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B1 QUINTA-FEIRA, 19 DE MARÇO DE 2020 INCLUI CLASSIFICADOS O ESTADO DE S. PAULO

E&N

BC corta juros básicos para 3,75% ao

ano para tentar combater efeito de vírus

ECONOMIA & NEGÓCIOS

Redução de 0,5 ponto porcentual na Selic já era aguardada em meio ao caos no mercado; este é o sexto corte consecutivo da taxa no

atual ciclo, após período de 16 meses de estabilidade; comunicado do Copom indica que na próxima reunião juro deverá ser mantido

Eduardo Rodrigues

Idiana Tomazelli / BRASÍLIA

Com o risco real de retração

da economia global em 2020

por causa da pandemia do no-

vo coronavírus, o Comitê de

Política Monetária (Copom)

seguiu o caminho de diversos

bancos centrais ao redor do

mundo e voltou a cortar a ta-

xa básica de juros brasileira

(Selic). Com uma redução de

0,5 ponto porcentual, a taxa

caiu de 4,25% para 3,75%, re-

novando o menor patamar da

história para os juros no País.

Foi o sexto corte consecutivo

da taxa após um período de 16

meses de estabilidade.

Na última reunião do Co-

pom, no começo de fevereiro, o

colegiado chegou a afirmar que

não cortaria os juros em março.

Mas a disseminação da covid-

por todos os continentes e a rea-

ção de governos e do mercado

nas últimas semanas alteraram

drasticamente o cenário para a

reunião desta semana, levando

a um novo corte da taxa básica

de juros.

Ao longo da semana, o BC

brasileiro sofreu forte pressão

para intensificar a queda da Se-

lic. Depois que o Fed (Federal

Reserve) anunciou, no domin-

go, corte na taxa de juros ame-

ricana em reunião extraordiná-

ria, que ficou entre de zero e

0,25%, aumentaram as expec-

tativas para que o comitê inten-

sificasse o corte na taxa Selic.

Desde dezembro de 2017, os

juros básicos brasileiros reno-

vam as mínimas históricas.

Mesmo com o corte, no entan-

to, o Brasil ainda tem juro real

positivo.

De acordo com levantamen-

to da Infinity Asset Manage-

ment é a nona taxa mais alta

entre 40 países. Ou seja, uma

aplicação financeira que renda

esse porcentual durante os

próximos 12 meses terá resul-

tado superior ao da inflação

projetada pelo mercado finan-

ceiro para o mesmo período.

No comunicado da decisão

de ontem, o Copom indicou

que o BC manterá a Selic nesse

patamar na próxima reunião,

daqui a 45 dias. Enfatizou, no

entanto, que o cenário para eco-

nomias emergentes – como é o

caso do Brasil – se tornou desa-

fiador.

Freada. “No cenário externo,

a pandemia causada pelo novo

coronavírus está provocando

uma desaceleração significati-

va do crescimento global, que-

da nos preços das commodities

e aumento da volatilidade nos

preços de ativos financeiros”,

detalhou o BC.

Uma nova queda nos juros

era esperada por todo o merca-

do, ainda que o tamanho do cor-

te não fosse um consenso. Em

levantamento realizado na se-

gunda-feira pelo Projeções

Broadcast com 26 instituições,

16 apostaram no corte de 0,

ponto porcentual que foi efeti-

vado ontem.

Na avaliação do BC, a pande-

mia do novo coronavírus atin-

giu o Brasil enquanto os indica-

dores da atividade ainda aponta-

vam para uma recuperação gra-

dual da economia. Agora, a evo-

lução do Produto Interno Bru-

to (PIB) dependerá da duração

e da magnitude dos efeitos da

covid-19 sobre os diversos seto-

res econômicos. Se, por um la-

do, o ritmo lento da atividade

econômica e a pandemia do no-

vo coronavírus podem causar

uma inflação menor que a proje-

tada, de outro, os juros tão bai-

xos em um cenário externo

ruim e com paralisação das vota-

ções de reformas podem elevar

os preços no País.

Por isso, o BC voltou a pregar

“cautela” para a próxima reu-

nião, marcada para os dias 7 e 8

de maio. Embora avalie como

adequada a manutenção da Se-

lic em 3,75% ao ano, o Copom

reconheceu que novas informa-

ções nas semanas à frente serão

essenciais para a próxima deci-

são sobre os juros.

