O Estado de São Paulo (2020-03-15)

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O ESTADO DE S. PAULO DOMINGO, 15 DE MARÇO DE 2020 Economia B7

Renato Jakitas

Imagine acordar e descobrir
que o governo bloqueou todos
os saques em valores superio-
res a R$ 18 mil, isso em aplica-
ções financeiras, caderneta de
poupança e até na conta corren-
te. Foi esse o cenário encontra-
do pelos brasileiros em 16 de
março de 1990, quando foram
detalhadas as medidas do Plano
Collor 1. Baseado na prefixação
da correção de preços e salá-
rios, câmbio flutuante e aumen-
to de tributação sobre aplica-
ções, trazia como ponto mais
polêmico o confisco de 50 mil
cruzados novos da época (equi-
valentes hoje aos R$ 18 mil). O
enxugamento drástico de di-
nheiro em circulação no País
serviria para lidar com uma in-
flação que, nos cinco anos ante-
riores, somara 1.062.000%.
“Não havia alternativa”, diz o
ex-presidente e hoje senador
Fernando Collor de Mello
(Pros-AL). “Vários economis-
tas se pronunciaram dizendo
que, se não fosse aquele blo-
queio de ativos, chamado equi-
vocadamente de confisco, não
poderia ter havido o controle de
preços de forma satisfatória.”
Passados 30 anos, a fila de in-

vestidores que buscam o ressar-

cimento de perdas não é peque-

na. Segundo estimativa dos ban-

cos e de órgãos de defesa do con-

sumidor, existem hoje pelo me-

nos 144 mil poupadores ou seus

herdeiros elegíveis a pleitear

compensação financeira.

Na semana passada, foi anun-

ciada a assinatura de um novo

acordo entre o Instituto Brasilei-

ro de Defesa do Consumidor (I-

dec), Frente Brasileira dos Pou-

padores (Febrapo), Confedera-

ção Nacional do Sistema Finan-

ceiro (Consif) e Federação Brasi-

leira de Bancos (Febraban), am-

pliando em mais cinco anos o

prazo para demandar a compen-

sação de antigos planos econô-

micos – entre eles, o Plano Col-

lor 1. A mudança ainda precisa

ser homologada pelo Supremo

Tribunal Federal (STF).

O limite de adesão ao acordo

era de dois anos, contados a par-

tir da primeira homologação do

STF, em março de 2018. Em tro-

ca da extinção das ações judiciais

sobre o tema, os bancos se com-

prometeram a pagar aos poupa-

dores a diferença entre o índice

de inflação vigente no período e

a atualização monetária que efe-

tivamente incidiu sobre os de-

pósitos nas cadernetas, os cha-

mados expurgos inflacionários.

‘Medidas duras’. Foi uma en-

xurrada de decretos e medidas

provisórias que o próprio Col-

lor anunciou no dia da posse (15

de março) e entregou, na ma-

nhã seguinte, ao Congresso.

“São medidas duras e profun-

das”, disse na ocasião a então

ministra da Economia Zélia Car-

doso de Mello em uma contur-

bada entrevista convocada para

explicar o pacote.

Três dias antes, a própria Zé-

lia havia descartado a possibili-

dade de um confisco. Os rumo-

res sobre a divulgação de algu-

ma medida de impacto no mer-

cado financeiro começaram a

circular no começo daquela se-

mana, quando, a pedido de Col-

lor, o ainda presidente José Sar-

ney decretou feriado bancário

de três dias (14, 15 e 16 de mar-

ço). O brasileiro, escaldado por

dez planos econômico nos últi-

mos 25 anos, sabia que essa era a

senha para novas mudanças.

Nos choques anteriores, po-

rém, houve feriado apenas nos

dias posteriores às divulgações

das medidas, para adaptação do

mercado financeiro às novas re-

gras. “Nos últimos dias, foram

percebidos movimentos espe-

culativos, que poderiam causar

intranquilidade”, afirmou Zé-

lia, na ocasião, em defesa dos

feriados bancários. O presiden-

te do BC no final do governo Sar-

ney era Wadico Bucchi. Seu su-

cessor no período de Collor foi

Ibrahim Eris.

Três dias antes do anúncio do

pacote, aquela que seria a minis-

tra da Economia de Collor foi per-

guntada diretamente sobre o ris-

co de um confisco. Na saída de

reunião, em Brasília, ouviu-se a

pergunta: “Vai haver confisco no

over?”. O overnight era uma apli-

cação financeira que rendia aos

investidores taxas de juros diá-

rias, e não mensais, como habi-

tualmente acontece hoje. “Meu

dinheiro continua depositado

no over”, ela respondeu. Nova

pergunta: “Vai haver confisco de

dinheiro no mercado financei-

ro?” “Não”, respondeu. Procura-

da na semana passada, Zélia dis-

se que não daria entrevista.

