Samstag, 10. August 2019 FINANZEN 27
AUSGEWÄHLTE BÖRSENKURSE IMWOCHENVERGLEICHSchluss Schluss %%%Vola- 52 Wochen
02.08. 09.08. Woche 2019 1Jahr tilität Hoch Tief
Banken und Finanzdienstleistungen
Credit Suisse Group N 11.49 11.24 -2.18 4.03 -28.05 24.65 15.55 10.36
EFG N 6.31 6.08 -3.65 5.74 -17.39 30.01 7.97 5.25
GAM N 3.95 3.73 -5.72 -3.37 -59.57 63.67 9.17 2.76
Julius Bär N 40.93 38.71 -5.42 10.57 -29.77 28.75 54.74 33.57
LLB N 60.50 60.70 0.33 -5.45 4.12 24.44 71.90 55.60
Partners Group N 789.60 789.80 0.03 32.52 5.17 18.75 801.00 581.50
Swissquote N 40.12 43.46 8.33 -3.96 -37.91 43.82 75.80 34.25
UBS Group N 10.89 10.52 -3.35 -14.02 -34.04 22.64 16.11 10.34
Valiant N 101.60 102.60 0.98 -5.00 -5.70 19.09 118.00 101.20
Vontobel N 51.30 51.45 0.29 2.08 -27.12 22.84 73.20 49.60
Bau und Material
Forbo N 1523.00 1449.00 -4.86 4.92 -9.61 21.58 1799.00 1318.00
Geberit N 454.40 437.10 -3.81 14.33 -1.18 20.26 467.10 353.20
Implenia N 27.04 27.80 2.81 -15.96 -65.05 49.43 80.00 25.32
LafargeHolcim N 47.36 46.49 -1.84 14.79 -7.02 24.23 54.00 39.11
Chemie
Clariant N 18.16 17.67 -2.73 -2.35 -26.97 26.88 27.08 17.12
EMS-Chemie N 612.50 610.00 -0.41 30.62 -2.79 23.25 644.00 447.60
Givaudan N 2628.00 2606.00 -0.84 14.50 12.52 15.75 2835.00 2224.00
Sika 142.50 139.00 -2.46 11.56 -0.71 24.97 170.00 112.70
Dienstleistungen
Adecco Group N 53.08 52.30 -1.47 13.87 -12.07 23.46 60.34 42.43
DKSH Holding N 50.40 49.22 -2.34 -27.46 -29.69 26.43 76.10 48.68
Dufry N 86.92 86.12 -0.92 -7.52 -30.58 25.91 123.95 77.94
Flughafen Zürich N 181.40 182.50 0.61 12.31 -12.26 24.04 214.80 159.00
Kühne+Nagel N 144.15 141.05 -2.15 11.63 -11.07 22.28 162.30 121.65
Panalpina N 221.00 213.20 -3.53 62.75 49.09 42.07 232.40 110.80
SGS N 2401.00 2403.00 0.08 8.73 -8.35 16.96 2697.00 2151.00
Energie
Alpiq N 70.40 70.20 -0.28 -8.36 -20.23 22.13 88.90 63.00
BKW N 64.80 64.60 -0.31 -5.97 -6.24 19.91 72.00 57.60
Gesundheit
Alcon 57.58 58.00 0.73 --11.70 63.85 53.82
Bachem Hold. N 134.80 133.60 -0.89 16.90 -9.78 30.57 148.28 106.84
Basilea Pharmac. N 35.38 38.20 7.97 -4.40 -44.68 36.86 69.60 33.46
Lonza N 337.70 345.40 2.28 35.61 8.45 27.65 352.00 245.10
Novartis N 90.36 88.24 -2.35 15.04 17.13 17.63 94.40 71.46
Roche GS 267.25 272.10 1.81 11.79 13.14 16.47 283.30 229.20
Siegfried N 362.00 363.00 0.28 8.04 -13.05 28.97 469.50 318.00
Sonova N 229.40 225.70 -1.61 40.54 20.70 24.85 236.00 144.55
Straumann N 807.60 797.20 -1.29 29.00 2.47 25.21 896.20 587.00
Tecan N 256.60 253.60 -1.17 32.91 -0.55 23.36 263.00 179.30
Vifor Pharma N 145.80 156.95 7.65 46.82 -16.67 28.95 187.00 101.80Schluss Schluss %%%Vola- 52 Wochen
