Neue Zürcher Zeitung - 08.09.2019

25

NZZ am Sonntag8. September 2019

Die grössten Erfolge undFlops

von Andreas Meyer sind Spiegel

seinesFührungsstils 29

Wer in der richtigen Situat ion

das richtige «Portemonnaie»

zückt, sp art. Ei ne Übersi cht 30

DieBilanzdesSBB-Chefs Bar, TwintoderApplePay?

ANDREW HARNIK

/ KEYSTONE

Donald Trumps Launekannrasch kippen:Beim letztenBesuchvon Bundesrat Ueli Maurerwaren die Devisenkäufe nochkein Thema.(Washington, 16.Mai2019)

800 Mrd.Fr.

700

600

500

400

300

200

100

0

2010 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Fremdwährungsreser ven seit 2010

Nationalba nk sitzt auf Milliarden

Quelle: SNB

Microsoft

Apple

Amazon

Google (Alphabet)

Facebook

Johnson &John son

Exxon Mobil

Visa

Procter & Gamble

Verizon

3,2 Mrd. $

3,0

2,6

2,2

1,5

1,3

1,1

1,1

1,0

1,0

Aktienbesitz der SNB per Ende Juni

Microsoft als grösste Investition

Quelle: SEC

SchweizerDevisenkäufegeraten

insVisiervonDonaldTrump

Der Schweiz droht einWährungskonflikt mitden USA – wegen der erneuten

Devisenkäufe der Nationalbank. Damit sind erstmals dieBedingungen erfüllt,

um dieSchweiz alsWährungsmanipulatorin anzuklagen.VonAlbertSteck

C

hina hat unsereGeschäfte undFabri-

ken gestohlen, unsere Arbeitsplätze

vernichtet und dieLöhne der ameri-

kanischen Arbeiter gedrückt. Damit

ist jetztSchluss»,verkündeteDonald Trump

auf Twitter. Beim ThemaWährungskrieg läuft

er – wie am5. August – zuHochform auf.Sei-

ne Tiraden sind nochwütender als sonst.

An diesemTag ernannte das US-Finanz-

departement China offiziell zumWährungs-

manipulator. Das Land habe umfangreiche

Eingriffe auf dem Devisenmarkt durch-

geführt, hielt dieBehördefest. Durch die

Schwächung der eigenen Währung habe

China unfaireVorteile im Handel erlangt.

Unmut in den USA nimmtzu

Gerät dieSchweiz als Nächstes insVisier von

Donald Trump? DieFrage stellt sich, seit die

Schweizerische Nationalbank(SNB) zum ers-

ten Mal seit gut zweiJahrenwieder im grossen

Stil ausländischeDevisen kauft.Zwar hält die

Nationalbankgeheim,wie viel Geld sie für

ihre Transaktionen ausgibt.Doch die Statistik

der Sichtguthaben bei der SNB ermöglicht

eine zuverlässigeSchätzung:Demnach hat sie

allein seit Mitte Juli Fremdwährungen im

Wert von 13 Mrd.Fr. er worben.

Damit qualifiziert sich dieSchweiz nach

amerikanischerDefinition alsWährungsma-

nipulatorin – was in denUSA zu wachsendem

Unmut führt. Zu den einflussreichen Kritikern

zählt der ÖkonomJoseph Gagnonvom Peter-

son Institute, demrenommierten Thinktank

in Washington. «Der grosse Handelsüber-

schuss derSchweiz geht zulasten ihrer Part-

ner, die nicht auf ewigDefizite aufweisenkön-

nen.» Das Gleichgewicht lasse sich nur mit

einem stärkerenFranken erreichen, betont

Gagnon.«Wer diese Anpassungverzögert,

schadet anderenLändern. Einen solchen

Währungskrieg gilt es um jedenPreis zuver-

hindern –falls nötig mitSanktionen.»

Das Peterson Institute hat kürzlich einen

brisanten Vorschlag präsentiert, umWäh-

rungsmanipulatore n zu bestrafen.Demnach

sollen dieUSA aufGegengeschäfte setzen.

Wenn also die SNBDollar kauft, neutralisiert

die US-Notenbank diese Intervention, indem

sie im gleichen UmfangFranken erwirbt. Die

Idee stösst auf breite politische Unterstüt-

zung, namentlich bei derDemokratin Eliza-

bethWarren, die zu denfavorisiertenPräsi-

dentschaftskandidaten zählt.Denn dieUSA

stehen unter Druck, das immer bedrohlichere

Handelsdefizit mit demRest derWelt in den

Griff zu bekommen.

«Das Instrument derGegengeschäfte hat im

Vergleich zu Strafzöllen klareVorteile», erklärt

Gagnon. «Esverletztkein internationales

Recht. Zudemgenügtwohl bereits die Ankün-

digung der Massnahme, um einLand von der

Währungsmanipulation abzuhalten.»

Für dieSchweiz dagegen wäre es drama-

tisch,wenn die SNB ihreDevisenkäufe auf

einenSchlag stoppen müsste. Bisherkonnte

die Nationalbank nach eigenem Gutdünken

riesigeMengen anFremdwährungen kaufen.

Auf 770 Mrd.Fr. summieren sich ihreReser-

ven inzwischen(vgl. Grafik oben).Der Besitz

an US-Aktien erreichtgegen 100 Mrd. $.

Dass die SNB so unbehelligt agierenkonnte,

verdankte sie einemglücklichen Umstand:Ge-

mässdenKriterien desUS-Finanzdeparte-

ments gilt einLand erst alsWährungsmanipu-

lator, wenn esgege nüber denUSA einen Han-

delsüberschussvon mehr als 20 Mrd. $ imJahr

aufweist. Bisvor kurzem lag dieSchweiz weit

darunter. Doch seit 2009 haben sich die

Exporte in dieUSA verdoppelt. DiesesJahr

wurde die kritische Grenzevon 20 Mrd. $ nun

erstmalsgeknackt. Immerhin,die Schweiz er-

hältvorerst eine Gnadenfrist.Denn derUS-

Report, inwelchem die derzeitigenDevisen-

käufe erfasst sind, erscheint erst imFrühling.

Währungskäufe alsletzt e Waffe

Doch weshalb greift die SNBgerade jetzt mit

Milliardensummen auf demDevisenmarkt

ein?Der Grund sei die Europäische Zentral-

bank (EZB), erklärt AlexanderKoch, Ökonom

bei derBank Raiffeisen. NächsteWoche dürfte

EZB-Präsident Mario Draghi dieLeitzinsen

noch stärker ins Minus senken. «Die SNBwill

frühzeitig ihrePräsenz markieren.So hofft

sie, den Druck auf denFranken abzufedern.»

Damit steckt die SNB im Dilemma.Denn die

Devisenkäufe sindfaktisch ihre letzteWaffe

gegen den starkenFranken.Der Negativzins

dagegen ist mit –0,75% schon heute nahe an

«DergrosseHandels-

überschussderSc hweiz

geht zulastenihrer

Partne r, dieni chtauf

ewigDe fizite aufweisen

können.»

Ein Land gilt in den

USA alsWährungs-

manipulator,wenn:

• derExportüber­
  schussmit den USA
  mehr als20 Mrd. $
  beträgt,


• der Leistungs­
  bilanzüberschuss
  3% des Bruttoinland-
  produkts (BIP) über-
  trifft und


• die Devisenkäufe
  der Notenbank im
  Minimum 2% des BIP
  erreichen.

DieKriterien

derUSA

Fortsetzung Seite 27