Die Welt - 16.08.2019

Unaufhaltsamer Aufstieg

Quelle: Konsumquote USA-Deutschland

Amerikanische Staatsschulden in Bio. Dollar ��,��

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Leben auf Pump

Quelle: New York Fed

Schulden der privaten US-Haushalte in Bio. Dollar Hypothekenschulden Autofinanzierungen

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Q1. 2003 Q2. 2019

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US- Verbraucher

US-Konsument ist die Stütze der Weltwirtschaft

Quelle: Deutsche Bank

Anteil an der Weltwirtschaftsleistung in Prozent

China BIP

Japan BIP

Deutschland BIP

US Staats- ausgaben

Großbrit. BIP

Italien BIP

Andere Konsum-Mentalität

Quelle: Bloomberg

Anteil des privaten Konsums am BIP in Prozent

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USA

Deutschland

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D

er amerikanische Konsu- ment muss jetzt die Welt retten. Ausgerechnet in einem Moment, in dem er selbst finanziell so schwach wie nie dasteht, darf er nicht einknicken und muss weiter Autos, Kühlschränke und Smartphones kaufen. Während überall auf dem Erdball die Rede von Abschwung oder gar Rezessi- on ist, ist es am amerikanischen Ver- braucher, sich mit seinem unerschütter- lichen Optimismus der globalen Unter- gangsstimmung entgegenzustemmen.

VON HOLGER ZSCHÄPITZ

Denn allen Turbulenzen an den Fi- nanzmärkten zum Trotz läuft die Kon- junktur in Amerika noch einigermaßen rund. Wichtiger noch: Der US-Verbrau- cher ist der wichtigste Akteur der Welt- wirtschaft. Er steht mit seinem Konsum für 17 Prozent des globalen Brutto- inlandsprodukts (BIP) und ist damit sogar wichtiger als die gesamte Ökonomie

inlandsprodukts (BIP) und ist damit sogar wichtiger als die gesamte Ökonomie

inlandsprodukts (BIP) und ist damit so-

von China, die lediglich 16 Prozent zum Welt-BIP beiträgt.

Wie wichtig, offenbarten am Don- nerstag neue Konjunkturdaten aus den USA. Während die Industrieproduktion weiter schrumpft, boomt der private Konsum. Die Einzelhandelsumsätze legten im Juli zum Vormonat um 0, Prozent zu. Rechnet man die volatilen Autoverkäufe heraus, lag das Plus sogar bei einem Prozent. Doch ein Gutteil der Waren dürften die Amerikaner auf Pump gekauft haben. Und das macht den US-Konsumen- ten so unberechenbar. Die neueste Sta- tistik der Notenbank von New York zeigt einen Rekord bei den privaten Schulden. Danach standen die Amerika-

ner Ende Juni mit 13,9 Billionen Dollar in der Kreide. Ein neuer Rekord. Gegen- über dem Vorquartal haben die Ver- braucher noch mal 192 Milliarden Dollar neue Schulden aufgehäuft. Seit nun- mehr 20 Quartalen in Folge sind die privaten Verbindlichkeiten gestiegen. Eine solche Serie gab es zuletzt vor dem Aus- bruch der Finanzkrise 2008. Inzwischen wurden sämtliche Rekor- de von damals egalisiert. Nicht nur der aaabsolute Schuldenstand ist aktuell fastbsolute Schuldenstand ist aktuell fast zwei Billionen Dollar höher als vor elf Jahren. Auch das Volumen der Hypothe- kenkredite hat einen historischen Höchststand markiert. Die Immobilien- schulden der Amerikaner legten im zwei- ten Quartal um 162 Milliarden auf 9,4 Bil- lionen Dollar zu und egalisierten den bis- herigen Rekord aus dem dritten Quartal 2 008, der bei 9,29 Billionen Dollar lag. Hypothekenkredite machen den größten Batzen der privaten Schulden aus. In der Finanzkrise 2008 wurden viele Immobilien zwangsversteigert. Das Volumen der ausstehenden Häuser- darlehen fiel bis auf 7,8 Billionen Dollar ab. Nun ist sogar die Marke von zehn

