le portefeuille M est parfaitement diversifié (il est le plus diversifié de tous
les autres portefeuilles). Le portefeuille M contient uniquement le risque sys-
tématique qui ne peut être éliminé, même avec une parfaite diversification,
car il résulte de facteurs macro-économiques qui affectent la valeur de tous
les titres sur le marché.
Tous les titres sont inclus dans le portefeuille de marché M proportionnelle-
ment à leur capitalisation boursière. Si la capitalisation d’un titre représente
par exemple 2% de la capitalisation de tous les titres risqués alors il repré-
sentera 2% de la valeur de marché du portefeuille M et, par conséquent,
2% de la valeur de marché du portefeuille constitué d’actifs risqué de cha-
que investisseur. C’est-à-dire que chaque investisseur réservera 2% de ses
fonds alloués à l’investissement dans les actifs risqués qu’il placera dans ce
titre.
Ainsi tous les investisseurs détiendront des combinaisons entre deux porte-
feuilles seulement : le portefeuille de marché M et un actif sans risque. C’est
le théorème de deux fonds puisque tous les investisseurs seront satisfaits
par la détention du portefeuille de marché, plus la possibilité de prêter ou
d’emprunter un actif non risqué.
L’équilibre et l’arbitrage entre le rendement et le risque
La forme standard de la relation d’équilibre général des rendements des ac-
tifs a été développée par Sharpe, Lintner et Mossin donnant lieu a ce qui est
convenu d’appeler le CAPM de Sharpe-Lintner-Mossin.
il s’agit de déterminer les rendements espérés et les risques d’équilibre. Le
CAPM est un modèle d’équilibre qui se fonde sur deux relations importan-
tes. La première, la droite de marché des capitaux spécifie la relation d’équi-
libre entre le rendement espéré et le risque total des portefeuilles parfaite-
ment diversifiés. La seconde relation, la droite de marché des titres qui spé-
cifie la relation d’équilibre entre le rendement espéré et le risque systémati-
que. Elle s’applique aussi bien pour les titres individuels que pour les porte-
feuilles.