Frankfurter Allgemeine Zeitung - 17.08.2019

FRANKFURTER ALLGEMEINE ZEITUNG Finanzen SAMSTAG, 17. AUGUST 2019·NR. 190·SEITE 25

Euroshop tut sich schwer

• 
  

Der Immobilieninvestor Deut-

sche Euroshop hat am Freitag

mit einemMinus von 2,5 Prozent zu

den Verlierern an der deutschen Börse

gezählt. Auslöser war eine durchwach-

sene Halbjahresbilanz. Umsatz und

operatives Ergebnis stagnierten. Nur

Steuererstattungen führten zu einem

kleinen Nettogewinn. Das Unterneh-

men ist auf Shop-

pingcenter speziali-

siert, die mit der

wachsenden Kon-

kurrenz von On-

line-Anbietern zu

tun haben.

Fintech Group vor Verkauf?

• 
  

Die Fintech Group aus Frankfurt

hatden Anspruch, Dienstleistun-

gen des Bankwesens in die digitale

Welt zu transformieren. Teile des Un-

ternehmens gelten als so attraktiv,

dass mehrere Medien

nun über eine mögli-

che Übernahme be-

richten. Das „Han-

delsblatt“ berichtete

am Donnerstagabend

über ein Interesse der

Bank Goldman Sachs vor allem an der

Tochtergesellschaft Flatex. Die Fin-

tech Group habe um Angebote bis zum

20. August gebeten. Der Kurs stieg dar-
    aufhin am Freitag um mehr als 14 Pro-
    zent.

Das Management hing zu lange

anvergangener Größe. Jetzt hilft

nur noch eine Radikalkur.Seite 26

Löst man die alten Kredite

durch neue ab, kann man sehr

viel Geld sparen.Seite 27

Friedhelm Funkel und die

Tücken des zweiten Jahres in

der Fußball-Bundesliga.Seite 31

Für Olympia setzt 3000-Meter-

Hindernisläuferin Gesa Krause

alles auf eine Karte.Seite 30

Bayer wieder im Aufwind

• 
  

Aktien des Pharma- und Agrar-

chemiekonzerns Bayer haben zeit-

weise um mehr als 2,6 Prozent zuge-

legt. Voraus ging eine Kaufempfehlung

der Bank of America MerrillLynch. Da-

mit lagen sie zwar noch etwa 5 Euro

über ihrem Stand vor

einer Woche. Zu die-

sem Zeitpunkt wurde

über einen gerichtli-

chen Vergleich berich-

tet, der Bayer von dro-

henden Strafzahlun-

gen im Glyphosat-

streit in Amerika ent-

lasten würde.

Tops&Flops

Absteiger Thyssen-Krupp

15.8. 16.8.

Dax

F.A.Z.-Index 2097,44 2129,18

Dax 30 11412,67 11562,74

M-Dax 24384,44 24817,08

Tec-Dax 2643,04 2703,26

Euro Stoxx 50 3282,78 3329,08

F.A.Z.-Euro-Index 119,28 121,04

Dow Jones 25579,39 25886,01

Nasdaq Index 7766,62 7895,99

Bund-Future 179,66 178,99

Tagesgeld Frankfurt -0,45 % -0,45 %

Bundesanl.-Rendite 10 J. -0,69 % -0,70 %

F.A.Z.-Renten-Rend. 10 J.-0,25 % -0,33 %

US-Staatsanl.-Rend. 10 J. 1,53 % 1,57 % *

Gold, Spot ($/Unze) 1523,50 1513,30

Rohöl (London $/barrel) 58,40 58,66**

1 Euro in Dollar 1,1150 1,1076

1 Euro in Pfund 0,9186 0,9103

1 Euro in Schw. Franken 1,0863 1,0854

1 Euro in Yen 118,37 117,77

*) Ortszeit 16.00 Uhr, **) Ortszeit 22.00 Uhr

Bundesanl. R. 10 J.

