Frankfurter Allgemeine Zeitung - 04.09.2019

FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG Finanzen MITTWOCH, 4. SEPTEMBER 2019·NR. 205·SEITE 23

Puma-Kurs fällt zurück

Ein Rekordhoch reizt Anleger zu Gewinnmitnahmen. So war es am Dienstag mit der Puma-Aktie, die sich um mehr als 3 Prozent verbilligte. Am Montag hatte der Kurs des Sportar- tikelherstellers noch ein Rekordhoch von 71,25 Euro erreicht. Im Jahresver- lauf hat die M-Dax-Aktie 67 Prozent an Wert gewonnen und gehört damit zu den besten mit- telgroßen Titeln. Den Dax führt Adi- das, ebenfalls ein Sportartikelherstel- ler, mit plus 49 Pro- zent an.

Thyssen-Krupp steigt ab

Die Aktien von Thyssen-Krupp sind am Dienstag das Schluss- licht im Dax gewesen. Der Kurs gab um 3,5 Prozent nach. Die Anleger ver- kauften den Titel des deutschen Tradi- tionsunternehmens, weil es vor dem Ab- stieg aus dem Dax, der Börsen-Bundesli- ga, steht. Der Vorläu- fer des Konzerns, die Thyssen AG, gehörte zu den Dax-Gründungsmitgliedern. Für Thyssen-Krupp steigt wahrschein- lich aus dem M-Dax die Aktie von MTU Aero Engines auf. Darüber ent- scheidet die Deutsche Börse an diesem Mittwoch nach Handelsschluss.

Warum die Rückversicherer von

den hohen Schäden vergangener

Jahre profitieren.Seite 25

Die schärfere Regulierung

hat einen neuen Dienstleistungs-

zweig hervorgebracht.Seite 25

Volleyballspielerin Jana Poll,

31 Jahre alt, überzeugt bei der

Europameisterschaft.Seite 28

Aus in New York: Der zweite

Aufschlag ist das größte von

mehreren Problemen.Seite 27

Varta dreht die Batterien auf

Der Aktienkurs des Batterieher- stellers Varta ist um fast 17 Pro- zent auf das Rekordhoch von 88,40 Euro gesprungen. Das Unternehmen legte nicht nur gute Zahlen vor, sondern will wegen der hohen Nachfrage auch seine Produkti- onskapazitäten für Li- thium-Ionen-Batte- rien erweitern. Com- merzbank-Analyst Stephan Klepp hob sein Kursziel von 80 auf 110 Euro an und bestätigte seine Kauf- empfehlung.

Tops&Flops

Rückenwind Die Spätzünderin

2.9. 3.9.

Dax

F.A.Z.-Index 2205,26 2197,33 Dax 30 11953,78 11910,86 M-Dax 25709,64 25558,39 Tec-Dax 2779,31 2767,03 Euro Stoxx 50 3432,54 3420,74 F.A.Z.-Euro-Index 125,37 124,96 Dow Jones gs. 26048,58* Nasdaq Index gs. 7879,87* Bund-Future 179,03 179,05** Tagesgeld Frankfurt -0,45 % -0,45 % Bundesanl.-Rendite 10 J. -0,69 % -0,71 % F.A.Z.-Renten-Rend. 10 J.-0,34 % -0,37 % US-Staatsanl.-Rend. 10 J. gs. 1,45 % * Gold, Spot ($/Unze) 1529,70 1545,90 Rohöl (London $/barrel) 58,61 57,83** 1 Euro in Dollar 1,0968 1,0937 1 Euro in Pfund 0,9082 0,9089 1 Euro in Schw. Franken 1,0875 1,0829 1 Euro in Yen 116,66 116,05 *) Ortszeit 13.00 Uhr, **) Ortszeit 19.00 Uhr

Bundesanl. R. 10 J.

