Handelsblatt - 02.09.2019

Bert Fröndhoff, Kevin

Knitterscheidt, Ulf Sommer

Düsseldorf

I

n der Essener Villa Hügel zeu-

gen die Ausstellungsstücke

vom Glanz vergangener Tage.

Fotos von Staatsbesuchen

säumen die hohen, zum Teil

holzvertäfelten Wände des früheren

Stammsitzes der Familie Krupp. Ge-

rahmte Titelseiten alter Zeitungen

und vergilbte Dokumente künden

von den wichtigsten Stationen des

einstigen Familienunternehmens: der

Gründung im Jahr 1811, der drohen-

den Zerschlagung durch die Alliierten

nach dem Zweiten Weltkrieg und

zum Schluss von der Fusion mit Thys-

sen, durch die 1999 der heutige Welt-

konzern Thyssen-Krupp entstand.

Wenn am Mittwoch die Deutsche

Börse die neue Zusammensetzung ih-

res wichtigsten Aktienindex bekannt

gibt, wird die bewegte Geschichte

des Ruhrkonzerns um ein Kapitel rei-

cher. Dann endet nach gut 30 Jahren

die Mitgliedschaft von Thyssen-

Krupp im Dax, der Gruppe der 30

wichtigsten deutschen Börsenunter-

nehmen. Der Kursverlauf der vergan-

genen Monate beschreibt das Kapitel

des Niedergangs. Um rund 50 Pro-

zent brach die Marktkapitalisierung

ein, seit Chefkontrolleur Ulrich Leh-

ner und Vorstandschef Heinrich Hie-

singer das Unternehmen im Sommer

2018 verlassen haben.

Maßgeblich für einen Dax-Abstieg

ist einerseits die Börsenkapitalisie-

rung des Unternehmens, anderer-

seits das Volumen der gehandelten

Aktien. Liegt ein Dax-Unternehmen

in einem der beiden Kriterien im Ver-

gleich mit anderen deutschen Bör-

senkonzernen hinter Platz 40 und er-

füllt ein MDax-Konzern gleichzeitig

die Aufstiegskriterien, steigt das Un-

ternehmen ab. Schon vor zwei Wo-

chen lag Thyssen-Krupp bei der Bör-

senkapitalisierung auf Platz 45 – und

hat sich seither nicht erholt.

Prestige geht verloren

Vorstandschef Guido Kerkhoff berei-

tet sich gedanklich schon länger da-

rauf vor, die erste Börsenliga zu ver-

lassen. Bereits bei der Vorlage der

Quartalszahlen vor wenigen Wochen

sagte der Vorstandschef, die Zugehö-

rigkeit zu einem Index gehöre ange-

sichts der vielfältigen sonstigen Pro-

bleme des Konzerns derzeit nicht zu

den Prioritäten des Managements.

„Es geht nicht um Eitelkeiten“, hatte

er zuvor mehrfach betont. Es gehe

vielmehr darum, den Ruhrkonzern

endlich wieder zukunftsfähig aufzu-

stellen.

Dennoch geht mit der Dax-Mit-

gliedschaft auch ein Stück Prestige

verloren – nicht nur für Thyssen-

Krupp, sondern auch für die Region.

„Das ist Ausdruck des Wandels in der

Wirtschaft“, sagte etwa NRW-Wirt-

schaftsminister Andreas Pinkwart

(FDP) dem Handelsblatt. „Digitale

Unternehmen erreichen höhere

Marktbewertungen als die traditio-

nelle Industrie.“ Auch wenn dieser

allgemeine Trend an den Finanz-

märkten nicht die Tatsache schmäle-

re, „dass Thyssen-Krupp eine starke

Marke ist und die Chance hat, sich

trotz mancher Herausforderung neu

auszurichten und weiterzuentwi-

ckeln“, so der Politiker.

In der Villa Hügel sieht man dem

bevorstehenden Abstieg gelassen ent-

gegen. Dort, wo früher die Krupp-Dy-

nastie ihr Zuhause hatte, wacht heute

die gemeinnützige Krupp-Stiftung

über das Vermächtnis der Industriel-

lenfamilie. Mit einem Anteil von 21

Prozent am Börsenkapital von nun-

mehr knapp sieben Milliarden Euro

ist sie der wichtigste Aktionär. Auf

Anfrage heißt es: „Für die Stiftung

steht das Wohl des Unternehmens im

Vordergrund – nicht, in welchem In-

dex es gelistet ist.“

Und weiter: „Eine Leistungssteige-

rung ist dringend erforderlich.“ Es sei

der Wille der Stiftung, dass das Un-

ternehmen wettbewerbsfähig aufge-

stellt sei, „mit zukunftssicheren Ar-

beitsplätzen und einer nachhaltigen

Dividendenfähigkeit“.

Dass ein Abstieg aus dem Dax da-

bei sogar helfen kann, zeigt ein Blick

in die Historie des Index. Denn nicht

immer geht damit auch ein wirt-

schaftlicher Absturz des Unterneh-

mens einher.