17.5.2019 16.8.2019 17.5.2019 16.8.2019

Richtig umschulden

nks. NEW YORK, 16. August. Der Som-
meran der Wall Street ist zur Zitterpartie
geworden. In den Handelssälen der Wert-
papierhäuser wächst die Angst vor einer
Rezession, ausgelöst durch Eskalationen
im seit Monaten schwelenden Handels-
konflikt zwischen den Vereinigten Staa-
ten und China. Innerhalb von nur acht
Handelstagen ist der breit gefasste ameri-
kanische Aktienindex S&P 500 gleich
zweimal um 3 Prozent eingebrochen. Die
Kurse erholten sich danach zwar wieder
etwas von den Verlusten, aber derartige
starke Schwankungen sind Ausdruck ho-
her Nervosität. Gleichzeitig sind die Ren-
diten amerikanischer Staatsanleihen
kräftig zurückgegangen, die Folge einer
Flucht von Anlegern in sichere Anlagen.
Die fallenden Renditen, die sich gegen-
sätzlich zum Kurs der Papiere bewegen,
signalisieren die Angst der Anleger vor ei-
ner konjunkturellen Abkühlung. Schlag-
zeilen machte insbesondere die Tatsa-
che, dass die Renditen langfristiger Anlei-
hen unter die kurzfristiger Papiere ge-
rutscht sind. Diese sogenannte „inverse
Zinsstrukturkurve“ war in der Vergangen-
heit häufig ein verlässlicher Indikator für
einen Wirtschaftsabschwung.
Besonders negativ betroffen waren
von dieser Konstellation die Aktienkurse
amerikanischer Banken, die in der Regel
sensibel auf konjunkturelle Trends rea-
gieren. Börsianer fürchten fallende Zins-
erträge für die Kreditinstitute, wenn die
kurzfristigen Zinsen höher liegen als die
langfristigen. Banken refinanzieren sich
zu kurzfristigen Zinsen und vergeben
Kredite zum langfristigen Niveau. Der
KBW Nasdaq Bank Index, ein vielbeach-
tetes Branchenbarometer der Finanz-
branche, ist daher im August um mehr
als 12 Prozent gefallen – fast dreimal so
stark wie der S&P 500.

Das belastete insbesondere das Port-

folio von Berkshire Hathaway, der Ge-

sellschaft des Starinvestors und Multi-

milliardärs Warren Buffett. Berkshire

Hathawayhält Aktien an Finanzdienst-

leistern im Wert von fast 100 Milliarden

Dollar. Wie durch Meldungen an die Bör-

senaufsicht bekannt wurde, hat Buffett

zuletzt verschiedene Aktienpakete von

Banken aufgestockt. Den Anteil von

Berkshire an der großen Regionalbank

US Bancorperhöhte Berkshire im zwei-

ten Quartal um 2,4 Prozent auf 6,9 Milli-

arden Dollar. Schon Ende Juli gab Berk-

shire bekannt, dass die Beteiligung an

derBank of Americamehr als 10 Prozent

beträgt. Das Paket hatte damals einen

Wert von 29 Milliarden Dollar. Hinter

dem Elektronikkonzern Apple, dessen

Paket Ende Juni rund 50 Milliarden Dol-

lar wert war, ist es die zweitgrößte Beteili-

gung von Berkshire. Berkshire hält auch

große Aktienpakete an den Banken

Wells Fargound JP Morgan Chase, am

Kreditkartenkonzern American Express

und an der Investmentbank Goldman

Sachs.

Gleichzeitig hat Berkshire im zweiten

Quartal auch die vergleichsweise kleine Be-

teiligung am großen Online-Einzelhändler

Amazon um 11 Prozent auf einen Wert

von mehr als 1 Milliarde Dollar vergrößert.

Buffett hatte den Kauf vonAmazon-Ak-

tien erstmals im Mai bekanntgegeben. Die

Entscheidung hatte allerdings einer der bei-

den Fondsmanager getroffen, die einen

Teil des Berkshire-Portfolios verwalten

und als designierte Nachfolger von Buffett

gelten, Todd Combs oder Ted Weschler.

„Einer der Burschen im Büro, die Geld ver-

walten“, hatte Buffett in einem Fernsehin-

terview auf die Frage geantwortet, wer den

Kauf von Amazon-Aktien initiiert hatte.

