Frankfurter Allgemeine Zeitung - 23.08.2019

FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG Finanzen FREITAG, 23. AUGUST 2019·NR. 195·SEITE 23

Bertrandt bremst

• 
  

Die Kurse der Autozulieferer

schwanken weiter stark. Die kon-

junkturelle Schwäche und die geplan-

ten Sparprogramme der Autoherstel-

ler und Zulieferer könnten zu kurzfris-

tigen Projektverschiebungen führen,

teilte Bertrandt mit. Daher sei 2019

nun nur noch ein operatives Ergebnis

(Ebit) zwischen 52,1 und 80,3 Millio-

nen Euro statt bis-

her 72,9 bis 96,4

Millionen Euro zu

erwarten. Der

Kurs sank im

S-Dax um gut 2

Prozent.

Evotec erholt

• 
  

Unterstützt von einer Kaufemp-

fehlung der Deutschen Bank, ge-

hörte die Aktie des Biotechnik-Anbie-

ters Evotec am Donnerstag den zwei-

ten Tag hintereinander zur Spitzen-

gruppe im M-Dax. In

den vergangenen fünf

Handelstagen zuvor

war die Aktie von gut

24 auf kaum mehr als

18 Euro gefallen, ein

heftiger Kursrutsch

von gut 25 Prozent. Die Deutsche

Bank hält die Wachstumsziele für in-

takt und erwartet, dass Evotec seine

Ziele für dieses Jahr noch heraufsetzt.

Deshalb sei die Aktie nach dem Kurs-

rutsch eine Kaufgelegenheit.

Eine inverse Zinskurve galt

bislangals Rezessionssignal.

Nun kann es anders sein.Seite 25

Wachstumsaktien wie Danone,

Pernod Ricard oder Vinci

wirken derzeit interessant.Seite 25

Der Kieler Trainer Jicha sieht

beider Supercup-Niederlage,

dass noch viel zu tun ist.Seite 27

Die deutschen Springreiter

liegen vor dem EM-Showdown

auf Platz zwei.Seite 27

Amerikas Konsum boomt

• 
  

Nach dem Lebensmittelhändler

Walmart hat auch die etwa für

Wohnungsdekoration bekannte Waren-

hauskette Target hervorragende Um-

satzzahlen bekanntgegeben. Die Tar-

get-Aktie machte daraufhin im ameri-

kanischen Aktienin-

dex S&P 500 mit plus

20 Prozent den höchs-

ten Satz und kostet

erstmals mehr als 100

Dollar. Trotz aller Re-

zessionsängste konsu-

mieren die Amerika-

ner offenbar munter

weiter.

Tops&Flops

Rezession oder doch nicht? Attraktive Wachstumsaktien

21.8. 22.8.

Dax

F.A.Z.-Index 2176,65 2167,79

Dax 30 11802,85 11747,04

M-Dax 25456,74 25245,46

Tec-Dax 2783,55 2748,82

Euro Stoxx 50 3394,89 3373,67

F.A.Z.-Euro-Index 123,30 122,83

Dow Jones 26202,73 26252,24

Nasdaq Index 8020,21 7991,39

Bund-Future 178,62 178,09

Tagesgeld Frankfurt -0,45 % -0,42 %

Bundesanl.-Rendite 10 J. -0,68 % -0,65 %

F.A.Z.-Renten-Rend. 10 J.-0,27 % -0,26 %

US-Staatsanl.-Rend. 10 J. 1,59 % 1,61 % *

Gold, Spot ($/Unze) 1502,40 1499,16

Rohöl (London $/barrel) 60,38 59,99**

1 Euro in Dollar 1,1104 1,1083

1 Euro in Pfund 0,9155 0,9115

1 Euro in Schw. Franken 1,0875 1,0905

1 Euro in Yen 118,24 118,13

*) Ortszeit 16.00 Uhr, **) Ortszeit 22.00 Uhr

Bundesanl. R. 10 J.