Von den 30 Gründungsmitglie-

dern, die bei der ersten Berechnung

des Dax am 1. Juli 1988 vertreten wa-

ren, sind nach dem Ausscheiden von

Thyssen-Krupp nur noch zwölf Mit-

glieder übrig – darunter die Allianz,

BMW, Siemens und Volkswagen. An-

dere wie der frühere Papierhersteller

Feldmühle Nobel oder der Industrie-

konzern Deutsche Babcock sind voll-

ständig aus dem öffentlichen Be-

wusstsein verschwunden.

Dabei war der Dax in seinen ersten

Jahren, bezogen auf seine Zusam-

mensetzung, ein besonders stabiler

Index. So gab es in den ersten sieben

Jahren nur zwei Wechsel: Die Metall-

gesellschaft ersetzte Feldmühle No-

bel, und Preussag kam für Nixdorf.

Anschließend kamen und gingen die

Unternehmen immer schneller. Zu-

letzt hatte mit der Commerzbank vor

einem Jahr ebenfalls ein Dax-Konzern

der ersten Stunde die Top-Börsenliga

verlassen, der Zahlungsdienstleister

Wirecard stieg dafür auf.

Es sind Wechsel mit Folgen. Die

Dax-Mitgliedschaft bedeutet nicht

nur Prestige samt höherer Aufmerk-

samkeit in der Öffentlichkeit und vor

allem bei Anlegern. Die immer grö-

ßer werdende ETF-Branche mit ihren

passiv gemanagten Fonds ist gemäß

ihrem Selbstverständnis gezwungen,

in den Dax-Indexfonds die Aktien

entsprechend ihrem Börsengewicht

zu kaufen. Folglich müssen sie bei ei-

nem Abstieg verkaufen. ETF-Markt-

führer Blackrock ist mittlerweile

größter Aktionär bei vielen Dax-Kon-

zernen und hält rund fünf Prozent an

allen 30 Dax-Konzernen.

Doch eine Auswertung der jüngs-

ten zehn Absteiger – neben der Com-

merzbank traf es etwa Lanxess, Salz-

gitter, den Lkw-Hersteller MAN und

Pro Sieben Sat 1 – zeigt: Kurzfristig, al-

so in den drei Monaten nach Aufnah-

me im MDax, entwickelten sich die

betroffenen Aktien im Schnitt ganz

ähnlich wie der Gesamtmarkt. Lang-

fristig dagegen reagieren die Notie-

rungen, die dahinterstehenden Un-

ternehmen und ihre Führungsspitze

sehr unterschiedlich auf den Abstieg.

Bei der Commerzbank, die schon

im Dax mehr als 90 Prozent an Wert

verloren hatte, setzt sich der Nieder-

gang fast ungebremst fort. Auch Pro

Sieben Sat 1 verlor im MDax weiter an

Wert. Anleger erkennen bei diesen

Unternehmen offenbar weder im

Dax noch im MDax ein zukunftsver-

sprechendes Geschäftsmodell.

Abstieg hat auch Chancen

Dagegen hat Hannover Rück 370 Pro-

zent an Wert gewonnen, seitdem das

Finanzinstitut vor zehn Jahren durch

Infineon im Dax ersetzt wurde. Der

Rückversicherer fokussiert sich seit

Jahren, so wie viele MDax-Unterneh-

men, auf wenige, dafür hochprofita-

ble Geschäftssegmente. Mit dieser

Strategie zählt die Firma zu den er-

folgreichsten Titeln im MDax. Auch

der abgestiegenen Eon-Abspaltung

Uniper und der Bayer-Ausgliederung

Lanxess bekommt die Neumitglied-

schaft in der zweiten Börsenliga bes-

ser als die Notierung im großen Dax.

Bei Thyssen-Krupp ist indes noch

offen, ob es gelingt, den Konzern

langfristig profitabler zu machen. „In

den letzten Jahren wurde das Ge-

schäftsmodell nicht gegen konjunktu-

relle Schwächephasen wetterfest ge-

macht“, sagte etwa Ingo Speich, Lei-

ter Corporate Governance bei der

Fondsgesellschaft Deka, dem Han-

delsblatt. „Der Abstieg zeigt den Ver-

trauensverlust der Investoren und

Thyssen-Krupp verlässt Dax

Abschied einer

Industrie-Ikone

Nachdem sich der Aktienkurs innerhalb eines Jahres halbiert

hat, verlässt der Ruhrkonzern die oberste Börsenliga. Doch ein

Abstieg in den MDax kann heilsam sein, zeigen frühere Beispiele.

dpa

Thyssen-

Krupps Abstieg

aus dem Dax

ist Ausdruck

des Wandels

in der

Wirtschaft.

Andreas Pinkwart

NRW-Wirtschafts -

minister

Krupp-Ofen:

Der Konzern

prägte die

Industrie -

geschichte

in NRW.

The New York Times/Redux/laif

Unternehmen & Märkte

MONTAG, 2. SEPTEMBER 2019, NR. 168

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