Expansión - 03.08.2019

Sábado 3/8/2019

06
ESTA SEMANA

A. Stumpf
Los estímulos con los que los
bancos centrales tratan de
mantener la recuperación
económica en gran parte del
mundo desarrollado han
cambiado las reglas de la in-
versión en renta fija. Mientras
que antes los inversores com-
praban bonos y los mantenían
en su cartera hasta que alcan-
zasen su vencimiento cobran-
do el cupón, ahora las mayo-
res ganancias se producen
por el lado de los precios.
La renta fija sólo es fija
cuando el título llega al final
de su vida últil. Entre medias,
la deuda cotiza en el mercado
secundario como las accio-
nes, con un precio que varía
en función de la oferta y la de-
manda. Como el precio del
dinero es cada vez más bajo,
los emisores ofrecen un inte-
rés menor por las nuevas
emisiones de deuda. Eso im-
plica que el precio de las anti-
guas, con mejores condicio-
nes, se dispara.
De esta forma, muchos in-
versores se han hecho en lo
que va de año con importan-
tes rentabilidades. Invirtien-
do en deuda soberana espa-
ñola a 10 años, por ejemplo, la
revalorización vía precio en
2019 asciende al 11,8%. Si se
hubiera comprado en enero
un bono de Telefónica o de
Adif, se hubiera revalorizado
al 11,31% o al 7,45%. Lo mismo
ocurre con bonos del resto de
europa o títulos bancarios en

Renta fija  El ‘rally’ a

corto plazo se come

la rentabilidad futura

Es difícil lograr un retorno sostenido en el tiempo.

CAÍDA LIBRE

En larentabilidad de la deudasoberana.Evolución, en porcentaje.

España

Fuente:Bloomberg Expansión

31 DIC 2018 2 AGO 2019

1,8

1,6

1,4

1,2

1,0

0,8

0,6

0,4

0,2

0

-0,2

-0,3

-0,4

-0,5

Portugal Alemania

0, 24

0, 29

-0,24

-0,49

Francia

Los expertos

recomiendan adquirir

deuda bancaria y

bonos soberanos de

mercados emergentes

Con la inflación y los

tipos por los suelos,

los inversores deben

reducir sus

expectativas

sus diferentes modalidades.

Prácticamente toda la renta

fija se anota importantes ga-

nancias por el lado del precio

este año. El problema es que,

para materializar esta revalo-

rización en forma de plusva-

lía, es necesario vender los tí-

tulos. De lo contrario, confor-

me se acerca la madurez del

bono el precio vuelve a caer a

su valor nominal, es decir, a lo

que el emisor de esa deuda

acordó devolver en una deter-

minada fecha. Si eso ocurre, la

rentabilidad vía precio desa-

parece y el inversor se queda

sólo con el retorno del cupón.

Además, incluso si se vende

antes de que se acerque su

vencimiento y se materializan

las ganancias, luego se ten-

drán que buscar nuevos títu-

los en los que seguir invirtien-

do. Ganar dinero a corto plazo

con la renta fija se ha vuelto

una tarea más sencilla de lo

que era antes, simplemente

hay que aprovechar la ten-

dencia y el sentido del rally.

Sin embargo, lograr de forma

sostenida en el tiempo una

rentabilidad atractiva es cada

vez más difícil.

A largo plazo, los expertos

recomiendan invertir en títu-

los con cupones jugosos, co-

mo la deuda subordinada

bancaria, que ofrece hasta un

6%, por lo que se obtiene un

importante retorno indepen-

dientemente del precio. Si se

quiere reducir el riesgo, se de-

be sacrificar algo de rentabili-

dad buscando bancos inter-

nacionalizados, más grandes

y más sólidos.

Varios analistas también

recomiendan invertir en mer-

cados emergentes. Siendo

conscientes de que se trata de

estrategias de riesgo y que el

inversor debe limitarse a la

deuda soberana de estos paí-

ses vigilando la evolución de

la moneda, las ganancias pue-

den situarse entre el 5% y el

10% en algunos casos. Cen-

troamérica, Indonesia, Filipi-

nas e India, son las principales

apuestas en este sentido.

En cualquier caso, con la in-

flación baja y los tipos de inte-

rés en gran parte del mundo

en mínimos históricos, el in-

verso debe saber que los ren-

dimientos de la deuda serán

más bajos de lo que tradicio-

nalmente han sido. Buscar

rentabilidades más elevadas

en las condiciones actuales

exige asumir más riesgo.