23.5.2019 22.8.2019 23.5.2019 22.8.2019

Momente der Ohnmacht

Die Börse

Zicken und Angsthasen

sibi. FRANKFURT, 22. August. Die Bun-
desregierung hat ein populäres Thema ent-
deckt: Nach Bayerns Ministerpräsident
Markus Söder (CSU) will auch Bundesfi-
nanzminister Olaf Scholz (SPD) prüfen
lassen, ob man Negativzinsen für Sparein-
lagen bis 100 000 Euro einfach verbieten
lassen kann. Bislang sind solche „Verwahr-
entgelte“, wie die Banken sie nennen, bei
Beträgen unterhalb dieser Größenordnun-
gen ohnehin der Ausnahmefall. Gleich-
wohl wetterte der Verband „Deutsche Kre-
ditwirtschaft“, der Dachverband der Ban-
kenverbände, am Donnerstag: „Gesetzli-
che Verbote sind in einer Marktwirtschaft
systemfremd, helfen dem Kunden nicht
weiter und können zu einer gefährlichen
Instabilität der Finanzmärkte führen.“
Hat ein staatliches Verbot von Negativ-
zinsen denn überhaupt eine Aussicht, das
gewünschte Ziel zu erreichen, dieses aus
Sicht der Sparer unerfreuliche Phänomen
verschwinden zu lassen? Hans-Peter Burg-
hof jedenfalls, Bankenprofessor an der
Stuttgarter Universität Hohenheim, hat
da so seine Zweifel. Hinter den kritisier-
ten negativen Zinsen bei Banken stünden
schließlich viel größere Entwicklungen,
sagt er. „Der Realzins, also der Zins unter
Berücksichtigung der Inflation, ist schon
seit Jahren rückläufig“, sagt Burghof, „un-
ter anderem aufgrund der hohen Erspar-
nisse der Menschen fürs Alter.“ Auch die
Europäische Zentralbank verlange schließ-
lich Negativzinsen, wenn Banken bei ihr
Einlagen hielten. Inzwischen seien die Ka-
pitalmarktzinsen, gemessen an der Rendi-
te der Bundesanleihe mit zehn Jahren
Laufzeit, sogar sehr deutlich im Minus.
„Das alles kann man nicht mal eben ver-
bieten“, meint Burghof. Schon jetzt sei zu
beobachten, was Banken machten, wenn
die Marktzinsen negativ seien, sie selbst
aber keine negativen Zinsen von Kunden
erheben wollten: „Sie machen das über Ge-
bühren.“ Alle möglichen Bankgebühren
wurden angehoben – zum Teil erfanden
die Banken sogar ganz neue Gebühren.

Unmittelbar Einfluss auf Kreditinstitu-

te hat die Politik in erster Linie bei Landes-

banken und Sparkassen mit öffentlichen

Eigentümern oder Trägern. Die Sparkas-

sen hatten sich vor diesem Hintergrund

lange geziert, von Sparern Negativzinsen

zu nehmen. In Bayern sieht das Sparkas-

sengesetz sogar vor, dass die Institute den

Bürgern eine Möglichkeit zur „verzinsli-

chen Geldanlage“ bieten müssten, wie

auch immer man das auszulegen hat.

