la Repubblica - 20.08.2019

L’analisi

Tassi e superdollaro, l’incubo di Trump

dalla nostra corrispondente Tonia Mastrobuoni

Berlino — Anche la Germania ha il suo bazooka. Ma Olaf Scholz continua a sottolineare di ritenerlo neces- sario soltanto per l’eventualità estre- ma che si ripeta l’ecatombe della Grande crisi, quando l’economia tedesca precipitò di cinque punti. Fre- sco fresco di auto candidatura alla leadership della Spd, il vicecancelliere ha risposto nel fine settimana, durante la “giornata delle porte aperte” dei ministeri, al fuoco di fila delle domande dei cittadini. E quando qualcuno gli ha chiesto come rea- girebbe a un’eventuale recessione, Scholz ha sottolineato che la Germa- nia sarebbe pronta ad affrontare qualsiasi crisi «a vele spiegate». «Se abbiamo un debito sotto il 60%», ha precisato il vicecancelliere, «sarà questa la forza per contra- stare la crisi con pieni poteri». Ma per ora, al ministero sottolineano che i 50 miliardi di euro che Scholz ha citato durante gli incontri ricor- dando il costo della Grande crisi, sono ancora ipotetici: «siamo in grado di trovare quella somma. E possia- mo farlo: la buona notizia è questa». Il Paese di Angela Merkel continua a

rivendicare con orgoglio di aver rag- giunto nel 2014 il primo pareggio di bilancio dagli anni Sessanta e di non averlo mai più infranto. E quest’anno il suo debito scenderà sotto il li- mite del 60% stabilito dal Patto di stabilità europeo, al 58%. Dunque, se anche dovessero servire 50 miliardi per risollevare l’economia, equi- varrebbero circa al 2% del Pil e con- sentirebbero alla Germania di non sforare. Il dubbio è se basterebbero nel caso di una crisi seria. Le nubi all’orizzonte si addensa- no. «Nell’estate del 2019 la situazio- ne economica potrebbe risultare senza slancio». Nel suo ultimo rapporto mensile la Bundesbank non ha potuto fare a meno di esprimere la stessa stima di un esercito di analisti angosciati. Nel periodo che va da luglio a settembre, la prima economia europea «potrebbe risultare nuovamente negativa» e conferma- re che la Germania è entrata in recessione. E la debolezza strutturale di una dinamica molto dipendente

dall’export si intuisce anche dalla constatazione, da parte della banca centrale tedesca, che il boom del set- tore immobiliare e la robusta do- manda interna non possano com- pensare il crollo negli scambi con l’e- stero. La guerra tra Donald Trump e Xi Jinping sta colpendo duro la Ger- mania. E tra tre mesi un’eventuale Brexit disordinata potrebbe asse- starle un altra batosta. I politici tede- schi stentano però a sollevare la te- sta dai buchi scavati per mesi nella sabbia. Pressati dal Fondo moneta- rio internazionale e dalla Banca centrale europea che predicano da setti- mane alla Germania e agli altri Paesi con sufficienti margini di manovra di allentare i cordoni della borsa per riavviare l’economia, Scholz e Ange- la Merkel continuano a escludere uf- ficialmente manovre in disavanzo. Alla vigilia di un G7 a Biarritz dove Scholz accompagnerà la cancelliera e sarà messo alle strette dai partner preoccupati per il rallentamento tedesco e la testardaggine con cui Ber- lino respinge ogni richiesta di stimolo, il ministro delle Finanze continua ad agire con un occhio rivolto all’economia e uno al partito. Per lui l’impegno mantenuto di Wolfgang Schaeuble, il primo ministro delle Fi- nanze ad aver ottenuto il pareggio di bilancio da decenni, è anche una maledizione. Se volesse candidarsi alla cancelleria per la sua Spd, Scholz dovrebbe farlo come l’uomo che ha infranto quella promessa. E in Germania, dove i conti in ordine sono un imperativo categorico, non sarebbe un dettaglio.

dal nostro corrispondente Federico Rampini

NEW YORK — «Orrenda mancanza di visione». Non capita spesso che un banchiere centrale venga accusato di un difetto così grave dallo stesso capo di governo che lo ha nominato. Forse il numero uno della Federal Re- serve si sta abituando, vista la fre- quenza degli attacchi di Donald Trump. Ieri il presidente americano ha inaugurato la settimana proprio così, con una raffica di tweet diretti nuovamente contro Jerome Powell. La colpa del banchiere centrale, se-

