Il Sole 24 Ore Venerdì 13 Settembre 2019 17

Finanza & Mercati

Cerved Credit all’esame

di Bain e dei fondi

CREDITI PROBLEMATICI

Alla finestra concorrenti

come il gruppo Prelios

e doValue (la ex doBank)

Per gli analisti la divisione

può essere valutata

circa  milioni di euro

Carlo Festa

MILANO

Grandi manovre in corso su Cerved

Credit Management, la divisione del

gruppo specializzata nella gestione

dei crediti. Nelle prossime settima-

ne potrebbero infatti concretizzarsi

delle manifestazioni d’interesse.

Cerved è al lavoro con Medio-

banca per finalizzare un mandato

volto alla valorizzazione della busi-

ness unit che al  giugno scorso

aveva in gestione , miliardi di

crediti, di cui , miliardi deterio-

rati e il resto performing.

Al momento, Cerved non avreb-

be preso una decisione definitiva

sulla sua controllata: tra le opzioni

allo studio ci sarebbero la vendita

dell’intera divisione, l’integrazione

con un altro operatore per valutare

una successiva Ipo o l’individuazio-

ne di un partner industriale che pos-

sa favorire lo sviluppo del business.

Nelle prossime settimane po-

trebbero però concretizzarsi delle

manifestazioni d’interesse. Il dos-

sier è infatti all’esame di diversi fon-

di di private equity: in campo ci sa-

rebbero Bain Capital Credit, Cerbe-

rus e Apollo. Alla finestra ci sarebbe-

ro anche soggetti strategici come

doValue (la ex-doBank), più impe-

gnata sulla crescita estera, ma anche

il gruppo Prelios, che tuttavia in

questa fase è al lavoro per finalizza-

re l’operazione da circa  miliardi

di incagli con Intesa Sanpaolo.

La divisione Npl Cerved Credit

Management vale il % dei ricavi

del gruppo e il % dell’ebitda. Nei

sei mesi la divisione Credit manage-

ment ha contabilizzato ricavi per

, milioni (+,%) e un Ebitda di

, milioni (+,%). Il gruppo può

contare anche su una divisione cre-

dit information (, milioni di ri-

cavi a giugno) e un’altra dedicata al-

le marketing solutions (, milio-

ni): negli ultimi mesi è stato attivo

nell’m&a rilevando Euro Legal Ser-

vices, Mitigo Servizi e il ,% del

capitale di Mbs.

Gli analisti hanno cominciato a

stimare il valore della divisione,

quando la scorsa settimana sono

emersi i primi rumors sul mandato

a Mediobanca. Secondo una prima-

ria Sim milanese, la divisione Credit

Management viene «valutata circa

 milioni di euro».

Commentando qualche settima-

na fa con gli analisti i risultati del

primo semestre, il Ceo Andrea Mi-

gnanelli aveva dichiarato: «Faremo

del nostro meglio per cogliere le

opportunità». Proprio il manager

aveva indicato le tre opportunità:

come acquisire altre società di ge-

stione oppure vendere la propria

business unit oppure ancora favo-

rire un processo di aggregazione.

Tutto il settore, del resto, sta viven-

do una fase di fermento: con il pri-

mo passo mosso da Banca Ifis e

Credito Fondiario, che a luglio han-

no avviato una trattativa per tenta-

re di unire le forze.

© RIPRODUZIONE RISERVATA

Avio, il lanciatore Vega

tornerà in volo a inizio 2020

Gianni Dragoni

Il lanciatore Vega potrà tornare al vo-

lo nel febbraio-marzo , dopo

che il costruttore, Avio Spa, avrà ese-

guito un piano di azioni correttive

del problema che è stato identificato.

