Il Sole 24 Ore - 13.09.2019

24 Venerdì 13 Settembre 2019 Il Sole 24 Ore

Norme & Tributi

Venture capital, la tassazione delle Sis

si allinea alle regole delle Sicaf

FISCO E FINANZA

Le società d’investimento

semplice omologate a fondi

alternativi a capitale fisso

Alessandro Germani

La norma che ha introdotto le Sis

(società d'investimento semplice)

per lo sviluppo del venture capital,

cioè l'articolo  del Dl /, di-

sciplina i soli aspetti civilistici (si

veda Il Sole  Ore del  aprile

), ma è opportuno analizzarne

il regime fiscale.

A tal fine conviene rifarsi alla defi-

nizione di Sis data dall’articolo ,

comma , lettera i-quater del decreto

legislativo / che le inquadra co-

me Fia (fondi di investimento alter-

nativo) costituiti in forma di società

di investimento a capitale fisso (Si-

caf). Si tratta, quindi, di Oicr esenti da

tassazione sui redditi prodotti ai

sensi dell'articolo , c. -quinquies

del Tuir, pur essendo soggetti passivi

Ires. Le Sicaf sono poi soggetti passi-

vi Irap (articolo  del Dlgs /) la

cui base imponibile è data dalla dif-

ferenza tra le commissioni di sotto-

scrizione e quelle passive dovute a

soggetti collocatori (articolo  del Dl-

gs /). Come chiarito dalla ri-

sposta delle Entrate /, la Sicaf

è un soggetto lordista, nel senso che

non subisce la tassazione a monte sui

redditi di capitale percepiti, tranne

nel caso in cui le singole disposizioni

prevedano l'applicazione del prelie-

vo alla fonte nei suoi confronti. Ciò

comporta che la tassazione dei pro-

venti derivanti dalla partecipazione

all'Oicr avviene, in via generale, in

capo ai partecipanti al momento del-

la percezione degli stessi, come red-

diti di capitale e redditi diversi di na-

tura finanziaria, oppure come redditi

di impresa in presenza di esercizio di

attività commerciale.

Ragionando in particolare sui sot-

toscrittori, ci si domanda se siano cu-

mulabili una serie di agevolazioni

previste per gli investitori in start up

innovative. Infatti la legge di bilancio

 ha previsto che tale investimen-

to da parte di persone fisiche o di so-

cietà (a loro volta non start up inno-

vative) dia luogo, rispettivamente, ad

una detrazione (fino a  milione di

euro) o ad una deduzione (fino a ,

milioni di euro) del % per il 

(rispetto al % ma subordinata

all'autorizzazione da parte della

Commissione europea). Nel caso di

investimento totalitario nel capitale

della start up, che sia mantenuto per

almeno  anni, in capo alla società la

deduzione per il  è incrementata

dal  al  per cento. Poiché sia l'ar-

ticolo  del Dl / sia il recente

Dm  maggio  individuano la

possibilità che l'investimento possa

essere effettuato indirettamente, ov-

vero per il tramite di Oicr che inve-

stono prevalentemente in start up

innovative e Pmi innovative, sem-

brerebbe che la previsione possa ap-

plicarsi anche alle Sis.

È plausibile poi che le stesse, in

quanto Sicaf, possano beneficiare

delle agevolazioni relative all'inve-

stimento in venture capital introdot-

te dal comma  dalla legge di bilan-

cio . Sono infatti fondi di venture

capital, oltre agli Oicr chiusi, anche le

Sicaf residenti in Italia o in uno Stato

Ue o See che investono almeno l'%

del valore degli attivi in Pmi non

quotate in mercati regolamentati.

L'agevolazione consiste nel man-

cato assoggettamento ad imposi-

zione dei redditi di capitale derivan-

ti dalla partecipazione ai fondi di

venture capital ex articolo , com-

ma  del Dl /.

