Die Welt - 27.08.2019

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etzt soll also wieder verhan-

delt werden. Die chinesische

Seite habe am Sonntag ange-

rufen, sagte US-Präsident

Donald Trump am Rande des

G-7-Gipfels in Biarritz. Sie wolle im

Handelsstreit erneut verhandeln. „Wir

werden sehen, was passiert“, fuhr er

fort. „Aber ich glaube, wir werden eine

Vereinbarung schließen.“ Und er fügte

hinzu: „Es ist sehr wichtig für sie.“

VON FRANK STOCKER

WWWas Trump verschwieg: Es ist auchas Trump verschwieg: Es ist auch

sehr wichtig für ihn. Denn die jüngste

Eskalation des Handelskriegs am Frei-

tag hatte an den Finanzmärkten für Er-

schrecken gesorgt. Aktienkurse und

Anleihenrenditen fielen, doch viel

wichtiger: Der Dollar wertete weiter

auf. Er notiert handelsgewichtet in-

zwischen auf einem neuen Allzeithoch.

Das jedoch ist Trump ein Dorn im Au-

ge. Er drängt die US-Notenbank mit

immer heftigeren Angriffen zu Zins-

senkungen, vor allem um den Dollar zu

schwächen. Und je länger diese sich

weigert, desto schärfer werden seine

Attacken. Am Ende könnte die Fed tat-

sächlich radikal umschwenken – mit

verheerenden Auswirkungen, nicht

nur für die USA.

Am augenfälligsten ist die Dollar-

Stärke im Verhältnis zur chinesischen

WWWährung. Über 7,15 Yuan mussten amährung. Über 7,15 Yuan mussten am

Montagmorgen für einen Dollar be-

zahlt werden, so viel wie seit elf Jah-

ren nicht mehr. Im April 2018, bevor

Trump erstmals Strafzölle auf chinesi-

sche Exporte im Wert von 50 Milliar-

den Dollar ankündigte, lag der Kurs

noch bei 6,30 Yuan. Seither hat Chinas

Devise fast 15 Prozent verloren – das

gleicht einen Großteil der verhängten

Zölle wieder aus.

Doch nicht nur gegenüber dem Yu-

an steigt der Dollar immer weiter.

ÄÄÄhnliches gilt für diverse andere asia-hnliches gilt für diverse andere asia-

tische Währungen wie den koreani-

schen Won, die Indonesische Rupiah

oder den philippinischen Peso, für di-

verse südamerikanische Währungen

wie den brasilianischen Real und na-

türlich auch für den Euro: Im April

2 018 lag sein Wert noch bei 1,23 Dollar,

inzwischen kratzt er an der Marke von

1 ,10 Dollar. Und die Devisenexperten

von Bank of America/Merrill Lynch

prognostizieren bis Jahresende ein

AAAbrutschen auf 1,08 Dollar.brutschen auf 1,08 Dollar.

„Der Dollar ist stark, stärker als Prä-

sident Trump ihn haben möchte“, sagt

Kit Juckes, Devisenexperte bei der So-

ciété Générale. Das zeigt auch der soge-

nannte handelsgewichtete Dollar. Die-

sen berechnet die US-Notenbankau-

ßenstelle von St. Louis seit 1998, um

den Wert des Dollar über alle Wäh-

rungspaare hinweg zu messen. Sie fasst

dazu die Entwicklung von 26 Devisen

zusammen, und jede erhält dabei ein

Gewicht, das dem Handelsvolumen des

jeweiligen Landes mit den USA ent-

spricht. Dieser Index des handelsge-

wichteten Dollar hat nun gerade mit

129,91 Punkten ein neues Allzeithoch

erreicht. Der bisherige Rekord war im

Januar 2002 mit 129,83 Zählern ver-

zeichnet worden.

Nicht zuletzt deshalb drängt Trump

den Chef der US-Notenbank Jerome

Powell zu drastischen Zinssenkungen.

Doch dieser ziert sich bislang, erkennt

die Notwendigkeit nicht angesichts ei-

ner nach wie vor starken Wirtschaft.

Erst am Freitag hatte er bei der Noten-

bankkonferenz in Jackson Hole in sei-

ner Rede keine klaren Signale gegeben,

dass er Trumps Wunsch entsprechen

werde. Der US-Präsident fragte darauf-

hin per Twitter, wer eigentlich sein grö-

ßerer Feind sei, der chinesische Präsi-

dent Xi Jinping oder Powell.