È il programma definito nelle recenti

conclusioni dell’indagine della com-

missione d’inchiesta, guidata da Esa

e Arianespace, sul lancio fallito l’

luglio, dopo  lanci consecutivi riu-

sciti del razzo italiano. Il tema è stato

affrontato ieri nel cda di Avio, che ha

approvato la relazione finanziaria

sul primo semestre. I ricavi e l’utile

netto sono in crescita. «Le prospetti-

ve di crescita a medio e lungo termi-

ne non sono cambiate, sono buone»,

ha detto l’amministratore delegato,

Giulio Ranzo, malgrado «l’anoma-

lia» che ha causato il fallimento del

lancio numero .

Nel primo semestre i ricavi netti

sono aumentati del % a  milioni

di euro, l’utile operativo (Ebit) è au-

mentato del % a , milioni, l’utile

netto di competenza è aumentato del

% a , milioni. Il portafoglio ordi-

ni è di  milioni, in calo di  mi-

lioni (-%) rispetto a dicembre. La

posizione finanziaria netta è positiva

per , milioni (in calo dai , mi-

lioni di fine ).

L’impatto nel breve termine degli

«eventuali effetti economico-finan-

ziari» dell’anomalia e il costo delle

azioni correttive non è ancora stato

valutato. «La causa più probabile del

malfunzionamento del Vega - ha

detto Ranzo - è collegata ad un’ano-

malia del comportamento termo-

strutturale della calotta superiore del

motore di secondo stadio Zefiro .

Bisogna un po’ rivedere la procedura

di fabbricazione, i metodi di ispezio-

ne. Abbiamo avuto un incidente di

percorso, siamo fiduciosi di poterlo

superare». Il satellite perduto in lu-

glio era degli Emirati Arabi Uniti ed

era assicurato, «una partita che non

tocca Avio», ha spiegato Ranzo. «In

passato abbiamo avuto ritardi di lan-

ci per cause imputabili ai clienti,

adesso siamo noi a chiedere un po’ di

flessibilità visto che ci sarà un ritardo

di - mesi nel prossimo lancio».

Ranzo ha precisato che «in questo

settore non si usano tanto le penali e

ad Avio non sono state chieste».

Non verranno fatti gli altri due

lanci previsti quest’anno, su un totale

di . L’anno prossimo Avio ha «un

obiettivo di - lanci, dobbiamo ri-

programmare l’attività. Non sappia-

mo ancora quale satellite porteremo

nel prossimo lancio».

Secondo Ranzo, i rapporti con i

clienti «sono buoni. C’è molto inte-

resse, la domanda del mercato è in

crescita. Abbiamo una pipeline com-

merciale piena insieme ad Ariane-

space», la società francese che gesti-

sce le attività commerciali e di lancio.

«Nel terzo trimestre è atteso il bene-

ficio di nuovi ordini di produzione,

principalmente per il nuovo motore

P, per circa  milioni. In novem-

bre la conferenza ministeriale Esa

deciderà gli stanziamenti per lo spa-

zio per i prossimi tre anni. Ci aspet-

tiamo nuove risorse nel ».

Ranzo fa notare che «il Vega rap-

presenta circa un quarto del business

di Avio. Il % della nostra attività

prosegue regolarmente. Nel primo

semestre abbiamo completato con

successo i test di qualifica del nuovo

motore PC, primo stadio comune

a Vega C e Ariane , e Zefiro, se-

condo stadio del Vega C, il cui volo di

qualifica è previsto nel secondo tri-

mestre del ». Il titolo ieri ha

chiuso a , euro (+,%).

© RIPRODUZIONE RISERVATA

AEROSPAZIO

Il ceo Ranzo: «Le prospettive

di crescita a medio e lungo

termine non sono cambiate»

Alitalia: uno spiraglio da Delta,

disponibile a salire oltre il 10%

In attesa che il ministro dello Svilup-

po, Stefano Patuanelli, decida la pro-

roga da assegnare per la presenta-

zione dell’offerta vincolante su Alita-

lia, si apre uno spiraglio nella tratta-

tiva in stallo tra Delta Airlines e lo

schieramento dei soci italiani (Fs e

Atlantia, oltre al Mef) per la forma-

zione della cordata acquirente.

