Handelsblatt - 16.08.2019

Liga für Aktionäre

Fußballaktien, Performance seit 1.8.2018 in Prozent

HANDELSBLATT Quelle: Bloomberg

Juventus Turin

Ajax Amsterdam

Borussia Dortmund

AS Rom

Manchester United

Brondby IF

Verein

1,43

17,20

9,11

0,50

17,34

0,72

€

€

€

€

US$

dkr

Aktueller Kurs

+63,5

+47,6

+46,3

%

%

%

-4,2 %

-15,

 %

-52,9 %

Performance

Judith Henke, Peter Köhler Frankfurt

F

ür die Fußballfans geht die entbeh-

rungsreiche Zeit an diesem Freitag zu

Ende. In der 57. Saison der Bundesliga

setzen viele Beobachter auf einen Titel-

gewinn von Borussia Dortmund, dem

einzigen börsennotierten Vereins in der Ersten Li-

ga. Beim BVB geben sich Offizielle wie Spieler

selbstbewusst, allein Trainer Lucien Favre will sich

weiter öffentlich zurückhalten. „Ich verstehe, dass

wir das sagen. Wir haben eine sehr gute letzte Sai-

son gespielt und müssen ehrgeizig sein. Aber mei-

ne Philosophie bleibt weiter ‚Spiel für Spiel‘“, sagte

der Schweizer vor der ersten Begegnung gegen den

FC Augsburg.

Bisher ist Borussia Dortmund der einzige Bun-

desliga-Klub, der Kursgewinne und Tore miteinan-

der verbindet. Und so fiebern nicht nur BVB-Fans

einem Sieg entgegen, sondern auch seine Aktionä-

re. Zurzeit liegt die im SDax gelistete BVB-Aktie bei

9,10 Euro. Ein Wert, der sich schnell ändern kann,

wenn der Verein wichtige Spiele verliert. So lag das

52-Wochen-Hoch kurz nach dem Sieg gegen die

Bayern letzten November bei 10,40 Euro und das

Tief kurz vor Beginn der vergangenen Saison bei

5,95 Euro.

Niederlagen drücken die Kurse

Wie eng bei Fußball-Aktien wirtschaftlicher und

sportlicher Erfolg zusammenhängen, zeigt der

Kursverlauf der Aktie des holländischen Meisters

Ajax Amsterdam. Kurz vor der Rückrunde des

Champions-League-Halbfinales im vergangenen

Mai war die Ajax-Aktie 24,80 Euro wert. Nach dem

Halbfinal-Aus sank der Wert kontinuierlich, bis er

einen Wert von 16,90 Euro erreichte. Mittlerweile

liegt die Aktie wieder bei 17,80 Euro. Schwankun-

gen wie diese erwecken den Eindruck, Fußball-Ak-

tien seien besonders volatil und damit ein riskantes

Geschäft, eher für Fans geeignet als für Anleger.

Der Chef des Analysehauses FMR Frankfurt Main

Research, Marcus Silbe, teilt diesen Eindruck nicht:

„Eine Fußballvereins-Aktie muss nicht volatiler sein

als eine Industrieaktie.“ Viele Vereine würden deut-

lich professioneller geführt als früher und hätten

konzernähnliche Strukturen.

Fußball ist mittlerweile ein Milliardengeschäft,

das zeigen auch die Umsätze der internationalen

Topvereine. Laut „Football Money League Report“

der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Deloitte setz-

ten die zwanzig umsatzstärksten Klubs im letzten

Jahr 8,3 Milliarden Euro um – mehr als siebenmal

so viel wie noch vor gut zwanzig Jahren. Unter den

Top 20 werden allerdings nur fünf an der Börse ge-

handelt: Manchester United, Juventus Turin, A.S.

Roma, Arsenal London und Borussia Dortmund.

Im Index „Stoxx Europe Football“ sind 22 europäi-

sche Vereine zusammengefasst. In den vergange-

nen Jahren konnte der Index leicht zulegen. Die

einzelnen Werte driften jedoch stark auseinander.

So verlor die Aktie des in Dänemark drittplatzier-

ten Vereins Brøndby IF in den vergangenen fünf

Jahren fast 60 Prozent.

Die Aktie von Borussia Dortmund hat sich dage-

gen in den vergangenen fünf Jahren fast verdrei-

facht. Doch für Anleger der ersten Stunde bleibt

die BVB-Aktie ein Verlustgeschäft. Der Ausgabe-

preis von elf Euro, mit dem sie am 31. Oktober

2000 an die Börse ging, wurde nie wieder erreicht.