Doch Powell hat gute Gründe für

seine Position. „Dem US-Präsidenten

zu folgen und den Märkten mehr zu

geben, als sie wollen, würde nicht nur

der Integrität seiner Institution scha-

den, sondern auch seine Möglichkei-

ten einschränken, einem veritablen

AAAbschwung effektiv entgegentreten zubschwung effektiv entgegentreten zu

können“, sagt Christian Scherrmann,

als Volkswirt bei der Fondsgesell-

schaft DWS für die USA zuständig.

Das aber wäre vielleicht noch das ge-

ringere Problem. Viel wichtiger sind

die Folgen, die drohen, wenn die Fed

nun die Zinsen massiv senkt und expli-

zit auf eine Politik des schwächeren

Dollar umschwenkt. Zum einen würde

damit die Kreditvergabe in den USA

wieder kräftig steigen. Die Verschul-

dung ist jedoch bereits hoch, insbeson-

dere bei den Unternehmen. „In diesem

Jahr ist aber auch die Verschuldung der

Konsumenten stark gewachsen, und

auch bei langlaufenden Schulden, vor

allem am Hypothekenmarkt, geht es

wieder deutlich nach oben“, sagt An-

dreas Feldmann, Investmentexperte

bei der B&K Vermögen in Köln. „Selbst

das Defizit des Bundeshaushalts über-

trifft erneut die Prognosen.“

Gleichzeitig hat jedoch das Interesse

ausländischer Investoren an US-

Schuldscheinen in den vergangenen

Jahren spürbar nachgelassen. Ihr Anteil

am Bestand amerikanischer Staatsanlei-

hen ist seit 2016 von über 40 auf rund 35

Prozent gesunken – und dies bei einer

rasant steigenden Gesamtverschul-

dung. In die Bresche gesprungen sind

offenbar heimische Anleger und hier of-

fensichtlich eine ganz spezielle Gruppe.

„Es ist unseres Erachtens kein Zufall,

dass dies mit einer deutlichen Zunahme

von US-Repatriierungen einherging“,

sagt Sonja Marten, Devisenexpertin bei

der DZ-Bank. Sprich: US-Firmen, die

Kapital aus dem Ausland nach Hause

holten, weil die Trump-Regierung ihnen

dafür besonders günstige Steuersätze

einräumte, legten das Geld vermehrt in

US-Anleihen an.

Das klingt zwar auf den ersten Blick

positiv, macht es die USA doch weniger

abhängig von ausländischen Kapitalzu-

flüssen. Doch die Repatriierungen im

großen Stil waren ein einmaliges Ereig-

nis. Aus dieser Quelle kommt nicht

mehr viel nach. Zudem befindet sich

eben nach wie vor ein großer Teil der

US-Schulden in ausländischer Hand.

Sollte die Notenbank daher angesichts

des Trommelfeuers aus dem Weißen

Haus am Ende doch radikal umschwen-

ken und einen Dollar-Verfall aktiv her-

beizuführen versuchen – sei es durch

massive Zinssenkungen oder gar durch

ein direktes Eingreifen am Devisen-

markt – dann dürften viele dieser Inves-

toren ihre Papiere verkaufen, um ihre

Verluste zu begrenzen.

Das jedoch würde zu heftigen Tur-

bulenzen führen. „Ein Vertrauensver-

lust in die USA und/oder den Dollar

würde unvermeidlich auch verheeren-

de Auswirkungen auf den Finanz-

markt haben“, warnt Marten. Ein

Kursverfall bei US-Anleihen wäre die

Folge, der sich wie bei einem Domino-

Spiel selbst verstärken würde und

auch auf andere Märkte übergreifen

könnte. „Trump, der damit beschäftigt

ist, ein Ende der starken Dollarpolitik

einzuläuten und massiven politischen

Druck auf die Fed auszuüben, die Zin-

sen aggressiver zu senken, ist sich die-

ser Risiken eindeutig nicht bewusst“,

fffürchtet Devisenexpertin Marten.ürchtet Devisenexpertin Marten.

Dabei gäbe es eine andere, weit einfa-

chere Möglichkeit die Aufwertung des

Dollar zu stoppen: die Beilegung der

Handelskonflikte. Das würde die Unsi-

cherheiten in der Finanzwelt beseitigen

und die Flucht der Anleger in den siche-

ren Hafen US-Dollar begrenzen. Nach

der jüngsten Volte des US-Präsidenten

gibt es dafür immerhin wieder ein we-

nig Hoffnung.

