoziabi-

li come azioni ordinarie) che

permettono di esporsi in mo-

do indiretto. Tra i maggiori

troviamo il Portfolio emer-

ging markets di SPDR (State

Street) e il FTSE emerging

markets etf di Vanguard. En-

trambi riflettono l'andamen-

to degli indici principali, quin-

di sono sottoposti ai chiari di

luna tra Washington e Pechi-

no. Ma c'è qualcuno che anco-

ra sta guadagnando a doppia

cifra. È il caso dell'Etf di J.P.

Morgan chiamato Emerging

Markets Sovereign Bond,

che da inizio anno ha incre-

mentato il suo valore di oltre

il 15,5 per cento. Proprio per-

ché alla Cina ha preferito

Paesi come Polonia ed Equa-

dor, assai più stabili. —

c BY NC ND ALCUNI DIRITTI RISERVATI

tuttosoldi

STEFANO LEPRI

E

vento cruciale della

settimana sarà la

riunione della Bce

giovedì, circondata

da attese nervose. Il caratte-

re espansivo delle decisioni

di politica mo-

netaria è scon-

tato ma si sa

che ci sarà un

vivace dibatti-

to interno sul quanto; un

compromesso deludereb-

be, solo una improbabile

sorpresa in positivo spinge-

rebbe al rialzo. Il calo del tas-

so già negativo sui depositi

non piacerà alle banche te-

desche, che vorrebbero sca-

ricare le loro difficoltà sui

correntisti; il ministro delle

Finanze le ha diffidate dal

farlo.

Francoforte peseranno

anche i dati sulla produzio-

ne industriale in luglio, dif-

fusi domani in Francia e in

Italia dopo il dato tedesco as-

sai negativo. Gli analisti so-

no discordi, soprattutto ol-

tralpe: recupero dopo la

brutta sorpresa di giugno, o

no? Più la nuova fase di

«quantitative easing», ovve-

ro di acquisti di titoli pubbli-

ci, sarà consistente, più l’Ita-

lia potrà sperare in una ulte-

riore riduzione dello

«spread» dei suoi tassi ri-

spetto alla Germania.

Intanto la Gran Bretagna

continua ad essere danneg-

giata dall’incertezza sulla

Brexit, con altri numeri ne-

gativi attesi stamattina. Sui

mercati mondiali, i dati Usa

della settimana scorsa sul

rallentamento della cresci-

ta, e i dati cinesi sul commer-

cio estero, l’incertezza quan-

to alla guerra tariffaria ritor-

na alta. Venerdì le vendite

al dettaglio in agosto diran-

no quanto ancora i consu-

matori americani tengono

su la congiuntura. —

c BY NC ND ALCUNI DIRITTI RISERVATI—

Negli Stati Uniti e in Europa il mercato obbligazionario si è cristallizzato

n. 313

A CURA DI

TEODORO CHIARELLI

I mercati emergenti, o Nic (Pae-

si di recente industrializzazio-

ne) si riferiscono a tutte quelle

economie non ancora piena-

mente sviluppate in possesso

però di un grande potenziale di

crescita a fronte di investimenti

il cui rischio è comunque, dati al-

la mano, molto elevato. Sono

Paesi ricchi e autonomi dal pun-

to di vista economico ma in ritar-

do dal punto di vista della strut-

tura economica.

Un’opportunità gli Etf dei Paesi emergenti

Ma attenti ad Argentina, Brasile e Turchia

Gli esperti suggeriscono di puntare su Stati dove è garantita la stabilità. La Cina paga le tensioni con gli Usa

S

CONTATTO

[email protected]

Bce, ora scelte

coraggiose

per l’espansione

REDAZIONE

LUCA FORNOVO - LUIGI GRASSIA - MAURIZIO TROPEANO

Paesi emergenti

Da valutare anche le

occasioni nelle nazioni

che hanno avviato

riforme economiche

Sandro Bottega, presidente e Ad di Bottega spa

INTERVISTA

“Il governo

ci aiuti a difendere

il prosecco”

LARA LORETI

A PAGINA 20

AFP

RADAR

LUNEDÌ 9 SETTEMBRE 2019LASTAMPA 17