Gestion de Portefeuille et Applications

M

Rf

L

Rendement espéré

EP = Ei i

EM

•• P •i •M

j

P

Ej

O •••

E

Risque

• i•M


• j•M


• j

Ce graphique fait apparaître la droite de marché des capitaux, le portefeuille
de marché M, un portefeuille efficient p et deux titres i et j inefficients par
construction. Le risque non diversifiable d’un titre ou d’un portefeuille est
mesuré par la distance horizontale émanant de son niveau de rendement es-
péré et séparant l’axe des ordonnées et la droite de marché des capitaux.
Afin de faire transparaître les deux composantes du risque sur le graphique,
il suffit de tracer une ligne émanant du point i et parallèle à l’axe des abscis-
ses, dans le plan écart type espérance de rendement. Au point d’intersec-
tion avec la droite de marché des capitaux le niveau du risque σp est atteint.

Il est dans ce cas identique au risque systématique du titre i. Le risque non
systématique se déduit directement et simplement par la différence entre le
risque total et le risque systématique.

D’après ce même graphique, le risque non diversifiable d’un titre peut être
négatif (cas du titre j). Il en découle que le risque diversifiable soit plus élevé
que le risque total. L’introduction du titre j dans un portefeuille efficient per-
met non seulement de ne rien ajouter au risque du portefeuille mais contri-
bue aussi à réconforter sa stabilité (cas des valeurs refuges).