Billionen Dollar am Immobilienmarkt in Sichtweite. Viele Amerikaner nutzen das eigene Heim wie eine Sparbüchse. Stei- gen die Immobilienpreise, nutzen sie die höheren Werte, um darauf neue Kredite aufzunehmen. Solche Refinanzierungen machen inzwischen die Hälfte des Neu- geschäfts aus. Das Geld wird dann dafür genutzt, um den eigenen Lebensstan- dard zu finanzieren. Das läuft jedoch nur so lange, wie die Immobilienpreise weiter steigen. Sollte es zu einem plötz- lichen Einbruch kommen, versiegt das Geld aus dem eigenen Häuschen. Und vieles spricht dafür, dass die Häuserpreise nicht mehr im gewohnten Tempo steigen können. Denn die nach- folgende Generation ist zu hoch verschuldet, um sich überhaupt noch eine Hypothek zusätzlich aufzubürden. Das Volumen der Studentenkredite beträgt fast 1,5 Billionen Dollar. Millionen Hoch- schulabsolventen starten mit einer enormen Schuldenlast ins Berufsleben. Doch Hypothekenkredite und Stu- dentendarlehen sind nicht die einzigen Formen der vielen Kreditarten, die das Leben in Amerika prägen. Auch bei den

Autofinanzierungen wurde mit 1,3 Bil- lionen Dollar ein Rekord erreicht. Ähn- liches gilt für Kreditkartenschulden, die inzwischen auf fast 900 Milliarden Dol- lar gestiegen sind. Allein bei Plastikgeld mit Kreditrahmen, sogenannten revol- vierenden Kreditkarten, ist ein leichter Rückgang zu erkennen. Experten sprechen bei den fast 14 Bil- lionen Dollar privaten Schulden von einer Kreditblase, die irgendwann platzen könnte. Schulden sind der Treibstoff der US-Wirtschaft, der größten Ökono- mie der Welt. Der Aufstieg der Vereinig- ten Staaten zur Supermacht ist eng mit dem Wachstum der Verschuldungs- industrie verknüpft, im Guten wie im Schlechten. Der amerikanische Kredit- karten- und Zahlungsverkehrsdienst- leister Visa ist mit einer Marktkapitali- sierung von 344 Milliarden Dollar das neuntwertvollste Börsenunternehmen der Welt. Konkurrent Mastercard belegt mit 271 Milliarden Dollar Rang 16 im weltweiten Börsenranking. Die amerikanische Schuldenmentali- tät ist auch dafür verantwortlich, dass Amerika seit Jahrzehnten ein so hohes Leistungsbilanzdefizit erwirtschaftet. Während in Deutschland der Anteil des privaten Verbrauchs an der Wirtschafts- leistung auf unter 55 Prozent gefallen ist, stieg die Konsumquote in Übersee in den vergangenen Jahren auf sagen- hafte zwei Drittel. Dies erklärt auch, warum Amerika gerade den längsten Aufschwung seiner Geschichte erlebt. Dass ein Teil des Wirtschaftswunders auch auf privaten Schulden beruht, wird dabei oft vergessen. Normalerweise stehen die Verbind- lichkeiten der öffentlichen Haushalte im Blickpunkt, die ebenfalls von Rekord zu Rekord eilen. Der amerikanische Staat hat inzwischen 22 Billionen Dollar Schulden aufgehäuft. Allein in den ersten zehn Monaten des laufenden Fiskal- jahres war das Haushaltsdefizit höher als im vergangenen Vorjahr. Doch in Zeiten, in denen die konjunkturelle Stimmung kippt, geraten jetzt die Schulden der privaten Haushalte ins Visier. Die Aussicht auf konjunkturell schlechtere Zeiten könnte viele hoch verschuldete Konsu- menten zu einem frugaleren Lebenswan- del bewegen. Sollten sie gar ihren Job verlieren, könnten sie Probleme bekom- men, ihre Kredite zu bedienen. Sichtbar werden erste Ausfallerschei- nungen bereits bei Autodarlehen. Fast fünf Prozent der Kredite sind leistungs- gestört, sprich, seit 90 Tagen nicht mehr fristgemäß bedient worden. Auch bei den Kreditkarten steigen die Aus- fallraten. Zwei Drittel der US-Verbrau- cher nutzen das Plastikgeld für ihren Lebensstil auf Pump, unter den finanz- schwachen Konsumenten sind es sogar mehr 80 Prozent. Die Summen zeigen, was für den amerikanischen Konsumenten auf dem Spiel steht – und damit auch für den Wohlstand der gesamten Welt.