4.6.2019 3.9.2019 4.6.2019 3.9.2019

Verpackungen

Die Börse

M

it vielen kleinen Bankfilialen ist es so ähnlich wie mit den kleinen Lebensmittelgeschäften: Die Men- schen finden es gut, so etwas noch in Wohnungsnähe zu haben. Aber sie gehen zu selten hin, als dass sich der Be- trieb so richtig lohnt. Viele Bankge- schäfte lassen sich schließlich bequem übers Internet abwickeln, und Bargeld holen die meisten am Geldautomaten oder seit einiger Zeit auch an der Super- marktkasse. Zugleich bedeuten die Fi- lialen für die Filialbanken Kosten, die Direktbanken nicht haben. Das alles lässt die Zukunft der Bankfilialen nicht rosig aussehen. Die Idee der Frankfur- ter Volksbank und der Taunus-Sparkas- se, Filialen gemeinsam zu betreiben, klingt deshalb zunächst nicht schlecht. Aber sie wirft doch Fragen auf. Sind das alles nicht womöglich Rückzugsge- fechte, weil sich auch die gemeinsam betriebenen Filialen irgendwann nicht mehr rechnen werden? Und: Kann das nicht auch für Bankkunden etwas kom- pliziert werden, wenn sie in Zukunft nur noch an ganz bestimmten Tagen zur Bank gehen können? Auf jeden Fall ist es sicher klug, wenn Bankchefs die alten Grenzen zwischen den verschie- denen Banken-Lagern überwinden. Dazu kann man nur sagen: Weiter so!

Zverev sucht sein Tennis

mfe./pik./sibi. FRANKFURT, 3. Septem-
ber. Was für Sparer ärgerlich und für
Kreditnehmer erfreulich ist, stellt Ban-
ken, Sparkassen und Versicherer vor zum
Teil existentielle Herausforderungen.
Wie kommen sie mit Negativzinsen klar?
Einer, der diese schon länger an Kunden
weitergibt, ist Josef Paul. Der Chef der
Raiffeisenbank Gmund am Tegernsee ge-
hörte zu den Ersten, die ein „Verwahrent-
gelt“ für Privatkunden für Einlagen von
100 000 Euro an eingeführt hatte. Was in
vielen Banken gerade diskutiert wird, ist
bei ihm schon Wirklichkeit.
„In der Praxis sind wir dabei kulant“, er-
zählt Paul. Bei Einlagen knapp über der
Verwahrentgelt-Grenze, also Summen
zwischen 100 000 und 150 000 Euro, drü-
cke die Bank noch ein Auge zu. Erst für
höhere Einlagen müssen die Kunden
wirklich schon zahlen. Was dabei raus-
kommt, klingt nicht nach viel. Rund 2800
Euro im Monat nehme die Bank mit Nega-
tivzinsen ein. Dagegen müsse sie selbst
rund 5400 Euro an Negativzinsen für ihre
Einlagen bei der Zentralbank zahlen –
das sei also kein gutes Geschäft. Man rate
den Kunden auch, das Geld, statt es aufs
Konto zu packen, lieber anders anzule-
gen, etwa in Aktien. Aber es sei nicht so
leicht, die konservative Kundschaft da-
von zu überzeugen, erzählt Bankchef
Paul: „Wenn hier am Tegernsee jemand
ein Haus verkauft, hat er zum Beispiel
drei Millionen Euro auf dem Konto liegen

die lassen sich nicht so ganz leicht über
Nacht in Aktien stecken.“ Selbst die Bank-
berater sagten dann, lieber nach und nach
investieren, damit man nicht zu sehr das
Risiko eingehe, zu teuer gekauft zu ha-
ben. Für solche großen Einlagen aber zah-
len Bankkunden eben Negativzinsen –
jetzt schon in Gmund am Tegernsee, wo-
möglich bald überall.
Schwierig, wenn auch ganz anders als
am noblen Tegernsee, ist die Situation in
Ostdeutschland. „Im Vergleich zu vielen
westdeutschen Sparkassen haben wir ein
kleineres Unternehmenskreditgeschäft –
damit sind wir auf der Aktivseite stärker
auf den Kapitalmarkt angewiesen“, sagt
Michael Bräuer, Vorstandsvorsitzender
der Sparkasse Oberlausitz-Niederschle-
sienmit Sitz in Zittau in Sachsen. Wie vie-
le andere leide auch sein Institut unter den
niedrigen Zinsen, räumt Bräuer ein. Das
sei ein Dilemma: „Auf der einen Seite wol-
len wir keine Negativzinsen an unsere Pri-
vatkunden weitergeben, auf der anderen
Seite finden wir selbst negative Marktzin-
sen für viele sichere Geldanlagen vor“,
sagt Bräuer: „Das geht auf die Marge.“
Die Kosten habe die Sparkasse zum Teil
schon deutlich gesenkt. Dabei seien gar
nicht die negativen Einlagenzinsen der Eu-
ropäischen Zentralbank das wichtigste
Problem seiner Sparkasse. „Wir zahlen
kaum Einlagenzinsen an die EZB.“ Das
große Problem sei das Anleihekaufpro-
gramm der EZB, das die Anleiherenditen
nach unten gedrückt habe. „Wenn jetzt
selbst die Renditen der 30-jährigen Bun-
desanleihen negativ sind, dann trifft uns
das.“ Die Sparkasse müsse bei ihren Eigen-
anlagen künftig notgedrungen etwas