Starker Dollar

wwwird zurird zur

Zeitbombe

Die US-Währung erreicht im globalen Vergleich

einen Rekord. Für Präsident Donald Trump

ist das ein Ärgernis – er verlangt immer

vehementer drastische Zinssenkungen

GETTY IMAGES

/ KTSFOTOS

Wertvoller Dollar

Quelle: St. Louis Fed

Index des Werts des handelsgewichteten Dollar



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DER DOLLAR IST

STARK, STÄRKER

ALS PRÄSIDENT

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27.08.19 Dienstag, 27. August 2019DWBE-HP

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10 WIRTSCHAFT DIE WELT DIENSTAG,27.AUGUST

gegen den Brexit und vor allem gegen

May. Doch als die Regierungschefin in

diesem Sommer zurücktrat, unterstütz-

te der „Evening Standard“ plötzlich

ausgerechnet den ungnädigsten Brexit-

Vorkämpfer bei seiner Bewerbung um

ihre Nachfolge. Nun zeigt sich Boris

Johnson offenbar erkenntlich.

Für die Bulgarin Georgiewa, die

schon eine nervenaufreibende Kandida-

ten-Kür in der EU hinter sich hat, geht

daher das Bangen weiter, ob sie tatsäch-

lich Christine Lagarde beerben darf. Die

Französin wird neue Präsidentin der

Europäischen Zentralbank (EZB), wenn

Mario Draghi am 31. Oktober sein Büro

in Frankfurt räumt. Sie tritt offiziell am

12. September beim IWF ab. Ihre Nach-
    folge soll bis spätestens zum 4. Oktober
    geregelt sein.
    Noch ist Osborne allerdings nicht of-
    fiziell im Rennen. Johnson wollte wohl
    erst einmal die Gewässer testen,
    schließlich hätte sein Kandidat ohne
    Rückendeckung der USA sowie China
    oder Russland keine Chancen. Doch da-
    rum geht es dem Regierungschef wo-
    möglich auch gar nicht. Viel mehr dürf-
    te ihn reizen, im ohnehin angespannten

Washington eingereicht werden. Beim

G-7-Treffen in Biarritz soll sich Johnson

nun für George Osborne ins Zeug gelegt

haben. Das Erstaunliche daran: Osbor-

ne ist ein überzeugter Brexit-Gegner.

Der Sohn eines reichen, adeligen Un-

ternehmers war von 2010 bis 2016 unter

David Cameron Schatzkanzler und hat-

te das Referendum wie auch den EU-

Austritt stets scharf kritisiert. Mit Ca-

merons Rücktritt endete auch Osbornes

politische Fortune, obwohl der 48-Jähri-

ge zuvor zeitweise sogar selbst als po-

tenzieller Premier gegolten hatte. Doch

Theresa May entließ den Finanzminis-

ter umgehend, als sie 2016 ins Amt kam.

Der Vorstoß von Johnson mag daher

auf den ersten Blick verblüffen. Doch

Oxford-Absolvent Osborne ist seit 2017

Chefredakteur des „London Evening

Standard“, einer Gratiszeitung mit ei-

ner Auflage von fast 900.000 Exempla-

ren, die in London täglich über zwei

Millionen Menschen erreichen. Zudem

übernahm der Konservative eine hoch

dotierte Berater-Position bei der US-In-

vestmentfirma Blackrock. In den Leitar-

tikeln und der Blattlinie seiner Zeitung

schoss Osborne zunächst weiter scharf

I

hren 66. Geburtstag dürfte Kristalina

Georgiewa kürzlich in einiger An-

spannung gefeiert haben. Denn am

13. August war noch unsicher, ob der In-
    ternationale Währungsfonds (IWF),
    dessen Chefin die Bulgarin werden will,
    die Altersobergrenze von 65 Jahren an-
    heben würde. Zehn Tage danach kam
    aber die erlösende Nachricht für die
    promovierte Ökonomin und konservati-
    ve Politikerin: Der IWF-Vorstand emp-
    fahl, nicht länger an den Regularien
    festzuhalten. Über die Änderung sollen
    die 189 Mitgliedsstaaten Anfang Sep-
    tember im Gouverneursrat abstimmen.