Gefährliche Kreditblase

Amerikas

Verbraucher sind so

hoch verschuldet

wie noch nie. Für die

Weltwirtschaft ist

das ein böses Omen

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16.08.19 Freitag, 16. August 2019DWBE-HP

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DIE WELT FREITAG,16.AUGUST2019 SEITE 13 **

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ANLEGERSCHUTZ

Bundesregierung

plant Verbesserungen

Das Bundesfinanzministerium hat sich zusammen mit dem Verbrau- cherschutzressort auf ein Maß- nahmenpaket für einen besseren Anlegerschutz verständigt. „Wir wollen den Sumpf am grauen Ka- pitalmarkt damit weiter austrock- nen“, sagte Verbraucherschutz- Staatssekretär Gerd Billen. Vor allem die milliardenschwere Pleite des Container-Vermieters P&R sei sehr sorgfältig analysiert worden. Dem wegen gewerbsmäßigen Be- trugs und Steuerhinterziehung an- geklagten P&R-Gründer Heinz R. wird vorgeworfen, mit einem Schneeballsystem bis zu 54. Anleger um ihr Geld gebracht zu haben. P&R verkaufte Frachtcontai- ner als Kapitalanlage, die an Ree- dereien oder Leasinggesellschaften vermietet wurden. Das Maßnah- menpaket der Ministerien soll für mehr Transparenz sorgen und gibt vor allem der Finanzaufsicht BaFin zusätzliche Kompetenzen.

FAMILIEN

Sparbuch darf nicht

geplündert werden

Eltern dürfen das in ihrem Besitz befindliche Sparbuch ihres Kindes nicht einfach plündern. Ist das Spar- guthaben des Kindes etwa vor allem nach Geldgeschenken von Oma und Opa angewachsen, könne dies dem elterlichen Zugriff auf das Geld entgegenstehen, entschied der Bun- desgerichtshof (BGH). (AZ XII ZB 425/18) Im konkreten Fall hatten Eltern für ihre im Oktober 1996 geborene Tochter nach wenigen Monaten ein Sparbuch eingerichtet. Bis zur Volljährigkeit sollten die Eltern über das auf den Namen der Tochter ausgestellte Sparbuch ver- fügungsberechtigt sein. Als die El- tern sich 2012 trennten, behielt der Vater das Sparbuch der Tochter.Als der Vater Geld benötigte, bediente er sich von dem Sparbuch seiner Tochter und hob 17.300 Euro ab. Das Sparbuch mit den verbliebenen 242 Euro übergab er später seiner Toch- ter. Diese verlangte das abgehobene Geld nun vom Vater zurück.

NORDLB

Eigentümer

einigen sich

Die Eigentümer der NordLB haben einen wichtigen Streitpunkt zur Rettung der Bank ausgeräumt. Die Beteiligten aus den Ländern, dem Sparkassen- und Landesbankenlager einigten sich bei einem Spitzen- treffen mit Bundesfinanzstaats- sekretär Jörg Kukiesauf die künftige Dividendenausschüttung, wie das Landesfinanzministerium in Hanno- ver bestätigte. „Alle offenen Dis- sens-Punkte mit Niedersachsen sind damit ausgeräumt.“ Insidern zufolge kann die NordLB ab dem Geschäfts- jahr 2022 die Hälfte des ausschüt- tungsfähigen Jahresüberschusses an die Träger weiterreichen, wenn die Kernkapitalquote bei 14 Prozent liegt. Die andere Hälfte soll in der Bank bleiben, bis ein Kapitalpolster von 550 Millionen Euro erreicht ist. Die Bank musste wegen Milliarden- Verlusten durch faule Schiffskredite vor dem Aus bewahrt werden.