mehr Risiken in Kauf nehmen. Zugleich wolle sie als Sparkasse aber so konserva- tiv wie möglich anlegen: „Statt in Bundes- anleihen investieren wir bei neuen Eigen- anlagen heute stärker als früher in Unter- nehmensanleihen.“ Anleihen staatsnaher Unternehmen hätten leider zum Teil auch schon negative Renditen, sagt Bräuer: Des- halb kämen jetzt auch Werte wie Thyssen- Krupp stärker in den Blick. Nach Ansicht von Eva Wunsch-Weber, der Vorstandsvorsitzenden der Frankfur- ter Volksbank, trägt die unverändert hohe Sparmotivation der privaten Haushalte neben der lockeren Geldpolitik der EZB zum derzeit niedrigen Zinsniveau bei. Hinzu komme, dass sich die Kreditnach- frage aus einigen Bereichen der Wirt- schaft auf niedrigem Niveau einpendele. Unternehmen etwa könnten für Investitio- nen auf Liquidität aus dem operativen Ge- schäft zurückgreifen. Insgesamt sei die Nachfrage nach gewerblichen Finanzie- rungen und privaten Baukrediten wegen der niedrigen Finanzierungskosten für die Kunden jedoch solide. Die Frankfur- ter Volksbank berechnet privaten Anle- gern Verwahrentgelte, wenn sie hohe Summen kurzfristig parken. Das gilt etwa für Notare. Das Kreditinstitut hat seit 2012 mit vier Banken fusioniert. Jetzt wird sogar die Kooperation mit der be- nachbarten Taunus-Sparkasse erweitert, mit der die Volksbank zahlreiche Filialen

gemeinsam betreiben will, um Personal und Mieten zu sparen (siehe unten). Anders sieht Robert Restani, Vorstands- vorsitzender der Frankfurter Sparkasse, die Zinsproblematik. „Aus meiner Sicht ist das niedrige Zinsniveau auf die Geld- politik zurückzuführen, das Sparverhal- ten der Deutschen ist nicht die Ursache hierfür“, sagt der Bankchef. Er sieht die deutsche Sparneigung als Stabilitätsfak- tor: „Immobilienblasen suchte man hier- zulande lange Zeit vergebens“, sagt Resta- ni. Das Geschäft mit Baufinanzierungen und Wertpapieren sei in den vergangenen Jahren sehr erfolgreich gewesen, was die wegen niedriger Zinsen gesunkenen Er- träge ausgeglichen habe. Doch dieser Aus- gleich falle immer schwerer. Zwischen 2014 und 2019 schrumpften laut Restani die Zinseinnahmen aus dem Kreditge- schäft um mehr als 50 Millionen Euro, gleichzeitig sank der Ertrag aus eigenen Anlagen der Bank um 15 Millionen Euro. „Wir werden bestraft, wenn unsere Kun- den uns ihr Vertrauen – ausgedrückt in der Anlage von Geld bei uns – schenken.“ Die Sparda-Bank Hessen in Frankfurt kann sich im Moment noch auf ein sehr solides Baugeschäft beispielsweise im Rhein-Main-Gebiet stützen. In diesem Geschäftsfeld hat sie expandiert – auch mittels einer eigenen Baukredit-App. Sor- gen macht sich Vorstandsmitglied Micha- el Weidmann dennoch. Die Bank zahle

