Editorial La Llave
2 ExpansiónMartes 6 agosto 2019L
a devaluación del yuan frente al dólar es una mala noticia
para la economía mundial porque una guerra comercial
azuzada por una guerra de divisas es la vía más rápida hacia
la recesión. Que el Gobierno chino haya dejado caer su divisa por
debajo del nivel de siete yuanes por dólar, que ha mantenido des-
de el inicio de la crisis financiera mundial en 2008, indica un dete-
rioro de las relaciones comerciales entre los dos gigantes que pue-
de tener impacto global. La fortaleza del dólar perjudica a los paí-
ses que se endeudan en el billete verde, que se considera moneda
reserva, y genera volatilidad inmediata en los mercados de divisas
y huida de las bolsas. La reacción de China es la respuesta al pro-
teccionismo y a los aranceles a los productos chinos que enarboló
con nueva intensidad la pasada semana el presidente americano
Donald Trump. Hasta ahora, China ha mantenido el tipo de cam-
bio del yuan estable y equilibrado, de modo que cabe la esperanza
de que la maniobra del banco central chino forme parte de la arti-
llería para afrontar la guerra co-
mercial. Pero esta tensión añade
presión a la Fed para que relaje la
política monetaria, un paso que,
dado el escenario económico
mundial, es más un problema que
una solución. Las expectativas de
un recorte de tipos en la reunión
de la Fed de septiembre se han
disparado desde el 60% de la pasada semana a más del 95% ayer.
En los mercados financieros, termómetro clave de las tensio-
nes económicas, se inició el viernes una venta masiva de acciones
y una huida del capital hacia la deuda pública que no deja dudas
respecto a los riesgos que anticipan. Aunque siempre queda la es-
peranza de un acuerdo antes del 1 de septiembre para prevenir la
implementación del arancel del 10% sobre productos chinos por
valor de 300.000 millones de dólares que anunció Trump el pa-
sado viernes, a nadie se le escapa que la incertidumbre que gene-
ra esta escalada de la tensión tendrá peso sobre la inversión, la
confianza empresarial y la contratación. El campo de juego no va
a cambiar mucho de aquí a las elecciones estadounidenses de fi-
nales de 2020. Las autoridades monetarias deberían evitar el cír-
culo vicioso en ciernes: nueva ola de depreciación de divisas asiá-
ticas y salidas de capital hacia los activos sin riesgo en los merca-
dos globales.L
a implementación del registro horario, que lleva en vigor
desde mayo de este año, está siendo muy accidentada y
tampoco ofrece resultados positivos. Ya desde el principio
la normativa provocó una gran inquietud entre las empresas,
debido a que se trata del control más rígido de toda la Unión Eu-
ropea y que choca con las nuevas realidades laborales, como las
distintas fórmulas de flexibilización de la jornada, el teletrabajo
o el pago por objetivos. Y en los meses posteriores estos proble-
mas no han aminorado, hasta el punto de que las organizaciones
profesionales de autónomos societarios, abogados, farmacéuti-
cos o pescadores, entre otros, reclaman al Ministerio de Trabajo
un encaje especial de sus empresas dentro del registro horario.