Infine anche le Sis, in quanto Si-

caf, potrebbero beneficiare della di-

sciplina del carried interest ex artico-

lo  del Dl /, che consente di

tassare come redditi di capitale (o di-

versi) e non di lavoro dipendente i

proventi del management della Sis in

presenza di specifiche condizioni.

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SIS, I PUNTI CHIAVE

1. L’identikit

La Sis è un Fondo di

investimento alternativo

italiano riservato a investitori

professionali, costituito in

forma di Sicaf che gestisce

direttamente il proprio

patrimonio e che: ha un

patrimonio netto che non

eccede 25 milioni; investe solo

in Pmi non quotate nelle fasi

di venture capital; non ricorre

alla leva finanziaria; ha un

capitale sociale di almeno

50.000 euro

2. La limitazione

Per i soggetti ricompresi nella

nozione di controllo della Sis

e/o svolgono funzioni di

amministrazione, direzione e

controllo è possibile costituire

una o più Sis ma nel limite

complessivo di 25 milioni

Merchant bank escluse dal rischio bancario

PARTECIPAZIONI

Le strutture dovranno però

essere sottoposte al test

di prevalenza ai fini Atad

Gaetano De Vito

La gestione di partecipazioni sociali

detenute da merchant bank e società

di venture capital a fini di successivi

smobilizzi, e non per stabile investi-

mento come nelle holding, non è più

considerata attività finanziaria. Ne è

conseguito che il loro inquadramen-

to, ai fini Ires e dell'Irap, non è più

automatico; pertanto la questione,

che sotto il profilo oggettivo riguar-

da anche l'attività di investimento di

liquidità, va risolta, con riferimento

al nuovo articolo -bis del Tuir in-

trodotto dalla normativa Atad (Dlgs

/), in via interpretativa.

Con la riforma del Titolo V del

Tub e con la conseguente normati-

va di regolamento di cui al Dm

/ l'assunzione di partecipa-

zioni sociali a fini di successivi

smobilizzi non è più riservata ai soli

intermediari finanziari iscritti ai

vecchi elenchi di cui agli articoli 

e  del Tub, in quanto non più ri-

tenuta a “rischio sistemico”.

Ne è conseguito quindi il manca-

to inserimento di questi soggetti tra

gli obbligati al bilancio ex Dlgs

/ il quale, nel frattempo,

abrogava anche il Dlgs / che in-

vece imponeva alle merchant bank

lo schema di bilancio finanziario, da

cui derivava la determinazione

dell'imponibile Ires e Irap secondo

le regole bancarie.

Preso atto che l'attività di questi

soggetti resta comunque quella di

assunzione di partecipazioni sociali,

anche le merchant bank dovrebbero

applicare il principio della prevalen-

za, posto a base dell'inquadramento

delle società di partecipazioni dalla

normativa Atad il quale le rendereb-

be, di conseguenza, classificabili tra

le società di partecipazioni finanzia-

rie ovvero non finanziarie. Infatti,

nell'ambito del nuovo articolo -

bis, l'assunzione di partecipazioni

non solo prescinde dalla loro desti-

nazione ma è anche indifferente alla

loro classificazione in bilancio.

Tuttavia ai fini della sussistenza

dell'attività prevalente di assunzio-

ne di partecipazioni non è superfluo

fare una riflessione su come gli in-

vestimenti di liquidità attuati trami-

te assunzioni di partecipazioni in

società quotate, Sicav o Sicaf non-

ché detenute anche in regime di ri-

sparmio amministrato, siano da ri-

tenersi esclusi dal calcolo della pre-

valenza ancorché nulla sia detto in

merito. A tal fine sarebbe auspicabi-

le che tale estromissione operi al-

meno per le partecipazioni per cui

non sia scattato l'obbligo di comu-

nicare alla Consob, ai sensi dell'arti-

colo  del Tuf, di partecipare al ca-

pitale di una quotata in misura su-

periore al %, o al % in caso di emit-

tente Pmi, il cui investimento

potrebbe considerarsi fuori dalla li-

quidità stante la potenzialità di po-

ter entrare nella loro governance.