Buffett, der sehr langfristig investiert,

äußert sich in der Regel nicht zu den Ent-

scheidungen für den Kauf einzelner Ak-

tien. Im Februar bezeichnete er Bankak-

tien allerdings als „sehr gute Anlagen zu

sensiblen Preisen“. Banken hätten von

der Senkung der Unternehmensteuern im

Jahr 2018 profitiert und trotz des niedri-

gen Zinsumfelds machen einige der gro-

ßen Banken hohe Gewinne. „Ich glaube,

Buffett glaubt einfach, dass insbesondere

die großen Banken tragfähige Wettbe-

werbsvorteile haben“, sagte Paul Lount-

zis, Präsident des Vermögensverwalters

Lountzis Asset Management, der selbst

an Berkshire beteiligt ist.

Die Investitionen in Banken und Ama-

zon unterstreichen auch den felsenfesten

Glauben von Buffett und seinen Adjutan-

ten an das Wirtschaftswachstum in den

Vereinigten Staaten. Rückschläge am Ak-

tienmarkt hat Buffett in der Vergangen-

heit genutzt, um seine Positionen zu güns-

tigeren Kursen aufzustocken. „Sei gierig,

wenn andere ängstlich sind, und ängst-

lich, wenn andere gierig sind“, lautet sein

Motto. Buffett hatte das Anlegern im Ok-

tober 2008 kurz nach der Pleite der Invest-

mentbank Lehman Brothers nahegelegt.

Nur wenige Monate danach begann eine

Aktienhausse, die trotz der jüngsten Rück-

schläge bis heute anhält. Der S&P 500

liegt allein in diesem Jahr weiterhin um

14 Prozent im Plus.

Zur Beruhigung an den Märkten trugen

am Donnerstag auch positive Daten aus

dem amerikanischen Einzelhandel bei.

Nach Angaben des Wirtschaftsministeri-

ums waren die Verbraucherausgaben im

Juli gestiegen. Amerikanische Verbrau-

cher tragen mehr als zwei Drittel zur Wirt-

schaftsleistung der Vereinigten Staaten

bei. Dazu übertraf der große Einzelhänd-

lerWalmartim zweiten Quartal die Er-

wartungen der Analysten und hob die Pro-

gnosen für den Rest des Jahres an. Der Ak-

tienkurs von Walmart stieg am Donners-

tag um mehr als 6 Prozent. Seit Anfang

des Jahres liegt der Kurs um mehr als 20

Prozent im Plus.

Und die inverse Zinskurve? Sonal De-

sai, Chefanlegerin für festverzinsliche

Wertpapiere bei der Fondsgesellschaft

Franklin Templeton, hält die Rezessions-

angst für Hysterie und mahnt zur Beson-

nenheit. „Die Märkte für Staatsanleihen

sind nach wie vor durch die große Rolle

verzerrt, die Zentralbanken spielen“,

schreibt sie in einem Kommentar. Die

Zinskurve sage nichts darüber aus, was

der Realwirtschaft bevorstehe. Die ameri-

kanische Wirtschaft habe sich trotz der

schon seit Jahren anhaltenden Handelsun-

sicherheit gut behauptet. Für eine Rezessi-

on gebe es „keine Hinweise“.

W

er sich den mittelfristigen Trend an

der deutschen Börse anschaut, wird

eine gewisse Unentschiedenheit feststel-

len. Nach dem Juli 2018 fiel die 200-Ta-

ges-Linie etwa ein Jahr lang stetig, seither

bewegt sie sich wieder leicht positiv.

Doch nun folgten drei negative Wochen.

So eine Serie von Kursverlusten hatte es

seit einem Dreivierteljahr nicht mehr ge-

geben. Das führende deutsche Börsenba-

rometer Dax notierte in der abgelaufenen

Woche phasenweise so niedrig wie zu-

letzt im Februar. Die großen Themen

sind dieselben wie zuvor. Noch immer

schreckt die Anleger die Vorstellung ei-

ner weiteren Eskalation im Handelsstreit

zwischen den Vereinigten Staaten und

China. Was sich verschärft, sind negative

Konjunkturindikatoren. Davon gab es die-

se Woche reichlich aus China und aus

Deutschland. Das schürt die Sorgen da-

vor, dass sich die Konjunkturschwäche

zur Rezession ausweiten könnte.

