Expansión - 06.08.2019

FINANZAS & MERCADOS

Martes 6 agosto 2019Expansión 9

Sergi Saborit. Barcelona

Banco Sabadell ha obligado a

hacer horas extras a un nota-

rio durante el primer fin de se-

mana de agosto. La entidad lo-

gró firmar el sábado por la no-

che una de las transacciones

inmobiliarias más importan-

tes del año: la venta de la pro-

motora Solvia Desarrollos In-

mobiliarios (Sdin Residencial)

al fondo estadounidense Oa-

ktree. Tras largos meses de

negociaciones, Sabadell ha ru-

bricado una operación que lle-

vaba el nombre clave de Greco

y que le permitirá generar sie-

te puntos básicos de capital,

además de finiquitar práctica-

mente todo su volumen de in-

muebles adjudicados.

Según las fuentes consulta-

das, el ladrillo del banco ahora

en balance se reduce a alrede-

dor de 1.000 millones de eu-

ros. Hace solo un año, en ju-

nio de 2018, los adjudicados

superaban los 8.400 millones.

En paralelo, el saldo de crédi-

tos dudosos ha bajado a 6.

millones, por lo que el total de

activos tóxicos se limita a al-

rededor de 7.380 millones. El

volumen de fallidos y adjudi-

cados que se han evacuado en

los últimos doce meses supe-

ra los 12.500 millones, empa-

quetados en las carteras Ga-

lerna (vendida a Axactor),

Makalu (a Deutsche Bank), y

Challenger, Coliseum y Rex

(traspasadas a Cerberus), a las

que ahora se suma Sdin.

Tal y como ha adelantado

expansión.com, Oaktree pa-

gará 882 millones de euros

por el 100% de la promotora,

propietaria de una importan-

te bolsa de suelo en ubicacio-

nes con demanda.

La venta generará un im-

pacto contable positivo de 23

millones en la cuenta de re-

sultados, aunque para el ban-

co lo más significativo es la

culminación del proceso de

saneamiento de su balance y

poder acercarse a su objetivo

de alcanzar una ratio de capi-

tal principal CET1 fully loaded

del 12%, tal y como le exige el

mercado.

Sdin Residencial es una es-

cisión de Solvia que quedó al

margen de la venta del 80%

del servicer inmobiliario al

grupo sueco Intrum, que va-

loró la compañía en 300 mi-

llones. La desinversión en la

promotora por 882 millones

más supone un alivio para Sa-

badell en un momento en el

que sufre una sangría en Bolsa

(ver texto adjunto).

Balance normalizado

El banco considera que esta

operación contribuirá a recu-

perar la confianza de los in-

versores porque la entidad

demuestra una vez más su ca-

pacidad de generar valor con

la venta de activos no estraté-

gicos. Asimismo, Sabadell

confirma al mercado que es

capaz de alcanzar los niveles

de capital exigidos sin necesi-

dad de activar nuevas desin-

versiones y que su balance es-

tá ya casi saneado.

Sabadell tendrá ahora una

ratio de activos problemáti-

cos en relación a su inversión

crediticia bruta de alrededor

del 5%, lo que supone casi ha-

ber reducido a la mitad la ra-

tio de junio de 2018 (9,4%) y

pasar a una nueva fase, ya que

para el supervisor llegar al 5%

supone un punto de inflexión.

Con esta ratio, Sabadell se si-

túa al mismo nivel que Caixa-

Bank y se distancia de Bankia

(8,2%); Bankinter es el alum-

no aventajado (3,5%).

Con el traspaso de Sdin, el

banco logrará su objetivo de

cerrar 2019 con un capital

principal superior al 11,6%,

con el reto de llegar al 12% en

2020. En junio, Sabadell tenía
      un capital CET 1 fully loaded
      del 11,2%. A este porcentaje
      prevé añadir en el segundo se-
      mestre: 8 pb (puntos básicos)
      por la venta de Solvia (7 pb ya
      se anotaron en el primer se-
      mestre); 18 pb por la venta de
      las carteras a los fondos; 16 pb
      por generación orgánica de
      capital; y los 7 pb de Sdin, por
      lo que cerrará el año en alre-
      dedor del 11,7%.

La Llave / Página 2

Sabadell reduce a 1.000 millones su

‘ladrillo’ tras vender su promotora

OAKTREE PAGA 882 MILLONES POR SDIN/ El banco gana siete puntos básicos de capital y recorta a mínimos el

volumen de adjudicados que acumuló tras la crisis. Su ratio de activos problemáticos baja del 9% al 5%.

Sumando los fallidos,

el saldo de activos

problemáticos

se sitúa en

7.380 millones

El banco cerrará

el año con una ratio

de capital principal

próximo al 11,7% y

prevé llegar al 12%

Josep Oliu, presidente de Banco Sabadell.