VON HANNELORE CROLLY

AUS BRÜSSEL

Der Weg für Georgiewa, die Kandida-

tin der EU27 für die IWF-Spitze, wäre

damit also frei – wäre da nicht Großbri-

tanniens Premier Boris Johnson. Der

Tory-Politiker versucht plötzlich kurz

vor Toresschluss, den Amerikanern und

besonders Präsident Donald Trump ei-

nen eigenen, britischen Kandidaten

schmackhaft zu machen. Noch bis zum

6. September können Bewerbungen in

Verhältnis zwischen der EU und den

USA weiter zu zündeln. Bisher ist es üb-

lich, dass Europa die IWF-Spitze be-

setzt, die Weltbank ist stets in der Hand

der USA. Doch niemand weiß, wie viel

diese informelle Absprache in Zeiten

von Trump noch zählt.

Zwar halten die EU27 allein über 25

Prozent im IWF, in dem Stimmrechte

im Verhältnis zur Wirtschaftskraft der

Mitglieder verteilt werden. Aber in den

Schwellenländern gibt es ebenso wie in

China, Japan oder Russland schon län-

ger Unmut gegen den Usus von Ameri-

kanern und Europäern, die wichtigen

Posten untereinander aufzuteilen. Sie

verlangen endlich einen IWF-Chef aus

den eigenen Reihen. Stimmen für Os-

borne könnten daher Georgiewa in ei-

ner Kampfabstimmung gegen andere

Kandidaten fehlen.

Hinzu kommt, dass auch in der EU

mitnichten alle glücklich über die Kan-

didatenkür von Georgiewa sind. Der Är-

ger richtet sich weniger gegen die 66-

Jährige, die derzeit bei der Weltbank

Geschäftsführerin ist. Unmut herrscht

über Frankreich, das bei der Nominie-

rung großen Zeitdruck aufgebaut hatte.

Paris wollte unbedingt die Osteuropäe-

rin durchbringen, während beispiels-

weise Deutschland den Ex-Euro-Grup-

penchef Jeroen Dijsselbloem aus den

Niederlanden favorisiert hatte. Bewusst

habe Frankreich Zwietracht zwischen

Nord- und Südeuropa gesät, um ans Ziel

zu kommen, monieren die Niederlande.

Auch Großbritannien kritisierte, dass

Frankreich der EU bei der Kandidaten-

kür eine „unnötige Eile“ aufgezwungen

habe. Darum weigerte sich die Londo-

ner Regierung, mitzustimmen. Am En-

de lag Georgiewa denkbar knapp gegen

Dijsselbloem vorn.

Als ein mögliches Motiv gilt, dass

Frankreich ein Auge auf die bei der

Weltbank freiwerdende Geschäftsfüh-

rer-Position von Georgiewa geworfen

haben könnte. Zudem wollte Paris wo-

möglich verhindern, dass mit Dijssel-

bloem ein Garant für einen strikten Sta-

bilitätskurs an die IWF-Spitze gelangt.

Was Osborne angeht, der sich auch

schon als möglicher britischer Botschaf-

ter in den USA ins Spiel gebracht hatte,

gab es in Großbritannien teils entsetzte

Reaktionen. Denn als Schatzkanzler

hatte er einen rigiden, um nicht zu sa-

gen brutalen Spar- und Sanierungskurs

eingeschlagen. Damit hatte er zwar die

wirtschaftliche Erholung Großbritan-

niens eingeleitet. Die „Times“ wählte

ihn 2013 zum „Briten des Jahres“. Doch

der Spross einer anglo-irischen Adelsfa-

milie, aufgewachsen im Londoner No-

belstadtteil Notting Hill, zog auch viel

Hass auf sich. 2016, als er Hunderttau-

senden von Schwerbehinderten die Un-

terstützung kürzte und zugleich Besser-

verdienenden und Unternehmen Steu-

ererleichterungen versprach, sackten

seine Popularitätswerte ins Bodenlose.

Zu seinen IWF-Ambitionen sagte der

Ökonom David Blanchflower, ehemals

Mitglied im geldpolitischen Ausschuss

der Bank of England: „Ich würde statt

seiner jede Person vorziehen, die ich zu-

fällig draußen auf der Oxford Street auf-

lese.“ Osborne sei der „schlechteste

Schatzkanzler aller Zeiten“ gewesen,

sagte Blanchflower im „Guardian“. Sei-

ne missglückten und rücksichtslosen

Sparmaßnahmen hätten den Lebens-

standard der Briten abgesenkt und das

Wachstum zerstört. „Das war letztend-

lich ein wesentlicher Faktor für den

Brexit.“

Boris Johnson will EU beim IWF-Chefposten Konkurrenz machen

Der britische Premier bringt bei Trump einen eigenen Kandidaten ins Spiel. Um zwischen Brüssel und den USA zu zündeln, ist ihm sogar ein Brexit-Gegner recht

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