zwar „per saldo kaum Negativzinsen“. Aber die Zinsmarge sei weiter rückläufig, sagt Weidmann. Die Bank hat sich, anders als andere Sparda-Banken, bislang gegen Kontoführungsgebühren fürs Giro- konto entschieden und habe auch das Ziel, Negativzinsen für Sparer zu vermeiden. „Unser Ziel ist es, das nicht zu tun“, sagt Weidmann. Aber ihn treibe schon die Sorge um, was passieren wird, wenn plötz- lich viele andere Banken negative Einla- genzinsen verlangten, und Kunden mit großen Einlagen dann zu den wenigen Banken strömten, die das nicht machten. Positiv sei, dass auch konservative Kun- den mittlerweile offener für Anlagen in Investmentfonds würden, sagt Weid- mann: „Wir profitieren da von höheren Provisionserträgen.“ Bei der Eigenanlage setzt die Sparda-Bank nicht wie die ost- deutsche Sparkasse auf riskantere Unter- nehmensanleihen – sondern geht sogar in den Aktienmarkt. „Wir haben vor einigen Jahren begonnen, unsere Bestände an eu- ropäischen Standardaktien nach und nach zu stärken“, sagt Weidmann. „Dafür haben wir zuletzt auch die Zeit der Kauf- kurse ausgenutzt.“ Aktien seien für die Sparda-Bank „nicht zuletzt unter Dividen- dengesichtspunkten interessant“. Für die deutschen Versicherer ist nicht entscheidend, ob eine Bundesanleihe positiv oder negativ verzinst ist. Seit der in- ternationalen Finanzkrise haben sie ihre

Kapitalanlage ohnehin strategisch anpas- sen müssen. „Die Welt ist nicht anders geworden, nur schlechter“, fasst Talanx-Fi- nanzvorstand Immo Querner die Entwick- lung der vergangenen Jahre zusammen. Die ohnehin niedrigen Zinsen sind weiter gefallen, seit 2016 bestraft zudem das neue Aufsichtsrecht Solvency II Fehler eines Versicherers stärker als zuvor. Die zwei wichtigsten Prinzipien für Kapitalan- leger der Branche seien Währungs- und Fristenkongruenz. Mit anderen Worten: Kapital muss immer in der Währung ange- legt sein, in der Schäden beglichen werden, und die Laufzeit der Papiere muss der Dauer der Verbindlichkeiten entspre- chen, damit diese vollständig gedeckt sind. Ist das nicht der Fall, schlägt Solven- cy II gnadenlos mit Eigenkapitalanforde- rungen zu. Anders als bei einem privaten Anleger korrespondieren 90 bis 95 Pro- zent der Aktiva (Kapitalanlagen) mit Ver- bindlichkeiten gegenüber den Kunden (Passiva). „Drehen wir es um: Wenn 95 Prozent der Kapitalanlage fremdfinan- ziert ist, ist eine Aktienquote von 5 Pro- zent schon hoch“, sagt Querner. An Anlei- hen kommt er daher nicht völlig vorbei, doch solche mit negativen Renditen ver- sucht er zu vermeiden. Diese Maxime verfolgt auch Michael Leinwand, Chefanleger der Zurich Deutschland. Vor allem für die Lebensver- sicherung wolle er Papiere mit negativen Renditen umschiffen. In der Sachversiche- rung sei das nicht grundsätzlich auszu- schließen. Versicherer müssen anders als Banken nicht in der Lage sein, Kunden- geld jeder Zeit zurückzuzahlen. Aber sie brauchen Wertpapiere, die sie schnell li- quidieren können, wenn Verträge stor- niert oder sie größere Schäden begleichen müssen. Dafür macht der Versicherer re- gelmäßig Liquiditäts-Stresstests, um zu prüfen, ob er für eine unerwartete Storno- welle gewappnet wäre, ohne Wertpapiere unter Wert abgeben zu müssen. „Wir verfallen wegen der Negativrendi- ten überhaupt nicht in Panik oder tun un- verantwortliche Dinge“, sagt Leinwand. Dennoch habe sich der Druck vergrößert. Geldpolitik und Bankenkrise hätten star- ke Veränderungen mit sich gebracht: „Die Aufkäufe von Staatsanleihen durch die Europäische Zentralbank und die erheb- lich zurückgefahrenen Handelsbücher der Banken haben einen strukturellen Wandel bewirkt“, sagt er. Viele Versiche- rer suchen ihr Heil in illiquideren Geldan- lagen wie Investitionen in Windanlagen, Straßen, Parkhäuser oder Solarenergie. Große Versicherer sind im Vorteil, weil sie eigene Teams aus Sachverständigen aufbauen und in größere Tranchen investieren können. Die Zurich hat seit 2015 den Anteil der Hypotheken zurückgefah- ren und Geld in besicherte Immobilien- Darlehen verschoben. Für Talanx hat der Negativzins eine in- teressante strategische Komponente. We- gen der erforderlichen Währungskongru- enz können die Kapitalanleger nicht etwa auf den amerikanischen Währungsraum mit seinen höheren Zinsen ausweichen. Zunehmend aber macht es der Versiche- rer genau umgekehrt: Das Versicherungs- geschäft folgt der Geldanlage. „Wir bauen dort, wo wir im Nicht-Euro-Raum Versi- cherungsgeschäft machen und ohne Risi- ko anlegen können, gern Kapitalanlage in anderen Währungsräumen auf“, sagt Querner. So eine Diversifikation der Risi- ken sei gut für das versicherungstechni- sche Profil – eine Überflutung in Brasi- lien hänge nicht mit einem Hagelschaden in Deutschland zusammen. Unter all diesen Einflüssen sei die Kapitalanlage im Vergleich zu früher internationaler, weni- ger abhängig von Banken, illiquider und langfristiger. „Noch gefährlicher als keine Diversifikation ist eine naive Diversifika- tion. Deshalb muss man eigene Expertise aufbauen und sich Grenzen setzen“, sagt Talanx-Finanzvorstand Querner.

