Dans l’équation de la droite de marché des capitaux le risque est mesuré
par σp et dans la droite de marché des titres le risque est mesuré par σiM.
Ces deux mesures différentes du risque ne sont pas homogènes, l’écart
type est mesuré en dinar est un terme de premier degré et la covariance est
mesurée en dinar au carré est un terme de second degré. Les rémunéra-
tions attendues par unité de chacune de ces deux mesures du risque ne
peuvent donc être comparées. Pour les portefeuilles efficients, chaque unité
de risque mesurée par σp est rémunérée au taux,
μM−rf
σMet pour les titres in-dividuels chaque unité de risque mesurée par σiM est rémunérée au taux
μM−rf
σM^2
. Pour rendre les mesures du risque homogènes et donc compara-
bles, il suffit de réécrire la droite de marché des titres sous la forme suivante
μi= rf +
μM−rf
σMρiMσiCe faisant, ρiMσi apparaît comme la mesure du risque pour le titre i. La me-
sure du risque utilisée est du premier degré, elle est donc homogène avec la
mesure du risque utilisée pour les portefeuilles efficients. Chaque unité du
risque ainsi mesurée est rémunérée au taux
μM−rf
σM. Les mesures du risque
sont homogènes, les rémunérations attendues sont devenues comparables.
Elles sont identiques aussi bien pour les portefeuilles efficients dont le ris-
que rémunéré est mesuré par σp que pour les titres individuels dont le risque
rémunéré est mesuré par ρiMσi.
La valeur maximale que peut prendre ρiMσi est σi puisque la valeur d’un coef-
ficient de corrélation est nécessairement comprise entre +1 et -1 bornes com-
prises. Cependant, ρiM ne peut être égal à +1 pour un titre individuel car cela
impliquerait parfaite corrélation entre le titre i et le portefeuille de marché M
et que i est efficient. Or les titres pris individuellement et appartenant à l’en-