Estas asociaciones, que reúnen a cerca de dos millones de traba-
jadores, reclaman que la norma permita racionalizar los “picos
de sobreesfuerzo”, que tenga en consideración de forma distinta
el tiempo de desplazamiento o de espera, que se descuente de
las horas extra el tiempo de descanso posterior o que se exima
del control horario a las empresas de menos de cinco empleados
que realicen el 75% de su trabajo fuera de la compañía. El sector
pesquero va más allá y reclama quedar exento por la imposibili-
dad de cumplir con esta normativa. Sin embargo, el gran proble-
ma del registro horario es que no está sirviendo para su principal
fin, que era estimular el pago de estas horas e incrementar así los
ingresos de la Seguridad Social. En el segundo trimestre, el nú-
mero de horas extra no remuneradas ha crecido un 10,5% con
respecto al primer trimestre del año, cinco veces más que el nú-
mero de horas extra efectivamente pagadas, de acuerdo con las
cifras del INE, lo que pone en cuestión la efectividad de esta nor-
mativa.La guerra comercial
aderezada con una
guerra de divisas
es la vía más rápida
hacia la recesiónSabadell hace los deberes, pero
no despeja todas las dudas
Tras varias jornadas desangrán-
dose en Bolsa, los accionistas de
Banco Sabadell se llevaron ayer
una pequeña alegría. El banco fue
el segundo valor que más se reva-
lorizó del Ibex, al anotarse un
avance del 1,19%, aunque su coti-
zación sigue en mínimos históri-
cos. El mercado aprecia el titánico
esfuerzo que ha realizado la enti-
dad para evacuar en sólo un año
más de 12.500 millones de activos
tóxicos que había acumulado en
su balance, hasta quedarse con
unos adjudicados de sólo 1.
millones y un saldo de fallidos de
6.300 millones, con una ratio de
morosidad del 4%. Sin embargo,
el grupo que lidera Josep Oliu si-
gue generando dudas y cotiza con
un descuento del 65% respecto a
su valor contable, con una capita-
lización que se sitúa por debajo de
los 4.400 millones, inferior a la de
Bankia y Bankinter. Para Saba-
dell, que ha rebajado las expecta-
tivas de margen de intereses que
manejaba para este año, será clave
2020, ejercicio en el que ya debe-
ría empezar a rentabilizar TSB, su
filial británica. Tras el annus ho-rribilis de 2018 por la crisis infor-
mática, este año se calcula de
transición, pero en 2020 Sabadell
se enfrentará a la prueba de la ver-
dad en el mercado británico, con
permiso de lo que ocurra con el
Brexit. La recuperación del opti-
mismo de los inversores con el va-
lor dependerá de que les conven-
za el plan estratégico que ultima la
nueva consejera delegada de TSB,
Debbie Crosbie, que se presentará
en el próximo cuatrimestre.El sector turístico se ha convertido
en uno de los tractores de la econo-
mía española. Con más de 82,7 mi-
llones de visitantes internacionales
en 2018, que gastaron 89.856 millo-
nes de euros durante su visita al país,
España ha conquistado el segundo
puesto del podio de los principales
destinos turísticos, sólo por detrás
de Francia. En los últimos años la es-
calada en la recepción de turistas in-
ternacionales ha permitido a España
conquistar posiciones dentro del
ránking mundial y convertirse así en
uno de los destinos favoritos de
nuestros vecinos europeos, pero
también de ciudadanos de otras lati-
tudes más lejanas. No obstante, tras
seis años consecutivos de récord, Es-
paña se enfrenta a algunos desafíos
como la recuperación de los países
competidores de la cuenta del Medi-
terráneo; la incertidumbre generada
por la salida de Reino Unido de la
Unión Europea; o el menor dinamis-
mo de algunas economías europeas,
como la alemana, dos de los princi-
pales mercados emisores para el pa-
ís. Para paliar este impacto y seguir
jugando en la liga de las grandes po-
tencias turísticas, España debe redo-
blar sus esfuerzos y apostar por la
calidad. Las grandes cadenas hotele-
ras españolas, así como otros grupos
turísticos con presencia en el país,
son conscientes del reto que supone
distanciarse de la guerra de precios y
conquistar a un cliente dispuesto apagar más por sus vacaciones.
Así, de acuerdo con un informe de
Deloitte al que ha tenido acceso
EXPANSIÓN, el sector invertirá ca-
si 5.200 millones de euros en el im-
pulso de la planta hotelera hasta- De esta cifra, 3.580 millones se
destinarán a nuevas aperturas,
mientras que casi 1.540 millones irán
a parar a la mejora y reposiciona-
miento de los activos. Pese a la favo-
rable evolución de los últimos ejerci-
cios, España tiene todavía mucho re-
corrido por delante y, entre otras
cuestiones, uno de los retos del país
es captar a turistas de mercados
emergentes como China, que se pre-
vé que desplace a EEUU como pri-
mer mercado emisor en una década.