02.08. 09.08. Woche 2019 1Jahr tilität Hoch Tief
Immobilien
Allreal N 174.80 178.40 2.06 16.53 16.30 10.61 178.40 149.50
Mobimo N 265.00 266.50 0.57 13.89 10.12 11.86 271.00 215.50
Orascom N 14.82 14.94 0.81 0.27 7.48 30.65 17.30 11.55
PSP Swiss Prop. N 121.10 123.70 2.15 27.72 32.30 12.77 123.70 91.25
Swiss Prime Site N 88.05 90.85 3.18 14.20 2.74 12.37 90.85 77.20
Industrie undTechnologie
ABB N 18.33 17.53 -4.34 -6.23 -23.25 20.13 23.54 17.25
Bucher Ind. N 291.40 281.80 -3.29 6.58 -14.86 27.90 362.40 252.00
Burckhardt Comp. N 241.00 241.50 0.21 4.82 -32.65 32.08 358.80 223.00
Dätwyler I 150.20 144.20 -3.99 15.54 -27.02 31.31 192.40 122.60
dormakaba N 705.00 707.00 0.28 19.22 8.85 24.66 787.50 573.00
Georg Fischer N 846.50 802.50 -5.20 2.03 -38.32 31.02 1300.00 730.00
Huber+Suhner N 78.70 73.30 -6.86 11.91 20.56 31.11 85.90 56.20
Kudelski I 6.34 6.40 0.95 13.48 -31.77 39.28 9.49 5.17
Logitech Intern. N 39.55 38.22 -3.36 23.61 -17.04 30.70 48.80 28.85
Meyer Burger N 0.41 0.46 13.36 -23.33 -34.29 70.23 0.95 0.32
OC Oerlikon N 10.49 9.33 -11.06 -15.49 -38.21 25.18 15.14 9.30
Rieter N 130.00 128.00 -1.54 -0.62 -19.09 30.48 159.80 119.00
Schindler PS 228.10 218.50 -4.21 12.22 -5.74 23.11 246.40 188.50
SFS Group N 74.40 70.25 -5.58 -7.93 -40.97 30.17 120.00 70.15
Sulzer N 96.95 92.55 -4.54 18.58 -24.39 28.77 125.00 75.15
Temenos N 170.75 166.45 -2.52 41.18 -2.38 36.07 184.55 106.90
Konsumgüter
Richemont N 82.50 78.18 -5.24 24.10 -11.68 24.70 89.58 60.44
Swatch I 279.50 272.80 -2.40 -4.85 -39.15 27.68 446.80 247.70
Nahrung
Aryzta N 0.80 0.80 -0.62 -26.54 -63.72 63.78 2.73 0.76
Barry Callebaut N 1947.00 1953.00 0.31 27.56 14.21 20.93 2064.00 1504.00
Lindt&Sprüngli N 82500.0081100.00 -1.70 10.64 -1.93 16.73 85400.0 68600.0
Nestlé N 105.24 106.38 1.08 33.31 30.14 13.96 106.66 77.74
Telekommunikation
Sunrise Comm. N 74.10 73.85 -0.34 -14.57 -17.21 20.89 95.00 66.90
Swisscom N 478.90 480.10 0.25 2.21 2.83 14.89 499.40 427.00
Versicherungen
Bâloise N 179.10 179.70 0.34 32.72 15.56 15.04 183.90 131.10
Helvetia N 126.70 125.40 -1.03 9.14 7.00 15.31 130.70 112.10
Swiss Life N 472.60 466.60 -1.27 23.24 32.22 15.15 498.50 345.90
Swiss Re N 96.20 97.24 1.08 7.90 10.55 15.97 102.95 85.88
Zurich Insur.Grp N 341.40 347.40 1.76 18.53 15.22 14.23 353.00 282.40
Indizes
SMI 9803.69 9749.92 -0.55 15.67 6.61 12.51 10091.5 8138.56
SPI 11937.1511869.44 -0.57 20.75 8.86 12.12 12203.9 9516.95Viel verschenkte Rendite
Drei Fehleinschätzungen von Vermögensverwaltern führen zu schwachen Ergebnissen
MICHAEL SCHÄFER
Das laufendeJahr ist für Schweizer An-
leger fast wie im Bilderbuch verlaufen.
