O Estado de São Paulo (2020-03-15)

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B6 Economia DOMINGO, 15 DE MARÇO DE 2020 O ESTADO DE S. PAULO

AFFONSO CELSO

PASTORE

Empresas aéreas e de eventos enfrentam retração do nível de atividade; secretaria monitora setores para avaliar impacto nos negócios

O

coronavírus (covid-19) im-

pôs à economia mundial um

choque de oferta. A defesa

contra a propagação do vírus consis-

te em colocar em quarentena áreas

geográficas extensas, como na Chi-

na, ou a totalidade do país, como na

Itália, e como a produção industrial

dos países está integrada nas ca-

deias globais de suprimento, ela se

contrai. Contrariamente ao que

ocorria em crises de balanço de pa-

gamentos ou na crise bancária e na

recessão mundial de 2008/09, con-

tudo, há pouco que os bancos cen-

trais possam fazer. A política mone-

tária pode amainar a propagação

desse choque sobre a demanda, po-

rém ela é impotente para reduzir a

intensidade de choques de oferta e, em

adição, as taxas de juros de curto e de

longo prazos nos EUA, Europa e Japão

estão muito próximas de zero.

Taxas de juros próximas de zero ao

redor do mundo produziram efeitos.

Um deles foi o aumento do endivida-

mento e da alavancagem das empresas,

o que eleva o risco de crédito, que cres-

ce quando a economia é submetida a

um choque. Esse é o caso dos EUA. Tal-

vez, por isso, mesmo sabendo que a po-

lítica monetária não é o instrumento

adequado para corrigir choques de ofer-

ta, o Federal Reserve tenha decidido

baixar em 50 pontos a taxa dos fed-

funds. Pode ser que ajude a manter as

condições financeiras, mas a reação

das Bolsas logo em seguida ao anúncio

é uma evidência clara da percepção de

que o Fed não tem munição suficiente

para evitar o pânico. Com as taxas reais

de juros permanecendo baixas por ex-

tenso período, ocorreu forte alteração

na composição da carteira de ativos,

elevando a demanda por ações, com o

S&P500 tendo atingido os níveis mais

elevados dos últimos 50 anos. Inflada

pelas taxas reais de juros persistente-

mente baixas, havia uma bolha que se

desinflou com a ocorrência da crise de-

sencadeada pela covid-19.

Com o aumento da aversão ao risco,

capitais saem de todos os países diri-

gindo-se aos EUA, levando à queda das

taxas das treasuries e à valorização do

dólar. No Brasil, também havia na Bol-

sa uma valorização distante dos funda-

mentos e ela desabou, mas a maior rea-

ção veio através da taxa cambial, que se

depreciou bem mais do que nos de-

mais países, incluindo as commodity

currencies que, por isso, são mais afeta-

das pela desaceleração da China. O au-

mento da demanda por hedge e das saí-

das de capitais é um atestado de que há

uma percepção de risco que deriva da

gravidade da crise combinada à nossa

fragilidade fiscal e ao precário apoio

político às reformas. Como as interven-

ções no mercado de câmbio têm eficá-

cia limitada, o Banco Central pode e

deve suavizar a volatilidade, mas não

evita a depreciação.

Ainda que a indústria brasileira seja

pouco integrada nas cadeias globais de

suprimentos, ela é afetada pelo “cho-

que de oferta”, que não atinge apenas a

indústria, sendo inevitável que se pro-

pague através da demanda. Por isso, o

Banco Central do Brasil pode e deve

baixar a taxa de juros. Porém, além da

queda da taxa básica de juros é preciso

atuar para preservar a liquidez e a fun-

cionalidade dos mercados diante do pâ-

nico que se instalou. Em situações co-

mo esta, no Brasil e no mundo, há uma

enorme necessidade de liquidez que so-

mente pode ser dada pela ação coorde-

nada dos bancos centrais e dos respec-

tivos Tesouros, incluindo os bancos

centrais que têm pouco espaço para re-

duzir a taxa de juros, como o BCE.