Mercadona apuntala
su liderazgoLa consultora Kantar, líder en pane-
les de consumo, acaba de publicar el
informe del segundo trimestre, en el
que se refleja que los seis primeros
grupos de distribución concentran el
55,2% del mercado nacional, con
una ligera subida sobre el panel ante-
rior. Mercadona es líder con una
cuota del 26,1% (+1,2 puntos porcen-
tuales), triplicando al segundo, Ca-
rrefour, cuya cuota es del 8,7% (+0,
puntos), y que supera así el descenso
de 2018 gracias a la buena marcha delas secciones de frescos y productos
ecológicos y el buen desarrollo onli-
ne. A pesar de su crisis, Dia mantiene
la tercera posición, con una cuota del
6,6% (-1 punto), pero en los últimos
tres años acumula una pérdida de
más de dos puntos, que ahora inten-
tará recuperar a partir de su nuevo
plan comercial. En total, los tres pri-
meros suman el 41,4% del mercado.
En la segunda parte de la tabla desta-
ca Lidl, que ya es el cuarto operador
con una cuota del 5,6% (+0,7 puntos)
y que continúa abriendo nuevas su-
perficies. Eroski y Auchan cierran la
lista con cuotas del 4,9% (-0,6 pun-
tos) y del 3,5% (+0,1 puntos), respec-
tivamente, y por debajo de ellos em-
pieza a despuntar Aldi. En los últi-
mos años la gran distribución ha
concentrado su estrategia en la me-
jora de sus secciones de frescos y pa-
nadería, que fomentan visitas más
frecuentes de la clientela, y en la re-
forma de las tiendas, con un impor-
tante programa de renovación. El
consumo en la gran distribución ha
caído un 0,3%, pero los ingresos han
subido un 0,7% entre abril y junio.Just Eat y Takeaway
se unen para crecerLa consolidación del sector de distri-
bución de pedidos online de comida
dio ayer un salto importante con el
anuncio de la compra, realizada al
100% en acciones, de la británica
Just Eat por la holandesa Takeaway
por el equivalente a 5.400 millones
de euros, creando un grupo valorado
en 10.000 millones sumando la capi-
talización de ambos. A nivel mun-
dial, el sector está liderado por la chi-
na Meituan, que distribuyó comida
por 35.000 millones de euros en
2018, pero que no cuenta con pre-
sencia exterior. La nueva Just Eat
Takeaway.com será la segunda pla-
taforma de reparto a nivel mundial,
con un volumen de ingresos de
7.300 millones de euros y 355 millo-
nes de pedidos en 23 países en 2018,
seguida de Deliveroo (respaldada
por Amazon) y Uber Eats, pero las
tres en un pañuelo en cuanto a tama-
ño. A diferencia de Deliveroo y Uber
Eats, que cuentan con sus propios
repartidores, Just Eat y Takeaway
basan su modelo de negocio en el re-
parto por parte del restaurante cuya
comanda intermedian. Just Eat Ta-
keaway.com nace con vocación de
ser líder mundial por diversificación
geográfica, con una estimación de si-
nergias derivada de la fusión de 20
millones de euros en el cuarto año,
una cifra modesta. La complementa-
riedad geográfica es excelente, pues
Just Eat está centrada en Reino Uni-
do y Europa Occidental y Takeaway
en Alemania, Europa del Este e Is-
rael. En el primer semestre, Just Eat
y Takeaway tuvieron ingresos de
503 y 179 millones, respectivamente.Cotización de Sabadell, en euros.Fuente:Bloomberg ExpansiónENBOLSA1,1,0,0,0,
31 DIC 2018 5 AGO 20190, 78Poner freno a la
guerra de divisas
El difícil encaje del
nuevo registro horario
El sector hotelero apuesta por la calidad