La droite de marché des capitaux
Si les ventes à découvert sont autorisées et les possibilités de prêt et d’em-
prunt sans risque sont inexistantes, chaque investisseur sera confronté à
une frontière efficiente sous la forme d’une branche hyperbolique dans le
plan espérance-écartype. Généralement la frontière efficiente diffère selon
les investisseurs, chacun est confronté à un schéma d’investissement qui lui
est propre, à cause des différences dans les anticipations.
Lorsque les possibilités de prêter et d’emprunter deviennent autoriser, alors
le portefeuille d’actifs risqués que les investisseurs choisiront de détenir
peut être directement identifié, abstraction faite des préférences des inves-
tisseurs vis-à-vis du risque. Ce portefeuille correspond au point de tan-
gence entre la frontière efficiente d’actifs risqués et une droite passant par
le rendement de l’actif sans risque. Chaque investisseur détiendra un porte-
feuille d’actifs risqués qui lui est spécifique puisque chacun sera confronté à
un schéma d’investissement qui lui est propre.
Si les investisseurs formulent des anticipations homogènes, ils seront con-
frontés au même taux de prêt et d’emprunt ainsi qu’à un schéma d’investis-
sement identique. Tous les schémas d’investissement seront identiques.
Les portefeuilles d’actifs risqués détenus par les investisseurs, seront identi-
ques. Si tous les investisseurs détiennent un même portefeuille constitué
d’actifs risqués, alors, à l’équilibre il doit être le portefeuille de marché dési-
gné par le point M.
La demi-droite issue de rf est appelée la droite de marché des capitaux.
Tous les investisseurs finiront par détenir des portefeuilles situés sur cette
droite et tous les portefeuilles efficients se situeront sur la droite de marché
des capitaux. Tous les portefeuilles d’actifs risqués et non risqués, excepté
les portefeuilles efficients, se situeront en deçà de la droite de marché des
capitaux.