Trotzdem wankte zuletzt auch die Front

der Sparkassen gegen Negativzinsen für

Privatkunden, erste Institute fingen mit

vorsichtigen Regelungen an. „Wenn die Po-

litik jetzt nur für Landesbanken und Spar-

kassen, bei denen sie unmittelbar Einfluss

hat, ein Verbot negativer Zinsen einfüh-

ren würde, wäre das eine Katastrophe für

diese Institute“, meint Burghof. „Schon

jetzt wehren sich viele Institute gegen gro-

ße Einlagen – wenn sie als einzige keine

Negativzinsen nehmen dürften, würden

die Landesbanken und Sparkassen von

Leuten mit mobilen Großeinlagen gerade-

zu überrannt.“

Hingegen einfach für alle Banken Nega-

tivzinsen zu verbieten könnte rechtlich hei-

kel sein. Bislang hatten die Gerichte den

Verbraucherzentralen zwar recht gege-

ben, dass die Banken nicht einfach im

Schnellverfahren über die allgemeinen Ge-

schäftsbedingungen Negativzinsen für

alle Giro- oder Tagesgeldkonten einfüh-

ren dürfen. Aber die Möglichkeit, mit Kun-

den mit großen Einlagen in Verhandlun-

gen zu treten, ihnen alternative Anlage-

möglichkeiten vorzuschlagen und so nach

und nach ein „Verwahrentgelt“ zu etablie-

ren, war bislang von keinem Gericht bean-

standet worden. Hier sehen sich die Ban-

ken durch die Vertragsfreiheit geschützt,

deshalb sind viele so vorgegangen. An der

grundgesetzlich garantierten Vertragsfrei-

heit zu rütteln, so weit würde die Politik

vermutlich nicht gehen. Aber ob diese Frei-

heit bezüglich der Negativzinsen einge-

schränkt werden kann, wird in Berlin auch

verfassungsrechtlich geprüft. „Ich würde

zumindest nicht ausschließen, dass das

Bundesverfassungsgericht so etwas durch-

gehen lassen würde“, meint Burghof.

Wenn die Bundesregierung die Negativ-

zinsen eine Ebene höher bekämpfen woll-

te, am Kapitalmarkt, müsste sie theore-

tisch auch ihre eigenen Staatsanleihen in

den Blick nehmen. Die Rendite der Bun-

desanleihen ist deutlich im Minus, das ist

ein wichtiger Grund dafür, dass sichere

Anlagen mit einem positiven Zins im Au-

genblick so schwer zu finden sind. Aber

selbst wenn der Bundesfinanzminister be-

reit wäre, mehr Zinsen für seine Staats-

schulden zu zahlen, statt die für den Bun-

deshaushalt günstige Situation zu nutzen,

wäre eine Umstellung zur Überwindung

dieser Schwierigkeit gar nicht so einfach.

„Die Möglichkeiten der Bundesregierung,

die Rendite der Bundesanleihen zu beein-

flussen, sind sehr begrenzt“, meint Burg-

hof. Wenn sie einfach Anleihen mit einem

höheren Kupon, also einem höheren nomi-

nalen Zinssatz, ausgeben würde, wäre der

Ansturm auf diese Papiere noch größer.

„Sie hätten dann einen höheren nomina-

len Zinssatz, aber die Rendite würde das

nicht aus dem negativen Bereich brin-

gen“, sagt der Ökonom. Alle Möglichkei-

ten, hier politisch die negativen Renditen

abzuschaffen, seien „hypothetisch“ und

eher „ein bisschen verrückt“, meint Burg-

hof: „Die Bundesregierung könnte natür-

lich theoretisch eine Politik betreiben, die

ihre Bonität und ihr Rating verschlechtert

• aber das kann ja niemand wollen.“
  Bliebe die Frage, ob die Politik Möglich-
  keiten hätte, die EZB zu beeinflussen, den
  Zinssatz für Einlagen von Banken zumin-
  dest nicht noch weiter ins Negative zu sen-
  ken. „Dagegen steht genau das, worauf ge-
  rade wir Deutschen immer pochen – die
  Unabhängigkeit der Notenbank“, sagt
  Burghof. Zwar sei es so, dass im EZB-Rat
  lauter nationale Notenbankchefs säßen,
  die sich natürlich auch mit der Situation in
  ihrem jeweiligen Land beschäftigten. Und
  wenn beispielsweise Bundesbankpräsi-
  dent Jens Weidmann als Nachfolger für
  Mario Draghi an die Spitze der EZB ge-
  rückt wäre, hätten womöglich deutsche
  Zinssorgen da mehr Gehör gefunden als
  so, meint Burghof.Aber grundsätzlich ent-
  scheide die Notenbank über die Geldpoli-
  tik unabhängig – und das sei auch gut so.

D

er Bitcoin fällt. Die Vermutung

liegt nahe, dass das mit der Nach-

richt zu tun hat, die EU würde nun

Facebooks Kryptowährung Libra ge-

nauer unter die Lupe nehmen – viel-

leicht mit Konsequenzen für die gesam-

te Kryptobranche. Krypto-Anlagen,

wozu auch die digitalen Währungen ge-

hören, sind eine große Unbekannte

und sorgen für viel Unsicherheit. Nicht

wenige – auch im institutionellen Um-

feld – sehen sie als Teufelszeug. Darauf

zu hoffen, dass die Europäische Kom-

mission dem schon einen Riegel vor-

schieben wird und vor allem Facebook

nicht einfach so gewähren lässt, ist die

falsche Strategie. Finanzprodukte ge-

hören geprüft, analoge wie digitale.