KOMPAKT

E

s sah aus wie die perfekte Kombi- nation: Tue Gutes und verdiene daran. Die Finanzierung des Kampfes gegen weltweite Krankheiten lockte Anleger mit jährlichen Renditen von mehr als elf Prozent. Doch der töd- liche Ebola-Ausbruch in Afrika zeigt die Mängel der sogenannten „Pandemie- Bonds“ bei der Eindämmung der Anste- ckung. Nach dem bisher schlimmsten Ebola-Ausbruch begann die Weltbank vor zwei Jahren mit der Emission der hochrentierlichen Wertpapiere. Diese sind nach dem Vorbild von Katastro- phenanleihen gestaltet, bei denen Zah- lungen als Reaktion auf Versicherungs- ansprüche für Ereignisse wie Hurrikane ausgelöst werden. Die Pandemie-Bonds, die ersten überhaupt, werden durch Muster in durch Infektionskrankheiten verursachten Todesfällen ausgelöst. Zwar wurde die Emission im Volu- men von 320 Millionen Dollar als Weg zur Bekämpfung der Krankheit mit fi- nanziellen Mitteln gepriesen. Jedoch

sind die Gelder an eine geheimnisvolle Formel gekoppelt, die von tatsächlichen Ereignissen selten erfüllt werden kann. Anleihegläubiger kassieren fette Zins- zahlungen – gleichzeitig kämpft die De- mokratische Republik Kongo mit der Eindämmung eines Ausbruchs des Ebo- la-Virus, bei dem in den vergangenen zwölf Monaten mehr als 1800 Menschen ums Leben kamen und der auf die Nach- barstaaten überzugreifen droht. „Es gab eine Menge Hype“, sagt Olga Jonas vom Harvard Global Health Insti- tute in Cambridge (US-Bundesstaat Massachusetts), die zuvor als Ökono-

tute in Cambridge (US-Bundesstaat Massachusetts), die zuvor als Ökono-

tute in Cambridge (US-Bundesstaat

min der Weltbank für die Koordinie- rung der Vogelgrippe und der Grippe- pandemie verantwortlich war. „Sie wollten eine neue Initiative ankündi- gen, die die Welt beeindruckt.“ Mukesh Chawla, der leitende Berater der Weltbank für Pandemie-Finanzie- rungen, verteidigt die Anleihen und er- klärt, sie seien Teil eines innovativen Fi- nanzierungsmechanismus, der eine

frühzeitige und rasche Finanzierung zur Bekämpfung schwerwiegender Krankheitsausbrüche ermöglichen soll. Das solle eine Lücke zwischen dem ersten Ausbruch und der Mobilisierung umfangreicher humanitärer Hilfe schließen, sagt er. Die Weltbank begab die Anleihen mit Fälligkeit Juli 2020 im Rahmen ihrer allgemeinen Bemühun- gen, Ländern in der Frühphase globaler Ansteckungskrankheiten wie SARS, Vo- gelgrippe und Ebola zu helfen. In den zwei Jahren seit der Einrichtung der Pandemie-Notfinanzierungsfazilität „funktionierte sie so, wie sie geplant war“, sagt Chawla, der sie koordiniert. Die Emission war der Traum eines je- den Anleihegläubigers: Nachdem die Renditen von US-Treasuries teilweise Rekordtiefs erreicht haben oder kurz davor stehen, bieten die Papiere eine Rendite, die sonst nur bei wackeligen Junk-Bonds zu finden ist; sie sind von einem weltweiten Top-Emittenten be- geben worden und haben eine Auszah-