Zumindest bis vor wenigenTagen, be-
vor der Chef der amerikanischen Noten-
bankJerome Powell und US-Präsident
DonaldTrumpihregrossenAuftritte hat-
ten. Ersterer dämpfte die Erwartungen
der Marktteilnehmer auf eineReihe von
Leitzinssenkungen, und Letzterer verun-
sicherte die Märkte wieder einmal mäch-
tig, indem er den Handelsstreit mit China
erneut eskalieren liess.Aber obwohl die
Stimmung an den Märkten einen Knick
bekam und die Börsenkurse anTerrain
verloren–der grosse Einbruch fand nicht
statt. Es ist auch nicht ausgeschlossen,
dass die Märkte bald wieder dort stehen,
wo sie EndeJuli schon einmal waren.Der
SchweizerAktienmarktlagdamalsinklu-
sive Dividenden mit 21,5% im Plus, der
amerikanische S&P-500-Index gut 20%
und der Euro-Stoxx-50-Index19%.
Selbst mit den vonviele nAnlagestra-
tegengemiedenenSchweizerStaatsanlei-
hen liessen sich wegen der gesunkenen
Zinsen fast 5% verdienen. Deutlich mehr
warfen mit höheren Risiken verbundene
Anleihen ab.Bei Hochzins- und Schwel-
lenländeranleihen waren es trotz hohen
Kosten für dieWährungsabsicherung
rund8%.SchliesslichhattenauchSchwei-
zer Immobilienfonds bis dahin im Schnitt
15,5% zugelegt und Gold um 8%.Alle Strategienim Plus
Die Frage lautet aber nicht nur, wie sich
dieMärkteentwickeln,sondernauch,was
in denPortfolios der Anlegerankommt.
Zumindest bei Privatkunden, die hier-
zulande ihrVermögen verwalten lassen,
fälltdasErgebnisenttäuschendaus.Zwar
ist es den 54 Anbietern, die ihre Zahlen
der unabhängigenBeratungsfirma Zwei
Wealth zurVerfügung gestellthaben, ge-
lungen, über alleAnlagestrategienhin-
weg ausnahmslos positiveRenditen zu
erzielen.Das ist zwar bei weitem nicht
immer so, angesichts der positivenRen-
diten fast allerAnlageklassen handelt es
sichjedochumkeinebesondereLeistung.
VergleichtmandieerzieltenResultate
mit den neutralen Messlatten (Bench-
marks) der einzelnen Strategien, die auf-
grundderMarktentwicklungenzuerwar-
ten waren, überzeugen nur wenige An-
bieter. Befriedigend wäre es, wenn das
ResultatdesmittlerenVermögensverwal-
ters (Median)jeweilsaufdemNiveaudes
Benchmarks läge. Das würde bedeuten,
dass eine Hälfte der Anbieter besser ab-
schneidet und die andere schlechter.
Tatsächlich liegen die Median-Rendi-
ten aller Strategien unterhalb der jewei-ligen Benchmark.Relativ nah beisam-
men sind die beidenWerte bei den Stra-
tegienFestverzinslich (0% Aktien) und
Einkommen (15%Aktien).Bei den Stra-
tegien mit einem höheren Aktienanteil
liegt die Differenz aber zwischen 2,3 und
4,2 Prozentpunkten.Auffällig ist auch,
dass eskeinem Anbieter in den Strate-
gien Festverzinslich undRendite (25%Aktien) gelungen ist, den Benchmark zu
schlagen. Bei den Strategien Einkom-
men undAusgewogen (50% Aktien)
haben das nur 4% und 9% der Anbieter
geschafft.Bei den StrategienWachstum
undAktienmit75%und90%Aktienwar
dasErgebnisin14%derPortfoliosbesser
alsderBenchmark,wasdemlangjährigen
Durchschnitt entspricht. Und immerhingelang es einemVerwalter, den Bench-
mark mit einer Aktienstrategie um fast 3
Prozentpunktezuübertreffen–Chapeau!MissglücktesTiming
Die negativen Abweichungen sind laut
Patrick Müller von Zwei Wealth auf
drei Fehleinschätzungen zurückzufüh-
ren. EtlicheVerwalter seien in Anlei-
hen untergewichtet gewesen und hätten
stattdessen mehr Liquiditätgehalten,die
keine Rendite abwerfe. Zudem seien bei
ObligationenPapiere mit kurzenLauf-
zeiten präferiert worden, die bei steigen-
den Zinsen besser abschnitten.Entgegen
den Erwartungen sind die Zinsen aber
nochmals gesunken, und zwar markant.