2009 stand die Aktie nur noch bei 80 Cent. In der

laufenden Saison könnte die Aktie aber erstmals

seit dem Börsengang auf über elf Euro klettern,

sagt Analyst Christoph Schlienkamp vom Bankhaus

Lampe. Anfang August hob er das Kursziel von

zehn auf zwölf Euro an. Grundlage der Berechnung

ist eine Schätzung des Kaderwerts abzüglich der

Spieler, deren Verträge diese Saison auslaufen, so-

wie des Markenwerts des Vereins. In der Summe

läuft dies auf eine Marktkapitalisierung von über ei-

ne Milliarde Euro hinaus.

Doch gerade der Wert des Kaders kann zurück-

gehen, bleibt der BVB hinter den sportlichen Er-

wartungen zurück – beispielsweise wenn er nicht

um die Meisterschaft mitspielt oder in der Grup-

penphase aus der Champions League fliegt. Die

Teilnahme an internationalen Wettbewerben

bringt wichtige TV-Einnahmen, die die bedeutend-

ste Erlösquelle für viele Klubs sind. Beim BVB ma-

chen TV-Einnahmen mit mehr als 167 Millionen

Euro rund ein Drittel des Gesamtumsatzes aus.

Fußballklubs verfolgten traditionsbedingt eher das

Ziel der Umsatz- und Nutzenmaximierung. Die Res-

sourcen würden für den bestmöglichen sportli-

chen Erfolg, und weniger für die Gewinnmaximie-

rung eingesetzt, heißt es bei Deloitte.

Fußball-Aktien gelten als krisenfest

Ein Großteil der Umsätze von Erstliga-Klubs sei un-

abhängig davon, ob die Mannschaften während

der Saison gut Fußball spielen würden, meint FMR-

Chef Markus Silbe. Außerdem seien diese Umsätze

unabhängig von wirtschaftlichen Zyklen. „Fußball

wird auch in Krisenzeiten geschaut.“ Allerdings wä-

ren nicht alle Fußball-Aktien ein „kluges“ In -

vestment. Die Aktie von Juventus Turin stieg zwar

im vergangenen Jahr um mehr als 70 Prozent von

84 Cent auf 1,49 Euro an. Silbe hält die Juve-Aktie

dennoch für einen Hype, weil sie am Ende an zu

hohe Erwartungen geknüpft sei. Die italienische

Meisterschaft sei bereits eingepreist, zudem werde

ein langes Verbleiben in der Champions League er-

wartet. Dementsprechend wenig Luft gäbe es nach

oben. „Läuft die kommende Saison von Juventus

Turin nicht perfekt, wird sich das negativ auf die

Kurse der Vereinsaktie auswirken.“ Ähnlich ver -

hielte es sich mit Manchester United. Mit einem

Umsatz von 666 Millionen Euro ist der Premier

League-Verein zwar auf Platz drei der umsatz-

stärksten Klubs der Welt. In England ist ManU je-

doch in der letzten Saison nur auf Platz sechs ge-

landet. Der Kurs sank innerhalb des vergangenen

Jahres um knapp 20 Prozent von 19,13 Euro auf

15,48 Euro.

Nachhaltiger als Aktien von Juve und ManU zu

kaufen sei es laut Silbe daher, in Vereine wie den

BVB oder Ajax Amsterdam zu investieren, die

sportlich positiv überraschen könnten. Die Ajax-Ak-

tie legte im vergangenen Jahr um 50 Prozent zu.

Eine hohe Erwartungshaltung sieht Silbe auch

ausgerechnet bei der Aktie eines Vereins, der in

ganz anderen Sphären unterwegs ist als Juventus

Turin: beim deutschen Drittligisten Spielvereini-

gung Unterhaching. „Das Risiko der Unterhaching-

Aktie ist groß, weil der Aufstieg in die Zweite Bun-

desliga als Ziel quasi eingeplant ist, und das bei ei-

ner kaum vorhandenen Transparenz bezüglich der

Erfolgsaussichten“, sagt Silbe. Seit Ende Juli ist der

Verein in München notiert. Anleger konnten für

8,10 Euro pro Aktie einsteigen. Zwischenzeitlich

Wenn Tore

den Kurs

bestimmen

Anstoß zur 57. Bundesliga-Saison. Mit

den Auftaktspielen rücken auch wieder

Fußball-Aktien in den Fokus der

Anleger. Sie gelten als riskante Papiere

in Europa. Doch es kann sich lohnen, in

Juventus, BVB und Co. zu investieren.

Private

Geldanlage

WOCHENENDE 16./17./18. AUGUST 2019, NR. 157

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