Aber wegregulieren lassen sich diese

technischen Weiterentwicklungen

nicht. Klug wäre es, die Innovationen

anzunehmen, eigene Standards zu set-

zen und eigene Lösungen zu entwi-

ckeln. Nur weil sich heute so mancher

nicht vorstellen kann, dass es außer-

halb von staatlichen Währungen auch

andere Zahlungsmittel geben kann, be-

deutet das nicht, dass das nicht irgend-

wann Realität werden kann. Der An-

spruch der europäischen Finanzbran-

che muss es sein, selbst Tempo zu ma-

chen, nicht hinterherzurennen.

Tempo machen

Von Inken Schönauer

ins. FRANKFURT, 22. August. Der Kurs

der Digitalwährung Bitcoin ist am Don-

nerstag abermals kräftig unter Druck ge-

raten und notierte im Tagesverlauf immer

wieder unter der 10 000-Dollar-Marke.

Grund dafür dürften die Nachrichten

rund um das Facebook-Projekt Libra sein.

So wird die Kryptowährung nun offenbar

von der EU-Wettbewerbsbehörde ins Vi-

sier genommen.

Unter Berufung auf ein ihr vorliegen-

des Dokument hatte die Nachrichtenagen-

tur Bloomberg über die Prüfung berich-

tet, ob Wettbewerber auf unfaire Weise

ausgeschlossen werden könnten. An Li-

bra sind bisher Tech- und Paymentschwer-

gewichte wie Mastercard, Visa, Paypal

oder auch Uber beteiligt. Facebook hatte

angekündigt, die Digitalwährung in der

ersten Jahreshälfte 2020 einführen zu wol-

len, wollte aber die Zustimmung aller rele-

vanten Regulierungsbehörden abwarten.

Facebook hat Libra als globale Währung

und Infrastruktur angekündigt. Sie ba-

siert auf der Blockchain und wird nur digi-

tal existieren. Libra soll überall einsetz-

bar sein. Dazu muss der Verkäufer Libra

allerdings akzeptieren. Seit der Ankündi-

gung des Facebook-Chefs Mark Zucker-

berg, in den Bereich der digitalen Wäh-

rungen vordringen zu wollen, melden

sich immer wieder Kritiker zu Wort, die

eine Übermacht Facebooks im weltwei-

ten Finanzsystem fürchten.

An Kryptowährungen selbst wird an

vielen verschiedenen Stellen geforscht

und ausprobiert. Bei der Bundesbank

heißt es dazu oft, dass der Begriff Krypto-

währung ohnehin missverständlich sei,

weil es sich genau genommen gar nicht

um eine Währung handele. Der Bitcoin

ist die derzeit wohl bekannteste Digital-

währung. Immer wieder wird die Befürch-

tung geäußert, dass mit Kryptowährun-

gen möglicherweise Geldwäsche und Ter-

rorfinanzierung Vorschub geleistet wer-

den könnte.

Zu den Krypto-Anlagen, zu denen auch

das Kryptogeld gehört, heißt es im Wirt-

schaftsbericht der Europäischen Zentral-

bank (EZB) von Anfang August, dass die

Krypto-Assets sich auf die Finanzstabili-

tät und die Funktionsfähigkeit des Zah-

lungsverkehrs auswirken könnten. Eine

Untersuchung der EZB zeige, dass sich

diese Risiken derzeit zwar in Grenzen

hielten beziehungsweise mit dem beste-

henden Regulierungs- und Überwa-

chungsrahmen kontrollierbar seien, sich

jedoch im Laufe der Zeit Verflechtungen

mit dem regulierten Finanzsektor heraus-

bildeten. Sie könnten sich nach und nach

verstärken und so auch Folgen für die Zu-

kunft haben.

Gleichzeitig heißt es in dem Bericht

aber auch, dass Krypto-Anlagen unter be-

stimmten Voraussetzungen im Massen-

zahlungsverkehr zum Einsatz kommen

könnte. Die EU-Wertpapieraufsichtsbe-

hörde ESMA verwies auf Nachfrage auf ei-

nen Bericht, den die Behörde Anfang des

Jahres an die EU-Kommission geschickt

hatte. Nach ihrer Einschätzung sollen alle

Krypto-Assets, die Finanzprodukten äh-

neln, auch als solche behandelt werden.