Secondo fonti autorevoli, il vetto-

re americano potrebbe fare uno dei

passi richiesti dal fronte italiano, in

particolare, da Atlantia: dare la di-

sponibilità ad incrementare la sua

partecipazione nella «Newco Nuova

Alitalia» dal % (corrispondente a

circa  milioni di euro). Dagli Usa

arrivano primi segnali positivi.

Non è stato precisato quale sareb-

be la partecipazione ottimale che

Delta dovrebbe assumere. Tuttavia

una quota vicina almeno al % po-

trebbe essere soddisfacente, soprat-

tutto se fosse accompagnata dall’im-

pegno a sottoscrivere le future rica-

pitalizzazioni di cui Alitalia potrebbe

aver bisogno già nel .

C’è chi fa notare che Delta, che in-

cassa commissioni tra il % e il %

sulla vendita di biglietti Alitalia in

NordAmerica, gode di una rendita

elevata su un business che per Alita-

lia supera i  milioni di ricavi an-

nui. Dunque se Delta si impegnasse

per  milioni il suo investimento

verrebbe ripagato in poco tempo solo

con i biglietti.

Non si registrano passi avanti su

un altro punto di divergenza, gli ac-

cordi della joint venture Blue Skies,

con le rotte nordamericane in cui Del-

ta e Air France-Klm e il nuovo partner

Virgin prevalgono su Alitalia che,

esclusa dalla nuova jv, potrebbe rien-

trare come partner di secondo livello.

Il termine per l’offerta scade il 

settembre. Il cda di Fs, d’intesa con

Atlantia, ha chiesto una proroga al 

ottobre. I commissari di Alitalia vor-

rebbero limitare la proroga a un me-

se. Il Mise deve decidere la durata

della proroga, la sesta. Dal Mef, se-

condo indiscrezioni, il ministro Ro-

berto Gualtieri ha dato segnali positi-

vi sulla partecipazione che dovrebbe

assumere, il % della Newco, smen-

tendo i timori di frenata.

Proseguono i colloqui con i candi-

dati per la ricerca dell’a.d. della Nuo-

va Alitalia. La sensazione è che l’a.d.

di Fs Gianfranco Battisti non abbia

ancora calato l’asso. Oggi c’è il cda di

Atlantia. All’ordine del giorno non ci

sono delibere su Alitalia, ma è impro-

babile che non se ne parli.

—G.D.

© RIPRODUZIONE RISERVATA

TRASPORTI

Ora il Mise deve decidere

la durata della proroga

per l’offerta della cordata Fs

Portafoglio ordini

PAROLA CHIAVE

Orizzonte di lungo periodo

Si considera l’elenco degli ordini

ancora non soddisfatti dei clienti o

(in altri casi) verso i fornitori. È una

voce particolarmente significativa

per il settore aeronautico, dove le

produzioni sono di medio-lungo

periodo e spesso la raccolta ordini

implica lunghi negoziati di natura

politica

«Real estate, è l’ora della rigenerazione»

Paola Dezza

Il vivace primo semestre del real

estate italiano, residenziale e non,

fa ben sperare per la chiusura del-

l’anno. L’interesse dei capitali

esteri sale, insieme alla fiducia

delle famiglie. Anche se, nono-

stante la previsione a fine  di

 miliardi di euro di beni scam-

biati nel complesso – , miliardi

di euro i volumi da parte degli isti-

tuzionali nei primi sei mesi, attesi

verso nove miliardi a fine anno -,

il settore risente ancora della

mancanza di alcune iniezioni di fi-

ducia necessarie, anche sotto il

profilo di innovazioni normative

e incentivi fiscali.

«L’attenzione e gli investimenti

sul real estate italiano dei capitali

esteri rappresentano un tema da

cavalcare – dice Silvia Rovere, pre-

sidente di Assoimmobiliare, l’as-

sociazione di riferimento del set-

tore -, ma anche da incentivare

con nuove misure». Altrimenti sa-

rà solo Milano ad avere la forza di

attirare nuovi investimenti, che

non necessariamente si estende-

ranno al resto del Paese.