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Sistema probatorio

più articolato

su cessioni intra-Ue

MERCATO EUROPEO

Un documento del Cndcec

fa il punto sul futuro

dell’Iva comunitaria

Anna Abagnale

Benedetto Santacroce

Il processo di riforma del sistema Iva

diretto alla creazione dello “spazio

unico europeo”, la cui nascita uffi-

ciale segna la data del ° luglio ,

è in continuo divenire. Sia sul piano

europeo che interno non mancano

i passi in avanti in tal senso, che se da

un lato sono apprezzabili in quanto

anticipatori della disciplina dell'im-

posta che verrà (si pensi alle nuove

disposizioni interne in materia di

marketplace), dall'altro creano qual-

che difficoltà per l'operatore che de-

ve destreggiarsi tra norme vecchie e

nuove, facendo particolare attenzio-

ne alla loro decorrenza.

Per dare una visione d'insieme

allo stato attuale del diritto europeo

sull'Iva, i dottori commercialisti so-

no intervenuti con un documento

che ha il merito di affrontare le prin-

cipali novità che sono state introdot-

te o che saranno introdotte da qui al

. I temi trattati vanno dai rimedi

alle frodi Iva al commercio elettroni-

co transfrontaliero, dalle aliquote al

regime delle piccole imprese, dalla

disciplina del call of stock alle prove

delle cessioni intraUe.

In particolare, quest'ultima que-

stione è fortemente sentita dalle

aziende che operano con l'estero es-

sendo molto spesso oggetto delle

contestazioni dell'amministrazione

finanziaria in fase di verifica. Il vuoto

normativo della direttiva, che ad og-

gi non specifica in che modo debba

essere provato il rispetto dei requisi-

ti necessari per dimostrare l'effetti-

vo invio dei beni in un altro Paese

Ue, è stato colmato dagli Stati mem-

bri spesso solo sul piano della prassi.

Ad esempio, in Italia è mancata una

norma interna che facesse luce sui

documenti che il cedente deve con-

servare ed esibire in caso di control-

lo sulle cessioni intra-Ue effettuate.

Da qui la confusione. In primis,

sull'obbligatorietà o meno di verifi-

care l'iscrizione al Vies della contro-

parte. La questione si era poi con-

clusa con la pronuncia della Cgue

nel senso che essa non fosse una

condizione sostanziale della non

imponibilità (C-/). Dal ° gen-

naio , invece, l'inscrizione al

Vies sarà un requisito obbligatorio

per effettuare operazioni intra-Ue

(Direttiva //Ue).

In secondo luogo, sulla prova del

trasporto. Varie sono state le pro-

nunce della prassi e della giurispru-

denza che, negli anni, hanno cercato

di specificare i documenti più idonei

ai fini in questione. In definitiva, con

la risposta n./, l'agenzia

delle Entrate ha “cristallizzato” l'ef-

ficacia probatoria dei documenti in-

dicati nella precedente risoluzione

/E/, ritenuta conforme al Re-

golamento di esecuzione /

che entrerà in vigore dal prossimo

anno. Sulla base di tale affermazio-

ne, il Cndcec osserva che l'entrata in

vigore della norma europea non de-

terminerà nella pratica delle novità

in termini di documentazione ne-

cessaria e sufficiente della cessione

intra-Ue rispetto a quella già indica-

ta dalla prassi. In realtà, le nuove

norme che giungono dall'Europa

sono molto più esaustive e puntuali

rispetto al set documentale rico-

struibile sulla base degli orienta-

menti domestici e introduce una ve-

ra e propria presunzione, partico-

larmente invasiva se non rispettata.

Sarà, pertanto, ad esse che l'opera-

tore nazionale da qui a pochi mesi

dovrà far riferimento e nel caso di

violazione non saranno ammesse

prove contrarie.

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Possibile cumulare i bonus

previsti per finanziamenti

di start up e Pmi innovative