Il Sole 24 Ore - 20.08.2019

Il Sole 24 Ore Martedì 20 Agosto 2019 15

Finanza & Mercati

IN BREVE

«Investite nel fondo»:

Softbank presta soldi

ai suoi top manager

Stefano Carrer

Stupore e una buona dose di scet-

ticismo hanno accolto le indiscre-

zioni secondo cui il vulcanico pa-

tron di Softbank, Masayoshi Son,

sta pensando di varcare una nuova

frontiera della finanza per com-

pletare il varo di un secondo gi-

gantesco fondo per investimenti

tecnologici. Il «Wall Street Jour-

nal» ha anticipato che Softbank

intende prestare fino a  miliardi

di dollari ai suoi manager perché

rilevino quote del nascente Vision

Fund II, a un interesse del %.

Oltre la metà del prestito an-

drebbe allo stesso fondatore e

Ceo Son, mentre il resto sarebbe

suddiviso tra circa  dipen-

denti di prima fila. Per il secondo

maxifondo - dopo il primo Vi-

sion Fund lanciato nel  -

Softbank ha delineato un volume

di fuoco da  miliardi di dolla-

ri, di cui  miliardi provenienti

dalle sue stesse casse.

Se gliinvestitori internazionali

tendono ad apprezzare che i ma-

nager abbiano chiari incentivi le-

gati alla performance aziendale e

negli hedge fund è normale che

vengano offerti ai dipendenti par-

tecipazioni agli utili, la nuova idea

di Son ha però suscitato diffuse

perplessità. In teoria, un allinea-

mento sempre più spiccato tra

l’interesse di Softbank e dei suoi

manager con quello degli investi-

tori esterni ha una sua attrattività.

Se le valutazioni delle start-up

tecnologiche - per lo più legate al-

l’intelligenza artificiale - in cui il

megafondo investirà restassero

alte o aumentassero attraverso

espansioni e Ipo, i manager po-

trebbero facilmente ripagare il

prestito vendendo parte della loro

quota nel fondo. Ma se varie

scommesse dovessero risultare

fallimentari, Softbank stessa ri-

schierebbe una accentuazione

delle perdite, ritrovandosi magari

a esigere di essere ripagata dagli

stessi manager ai quali sarebbero

affidate le prospettive di rilancio.

Che una società limiti i suoi rischi

mettendo nello stesso calderone

investimenti «leveraged» e com-

pensi di manager indebitati, in-

somma, appare una ricetta peri-

colosa, specie in tempi di crescen-

te volatilità dei mercati e di rallen-

tamento delle apparizioni di

«unicorni» tecnologici.

Più in generale, gli scettici in-

travedono una debolezza struttu-

rale nel nuovo fondo: a differenza

del primo - appoggiato con enormi

risorse dai fondi sovrani di Arabia

Saudita e Abu Dhabi - non ha inve-

stitori-cardine al di là della stessa

Softbank. Sono stati citati solo il

fondo del Kazakhstan e banche

giapponesi, oltre a gruppi tecnolo-

gici di vetrina come Apple, Micro-

soft e Foxconn, ma senza cifre pre-

cise già formalmente impegnate.

È pur vero che parecchi mana-

ger strapagati di Softbank dovreb-

bero accedere senza troppi patemi

alla nuova formula. Del resto, Sof-

tbank ha appena annunciato che il

Vision Fund I (in cui i manager

avevano piazzato  miliardi di dol-

lari), dopo aver finora investito

, miliardi in  società ora ha

un valore dichiarato di , miliar-

di. Ma alcune grandi scommesse -

come quella su Uber - si stanno ri-

velando deludenti. E vari analisti

avvertono che un secondo mega-

fondo hi-tech potrebbe amplifica-

re certe distorsioni già emerse nel

mercato dell’M&A tecnologico.

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VISION FUND II

In arrivo finanziamenti fino

a  miliardi di dollari

per puntare sul nuovo fondo

La svolta della Corporate Usa:

non solo utili, più responsabilità

Marco Valsania

NEW YORK

Non più solo o soprattutto il pro-

fitto per gli azionisti. Il «proposito

di un’azienda» - e con questo i co-

mandamenti invocati per le sue

decisioni e il suo successo futuro,

anche d’affari - è oggi molto più

ampio, frutto di responsabilità nei

confronti di tutti gli stakeholder,

dei molteplici soggetti essenziali

e interessati, vale a dire dipenden-

ti, fornitori, le comunità che ospi-

tano le imprese e l’ambiente nel

quale operano.

È la nuova «dichiarazione di

principi» della Business Roundta-

ble, una delle più influenti associa-

zioni della Corporate America con

oltre  gruppi iscritti che impie-

gano dieci milioni di lavoratori.

Una dichiarazione che vuole pro-

muovere una rivoluzione di valori

rimasti scolpiti per decenni; che va-

ra una nuova Carta etica fondata

sulla promessa di riequilibrare la

missione aziendale a favore del-

l’impatto sociale. I firmatari sono

nomi di prestigio: da JP Morgan, il

cui chief executive Jamie Dimon

guida la Business Roundtable, al

ceo di Amazon Jeff Bezos. Ancora

da Tim Cook di Apple a Brian Moy-

nihan di Bank of America, da Mary

Barra di General Motors a Dennis

Muilenberg di Boeing.

La svolta verso la nuova etica

non avviene a sorpresa: i pionieri

della coscienza sociale non manca-

no, da Ben & Jerry a Patagonia, da

PepsiCo a Costco e a Southwest

Airlines. Di recente Amazon ha an-

nunciato progetti per riqualificare

un terzo della sua forza lavoro Usa.