Schliesslich hatten viele Anbieter
nach dem Absturz der Börsenkurse im
Dezember 2018 die Risiken in denPort-
foliosreduziert. Am fulminantenRally
zu Jahresbeginn haben dieKunden dann
häufig nicht im vollen – also ihrer Strate-
gie entsprechenden – Mass partizipiert,
sagt Müller. Aufgrund derAusgangslage
steh en die Chancen eher schlecht, dass
zum Jahresende nicht nur absolut, son-
dern auchrelativ zu den Märkten viele
Anbieter positiv abschneiden werden.Es
besteht sogar die Gefahr, dass nun man-
cher Verwalter erhöhte Risiken eingeht,
um Verpasstes aufzuholen.MÄRKTE IM BLICK
Die Eskalation im Handelsstreit lässt den Franken erstarken
Anleger suchen sichere Häfen – risikobehaftete Investitionen wie konjunktursensible Aktien verlieren an Wert
MICHAEL FERBER
Die Lage an denFinanzmärkten ist der-
zeit stark vom eskalierenden Handels-
konflikt zwischen den USA und China
geprägt. Mit dem politisch gewollten
Wertverlust desYuan zum Dollar, mit
dem China auf die Ankündigung neuer
Zöllereagiert hat, weitet sich der Han-
dels- zunehmend zu einemWährungs-
streit aus. Damit erreicht er eine neue
Dimension.
In der vergangenenWoche führte
die Entwicklung zu deutlichenKursver-
lusten an den Aktienbörsen, vor allem
bei konjunktursensiblen Titeln. Zu-
dem flüchteten Investoren in klassische
«sichere Häfen» wie Staatsobligationen
von Ländern wie den USA, Deutsch-
land oder der Schweiz.Auch der Preis
für das Edelmetall Gold stieg deutlich
an. Die zunehmendeVerunsicherung
der Anleger war auch abzulesen am
Euro-Franken-Wechselkurs. Der Fran-
ken wurde gegenüber der europäischen
Gemeinschaftswährung deutlich stär-
ker. Am Freitag wurden für einen Euro
Fr.1.09 bezahlt, Anfang Mai waren es
noch mehr alsFr.1.14.
«Wenig spricht fürden Euro»
Thomas Heller,Anlagechef der Schwy-
zer Kantonalbank, geht davon aus,
dass sich dieErstarkung desFrankens
gegenüber dem Euro inkommender
Zeit noch fortsetzenkönnte. «Derzeit
spricht wenig für den Euro», sagt er
und spielt damit auf dieKonjunktur-
sch wäche in Europa, die Unsicherheit
über denAustritt Grossbritanniens aus
der EU (Brexit) und die Ankündigung
einer noch laxeren Geldpolitik durch
die Europäische Zentralbank (EZB)
an. DieseFaktoren sprechen allesamt
für eine noch schwächere europäische
Gemeinschaftswährung.
Ein noch etwas stärkerer Fran-
ken wäre für die SchweizerWirtschaft
wohl verkraftbar, sagt Heller.Aller-
dingsdürfte die Akzeptanz ihreGren-
zen haben. Der Anlageexperte geht da-
von aus, dass die Schweizerische Natio-
nalbank (SNB) bereits am Devisen-
markt aktiv ist und daran arbeitet, den
Franken nicht zu stark werden zu las-
sen. Darauf deuten die Sichtguthaben
von Geschäftsbanken bei der SNB hin.