Befördert wird diese Überlegung auch

dadurch, dass in Amerika und Großbri-

tannien die Renditen kurzfristiger Kapi-

talmarktzinsen über die der langfristigen

Zinsen gestiegen sind. Eine solche „inver-

se Zinskurve“ ist ungewöhnlich, weil es

nicht mehr belohnt wird, wenn ein Anle-

ger Papiere länger hält, was dem ökonomi-

schen Kalkül entsprechen würde. In den

Vereinigten Staaten folgte seit dem Zwei-

ten Weltkrieg meistens eine Rezession,

wenn sich zuvor die Zinsstrukturkurve

umgekehrt hatte. Eine Studie der Helaba

nennt allerdings zwei Gegenbeispiele:

1966 und 1998. Deshalb haben Marktteil-

nehmer mit Spannung beobachtet, ob die

langfristigen Zinsen tatsächlich dauer-

haft unter die kurzfristigen rutschten.

Bewegung gab es unter den Einzelwer-

ten immer dann, wenn hinter verschlosse-

nen Türen Übernahmen verhandelt wur-

den. Bestes Beispiel ist der Lichtkonzern

Osram, der mit mehr als 10 Prozent den

höchsten Wochengewinn verzeichnete.

Gute Aussichten hatte zuletzt der österrei-

chische Halbleiterproduzent AMS. Beide

Unternehmen bestätigten in dieser Wo-

che Übernahmegespräche. Zudem buh-

len die nordamerikanischen Finanzinves-

toren Bain Capital und Carlyle um die

einstige Siemens-Abspaltung. Für Anle-

ger wurden Osram-Papiere deshalb attrak-

tiver.

Am anderen Ende der Liste stand der

Kohlefaser-Spezialist SGL Carbon, der in

dieser Woche Halbjahreszahlen vorgelegt

hat. Dabei verringerte der Konzern seine

Geschäftsziele, obwohl er sie erst eine

Woche zuvor bestätigt hatte. Der Vor-

standsvorsitzende Jürgen Köhler muss

das Unternehmen verlassen. Mehrere

Banken stuften SGL Carbon in ihrer Ein-

schätzung ab. Am Donnerstag fiel der Ak-

tienkurs um rund 30 Prozent, auf Wochen-

sicht steht ein Minus von 32 Prozent auf

unter 4 Euro auf den Bildschirmen der

Händler. Das Vertrauen der Analysten litt

vor allem darunter, dass sie sich nicht auf

die Prognosen des Unternehmens verlas-

sen können. So stark wie am Donnerstag

ist die Aktie von SGL Carbon seit 17 Jah-

ren nicht mehr innerhalb eines Tages ge-

fallen. PHILIPP KROHN

Fortuna in der Zeitschleife

BÖRSENWOCHE

Die Börse

Große und kleine Opfer

Aktie 9.8. 16.8. in %

Osram Licht NA 31,65 35,10 10,90

United Internet NA 26,98 28,58 5,93

CTS Eventim 45,58 47,06 3,25

MTU Aero Engines 234,30 241,40 3,03

Deutsche Telekom NA 14,45 14,88 2,98

Südzucker 14,62 14,96 2,33

Hannover Rückv. 142,00 144,70 1,90

Scout24 NA 51,20 52,05 1,66

Beiersdorf 108,60 110,00 1,29

Aktie 9.8. 16.8. in %

SGL Carbon 5,62 3,65 -35,00

Evotec 24,84 18,90 -23,93

Leoni NA 11,13 8,49 -23,70

Ceconomy St. 5,67 4,49 -20,81

Salzgitter 18,24 15,13 -17,03

Bilfinger 25,12 21,44 -14,65

Nordex 9,92 8,89 -10,34

Lufthansa vNA 14,42 13,10 -9,16

Compugroup Medical 55,55 50,60 -8,91

Gewinner

Kurse1)am Veränd.

D

ie Idee der Europäischen Union

war eigentlich gut: Durch die

neue Zahlungsdiensterichtlinie sollten

der Umgang mit Geld im Internet siche-

rer und gleichzeitig verkrustete Struktu-

ren aufgebrochen werden, weil Konkur-

renz bekanntlich das Geschäft belebt.