No Brasil, acima de tudo, é preciso

que as autoridades mantenham a cal-

ma e não sucumbam à tentação de jo-

gar fora tudo o que já foi conquistado

em nome de encontrar soluções fá-

ceis. Teremos de enfrentar o proble-

ma de conter o avanço da epidemia,

o que requer recursos que terão de

ser mobilizados, mas isso não que-

bra o País. Há um problema humani-

tário que tem de ser tratado com se-

riedade, e que não põe em risco a

consolidação fiscal. Não consigo en-

tender a “lógica” (se é que pode ser

chamada de lógica) dos que

propõem uma suspensão do teto de

gastos. Um país cuja taxa de investi-

mento se mantém no menor valor

atingido no auge da recessão, esta

somente deverá ser elevada, qual-

quer que seja a taxa de juros, quando

for removido o risco de que os gas-

tos primários voltem a crescer, e o

país tenha se livrado do risco de

uma volta à dominância fiscal.

Do espírito público dos políticos

depende a manutenção da austerida-

de fiscal, que aliada à ação proativa

do Banco Central e do Tesouro re-

duz os riscos, garantindo o rumo da

agenda de reformas.

]

EX-PRESIDENTE DO BANCO CENTRAL E

SÓCIO DA A.C. PASTORE & ASSOCIADOS.

ESCREVE QUINZENALMENTE

Idiana Tomazelli / BRASÍLIA

O secretário especial de Pro-
dutividade, Emprego e Com-
petitividade do Ministério da
Economia, Carlos da Costa,
disse ao Estadão/Broadcast
que o governo já identificou
“efeitos isolados” do avanço
do novo coronavírus no Bra-
sil sobre setores da indústria
e dos serviços, com retração
do nível de atividade.
“A partir da semana que vem,
teremos um plantão de informa-

ções. Por enquanto, identifica-

mos efeitos isolados em alguns

setores da indústria e de servi-

ços, mas no curto prazo o impac-

to maior é sobre os setores aé-

reo e de eventos”, disse Costa.

O setor aéreo tem muitos cus-

tos atrelados ao dólar, que já su-

biu 20% neste ano e fechou o

último pregão cotado a R$

4,8163, um recorde histórico. Já

o setor de eventos tem sido afe-

tado diante das recomendações

do Ministério da Saúde para

que a população evite aglomera-

ções. Capitais como Rio e São

Paulo já restringiram a realiza-

ção de eventos com grande nú-

mero de pessoas.

Como efeito da pandemia,

bancos cortaram nos últimos

dias sua projeção para o cresci-

mento do PIB neste ano, que po-

deria não passar de 1,5%. O pró-

prio Ministério da Economia al-

terou sua estimativa, de 2,4% pa-

ra 2,1% – ainda assim, mais alta

do que a do mercado.

A secretaria está monitorando

os que sofreram impacto da cri-

se no setor produtivo desde o car-

naval e tem subsidiado as discus-

sões no recém-criado comitê de

monitoramento no ministério.

Segundo Costa, o secretaria

tenta atuar “com serenidade e o

máximo de agilidade”, mantendo

contato com todas as associações

e confederações do setor produti-

vo. “Estamos trabalhando em me-

didas que garantam o mínimo de

impacto sobre nossa produção e

emprego”, disse, sem antecipar

quais seriam essas ações.

Na última quinta-feira, o Mi-

nistério da Economia anunciou

as primeiras medidas de enfren-

tamento aos impactos do novo

coronavírus no País. Haverá,

por exemplo, antecipação de

50% do 13.º de aposentados e

pensionistas do INSS para o

mês de abril, com injeção de R$

23 bilhões na economia, além

de redução nas taxas de juros de

empréstimos consignados para

esse público. O governo tam-

bém vai propor ao Congresso a

ampliação da margem do bene-

fício que pode ser comprometi-

da com desconto em folha, hoje

em 30% para empréstimos e 5%

para cartão de crédito.

Em outra frente, o governo

vai isentar de tarifas de importa-

ção alguns produtos médicos e

hospitalares. Essas aquisições

também terão facilidades dian-

te da burocracia para ingresso

no País. Os bancos públicos,

por sua vez, estão comunican-

do a clientes a existência de li-

nhas de crédito para fornecer

capital de giro em momento de

eventual dificuldade.

Governo já vê ‘efeitos’ de avanço do coronavírus

PANDEMIA DO CORONAVÍRUS ‘Mercado reage à falta de liderança global’, diz Paulo Leme. Pág. B7 }

O coronavírus

e a economia

Ao contrário da recessão de

2008/2009, há pouco que os

bancos centrais possam fazer