Vor dem Hintergrund der aktuellen Debat-

te um mögliche Strafzinsen könnte das

Thema der Kryptowährung eine ganze

neue Dynamik bekommen. „Auch wenn

Besitzer von Libra keine Zinsen erhalten,

könnte Libra trotzdem attraktiv sein, falls

die EZB die Eurozinssätze deutlich unter

null senken und Banken dadurch zwingen

würde, Negativzinsen auf die Einlagen ih-

rer Kunden zu erheben“, heißt es in einer

Studie der Deutschen Bank. Jede Senkung

der Eurozinssätze würde außerdem zu ei-

ner Aufwertung von Libra gegenüber dem

Euro führen. Dies könnte ein weiterer

Grund für die Verbraucher sein, in Libra

zu investieren. In Zeiten hoher Inflation

könnte die digitale Währung hohe Preis-

stabilität bieten und sich so als das bessere

Wertaufbewahrungsmittel erweisen.

„Diebstahlsicherheit, Schutz gegen Betrug

und zuverlässige technische Abwicklung

seien aber von entscheidender Bedeu-

tung, wenn potentielle Nutzer davon über-

zeugt werden sollen, ihre Ersparnisse in

Libra zu halten“, heißt es in der Studie.

mann.FRANKFURT,22. August. Der

Zahlenrechner des norwegischen Staats-

fonds wird in Echtzeit auf dessen Website

aktualisiert. Im Millisekundentakt bewegt

sich die dreizehnstellige Zahl, welche das

Fondsvolumen abbildet. Von Anfang

April bis Ende Juni dieses Jahres erwirt-

schaftete der Fonds eine Rendite von 3

Prozent und steigerte sein Vermögen da-

mit auf die stolze Summe von 9,16 Billio-

nen norwegische Kronen, was umgerech-

net rund 920 Milliarden Euro entspricht

und damit einer Zunahme von immerhin

25,7 Milliarden Euro.

Der Fonds verdankt die Zunahme vor al-

lem dem hohen Aktienanteil im Portfolio.

Dieser stieg wiederholt leicht an und lag

im zweiten Quartal auf einem Rekord-

hoch von 69,3 Prozent. Nie zuvor war der

Fonds seit seiner Auflage mit einem höhe-

ren Anteil in Aktien investiert. Laut den

Richtlinien des norwegischen Finanzmi-

nisteriums liegt die Obergrenze für die Ak-

tienquote bei 70 Prozent, die bald erreicht

sein dürfte. Der Großteil des angelegten

Vermögens in Aktien lässt sich in Ameri-

ka verorten mit rund 40 Prozent, gefolgt

von Europa mit 33,4 Prozent. Damit ge-

hört der Ölfonds zu den größten Einzelak-

tionären der Welt und hält im Durch-

schnitt 1,4 Prozent an mehr als 9000 bör-

sennotierten Unternehmen weltweit. Vor

allem die amerikanischen Technologierie-

sen Microsoft, Apple, Amazon und Alpha-

bet haben zum Renditezuwachs beigetra-

gen und gehören zu den größten Positio-

nen im Portfolio. Die drei größten Beteili-

gungen außerhalb der Vereinigten Staaten

kommen dagegen allesamt aus der

Schweiz mit dem Lebensmittelkonzern

Nestlé und den Pharmagiganten Roche

und Novartis.

Während die Aktienquote im zweiten

Quartal leicht stieg, blieb der Anteil an An-

leihen im Portfolio gleichbleibend bei 28

Prozent. Künftig könnte dieser Anteil

aber weiter sinken. Zwar konnte mit den

Anleihen im schwierigen Marktumfeld

niedriger Zinsen immer noch eine Rendite

von 3,1 Prozent erwirtschaftet werden. In

den Zahlen zum zweiten Quartal fehlten

jedoch auch die Marktturbulenzen der ver-

gangenen anderthalb Monate, die zum

Rückgang vieler Aktienkurse führten und

viele Anleiherenditen unter null drückten.