Doch die Europäische Union hatte die

Rechnung ohne die Banken gemacht,

die natürlich eine eigene Agenda ha-

ben: Wenn sie schon extra eine eigene

Schnittstelle programmieren müssen,

dann könnte man mit ihr zumindest die

unliebsame Konkurrenz der Fintechs

wieder aussperren. Diese Fintechs hat-

ten den Banken in den vergangenen

Jahren durch günstige Kreditverglei-

che, moderne Banking-Apps und cleve-

re Kontoanalysten das Leben schwer ge-

macht. Die neuen PSD2-Schnittstellen

lieferten nun deutlich weniger Informa-

tionen als die alten. Zusätzlich hatten

die Fintechs mehr Aufwand – nicht

marktreif war noch das Höflichste, was

zu hören war. Doch die Bafin hat dem

einen Riegel vorgeschoben und klar de-

finiert, was geht und was nicht geht.

Das ist gut und richtig so, denn nur so

wird dem Geist der Zahlungsdienste-

richtlinie gedient. Ein glasklarer Sieg

für die Fintechs – und damit für die Ver-

braucher.

Fintechs – Banken 1:0

Von Franz Nestler

Verlierer

Kurse1)am Veränd.

Sei gierig, wenn andere ängstlich sind, und ängstlich, wenn andere gierig sind:So lautet das Motto von Warren Buffett. Foto Bloomberg

Angst vor einer Rezession

fne. FRANKFURT, 16. August. Zwar
ist die neue Zahlungsdiensterichtlinie
PSD2 schon seit dem 13. Januar 2018
in nationales Recht umgesetzt worden,
aber viele Vorgaben entfalten erst ab
dem 14. September ihre Wirkung.
Dazu gehören die neuen Regeln für
das Login zum Online-Banking, die
stärkere Kundenauthentifizierung
beim Bezahlen oder auch die Schnitt-
stelle, mit der Fintechs auf die Daten
der Banken zugreifen können. Wie die
F.A.Z. vergangene Woche berichtete,
war die Bafin dazu in der Abstimmung
mit dem Finanzministerium. Im letz-
ten Punkt, der Schnittstelle, gab es nun
Bewegung. Nach Zustimmung des Kun-
den können über solche Schnittstellen
Fintechs auf bestimmte Daten zugrei-
fen und den Kunden eventuell bessere
Angebote machen, als es die Banken
könnten.
Hierauf bezieht sich ein 4-seitiges
Schreiben des Bafin-Exekutivdirektors
Raimund Röseler. Die Finanzaufseher
stellen nun klar, welche Anforderun-
gen die Banken für die Schnittstellen
erfüllen müssen und was er als Behin-
derung bewertet. Und an diesen
Schnittstellen müssen die Geldinstitu-
te nun nachbessern, außerdem dürfen
sie zum 14. September nicht die nicht-
PSD2-konformen Schnittstellen ab-
schalten. Das heißt: Vorerst geht es so
weiter. Das freut besonders die Fin-
techs, welche die neu programmierte
Schnittstelle als nicht marktreif be-
zeichneten. Grund dafür ist, dass viele
Banken die Gelegenheit nutzen woll-
ten, durch die neuen PSD2-konformen
Schnittstellen den Zugriff von Drittan-
bietern wieder zu beschneiden – offi-
ziell mit dem Argument der größeren
Sicherheit. Die Bafin ist dieser Argu-
mentation nun nicht gefolgt. Darüber
wiederum zeigte sich die Deutsche Kre-
ditwirtschaft „erstaunt“. Sie kritisiert,
dass die Bafin nun neue Anforderun-
gen stelle, nachdem die Banken und
Sparkassen ihre Vorbereitungen nahe-
zu abgeschlossen hätten. Die Bafin
wird sich dem Vernehmen nach auch
noch zur stärkeren Kundenauthentizifi-
zierung äußern.

mfe./pwe.FRANKFURT/TOKIO16. Au-

gust. China ist nicht mehr der größte aus-

ländische Gläubiger der Regierung der

Vereinigten Staaten. Der asiatische Nach-

bar Japan hat im Juni die Volksrepublik

in dieser Stellung abgelöst. Das zeigen am

Donnerstag veröffentlichte Daten des

amerikanischen Finanzministeriums

über die internationalen Käufe amerikani-

scher Wertpapiere. Demnach hielt Japan

im Juni amerikanische Staatsanleihen im

Volumen von 1,12 Billionen Dollar, wäh-

rend China noch auf 1,11 Billionen Dol-

lar kam. Der Wert amerikanischer Schul-

den, die vom Ausland gehalten werden,

stieg auf 6,63 Billionen Dollar, etwa 1,4

Prozent mehr als im Mai. Amerikanische

Staatspapiere sind angesichts der interna-

tionalen Turbulenzen als sicherer Hafen

gefragt. Grund für den Stabwechsel ist

aber nicht etwa der Handelsstreit zwi-

schen Amerika und China, sondern der

Renditehunger japanischer Investoren.