lungsformel, die nur schwer auszulösen ist. Die Transaktion war laut Weltbank zu 200 Prozent überzeichnet. Während andere Mittel aus der Fazi- lität relativ leicht an Hilfsorganisatio- nen fließen – nach nur 30 Ebola-Todes- fällen in einem Land –, ist die Auslösung des 425-Millionen-Dollar-schweren- Versicherungsfonds komplizierter. Ein endgültiger Schiedsrichter, AIR World- wideaus Boston, durchforstet die Be- richte der Weltgesundheitsorganisation (WHO), um festzustellen, ob der Aus- bruch die Anforderungen für die Aus- zahlung erfüllt. Die Aufschläge für die Anleihen – einer von 11,5 Prozent und der andere von 6,9 Prozent – kosten etwa 36 Millionen Dollar pro Jahr, die von den Geberlän- dern, darunter Deutschland und Japan, gezahlt werden, sagt Chawla. Es sei ein relativ niedriger Preis auf dem Markt für Katastrophenanleihen, meint er. Für arme Länder sei die Fazilität „eine Fi- nanzierungsquelle für einen Ausbruch,

für den die Begünstigten keinen Auf- schlag zahlen“. Zwar erfüllten die Anleihen der Welt- bank ihre vorgesehene Rolle nicht per- fekt, jedoch sollte das Modell angepasst und nicht verworfen oder neu gestartet werden, sagt Jeremy Farrar, Direktor des Wellcome Trust in London. „Neh- men wir an, es würde nicht existieren“, sagt er. „Würden die Länder im Falle einer Pandemie die notwendigen Finanz- mittel bereitstellen? Ich wäre nicht zu- versichtlich, dass dies geschehen würde. Wenn es das nicht gäbe, müssten wir es wahrscheinlich erfinden. “ Kritiker sagen dagegen, der komplizierte Auslöse- mechanismus der Anleihe verlangsame die Fähigkeit, Infektionskrankheiten zu stoppen. Die Bedingungen der Anleihe machten es unwahrscheinlich, dass die Versicherungsgelder vorzeitig verfüg- bar würden, sagt Andrew Farlow, ein Ökonom an der University of Oxford, der Pandemien studiert. Also dann, wenn sie am effektivsten seien. Bloomberg

Investoren machen Kasse bei Ebola-Bonds

Sogenannte „Pandemie-Anleihen“ sollen den Kampf gegen schwere Infektionskrankheiten finanzieren – und bieten eine üppige Rendite

15.08. 17.30 Uhr

14.08. Schluss Bunds 10 Jahre -0,702 -0, Bund-Future 179,09 178, 1-Monats-Euribor - -0, 3-Monats-Euribor - -0, Treasuries 10 Jahre 1,545 1, Treasuries 30 Jahre 1,992 2,

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Zinsenin Prozent

Qualitätstest für Druckereien

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Dax in Punkten Dow Jones in Punkten Umlaufrendite in Prozent Ölpreis Sorte Brent je Barrel in Dollar

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Euro EZB-Referenzkurs in Dollar

Xetra-Kurse (Schluss)

Adidas: 257,10 (+ 0,74%) Allianz: 196,84 (- 0,17%) BASF: 56,20 (- 1,95%) Bayer: 62,98 (- 1,47%) Beiersdorf 109,95 (+ 1,43%) BMW: 58,82 (- 1,31%)

Munich Re: 215,50 (+ 0,47%) RWE: 25,42 (- 0,47%) SAP: 105,74 (+ 0,25%) Siemens: 85,00 (- 1,33%) ThyssenKrupp: 9,41 (- 2,16%) Vonovia: 44,26 (+ 0,52%) VW Vz.: 138,16 (- 1,23%) Wirecard: 134,50(- 2,61%)

E.on: 8,19 (- 0,17%) FMC: 58,56 (- 0,78%) Fresenius: 41,75 (- 0,57%) HeidelCement: 59,16(- 0,10%) Henkel Vz.: 83,82 (- 1,27%) Infineon: 14,88 (- 3,54%) Linde plc: 168,00(- 0,09%) Merck: 92,72 (- 0,66%)

Continental: 104,16 (- 3,56%) Covestro: 37,95 (- 1,51%) Daimler: 40,53 (- 2,42%) Dt. Bank: 5,88 (- 2,68%) Dt. Börse: 127,25 (+ 0,12%) Dt. Post: 28,23 (- 0,77%) Dt. Lufthansa: 12,84 (- 5,31%) Dt. Telekom: 14,65 (+ 0,76%)

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