Sandra Sánchez

Los tipos de interés negativos

están forzando a los inverso-

res minoristas que desean ge-

nerar rentabilidad a asumir

un mayor riesgo a través de

sus fondos de inversión, inde-

pendientemente de su perfil.

La razón está en que, si bien

no todos los inversores son

aptos para invertir en fondos

de renta variable, sus alterna-

tivas de inversión con recorri-

do son escasas. “Los inverso-

res conservadores tienen que

entender que sin asumir ries-

go van a estar perdiendo dine-

ro”, explica Ignacio Perea, di-

rector de Inversiones de

Tressis. Sin necesidad de irse

a Bolsa, Perea recomienda in-

vertir en fondos de renta fija a

corto plazo, con una volatili-

dad limitada al 2%.

También con esta idea, los

fondos mixtos son otra de las

opciones que los selectores de

fondos están recomendando

y con las que obtener retornos

por encima del 5%. Esta cate-

goría se ha posicionado en el

último trimestre como la más

rentable en España, sin mo-

verse en contra del perfil de

riesgo. “En un entorno com-

plicado para la renta fija, con

los tipos de interés práctica-

mente negativos en toda la

curva, recomendamos ser

muy conservadores en la par-

te de la cartera de deuda (lle-

gando a tener incluso algún

coste para evitar riesgo), y

buscar la rentabilidad en la

renta variable”, explican des-

de Merchbanc, que siguen es-

ta estrategia para los dos fon-

Fondos  Las claves

para construir

la mejor cartera

Fondos mixtos y los ETF, las opciones más rentables.

Los fondos que

invierten en firmas

endeudadas y con

altos dividendos, los

más beneficiados

dos mixtos que gestionan, los

más rentables del año entre

los españoles.

De la misma manera, los

fondos multiactivo y flexibles

están permientiendo aprove-

char las oportunidades actua-

les, pero con capacidad de

adaptación si el entorno cam-

bia. Desde la gestora alemana

DWS están ajustando táctica-

mente las carteras de los fon-

dos multiactivo, incrementan-

do la diversificación en activos

que tengan menor correlación

entre sí para obtener mayor es-

tabilidad en el entorno actual.

Dentro de la renta fija, los

fondos con exposición a deuda

de alto rendimiento son la clase

de activo con mayores gana-

cias. En este contexto de bonos

con rendimientos negativos, el

crédito y la deuda de mercados

emergentes son los que mejo-

res van a funcionar:“Los bajos

tipos favorecen los bonos que

aportan un diferencial adicio-

nal sobre el activo libre de ries-

go, esto es, fondos con exposi-

ción a gobiernos periféricos,

emergentes o deuda corporati-

va”, indica Víctor de la More-

na, director de Inversiones de

Amundi Iberia.

En todo caso, los fondos

más atractivos a nivel de ren-

tabilidad siguen siendo los

que apuestan claramente por

la renta variable. Con los índi-

ces bursátiles internacionales

rozando máximos históricos,

la rentabilidad media de los

fondos de Bolsa internacional

se ha situado a lo largo del año

por encima del 14%.

Bolsas

Los fondos de renta variable

más recomendados para un

escenario con tipos mínimos

son aquellos que invierten en

empresas con deuda elevada,

favorecidas al reducir su coste

de financiación, y los que

apuestan compañías que ofre-

cen dividendos elevados, que

muestran mayor atractivo

cuando los cupones de renta

fija son menores e implican

una menor volatilidad históri-

ca. Además, los fondos de Bol-

sa estadounidense, sobre to-

do, con un componente tec-

nológico están obteniendo las

rentabilidades más altas.

Mientras la Bolsas sigan

acompañando, los ETF son

una solución atractiva para ob-

tener rentabilidades en línea

con los índices, con rendimien-

tos muy superiores a los fondos

de gestión activa este año.

Sin embargo, el rally en

renta variable podría acabar

de forma abrupta si se mate-

rializan las previsiones que

los bancos centrales parecen

estar descontando con sus úl-

timos moviemientos. Para

esta situación los selectores

de fondos recomiendan re-

considerar la exposición a ac-

tivos de riesgo, a favor de du-

raciones más largas, activos

refugio.