JMCadenas

EVOLUCIÓN EN BOLSA ESTE AÑO

Cotización de Sabadell, en euros.

Fuente:Bloomberg Expansión

0,

31 DIC 2018 5 AGO 2019

1,

1,

0,

0,

0,

Capitalizacion

4.393 millones

Variación en 2019

-21,96 %

Precio/valor contable

0,34 veces

Rentabilidad por

dividendo

2019

7,3%

2020

8,32%

C. Rosique. Madrid

Las acciones de Banco Saba-

dell vivieron ayer su primera

sesión alcista después de seis

a la baja en las que había per-

dido el 14% de su capitaliza-

ción. La cotización rebotó un

1,19%, hasta los 0,78 euros,

tras marcar mínimo el vier-

nes en 0,77 euros.

Los inversores compraron

acciones tras conocerse que

Sabadell ha vendido la pro-

motora Solvia por 882 millo-

nes (ver información). “Es

una buena noticia, pero que

se esperaba, por eso el rebote

no es mayor. La entidad está

haciendo un buen trabajo con

los activos problemáticos”,

comenta Nuria Álvarez, ana-

lista de Renta 4.

Pero los inversores no ter-

minan de confiar en la evolu-

ción en Bolsa de Sabadell, que

cae más del 21% en 2019,

frente al 11,6% de media del

sector. Cae un 82% desde los

máximos de 2007. El banco

cotiza con un descuento del

65% respecto a su valor con-

table (a 0,35 veces), el más ba-

jo de los bancos del Ibex, jun-

to a Bankia (0,40 veces).

A estos precios ofrece una

rentabilidad por dividendo

de más del 7% para 2019 y su-

perior al 8% para 2020, por

encima del sector.

Las piedras en el zapato de

Sabadell son varias. A los in-

versores no les gustó que re-

visara a la baja sus previsio-

nes de beneficios para 2019.

“Se podía esperar más para

2020 y que este año cumplie-

ra, pero no fue así”, comenta

Nagore Díez, de Norbolsa.

Ahora hay cierta desconfian-

za en el futuro.

Desde hace tiempo hay te-

mor sobre los efectos en los

resultados de Sabadell de un

Brexit duro, por su exposi-

ción a Reino Unido vía TSB.

En el mercado hay miedo a

una ampliación de capital,

que, por ahora, los analistas

descartan. “Tiene capacidad

de generación de capital de

entre 30 y 35 puntos básicos

al año orgánicamente. Se

puede poner más en duda la

política de dividendo y que

vuelva al scrip, pero no vemos

una ampliación de capital a

corto. Más adelante depen-

derá de la evolución del nego-

cio”, afirma Álvarez. Tampo-

co Díez contempla una am-

pliación, pero reconoce que

no aconseja estar en el valor

ni a estos precios.

Otra piedra en su mochila

puede ser la sentencia del

IRPH del TJUE prevista para

septiembre. Goldman calcula

un impacto entre 355 y 2.

millones en el caso de Saba-

dell, que no es de los más ex-

puestos. A esto se unen los ba-

jos tipos de interés.

Renta 4 considera que a es-

tos precios es una oportuni-

dad de compra porque se va-

lora a cero el negocio de Rei-

no Unido, pero sólo para in-

versores tolerantes al riesgo.

Sdin Residencial nació en

2018 fruto de una escisión

de Solvia y tiene como

consejero delegado a

Francisco Pérez. Oaktree

se hace con una compañía

que tiene la maquinaria

totalmente engrasada

para consolidarse como

uno de los mayores

promotores españoles.

Sdin cuenta con 133

promociones en marcha,

de las cuales 41 están en

construcción, 6 en proceso

de legalización, 50 con

licencia y 36 en proyecto.

De los 133 proyectos, 70

ya están en fase de

comercialización, con un

stock de 6.000 viviendas

en venta. La idea es

programar 42 nuevas

promociones este año

gracias a una cuantiosa

bolsa de 103 suelos

pendiente de desarrollo.

En paralelo, Sdin tiene ya

271 solares listos para

edificar. El 52% de estos

activos están en Cataluña,

el 16% en Madrid, el 13%

en Andalucía y el 8% en la

Comunidad Valenciana,

las áreas más dinámicas.

En total, posee terrenos en

96 municipios. Del total de

su cartera, el 28% ya está

en construcción y el 36%

es suelo finalista. Además,

la promotora posee 22

activos no residenciales

que suman 554.

metros cuadrados de

techo. Oaktree era el

candidato favorito, ya que

ya tenía una empresa

conjunta con el banco para

el desarrollo de suelo.

Sdin Residencial

tiene 6.

viviendas en venta

La acción sube un 1,19% desde mínimos