Para o economista-chefe da

Associação Nacional das Insti-

tuições de Crédito, Financia-

mento e Investimento (Acrefi),

Nicola Tingas, o Copom tomou

uma decisão equilibrada. “O

momento é desafiador e o BC

apontou o risco de haver uma

demanda maior por juros mais

altos lá na frente, então, a deci-

são está de bom tamanho, foi

dentro do possível, equilibrada

e com critério técnico”, afir-

mou.

Já o professor titular da Esco-

la de Economia da Fundação

Getúlio Vargas (FGV), Marcelo

Kfoury, avaliou que o BC pode-

ria ter sido mais ousado, com

um corte maior nos juros que

desse mais impulso à atividade

econômica. “O Copom agiu em

desacordo com os manuais de

inflação porque essa crise é de-

flacionária. Para mim, o BC está

guardando munição para as

próximas reuniões. Estou con-

victo de que teremos PIB negati-

vo neste ano”, completou. /

COLABORARAM ANDRÉ ÍTALO ROCHA

E FRANCISCO CARLOS DE ASSIS

ENTREVISTA

Douglas Gavras

Para o pesquisador sênior asso-

ciado da área de economia apli-

cada do Instituto Brasileiro de

Economia, da Fundação Getú-

lio Vargas (Ibre/FGV), Samuel

Pessôa, o corte para 3,75% ao

ano da Selic, a taxa básica de ju-

ros, foi tímida, dado o tama-

nho do desafio que a econo-

mia brasileira tem pela frente,

com os reflexos causados pela

epidemia do novo coronaví-

rus. A seguir, trechos da entre-

vista.

lComo o sr. avalia esse novo

corte da Selic?

É um movimento importante,

mas veio um corte pequeno, in-

suficiente. Uma outra questão

é que o texto do comunicado

não é condizente com o que o

tamanho da crise que a gente

está vivendo. Eles falam de

possibilidade de risco de pres-

sões causado pelo novo coro-

navírus, como se ainda fosse

possibilidade. Esse risco já es-

tá absolutamente intensifica-

do.

lEra preciso que o Copom fosse

mais enfático, dada a gravidade

da crise que está por vir?

Veja bem, começa a circular

uma revisão de atividade eco-

nômica nos Estados Unidos pa-

ra queda de 5%. No Brasil, era

importante que o Banco Cen-

tral desse uma indicação de

uma queda mais acentuada.

Além disso, o texto tinha de

evocar a total situação de ex-

cepcionalidade. Veio o mesmo

texto burocrático, que reflete

o comunicado de toda reu-

nião. É um texto sistemático,

sóbrio, mas a situação requer

uma decisão mais incisiva.

lPor que o sr. avalia que corte

da Selic foi pequeno?

O corte foi pequeno porque o

choque de demanda que a eco-

nomia brasileira sofre agora

significa que o juro neutro (o

suficiente para manter a econo-

mia rodando sem choques in-

flacionários) está por volta de

2%, com a inflação em 5%.

Com esse novo corte da Selic,

portanto, há um impulso mo-

netário de 1,25%. Esse choque

brutal de demanda deve ter jo-

gado o juro neutro muito para

baixo. Não ficaria surpreso se

o juro neutro estivesse hoje

em 0% ou até negativo. A Se-

lic, portanto, deveria ter tido

um corte mais agressivo. O mo-

mento requer uma política mo-

netária mais forte.

lO governo tem conseguido res-

ponder com eficiência a um desa-

fio desse tamanho?

Tenho sentido que o governo

está atrasado, ele estava sem

um sentido de urgência. On-

tem, houve uma série de anún-

cios. É preciso avaliar com

mais calma os efeitos, mas a

coisa pode está começando a

ganhar uma velocidade. Até o

começo da semana, eu sentia

um atraso injustificado. Pare-

ce que eles estão tentando re-

cuperar terreno. Tomara que

estejam mesmo.

Talita Nascimento

Com a redução de 0,5% ponto

porcentual da taxa básica de ju-

ros, a aplicação no Tesouro Se-

lic deve ter rendimento abaixo

da inflação. O que significa que,

em um ano, o dinheiro investi-

do ali, perde poder de compra.

A conta é simples. Consideran-

do-se, para os próximos 12 me-

ses, a inflação projetada para

2020 pelo Boletim Focus, que é

de 3,1%. Com a nova taxa de ju-

ros, descontadas as taxas e Im-

posto de Renda, o Tesouro Se-

lic renderia 2,8% em um ano.

Sendo assim, a alta de preços da

economia seria maior que o ren-

dimento da aplicação.

