Expansión - 31.08.2019

Sábado 31/8/2019

03

ENTREVISTA

“La clave de la estrategia de

CDPQ está en la diferenciación”

MICHAEL SABIA l CONSEJERO DELEGADO DE LA GESTORA CDPQ

El gigante canadiense de los fondos de pensiones Caisse de Dépôt et Placement du Québec quiere

crecer con inversiones en “activos reales” y huye de los “complejos productos derivados” del pasado.

Jennifer Thompson.
Financial Times
Los cambios en el liderazgo
del sector de la inversión rara
vez ocupan titulares más allá
de la prensa financiera, pero el
nombramiento de Michael Sa-
bia como consejero delegado
de uno de los grandes inverso-
res institucionales de América
del Norte causó una tormenta
política. La elección de Sabia
en 2009 para dirigir a Caisse
de Dépôt et Placement du
Québec (CDPQ), que gestiona
activos por valor de 327.000
millones de dólares canadien-

ses de unos 40 fondos de pen-
siones y planes de seguros, pu-
so furiosos a dos ex-premier
canadienses, Bernard Landry
y Jacques Parizeau, que criti-
caron el movimiento como
una “opa” sobre la institución
del gobierno nacional de Otta-
wa y una provocación.
Las críticas pusieron de
manifiesto la preocupación
entre los soberanistas de Que-
bec por el hecho de que un an-
gloparlante dirija una institu-
ción considerada como la joya

del negocio francófono cana-

diense.

Sabia hablaba francés con

fluidez cuando llegó a la insti-

tución pero era un momento

difícil. El año anterior, regis-

tró unas pérdidas de 39.800

millones de dólares cana-

dienses, su peor resultado,

debido en parte al efecto de la

crisis financiera global pero

exacerbado por su exposi-

ción a los títulos comerciales

respaldados por activos.

“CDPQ era un símbolo de lo

que iba mal en las finanzas y

en el sector financiero”, afir-

ma Sabia desde Montreal.

“En cierto modo nos había-

mos dejado seducir por unos

productos derivados alta-

mente complejos. Necesitá-

bamos invertir en la econo-

mía real”, afirma

Su primera tarea en CDPQ

fue reclutar ejecutivos para li-

derar un cambio, reducir la

exposición del grupo en Ca-

nadá y “asegurarnos de que

entendíamos en lo que está-

Mark Machin, consejero

delegado de Canada Pension

Plan Investment Board, ha

advertido de que algunos in-

versores se han mostrado ex-

cesivamente entusiastas con

activos como las infraestruc-

turas, el sector inmobiliario y

el capital privado para buscar

mejores rentabilidades y

combatir los bajos tipos de in-

terés.

Casi un tercio de la cartera

de CDPQ está en áreas que

Sabia considera menos líqui-

das. “Creemos que estos acti-

vos tienen una rentabilidad

razonablemente fiable”.

“Tenemos capacidades pa-

ra completar y ofrecer pro-

yectos verdes. Otros fondos

de pensiones no lo hacen”,

afirma Sabia. “La clave está

en la diferenciación”. El gru-

po está recortando su exposi-

ción en empresas implicadas

en terrenos petrolíferos en

Canadá y aumentando su in-

versión en áreas con bajos ni-

veles de carbono, como las

energías renovables. Tam-

bién está elaborando presu-

puestos de carbono para

equipos de inversión con el

objetivo de reducir su exposi-

ción al carbono en general. El

gas natural es una excepción.

“Es lo menos malo desde un

punto de vista medioambien-

tal”, dice Sabia.

Sabia afirmó el año pasado

que el grupo estaba llevando a

cabo una cirugía para una fu-

tura inversión en Reino Uni-

do de cara al Brexit, aunque

dice que la estrategia ahora se

“ha convertido en microciru-

gía”.

“Hay que ser cautelosos a la

hora de asignar capital adicio-

nal en el Reino Unido, pero

tampoco nos hemos lanzado

a vender activos”.

Sobre el futuro político de

Reino Unido, incluyendo la

probabilidad de que no haya

acuerdo sobre el Brexit y si

podría haber un gobierno la-

borista tras unas elecciones

anticipadas, se muestra evasi-

vo: “Veremos lo que ocurre.

Hacer apuestas sobre quién

ganará las elecciones es un

negocio arriesgado”.

La Caisse de Dépôt et Placement du Québec (CDPQ) es hoy un ejemplo de modelo de

éxito. Igual que con otros gestores y propietarios de activos canadienses, su fuerza

radica en invertir, a menudo directamente, en áreas tangibles como bloques de

apartamentos, oficinas y sistemas de transporte. Las actividades del grupo en

inmobiliarias e infraestructuras son tan importantes que tiene tres filiales para

gestionarlas: CDPQ Infra, Ivanhoé Cambridge y Otéra Capital. Sus activos incluyen una

participación del 13% en el aeropuerto londinense de Heathrow, un 30% en Eurostar y

numerosos proyectos residenciales, centros comerciales y edificios de oficinas en todo

el mundo. CDPQ tuvo una rentabilidad del 4,2% el año pasado. Esta cifra es la mitad

de su rentabilidad media anualizada a cinco años del 8,4%, pero está en línea con

otros grandes gestores canadienses de fondos de pensiones, que también sufrieron

la volatilidad del mercado en 2018.

El foco en inmobiliario e infraestructuras

Somos cautelosos

con Reino Unido,

pero no nos hemos

lanzado a vender

activos allí”

“

Mi primera tarea en

CDPQ fue asegurar

que entendíamos

en qué estábamos

invirtiendo”

“

En 2009 CDPQ

era un símbolo

de lo que iba mal;

necesitábamos más

economía real”

“

Bloomberg News

bamos invirtiendo”. Utiliza el

término “activos reales”

cuando alaba las virtudes de

entidades físicas como las in-

mobiliarias y las infraestruc-

turas pero también de las ac-

ciones de empresas de emi-

sión estándar.

CDPQ no lo ha tenido fácil

tampoco este año. En febrero

se enfrentó con una informa-

ción sobre el socio de un vice-

presidente de Otéra Capital,

especializada en alquileres

comerciales, que había tenido

negocios con supuestos

miembros de la mafia de

Montreal.

Una investigación inde-

pendiente concluía que la car-

tera de Otéra no había estado

sujeta a fraude o malversa-

ción, pero que sí se habían

producido problemas éticos

“vinculados a actividades per-

sonales”.

Otros han expresado su

preocupación por el hecho de

que los activos privados me-

nos líquidos puedan ser un

problema en caso de una cri-

sis económica global.