Zukunft der Bankfiliale

Von Christian Siedenbiedel

„Die Welt ist nicht anders geworden, nur schlechter“:Banken und Versicherer klagen über die Negativzinsen. Foto AP

FRANKFURT, 3. September (Reu-
ters). Die Bundesbank hält nichts von
einem generellen Verbot von Negativ-
zinsen für Sparer. „Natürlich muss der
Verbraucherschutz vorbeugen, dass
Kunden nicht übervorteilt werden“,
sagte der für die Bankenaufsicht zustän-
dige Bundesbank-Vorstand Joachim
Wuermeling. Aber Geldhäuser müss-
ten Kosten und Ertrag in ein vernünfti-
ges Verhältnis bringen. Werde den Ban-
ken verboten, Negativzinsen zu verlan-
gen, fehle ihnen ein Instrument, um
rentabel zu sein. Rentabilität sei für die
Stabilität eines Instituts wichtig, um
Puffer gegen Verluste zu bilden und nö-
tige Investitionen tätigen zu können.
Aber die Banken seien zu einem gro-
ßen Großteil selbst in der Verantwor-
tung: „Das ist meine wichtigste Bot-
schaft: Banken müssen ihr Geschäft so
aufstellen, dass es auch bei Negativzin-
sen funktioniert.“ Eine Zinsmarge kön-
ne theoretisch sowohl mit positiven als
auch mit negativen Zinsen erwirtschaf-
tet werden.

Die Zinsen sind niedrig

wie nie, zum Teil sogar

negativ. Wie kommen

Banken, Sparkassen und

Versicherer damit klar –

und vor allem: Was

raten sie in dieser

extremen Situation bloß

ihren Kunden?

sibi.FRANKFURT, 3. September. Die Frankfurter Volksbankund dieTaunus Sparkassehaben am Dienstag die erste flä- chendeckende Kooperation zwischen einer Genossenschaftsbank und einer Spar- kasse in Deutschland verkündet. Beide In- stitute wollen künftig in den im Frankfur- ter Umland gelegenen Kreisen Main-Tau- nus und Hochtaunus 26 gemeinsame Filia- len betreiben, die „Finanz-Punkte“ ge- nannt werden. Dafür sollen knapp 50 bis- herige Standorte beider Institute zusam- mengelegt werden. In 17 der neuen gemeinsamen Bankstellen sollen abwech- selnd jeweils zwei Tage in der Woche Mit- arbeiter der Sparkasse und an zwei Tagen Mitarbeiter der Volksbank tätig sein. Ob die Filiale jeweils gerade Volksbank oder Sparkasse ist, sollen Kunden einfach an einer Leuchtfläche erkennen können, die entweder rot (Sparkasse) oder blau (Volks- bank) leuchtet. An neun Standorten wollen beide nur gemeinsame SB-Stellen, also Automatenräume mit Geldautomaten und Kontoauszugsdruckern, betreiben.