condo Trump è quella di non abbas- sare abbastanza rapidamente e vigo- rosamente i tassi d’interesse ufficia- li. Il taglio di un quarto di punto deci- so il mese scorso, che ha portato i tassi federali al 2,25%, per Trump è in- sufficiente. Lui vorrebbe veder scen- dere il costo del denaro di un punto intero, e subito. Vorrebbe anche il ri- pristino del “quantitative easing”, gli acquisti di titoli sul mercato con cui la Fed inondò di liquidità il sistema. «La nostra economia starebbe ancora meglio e il mondo intero ne avreb- be giovamento», ha twittato Trump. Non sembra proprio che la Fed vo- glia piegarsi ai diktat, anche perché tagli così pesanti dei tassi avvennero solo in circostanze più drammati- che: nel 2008 durante una crisi siste- mica che poteva preludere a una grande depressione. Non è la situa- zione attuale, anche se venerdì Po- well ci aggiornerà sulla sua analisi e le sue previsioni al summit di Jack-

son Hole nel Wyoming, raduno an- nuo dei banchieri centrali. Che cosa spiega l’aggressività crescente di Trump contro Powell? Le chiavi per decifrare questo rapporto tempesto- so sono due. Da un lato c’è il “tam tam recessione”. Anche se l’economia Usa ha un ritmo di crescita del Pil del 2%, il dibattito fra esperti è concentrato sui rischi di una crisi. Un po’ per l’inversione dei rendimenti (quelli di lungo termine sono infe- riori a quelli di breve termine), tipico segnale dei mercati quando temono una recessione. Un po’ perché la Ci- na rallenta e la Germania è già entrata in recessione. Molti esperti tendo- no a incolpare il protezionismo di Trump. Lo scenario peggiore per questo presidente è arrivare all’ele- zione del 2020 con un’economia in crisi e un pezzo di establishment che ne attribuisce la responsabilità proprio ai suoi dazi. Per dare sostegno alla crescita ci sono due leve pubbli-

che: la politica di bilancio e i tassi. Ma la prima è ostaggio di una Camera a maggioranza democratica; donde la pressione sulla Fed. L’altro proble- ma di Trump è il Superdollaro. Pro- prio perché gli Stati Uniti rimangono un’oasi di crescita mentre Europa e Cina rallentano, la solidità america- na continua a rafforzare il dollaro che è vicino ai massimi storici. Alla debolezza altrui contribuiscono delle politiche monetarie espansive: in Europa molti rendimenti sono nega- tivi; Pechino torna a manovrare la svalutazione competitiva. Trump vuole arruolare la sua Fed nella guerra delle monete. Per adesso quella non ci sente. Ma il Superdollaro ri- schia di avverare la profezia sulla recessione: la moneta troppo forte de- prime le esportazioni americane e fa male ai bilanci delle multinazionali Usa quando rimpatriano profitti rea- lizzati in altre parti del mondo. ©RIPRODUZIONE RISERVATA

-0,1%

Il Pil Nel secondo trimestre dell’anno il Pil tedesco è risultato in calo dello 0,1 % rispetto al precedente periodo

58%

Debito/Pil Il rapporto debito/Pil sotto il 60% permetterà alla Germania di trovare le risorse necessarie per affrontare una recessione

I numeri Il quadro tedesco

Spread Btp/Bund

Dow Jones

Petrolio Brent

-0,30%208,

+0,96%26.135,

+1,94%59,78$

T

250 240 230 220 210 200

x

26, 26, 26, 25, 25, 25,

x

61, 60, 60, 59, 59, 58,

x

12 ago 13 ago 14 ago 16 ago 19 ago

Economia

-0,10%

euro/dollaro 1,1078 $

I mercati

P

er gli addetti ai lavori della finanza è l’inversione della curva dei tassi di interesse dei T-Bond, i titoli di stato americani. Per l’uomo della strada è il crollo della vendita dei camper. I due eventi, quando si verificano, hanno lo stesso comune denominatore: la recessione economica. Nei giorni scorsi, analisti, quotidiani e siti economici hanno ricordato come da 40 anni a questa parte tutte le nove recessioni (più o meno profonde) che si sono verificate sono sempre state anticipate dall’inversione della curva dei tassi di interesse: ora, i tassi che pagano i titoli con scadenza a breve sono più alti di quelli con scadenze più lunghe. Certo, per essere recessione l’inversione deve durare qualche settimana. E quindi c’è tempo per intervenire. Ma l’agenzia Ansa da New York, ieri, ha fatto notare come le vendite di camper siano scese del 20% da inizio anno (mentre la frenata era stata del 4% in tutto il 2018). Simbolo dell’americano medio che spende, le ultime tre recessioni sono sempre state anticipate da meno camper venduti. Più che un campanello, un colpo di clacson che vale come allarme.

di Luca Pagni

©RIPRODUZIONE RISERVATA

La frenata dell’economia

Berlino prepara il suo bazooka

Scholz: “50 miliardi contro la crisi”

Il caso

La recessione

parcheggia

il camper

kIl vicecancelliere e ministro delle Finanze tedesco Olaf Scholz

Il ministro delle

Finanze apre ad una

manovra di stimolo

in caso di necessità

T

Dietro le tensioni fra

il presidente e la Fed

le critiche degli esperti

alla politica dei dazi

T +1,93% S

Ftse Mib 20.715,49 +1,92%

ftse all share 22.592,

pagina. 20 Martedì, 20 agosto 2019

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