Troppo spesso il mattone è vi-

sto come un settore da spremere.

L’industria immobiliare è gravata

da una fiscalità che mediamente

ogni anno equivale a circa  mi-

liardi di gettito, fanno sapere da

Assoimmobiliare.

«Il premier Giuseppe Conte ha

citato nel suo discorso alla Camera

all’interno del Green New Deal la

rigenerazione urbana – dice Rove-

re -, tema caldo del settore, da qui

può partire un dialogo costruttivo.

In quel discorso manca la parola

“immobiliare”, ma il settore è fon-

damentale per la crescita».

La rigenerazione urbana è stra-

tegica per la crescita del Paese per-

ché legata al contesto di investi-

menti privati di larga scala, ma è

necessaria anche per riqualificare

periferie caratterizzate da immo-

bili ormai vicini alla fine del ciclo

di vita. Non solo. «La rigenerazio-

ne va di pari passo alle bonifiche di

aree dismesse, alle costruzioni

ecosostenibili per ridurre i consu-

mi energetici e l’inquinamento, a

quella del “green” – continua Ro-

vere -, e non ultimo coinvolge il

tema della sicurezza, perché rige-

nerare significa intervenire su pe-

riferie urbane a rischio e conside-

rare nella progettazione di nuovi

quartieri asili nido, scuole, ambu-

latori, servizi di vicinato».

Altro tema che il governo po-

trebbe mettere sotto la lente ri-

guarda la residenza in locazione.

«Favorire la rigenerazione urbana

consente di riattivare investimenti

di nuova residenzialità destinati

alla locazione – continua l’intervi-

stata -. Si tratta di una asset class

importante a livello internaziona-

le nei portafogli degli investitori,

non ancora in Italia». Anche se con

forme ibride – dal microliving allo

student housing - molti investitori

internazionali stanno cercando di

approcciare il residenziale. «In

questo contesto sarebbe impor-

tante introdurre incentivi fiscali e

innovare una normativa che lascia

in capo alla proprietà il peso della

morosità - dice Rovere -. Bisogna

cambiare prospettiva, anche per-

ché mentre le infrastrutture pub-

bliche richiedono soldi dei contri-

buenti, come rigenerazione urba-

na un incentivo fiscale ha un effet-

to moltiplicatore perché attiva

investimenti privati e non grava

sul bilancio». Quindi la chiave per

il rilancio del settore è la fiscalità

immobiliare, che andrebbe rivista.

«Tornando alla rigenerazione

si capisce quanto il tema sia pres-

sante solo se si pensa che tuttora

l'incremento edilizio dei centri

abitati e lo sviluppo urbanistico in

genere sono disciplinati da una

legge urbanistica del  di Vitto-

rio Emanuele III, che cita ancora il

Regno» conclude Rovere sorri-

dendo. Un sorriso amaro con cui

passa la palla ai neoministri del-

l’Economia e delle Finanze Rober-

to Gualtieri e a Paola De Micheli

delle Infrastrutture, ideali interlo-

cutori di un settore che con l’intera

filiera genera circa il % del Pil.

© RIPRODUZIONE RISERVATA

INTERVISTA

Silvia Rovere, presidente

Assoimmobiliare:

«Cavalcare l’interesse estero»

AL VERTICE

Silvia Rovere guida

Assoimmobiliare,

l’associazione

di riferimento

per gli operatori

del settore

IL NUMERO

129 miliardi

Le transazioni

La previsione per la fine di

quest’anno è raggiungere un

controvalore complessivo di 129

miliardi di euro di beni scambiati;

i volumi scambiati dagli

istituzionali nei primi sei mesi

sono stati invece pari a 5,

miliardi, per un controvalore

atteso a fine anno di circa 9

miliardi di euro