Die „Finanz-Punkte“ sollen eine Reakti- on darauf sein, dass zum einen Bankkun- den aufgrund der Digitalisierung seltener in Bankfilialen gehen und zum anderen die Banken aufgrund der Niedrigzinspha- se unter Kostendruck stehen. „Mit unserer Lösung, den gemeinsam von Volksbank und Sparkasse betriebenen Finanz-Punk- ten, sichern und stärken wir unsere Prä- senz in der Fläche“, sagte Oliver Klink, der Vorstandsvorsitzende der Taunus Spar- kasse. „Wir nutzen gemeinsame Räumlich- keiten, bleiben dabei aber selbstverständ- lich Wettbewerber“, hob Eva Wunsch-We- ber hervor, die Vorstandsvorsitzende der Frankfurter Volksbank. Man sehe diese neuen Kleinstfilialen auch als „Beitrag zur Erhaltung der lokalen Infrastruktur in der Region“. Die Frankfurter Volksbank be- treibt derzeit 94 Geschäftsstellen mit Mit- arbeitern sowie 68 SB-Stellen, zum Teil auch diese schon gemeinsam mit Koopera- tionspartnern. Bei der Taunus Sparkasse sind es 45 Filialen mit Mitarbeitern und 25 reine SB-Standorte.

Wenn die Frankfurter Volksbank in frü- heren Jahren eine „Kooperation“ angekün- digt hatte, wurde daraus oftmals sehr bald eine Fusion. Das sei diesmal aber nicht ge- plant, deutete Wunsch-Weber an: „Aus- nahmsweise ging es nicht um die F-Fra- ge.“ In kleinerem Stil hat die Volksbank auch bisher schon mit Sparkassen zusam- mengearbeitet, etwa in einzelnen gemeinsamen SB-Stellen, so auch schon mit der Taunus Sparkasse, aber auch etwa mit der Sparkasse aus dem nahe gelegenen Ha- nau. Der Versuch einer großangelegten Fu- sion zwischen einer Sparkasse und einer Volksbank hingegen im Ort Marktredwitz im Fichtelgebirge scheiterte in den 1990er Jahren spektakulär am Widerstand unter anderem des damaligen bayerischen In- nenministers Günther Beckstein (CSU). Kleinere Kooperationen zwischen Spar- kassen und Volksbanken gibt es hingegen heute schon viele, so etwa in Körle in Nordhessen, in Michelfeld in Baden-Würt- temberg sowie in Gablingen und Amberg im Bundesland Bayern.

Im oberbayerischen Eschenlohe, einem kleinen Ort nahe München, gibt es gleich- falls einen gemeinsamen Bankraum, in dem Volksbank und Sparkasse ihre Geld- automaten aufgestellt haben. Netterweise hat in dem kargen Raum jedes Institut seinen eigenen Kundenkalender aufgehängt. Bei Frankfurter Volksbank und Taunus Sparkasse soll es künftig in den gemeinsamen Filialen baugleiche, aber gekenn- zeichnete Geldautomaten beider Institute geben, hinter denen getrennte IT-Systeme stecken. Geldautomatengebühren wollen beide Institute an diesen Standorten von den Kunden des jeweils anderen nicht nehmen. Die Investitionen bezifferten die Bankchefs mit bis zu fünf Millionen Euro in den kommenden drei Jahren, die Syner- gieeffekte seien jedoch deutlich höher. Man teile sich Mieten und Sachkosten der gemeinsamen Filialen. Kündigungen solle es wegen der Umstellung nicht geben, die Mitarbeiter würden in anderen Filialen eingesetzt, sagte Wunsch-Weber, zudem nutze man die natürliche Fluktuation.

Bundesbank gegen

Negativzins-Verbot

Deutschland im Strudel der Niedrigzinsen

Gemeinsame Filialen für Volksbank und Sparkasse

Frankfurter Volksbank und Taunus Sparkasse wagen erste flächendeckende Kooperation zwischen beiden Lagern

Frankfurter Allgemeine Zeitung - 04.09.2019

FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG Finanzen MITTWOCH, 4. SEPTEMBER 2019·NR. 205·SEITE 23

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