Diese sind in der vergangenenWoche
um 1,5 Mrd.Fr. auf 582,7Mrd. Fr. ange-
wachsen. Es sei eine deutliche Steige-rung zu beobachten, sagt Heller.Aller-
dings sei das Niveau noch weit entfernt
von der Zeit vor den französischen Prä-
sidentschaftswahlen imJahr 2017, als an
den Finanzmärkten die Angst umging,
die rechtspopulistische und euroskep-
tische Präsidentschaftskandidatin Ma-
rine LePenkönnte dieWahl gewinnen.
Damals stiegen die Sichtguthaben in
manchenWochen um rund 5 Mrd.Fr. an.
Auch die Grossbank UBS geht davon
aus, dass die Nationalbank ihre Inter-ventionen amWährungsmarkt fort-
gesetzt haben dürfte, wie ihre Anlage-
strategen in einer Analyse schreiben.Je
mehr die globale Geldpolitik gelockert
werde und je mehr sich die Handels-
spannungen verschärften, desto stärker
werde derAufwertungsdruck auf den
Franken.
Claude Maurer, LeiterKonjunktur-
analyse bei der Credit Suisse (CS), er-
wartet derweil, dass die Sichtguthaben
in denkommendenWochen weiteran-steigen.Da es bei der Publikation der
Zahlen eine gewisseVerzögerung gebe,
sei die jüngste Eskalation im Handels-
streit zwischen den USA und China in
diesen noch nicht abgebildet.Am Mon-
tagmorgen werden die nächstenDaten
veröffentlicht.
Aus Sicht des CS-Experten spricht
aber trotzdem einiges dafür, dass sich
der Franken auf die kurze Sicht von
einemJahr gegenüber dem Euro ab-
schwächen dürfte. Derzeit sei derFran-
kengegenüber dem Eurodeutlichüber-
bewertet, der «fairvalue» desWech-
selkurses liegt laut Maurer momentan
bei Fr.1.24. Gegen eine deutlich stär-
kereEsk alation des Handelskonflikts
spricht dieTatsache, dass der amerika-
nische Präsident DonaldTrump imkom-
mendenJahr bei den Präsidentschafts-
wahlen in denVereinigten Staaten wie-
dergewählt werden will. Eine schwache
Wirtschaft und nervöseFinanzmärkte
aufgrund von Spannungen zwischen
den USA und China sind hierfürkon-
traproduktiv.LängerfristigerTrend
Einen weiterenFaktor, der für einen
weniger schwachen Euro spricht, sieht
Maurer darin, dass es bald mehr Klar-
heit über den Brexit gebenkönnte. Der
neue britische Premierminister Boris
Johnson will seinLand notfalls auch
ohne ein Brexit-Abkommen aus der
EU führen.Aus Sicht des CS-Exper-
ten ist diesaber nicht dasrealistischste
Szenario.
Langfristig betrachtet,also über meh-
rere Jahrzehnte hinweg, zeigt sich,dass
der Franken gegenüber den meisten
Währungen zugelegt hat.Wird dieser
strukturelle Aufwärtsdruck anhalten?
Heller geht davon aus, das dies derFall
sein wird.Auch Maurer erwartet, dass
die SchweizerWährung tendenziell wei-
ter erstarken wird, wennauchauf eine
Sicht von mehrerenJahren gesehen.Grafik: msfSchlechtestes Ergebnis Median Benchmark Bestes ErgebnisQUELLE: ZWEI WEALTHWenig befriedigende Resultate
2019 bis zum 31. Juli mit Franken-Strategien erzielte Renditen, in %468101214161820
Festverzinslich (0%)Einkommen (15%)Rendite (25%)Ausgewogen (50% )Wachstum (70%)Aktien (90%)Ungefähre Aktienquote in Klammern. In den Renditezahlen der 54 Banken undVermögensverwalter sind die Kosten der
Anlageinstrumente (z. B. Fonds) sowie eine angenommene jährlicheVerwaltungsgebührvon 1 %einberechnet.Euro/Fr.
1,0896-0.01%Dollar/Fr.
0,9727-0.08%Gold($/oz.)
1509,20-0.02%SMI
9749,92-0.02%DAX
11693,80-1.28%DowJones
26287,44-0.34%
Stand 22.1Erdöl(Brent) 2Uhr
58,300.95%