ENTREVISTA

Simone Cavalcanti

Ex-presidente do Goldman Sa-
chs no Brasil e atualmente pro-
fessor de Finanças na Herbert
Business School of Miami Uni-
versity, o economista Paulo Le-
me afirma que existe hoje uma
crise de liderança no mundo,
principalmente nos Estados
Unidos, e isso está desancoran-
do o mercado. “Ninguém é res-
ponsável. E é a isso que o mer-
cado está reagindo”, diz ele, so-
bre o movimento de baixa da
semana passada. Nesse senti-
do, seria necessária uma atua-
ção ousada assim como coor-
denada entre as nações em ma-
téria monetária, de crédito e
fiscal, inclusive em termos de
saúde, para mudar as expectati-
vas e reverter a corrida por se-
gurança. Enquanto não houver
essa mudança de expectativas,
afirma ele, o sistema ficará à
deriva e se espera o pior resul-
tado possível. A seguir, os prin-
cipais trechos da entrevista.

lOs mercados perderam a refe-
rência? Qual a sua perspectiva?
O mercado está desancorado.
Responde aos sinais que ele re-
cebe do setor real da econo-
mia e também da parte de po-
lítica econômica e da política
como um todo. E, no momen-
to, o mercado acha que não va-

le a pena manter posições e,

por isso, está numa fuga para

ativos seguros, como títulos

do Tesouro americano, ouro e

vendendo ativos de risco que

vão desde ações a bônus de em-

presas como papéis de países

emergentes.

lEsse pânico tem razão de ser?

Eu não chamaria de pânico.

Há uma conjuntura extrema-

mente desafiadora e resultado

de três variáveis importantes.

Primeiro, o choque inesperado,

que causa muita incerteza, que

é o coronavírus, onde nem as

autoridades médicas muito me-

nos as políticas têm sido capa-

zes de lidar de forma eficiente.

Isso desancora o mercado. Em

segundo lugar, outro choque

que se sobrepõe e está parcial-

mente relacionado é a quebra

do acordo de produção dos paí-

ses da Opep (Organização dos

Países Exportadores de Petróleo),

que gerou queda muito expres-

siva do preço do petróleo. Em

terceiro lugar, e que fica muito

claro depois de semanas de con-

vivência com o vírus, é que não

há liderança política de país e,

pior, menos ainda mundial. Ou

seja, ninguém é responsável.

lJá podemos dizer que estamos

em uma crise de crédito ou ela é

iminente?

Eu diria que a pior crise agora

é a crise de liderança. Eu diria

em inglês “nobody is in char-

ge”, ninguém é responsável. É

a isso que o mercado está rea-

gindo. Por exemplo, o pronun-

ciamento do presidente dos

EUA, Donald Trump, que su-

postamente iria acalmar os mer-

cados e anunciar grandes medi-

das... Não anunciou nada de ex-

pressivo exceto algo que foi alar-

mante. Ou seja, se você tem co-

nhecimento e, por alguma ra-

zão, fecha fronteira por 30 dias

para a Europa, alguma coisa te

preocupa muito. No entanto,

não anuncia como vai atacar a

questão da contaminação nem

como encontrar medidas paliati-

vas para amenizar o impacto

econômico e no mercado finan-

ceiro. Os EUA sempre tiveram

esse papel de liderança e essa

credibilidade de conduzir o

mundo em momentos difíceis.

Hoje, não há nenhum dos dois e

cada um está tentando resolver

o problema por si só.

lFalando da questão da lideran-

ça, como o sr. classifica a lideran-

ça no Brasil?

A gente não está em posição

de personalizar ou julgar nin-

guém. Eu diria que a frase cabe

para qualquer lugar: ‘Nobody

is in charge’.

lTemos visto nos últimos dias

muitos anúncios de incentivo mo-

netário. Por que não há fiscal e

no que isso ajudaria mais?

Até o momento, com exceção

da Inglaterra, que ofereceu um

pouco mais em matéria fiscal,

a reação principal que está limi-

tando a velocidade e a intensi-

dade de respostas à crise tão

grave é que se tem um espaço

fiscal muito limitado. Com to-

da essa liquidez e a queda das

taxas mais longas de juros, se

vê o endividamento não só so-

berano, mas também das em-

presas. Então, o espaço para fa-

zer política contracíclica fiscal

é muito limitado. Mas é impor-

tante fazer porque uma das

consequências do vírus é inibir

atos de consumo e isso é um

choque de demanda muito for-

te, especialmente no setor de

serviços. Por isso, é preciso en-

trar com a política fiscal, para

expandir a demanda agregada

e, com isso, compensar a que-

da do consumo privado gerada

pela incerteza do vírus.

lMas também há riscos com

estímulos fiscais...