China hatte Japan als größten Gläubiger

Amerikas erstmals im September 2008

überrundet. Der größte Teil der Schulden

wird allerdings von Amerikanern selbst

gehalten, etwa von Bundesstaaten und

Kommunen, der Zentralbank, Pensions-

fonds und anderen institutionellen und

privaten Anlegern.

Welchen Ländern die amerikanischen

Schuldtitel gehören, lässt sich nicht auf

den letzten Dollar beziffern. Denn ein gu-

ter Teil liegt in Steueroasen, die den tat-

sächlichen Sitz der Investoren verschlei-

ern. So stehen die Kaimaninseln mit 226

Milliarden Dollar an achter Stelle des

Rankings der amerikanischen Gläubiger.

Auch das zu China gehörende Hongkong

ist mit 215 Milliarden Dollar ein großer

Investor in amerikanische Staatsschul-

den. Mit einem Anteil von mehr als 17

Prozent an den amerikanischen Auslands-

schulden bleibt die Volksrepublik China

aber ein wichtiger Gläubiger der Vereinig-

ten Staaten. Auch ist es nicht das erste

Mal, dass Japan China als größten Aus-

landsgläubiger Amerikas ablöst. Nach-

dem China im Jahr 2008 erstmals in der

Geschichte die Spitzenposition übernom-

men hatte, eroberten die Japaner am Jah-

resbeginn 2016 und dann von Oktober

2016 bis April 2017 den ersten Platz zu-

rück. Dahinter stehen jedoch keine politi-

schen Pläne, wie die Rivalität zwischen Ja-

pan und China vermuten lasse könnte,

sondern die Entscheidungen einzelner In-

vestoren. Auch der Handelskrieg zwi-

schen Washington und Peking hat sich

nicht auf die Anlagepolitik chinesischer

Investoren in Amerika ausgewirkt. Statt-

dessen hat China seit Oktober vergange-

nen Jahres seine Bestände amerikani-

scher Staatsanleihen nahezu konstant ge-

halten und zuletzt sogar leicht ausgebaut.

Berücksichtigt man neben den Staats-

schulden auch andere Wertpapiere wie

Aktien, Fondsanteile oder Unternehmens-

anleihen, ist Japan ohnehin mit deutli-

chem Abstand vor China wichtigster aus-

ländischer Investor in Amerika. Laut ei-

ner bereits im April veröffentlichten Stu-

die des Finanzministeriums hielt Japan

Ende Juni 2018 amerikanische Aktien im

Wert von 543 Milliarden Dollar sowie Un-

ternehmensschulden im Umfang von 194

Milliarden Dollar. Demnach lag Japan

mit einem Gesamtinvestment von 2,04

Billionen Dollar an erster Stelle der aus-

ländischen Investoren in den Vereinigten

Staaten. China schaffte es mit einer Ge-

samtsumme von 1,6 Billionen Dollar an

Staats- und Unternehmensanleihen, Ak-

tien und anderen Wertpapieren nur auf

Rang drei. Als zweitgrößten Investor liste-

te das Finanzministerium damals die Steu-

eroase Cayman Islands auf.

Bafin setzt neue

Frist gegen das

Bezahlchaos

Buffett vertraut auf das Wirtschaftswachstum

Stabwechsel zwischen Amerikas Gläubigern

Japan löst China als größten Besitzer amerikanischer Staatsanleihen ab / Japaner weiter wichtigste Investoren

1) Nicht bereinigte Originalkurse ohne Kurszusätze; erfasst werden die im F.A.Z.-Index enthaltenen Titel. Aktien mit Kursen von weniger als

1 Euro sind nicht berücksichtigt. Quelle: F.A.Z.

Berkshire Hathaway,

die Gesellschaft des

berühmten Starinves-

tors, hat zuletzt Aktien

von Banken und eines

Einzelhändlers gekauft.

Die Kursrückschläge

dürfte Buffett als

Kaufgelegenheit nutzen.