E Dimon stesso aveva criticato la

troppa attenzione a guadagni degli

azionisti nel breve periodo come

dannosa per le scommesse strate-

giche, lanciando tre anni or sono

con Warren Buffett e Larry Fink di

BlackRock un appello per una con-

dotta aziendale di «buon senso».

Ma il cambiamento «filosofico»

collettivo ha ugualmente destato

scalpore, segno di nuove sfide e di

tempi mutati. Era il  quando la

Business Roundtable aveva codifi-

cato la grande centralità degli azio-

nisti, ispirata dagli sforzi di Milton

Friedman che fin dagli anni Settan-

ta bocciava qualunque «coscienza

sociale» delle imprese alla stregua

di derive verso il socialismo. Fried-

man aveva denunciato come malri-

posta proprio la lotta alla discrimi-

nazione, per l’occupazione e contro

l’inquinamento. Simili preoccupa-

zioni non sembrano sfiorare gli at-

tuali top executive, sensibilizzati

piuttosto da anni di polemiche su-

gli eccessi della finanza nelle crisi,

le gravi sperequazioni in compen-

si, redditi e ricchezza, le denunce di

violazioni di diritti sul lavoro e nel-

la nuova “gig economy”, le discuti-

bili pratiche di catene di fornitori.

In mente vengono calcoli quali

quelli del Roosevelt Institute, che

ha stimato come il % dei profitti

aziendali in  anni sia finito in ta-

sca a soci, tra dividendi e buyback.

E la proposta di legge del senatore

e candidato alla nomination presi-

denziale democratica Elizabeth

Warren, che chiede di obbligare i

board a considerare gli interessi di

ogni stakeholder.

Dimon ha ammesso che, in un

clima di caccia all’utile immediato

a ogni costo, «il sogno americano

è vivo ma si sta erodendo». E ha

risposto assicurando che «grandi

datori di lavoro investono in di-

pendenti e comunità perché sanno

che è l’unico modo per avere suc-

cesso nel lungo periodo». Che

«questi principi più moderni ri-

flettono l’impegno del business a

continuare a spingere per un’eco-

nomia che serva tutti gli america-

ni». L’aggiornata dichiarazione di

principi sottolinea la convinzione

che «il sistema di libero mercato

sia il miglior modo per generare

buoni posti di lavoro, robusta e so-

stenibile economia, un ambiente

in salute e opportunità per tutti».

Precisa tuttavia che «il business

svolge un ruolo vitale nel creare

occupazione, stimolare innova-

zione e offrire beni e servizi essen-

ziali» e che «se ciascuna impresa

serve propri scopi corporate, con-

divide un dovere di fondo nei con-

fronti di tutti gli stakeholder. Ci

impegniamo a fornire valore a tut-

ti loro, per il futuro successo delle

nostre aziende, delle nostre comu-

nità e del Paese». Ora per la Corpo-

rate America non resta che mante-

nere le promesse.

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BUSINESS ROUNDTABLE

La nuova carta etica dei big:

attenzione a dipendenti,

ambiente e comunità

Cambiamento epocale

dopo decenni di centralità

riservata al solo azionista

ESTÉE LAUDER

I conti e l’outlook

battono le stime

I prodotti per la pelle e i cosmetici

hanno fatto da traino ai conti di

Estée Lauder, che ha fornito

guidance incoraggianti. Per

questo il titolo è volato del %

oltre i  dollari nel corso delle

contrattazione al Nyse. Il gruppo

guidato da Fabrizio Freda ha

chiuso i tre mesi al  giugno con

 milioni di dollari di utili

attribuibili ai soci, o  centesimi

ad azione, in calo dai  milioni,

o  centesimi ad azione, dello

stesso periodo dell'esercizio

precedente. Al netto di voci

straordinarie, l'azienda ha visto i

profitti per azione salire a 

centesimi da , sopra il

consenso per  centesimi. In

quello che per Estee Lauder è

stato il quarto trimestre fiscale i

ricavi sono cresciuti del % a ,

miliardi, sopra i , miliardi

attesi dagli analisti. Nell'anno

fiscale intero, gli utili sono saliti a

, miliardi da , miliardi

dell'esercizio . I ricavi sono

aumentati del % a ,

miliardi.

MEDIDATA

Ok soci all’acquisto

da parte di Dassault

La società americana Medidata

ha dato il via libera al suo

acquisto da parte del gruppo

francese di software Dassault

Systemes per , miliardi di

dollari. Lo hanno annunciato i

due gruppi in una nota

precisando che l'assemblea

generale degli azionisti di

Medidata, riunitasi venerdì, ha

approvato questa operazione a

larga maggioranza. Il

completamento del deal è

previsto entro la fine del quarto

trimestre del  ma è soggetto

all'approvazione da parte

dell'amministrazione

statunitense.

JAMIE

DIMON

Dal 2006

è presidente e

ceo di JP Morgan,

la maggiore

banca Usa

I PROTAGONISTI

A capo del Business Roundtable

Il banchiere si è fatto promotore

della svolta «filosofica»

dei maggiori gruppi americani

JEFF

BEZOS

Fondatore

e amministratore

delegato di

Amazon. È l’uomo

più ricco al mondo

Firmatario

Di recente Amazon ha annunciato

progetti per riqualificare un terzo

della sua forza lavoro Usa

TIM

COOK

Successore di

Steve Jobs alla

guida di Apple.

È ceo del gruppo

dal 2011

Il big del tech

Il vertice di Apple ha annunciato

l’adesione alla proposta per una

scelta più responsabile

DENNIS

MUILENBURG

Amministratore

delegato

del colosso

aerospaziale

Boeing

Il big dei cieli

Anche il colosso aerospaziale

americanofa parte delle 180

aziende firmatarie