Schon jetzt sei der gigantische Ölfonds

mit 600 Milliarden Kronen (60 Milliarden

Euro) in negativ rentierende Staatsanlei-

hen investiert, sagte Fondsmanager Trond

Grande zu den Zahlen. „Das entspricht ei-

nem Viertel unseres gesamten Anleihe-

portfolios.“ Der Großteil der Bestände

kommt aus den Vereinigten Staaten, Ja-

pan und Deutschland.

Seit dem Jahr 1996 legt der norwegi-

sche Staat für seine Bürger Geld in dem

Staatsfonds „Statens pensjonsfond ut-

land“ an, welcher sich über die Einnah-

men der Öl- und Gasförderung finanziert.

Mittlerweile ist der Fonds, der mit einem

Vermögen von 172 Milliarden Kronen (17

Milliarden Euro) startete, zum größten

Staatsfonds der Welt angewachsen und

liegt noch vor den Staatsfonds aus China

und den Vereinigten Arabischen Emira-

ten. Als er in den neunziger Jahren aufge-

legt wurde, war es das Ziel der norwegi-

schen Regierung, sich von den endlichen

Rohstoffen Öl und Gas unabhängiger zu

machen und das Geld langfristig für die

Norweger anzulegen. Dabei investiert der

Fonds aber kein Vermögen im eigenen

Land. Seit dem Jahr 1998 hat der Ölfonds

eine durchschnittliche Rendite von 5,9 Pro-

zent erzielt. Zieht man die durchschnittli-

che Inflationsrate von 1,8 Prozent ab, hat

der Fonds immerhin noch jährlich um

rund 4 Prozent zugelegt.

Bitcoin kräftig unter Druck

EU-Wettbewerbsbehörde soll Facebooks Kryptowährung Libra ins Visier nehmen

Größter Staatsfonds der Welt stockt Aktienanteil auf

Der norwegische Ölfonds stellt sich auf dauerhaft niedrige Zinsen ein

ikop. FRANKFURT, 22. August.
Volkswagenhat am Donnerstag einen
Medienbericht dementiert, nach dem
VW-Chef Herbert Diess mit einem Ein-
stieg beim amerikanischen Elektroau-
tohersteller Tesla liebäugelt. Die Speku-
lationen im „Manager Magazin“ über
eine mögliche Anteilsübernahme seien
„gegenstandlos“, sagte ein VW-Spre-
cher. Der Tesla-Aktienkurs legte vor-
börslich dennoch vorübergehend um
rund 3 Prozent zu. Der Kurs der VW-
Aktie stieg zeitweilig um 1 Prozent,
während der Daxbis zum Nachmittag
0,6 Prozent verlor. Im Bericht wurde
ein ranghoher VW-Manager damit zi-
tiert, dass Diess sofort einsteigen wür-
de, wenn er könnte. Diess glaube, dass
VW von Teslas Batterie- und vor allem
Softwarekompetenz profitieren könne.
Es mangele auch nicht am Geld, son-
dern eher der Zustimmung der Großak-
tionäre, also den Familien Porsche und
Piëch. Schon früher wurde darüber spe-
kuliert, dass VW Interesse an Tesla hat.
So beispielsweise im vergangenen Som-
mer, als Tesla-Gründer Elon Musk mit
einem möglichen Rückzug von der Bör-
se für Aufsehen gesorgt hatte. Hierzu-
lande hofft derweil Niedersachsens
Wirtschaftsminister Bernd Althus-
mann (CDU), dass sich Tesla auf der
Suche nach einem Europa-Standort für
das Bundesland entscheidet. Es seien
potentielle Standorte präsentiert wor-
den, so das Ministerium.

Die Bundesregierung

prüft ein Verbot von

Negativzinsen. Doch so

einfach wird sich dieses

Phänomen ökonomisch

nicht beseitigen lassen.

Was könnte sie tun?

VW dementiert

Interesse an

Tesla-Einstieg

Die Hilflosigkeit der Politik, Negativzinsen zu bekämpfen

Tesla

Quelle: Bloomberg F.A.Z.-Grafik Heß

Börse Nasdaq

20.8. bis 22.8. im Tagesverlauf

ISIN US88160R1014

215

218

221

224

227

230

20.8., 15:30 Uhr 22.8., 15:50 Uhr

in Dollar

Bankenplatz Frankfurt:DieNegativzinsen breiten sich immer weiter aus. Foto Michael Braunschädel