Em condições ideais, não se-

ria recomendável ter um au-

mento do gasto primário nem

das economias avançadas

nem das emergentes. Mas, en-

tre as alternativas, não fazer é

muito pior do que ter uma de-

terioração fiscal de curto pra-

zo. Porque pode-se entrar em

dois problemas. Primeiro, uma

cadeia de inadimplência, ou se-

ja, as empresas já têm dificul-

dade por falta de capital de tra-

balho, há aquelas com proble-

ma de liquidez e, aí, o crédito

fecha e começa a ter proble-

mas de pagamentos. Se conti-

nuarmos nesse ritmo, em uma

ou duas semanas podemos co-

meçar a ter eventos de crédito

e problemas de liquidez gra-

ves, que poderiam começar a

afetar um setor que hoje está

muito bem posicionado, que é

o financeiro.

lPara o Brasil, há algum compo-

nente a mais de preocupação no

movimento do câmbio além do

próprio fortalecimento do dólar?

A desvalorização do câmbio,

além do preço justo de equilí-

brio de longo prazo, já vinha

ocorrendo antes do processo

do coronavírus ser conhecido.

A razão é muito simples. Uma

escolha binária: se escolhe cor-

tar os juros, que era a medida

correta a ser tomada pelo Ban-

co Central, não se pode espe-

rar que o câmbio fique no mes-

mo lugar. A decisão correta e

positiva de cortar a taxa de ju-

ros para 4,25% no Brasil cau-

sou uma redução dos fluxos de

capital muito expressiva, por-

tanto, a oferta de dólar dimi-

nuiu muito.

lTensões políticas recentes têm

ajudado a pressionar o dólar?

Na questão política, acho que

perdemos grandes oportunida-

des para entrarmos nessa crise

em outro patamar, com maior

grau de fluxo de capitais, inves-

timentos em infraestrutura,

privatizações. A política impe-

diu que estivéssemos em me-

lhores condições iniciais. Ago-

ra, dada a ordem de grandeza,

é a diferença entre uma arma

nuclear e uma banana de dina-

mite. Fundamental, e o que as

pessoas esquecem, o câmbio é

um ativo financeiro e, portan-

to, responde muito a expectati-

vas e notícias. Contribuir só

com notícias negativas é dar ti-

ro no pé. O Brasil, que sempre

respondeu bem durante crises,

poderia aproveitar esse mo-

mento desafiador para a econo-

mia mundial para fazer o que

tem de ser feito em reformas e

tentar minimizar o impacto na

atividade, e no balanço de pa-

gamentos.

PANDEMIA DO CORONAVÍRUS

l‘Controle’

Collor. Subindo a rampa do Planalto (acima) e com Zélia

Fernando Collor de Mello,

ex-presidente e senador (Pros-AL)

lRealidade

Como o Airbnb e anfitriões estão sendo afetados. Pág. B12}

RICARDO CHAVES/ESTADÃO CONTEÚDO–15/3/1990

Medida compôs Plano
Collor 1, editado em

março de 1990; 144 mil

poupadores têm direito a

ressarcimento de perdas

“Vários economistas

disseram que, se não fosse

aquele bloqueio de ativos,

chamado equivocadamente

de confisco, não poderia ter

havido o controle de preços

de forma satisfatória.”

Fernando Collor de Mello

EX-PRESIDENTE E SENADOR (PROS-AL)

Há 30 anos, brasileiro recebia o

anúncio de confisco da poupança

PROTASIO NENE/ESTADÃO–12/12/1990

1. 
   

O plano anunciado por seu

governo não foi ambicioso

demais?

Sem dúvida, porque ambicioso

era o nosso ideal. Quando fize-

mos o congelamento, tínha-

mos de resolver a questão do

excesso de moeda na econo-

mia. E vários economistas se

pronunciaram dizendo que, se

não fosse aquele bloqueio de

ativos, chamado equivocada-

mente de confisco, não pode-

ria ter havido o controle de pre-

ços de forma satisfatória.

2. 
   

Olhando agora, teria redu-

zido ou escalonado as

alterações?

Não havia alternativa.

3. 
   

Por que não deu certo?

Em primeiro lugar, pe-

la falta de sustentação

política e parlamentar.

4. 
   

Mas seu plano foi todo

aprovado (na Câmara e

no Senado).

Tomei posse em março e, em

outubro, nós tivemos uma elei-

ção. O Congresso mudou. Já

aí eu carregava o desgaste que

qualquer governo de início

carregava consigo. E também

uma ampliação daqueles que

faziam oposição. Então, com

esse Congresso, eu demorei a

me conciliar. Esse foi um erro

fatal. É um erro fatal para

qualquer presidente achar que

pode governar sem o apoio do

Congresso Nacional.

4 PERGUNTAS PARA...

JFDIORIO/ESTADÃO–27/3/2018

“Os EUA sempre tiveram

papel de liderança e

credibilidade de conduzir o

mundo em momentos

difíceis. Hoje, cada um está

tentando resolver o

problema por si só.”

“O câmbio é um ativo

financeiro e, portanto,

responde a expectativas e

notícias. Contribuir só com

notícias negativas é dar tiro

no pé.”

Cenário. Para Leme, não elevar hoje gastos primários é pior do que uma deterioração fiscal

‘Mercado

reage à falta

de liderança

global’

Para Leme, é preciso uma

ação coordenada entre

as nações para reverter a

corrida por segurança

neste momento de crise

Paulo Leme, professor de Finanças na Herman Business School