Os cálculos são do professor

de finanças da FGV e colunista

do Estado, Fábio Gallo. Mes-

mo assim, a aplicação segue um

pouco acima da poupança – que

ficou com rendimento de

2,62% ao ano –, seguindo com

características importantes em

tempos de crise: liquidez e segu-

rança.

As letras de crédito imobiliá-

rio (LCI), que paguem 97% do

CDI, e CDBs, que remunerem

116% do CDI, seguem ganhan-

do da inflação projetada. Em

um ano, estima-se que eles te-

nham, respectivamente, rendi-

mentos de 3,64% e 3,48%.

Já para o investidor que tem

mais prazo para resgatar o in-

vestimento e está disposto a

correr risco, há outras possibili-

dades na renda fixa. Em meio à

crise causada pela pandemia do

coronavírus, títulos atrelados à

inflação com vencimento em

2026, por exemplo, aumenta-

ram seu prêmio sobre o Índice

Nacional de Preços ao Consu-

midor Amplo (IPCA) para

4,16%. Com vencimento no

mesmo ano, os títulos prefixa-

dos – que definem no momento

da compra toda a remuneração

que o investidor terá quando fi-

zer o resgate – apresentam re-

muneração de 8,32%. Isso acon-

tece porque, apesar do corte de

ontem, promovido pelo Co-

pom, a expectativa do mercado

é que, no futuro, os juros vol-

tem a subir. Sendo assim, os tí-

tulos que têm prazos mais lon-

gos, oferecem uma remunera-

ção melhor.

“Podemos dizer que, no mo-

mento, as melhores oportuni-

dades estão nos títulos atrela-

dos à inflação e nos prefixados.

Agora, os prefixados têm mais

risco, já que, caso a taxa de juros

ou a inflação subam mais que o

esperado, o investidor já acei-

tou a remuneração”, diz Gallo.

Para André Perfeito, econo-

mista-chefe da Necton, os títu-

los atrelados à inflação até po-

dem ser uma possibilidade nas

carteiras dos investidores, mas

a recomendação é ficar no pós.

“Na nossa visão, o Copom não

fará mais cortes e, lá na frente,

volta a subir as taxas.”.

O coordenador do laborató-

rio de finanças do Insper, Mi-

chel Viriato, diz ainda que a in-

flação pode arrefecer mais com

a crise e fazer o Tesouro Selic,

que é um título pós-fixado, vol-

tar a ter ganho real.

PANDEMIA DO CORONAVÍRUS

lDesafio

Pessôa também criticou

o comunicado do Copom;

para ele, ‘burocrático’,

pois fala de possibilidade

de risco com coronavírus

Bolsas não reagem às medidas que vêm sendo anunciadas e desabam. Pág. B7}

lCautela

“O momento é

desafiador e o BC apontou

o risco de haver uma

demanda maior por juros

mais altos lá na frente,

então, a decisão está de

bom tamanho, foi dentro do

possível, equilibrada e com

critério técnico.”

Nicola Tingas

ECONOMISTA-CHEFE DA ACREFI

3,

3,

2,

1,

1,

0,

0,

0,

0,

Juro real*

EM PORCENTAGEM AO ANO

Rússia

México

Indonésia

Malásia

Índia

África do Sul

Turquia

Colômbia

Brasil

Selic

INFOGRÁFICO/ESTADÃO

EM PORCENTAGEM AO ANO

6

MAR

2013

15

JAN

2014

21

JAN

2015

20

JAN

2016

11

JAN

2017

18

MAR

2020

7,25 6,

21

MAR

2018

FONTES: BANCO CENTRAL E MONEYOU/INFINITY ASSET MANAGEMENT

MAIS PARA BAIXO

6

FEV

2019

11

3,

6,

9,

12,

15,

3,

14,

*TAXA DESCONTADA A INFLAÇÃO PROJETADA PARA OS PRÓXIMOS 12 MESES. RANKING LEVA EM CONTA AS 40 MAIORES ECONOMIAS DO MUNDO

WERTHER SANTANA/ESTADÃO - 6/3/

‘O corte é pequeno

e insuficiente, tímido

para o momento’

Samuel Pessôa, pesquisador sênior associado da área de economia aplicada do Ibre/FGV

Tesouro Selic deve render abaixo da inflação

Títulos mais longos,

atrelados à inflação ou

prefixados, subiram

prêmio, mas têm mais

riscos para o investidor

“Podemos dizer que, no

momento, as melhores

oportunidades estão nos

títulos atrelados à inflação e

nos prefixados.”

Fábio Gallo

PROFESSOR DA FGV

E COLUNISTA DO ‘ESTADO’